Mysteel解讀：年中談判首現零時代，折射銅精礦市場格局失衡之殤

礦企初始報價低至-15美元，中國冶煉廠雖以"個位數高位"還盤，但遭礦方拒絕經過多輪博弈，雙方就零加工費達成一致，這充分反映出全球銅精礦供應緊張態勢仍在持續對中國冶煉企業而言，零加工費意味著直接生產虧損，僅能依靠硫酸、金、銀等副產品收益維持基本運營更嚴峻的是，部分賣方還在進一步壓低金屬回收率，使冶煉廠的經營困境雪上加霜 此次談判結果表明銅精礦市場"礦強冶弱"的格局。

主編視角

Mysteel早讀：美聯儲連續第四次維持利率不變 有色金屬漲跌不一

2025年1-4月，全球精煉銅產量為976.97萬噸，消費量為919.23萬噸，供應過剩57.74萬噸2025年4月，全球銅精礦產量為157.56萬噸2025年1-4月，全球銅精礦產量為608.45萬噸 ◎【WBMS：2025年4月全球原鋁供應過剩22.63萬噸】6月18日（周三），世界金屬統計局（WBMS）公布的最新報告顯示，2025年4月，全球原鋁產量為609.12萬噸，消費量為586.49萬噸，供應過剩22.63萬噸。

有色聚焦

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅動下的銅供需格局

圖表7 銅現貨TC（單位：美元/千噸） 數據來源：Mysteel 圖表8 國內銅精礦產量（單位：金屬噸） 數據來源：Mysteel 圖表9 銅精礦進口數量（單位：萬噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 圖表10 銅精礦港口庫存（單位：萬噸） 數據來源：Mysteel 圖表11 廢銅進口數量（單位：噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 圖表12 國內電解銅產量（單位：噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 2.需求端：能源革命重塑消費結構 全球銅消費呈現 “傳統企穩、新興崛起” 的格局，電力與新能源領域貢獻核心增量： 電力基礎設施升級：全球電網投資全面提速，中國電網投資連續3年雙位數增長，歐美電網改造計劃啟動。

宏觀分析

中礦資源：暫時關閉納米比亞Tsumeb銅冶煉廠

中國中礦資源集團（Sinomine Resource Group）表示，由于全球冶煉產能迅速擴張導致銅精礦短缺，其位于納米比亞的Tsumeb工廠已暫停銅冶煉作業 該冶煉廠每年可處理 24 萬噸銅精礦，此前曾處理過來自智利、秘魯和保加利亞等國的金屬近年來，全球銅冶煉產能迅速擴張，超過了該金屬的產量銅的需求因在包括電動汽車在內的可再生能源技術中的應用而得到提振Tsumeb冶煉廠首席執行官Loggan Lou表示：“這導致了銅精礦的短缺，給包括Tsumeb在內的全球冶煉廠帶來了壓力。

上游企業

Mysteel早讀：中美經貿磋商機制舉行首次會議 有色金屬多數飄紅

◎6月6日消息，中礦資源集團6月6日宣布，由于全球銅精礦供應緊張，其位于納米比亞的Tsumeb銅冶煉廠已臨時暫停銅冶煉業務這座冶煉廠年處理銅精礦24萬噸，是全球少數能處理含砷、鉛復雜銅礦的設施之一，2024年從加拿大Dundee貴金屬收購后成為中資企業目前該廠正計劃升級設備，以商業化提取鍺（儲量746噸）等關鍵礦物，并評估新增鋅冶煉線的可行性 ◎6月6日消息，力拓集團旗下奧尤陶勒蓋（Oyu Tolgoi）已批準調整地下開發策略，暫停Entrée Resources合資企業（JV）地區的工作，并提前啟動南區2號盤區（Panel 2 South）的開發，原因是許可證轉讓出現延遲。

有色聚焦

Mysteel早讀：美國經濟數據提振降息預期 有色金屬漲跌不一

該工廠位于EGA現有的Al Taweelah冶煉廠附近，年產量17萬噸，預計回收工廠將于2026年上半年產出第一批熔煉金屬新工廠將把消費后鋁廢料和消費前鋁廢料加工成低碳、高品質的鋁坯料，EGA將以RevivAL 的產品名稱進行銷售目前，阿聯酋產生的大部分鋁廢料都出口到國外加工改回收設施建成后，EGA預計將成為阿聯酋最大的鋁廢料消費者據估測，預計到2040年，全球對再生鋁的需求將翻一番 ◎【葫蘆島海關檢出進口銅精礦短重166.4噸】近日，葫蘆島海關關員在對一批申報重量為9505噸的進口銅精礦實施重量鑒定時發現，該批銅精礦短重166.4噸，短重比例達到17.51‰，超過5‰的國際索賠慣例，屬于重大短重。

有色聚焦

五礦資源一季度銅總產量近12萬噸，同比增76%

這些項目的順利實施將進一步夯實公司產能提升及利潤增長的基礎，增強公司綜合競爭力 展望未來，五礦資源將持續為全球清潔、低碳發展提供關鍵基本金屬支持，同時在各運營地區積極推動經濟發展、促進社會進步我們將聚焦長期目標，致力于躋身全球十大銅生產商行列，通過高效運營創造價值，保持成本競爭優勢” 1、拉斯邦巴斯礦山一季度銅精礦含銅產量9.57萬噸 產量提升：2025年一季度，Ferrobamba與Chalcobamba兩大采場持續保持穩定開采，礦石開采量突破兩千萬噸，刷新歷史記錄。

企業動態

Mysteel早讀：美聯儲主席講話偏鷹派否認要救市 有色金屬漲跌不一

2025年1-2月，全球精煉銅產量為469.29萬噸，消費量為475.14萬噸，供應短缺5.85萬噸2025年2月，全球銅精礦產量為154.28萬噸2025年1-2月，全球銅精礦產量為310.81萬噸 ◎【WBMS：2025年2月全球原鋁供應過剩2.34萬噸】4月16日（周三），世界金屬統計局（WBMS）公布的最新報告顯示，2025年2月，全球原鋁產量為568.46萬噸，消費量為566.13萬噸，供應過剩2.34萬噸。

有色聚焦

Mysteel解讀：對等關稅對中國銅材外貿影響有限

雖短期廢銅進口受阻，但銅精礦供需格局穩定，疊加出口市場對美國依賴度低，整體外貿影響可控長期來看，資源安全戰略需加速海外礦山權益布局（如非洲、中亞資源帶），同步深化再生金屬技術升級，降低單一市場依賴中美經貿摩擦不改中國在全球銅產業鏈中的核心地位，結構性調整將繼續增強抗風險韌性

熱點分析

艾芬豪礦業：卡莫阿–卡庫拉今年第一季度產銅13.3萬噸

冶煉廠投產后，我們除了出口銅精礦外，還將出口全球能源轉型所需的最環保的陽極銅全球面對銅供應短缺的跨世代問題，我們將利用自有資產、人才和基礎設施，以負責任的方式開采并向全球市場供應這種至為關鍵的金屬” 卡莫阿–卡庫拉50萬噸/年的高技術一步煉銅冶煉廠已經開始試車，預計將于2025年7月出產第一批99.7%的陽極銅 卡莫阿–卡庫拉季度產量摘要： 季度紀錄以紅色顯示 卡莫阿–卡庫拉2025年第一季度共產銅13.3萬噸，接近歷史生產紀錄，尤其是在3月份最后兩周的年化產能已提升至63萬噸銅以上 2025年第一季度，I 期、II 期和 III 期選廠破紀錄共處理372萬噸礦石，并于3月底創下單日處理5.2萬噸礦石的新紀錄。

國際資訊

Mysteel解讀：近期銅價漲勢分析及后市預測

據USGS數據，2024年全球銅精礦產量2300萬金屬噸，年度新增僅40萬金屬噸，同比增速1.8%，遠低于2024年中國電解銅產量增速2.9%從2025年全球主要礦企產量規劃來看，全球銅精礦增量樂觀預計新增50萬金屬噸至2350萬金屬噸，增速僅為2.2%；而據Mysteel調研，2025年我國新增電解銅產能有145萬噸，即使按達產率30%來測算，2025年國內電解銅產量也有3.6%的增速；由此可見到了2025年礦端的增速也是遠低于精銅產量的增速。

熱點分析

江西銅業去年凈利創歷史新高，行業整合趨勢或將加劇

公司聯合其他公司所控制資源按本公司所占權益計算金屬資源量約為銅 1312 萬噸、黃金 97.26 噸公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成儲量備案的保有金資源量（金屬量）為 82.19 噸 對于行業發展趨勢，公司作出了展望：整體而言，2025 年全球銅精礦供應增長有限，供應偏緊格局將主導銅價中期走勢 同時，由于國內銅冶煉產能持續增長，供需缺口進一步擴大，銅冶煉加工費 TC/RC 的走低使得冶煉廠在原料采購上面臨成本壓力，利潤空間被壓縮，2025 年部分冶煉企業為應對成本壓力，可能會調整生產計劃，極致情況下部分小型冶煉企業面臨生產困境，行業整合趨勢或將加劇。

聚焦

【時代傳媒】ST盛屯去年凈利暴漲657%！銅牛來襲，能否解“盛屯系”掌門人姚雄杰的困局？

在銅價創下歷史新高的第二季度，ST盛屯的扣非歸母凈利潤高達9.02億元，貢獻了2024年近半的利潤 為何銅價持續較高水平？上海鋼聯銅事業部分析師肖傳康對時代財經分析表示，一是目前銅精礦供給增長相較于冶煉增長量略少，導致市場原料供應較為緊張；二是全球局勢動蕩，銅作為戰略儲備金屬且還兼具著金融避險屬性，跟漲黃金等避險資產。

媒體報道

Mysteel：2025銅精礦市場與技術發展會議圓滿落幕

2025年3月11日，由上海鋼聯電子商務股份有限公司主辦、中國外運華中有限公司和青島港國際股份有限公司聯合主辦的2025年銅精礦市場與技術發展會議于2025年3月11在青島市香格里拉酒店盛大召開 會議首先由上海鋼聯電子商務股份有限公司礦產事業部副總經理支海蕾作開幕式致辭，對來自五湖四海出席本次會議的企業代表嘉賓們表示熱烈的歡迎與感謝！ 五礦有色金屬股份有限公司期貨與市場研究部研究經理左豪恩作《全球銅精礦供需格局分析與展望》主題演講，就全球銅精礦供需格局進行了深入分析。

會議報道

WBMS：2024年12月全球精煉銅供應短缺10.69萬噸

世界金屬統計局（WBMS）公布的最新報告顯示，2024年12月，全球精煉銅產量為236.18萬噸，消費量為246.87萬噸，供應短缺10.69萬噸2024年1-12月，全球精煉銅產量為2802.28萬噸，消費量為2857.67萬噸，供應短缺55.39萬噸12月全球銅精礦產量為169.57萬噸，1—12月全球銅精礦產量為1875.59萬噸

國際資訊

Mysteel早讀：美聯儲會議紀要考慮暫停縮表 有色金屬漲跌不一

◎世界金屬統計局（WBMS）公布的最新報告顯示，2024年12月，全球精煉銅產量為236.18萬噸，消費量為246.87萬噸，供應短缺10.69萬噸2024年1—12月，全球精煉銅產量為2802.28萬噸，消費量為2857.67萬噸，供應短缺55.39萬噸2024年12月，全球銅精礦產量為169.57萬噸2024年1—12月，全球銅精礦產量為1875.59萬噸。

有色聚焦

Mysteel：2025年2月26日銅產業早讀

銅精礦：智利2月25日發生大規模停電，首都圣地亞哥及北部主要銅礦受影響，全球金屬市場受沖擊政府宣布緊急狀態并實行宵禁內政部長稱停電由北部輸電線故障引起，排除網絡攻擊可能智利是世界上最大的銅生產國，此次停電影響了多個主要銅礦的運營目前尚未報告緊急情況政府表示電力將在未來幾小時內恢復 電解銅：昨日上海市場現貨成交表現較為一般，銅價維持高位震蕩運行，下游入市接貨情緒難有提振，日內采購維持剛需接貨為主；且市場現貨流通仍表現充裕，部分持貨商以促成交積極下調報價出貨，現貨貼水幅度維持貼200~貼100元/噸附近運行；后續來看，周內下游消費預計提升空間受限，現貨升水企穩運行為主。

行情簡評

Marula表示Kilifi工廠的改造將于本季度完成

Marula預計這些將在本季度完成一旦達成協議，這些協議可能成為Kilifi工廠潛在的長期錳礦承購安排的基礎 幾天前，即2月12日，馬魯拉礦業證實，該公司已與一家總部位于歐洲的全球大宗商品貿易集團簽署了首份銅銷售協議，涉及該公司另一項資產——坦桑尼亞Kinusi銅礦山生產的高品位銅精礦 Marula首席執行官Jason Brewer表示，憑借目前錳市場的強勁勢頭和可以在Kilifi工廠提供的高價值產品，以及公司在Kilifi取得的進展，以及Kinusi銅礦山最近的消息，和整個集團的其他發展，可以公平地說，馬魯拉正在成為一家擁有多座礦山，多商品生產的關鍵金屬礦業公司。

海外鐵合金動態

Mysteel早讀：特朗普對鋼鋁征收25%關稅 有色金屬漲跌不一

委員會數據還顯示，國有礦業公司Codelco12月份的銅產量增長了近22%，達到17.27萬噸12月份，全球最大銅礦Escondida產量增長51%，至13.36萬噸；而由嘉能可和英美資源集團合資經營的Collahuasi銅礦，工業金屬產量下降32%，至4.12萬噸 ◎Anglo American2024年第四季度銅產量為19.8萬噸，同比減少了13.9%，環比增長了9.4% ◎2024年第四季度，MMG銅精礦產量為11.66萬噸，環比增長14.3%，同比增長27.6%。

有色聚焦

WBMS：2024年11月全球精煉銅供應短缺3.21萬噸

世界金屬統計局（WBMS）公布的最新報告顯示，2024年11月，全球精煉銅產量為232.08萬噸，消費量為235.29萬噸，供應短缺3.21萬噸 2024年1-11月，全球精煉銅產量為2554.82萬噸，消費量為2578.15萬噸，供應短缺23.33萬噸 2024年11月，全球銅精礦產量為161.2萬噸 2024年1-11月，全球銅精礦產量為1701.52萬噸。

國際資訊