Mysteel：滬粵價差收窄明顯 節(jié)后銅現(xiàn)貨升水如何運行

前言：隨著月內滬銅2501合約交割換月過后，滬粵兩市現(xiàn)貨升水均表現(xiàn)不同程度下跌，其中華南市場現(xiàn)貨升水快速下跌并轉至貼水行情，跌幅較為明顯；上海市場亦一改前期堅挺局面，周內也走跌至小幅貼水局面，滬粵價差較前期收窄明顯隨著國內春節(jié)節(jié)假臨近，市場現(xiàn)貨升水仍有走跌跡象截止1月22日，佛山市場1#電解銅均價貼150元/噸，上海市場1#電解銅均價貼35元/噸，整體兩市均表現(xiàn)貼水行情運行為主，那么節(jié)后現(xiàn)貨升水如何運行？ 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 一、節(jié)假煉廠期間正常生產 原料偏緊問題仍存 由于春節(jié)節(jié)假期間，國內冶煉廠基本維持正常生產與發(fā)貨，屆時預計市場國產貨源到貨將表現(xiàn)增加，但考慮到隨著2025年銅精礦長單TC價格為21.25美元/干噸敲定，銅精礦緊張局面短期仍難有明顯改善，同時部分冶煉廠仍受原料及冷料采購困難等影響，1月份國內精煉銅產量也預計表現(xiàn)下滑，疊加目前華東市場固定長單升貼水談判博弈，上下游企業(yè)仍存在價格預期差。

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Mysteel：新年伊始 銅社庫能否延續(xù)累庫

2024年即將結束，進入2025年1月份，庫存累庫趨勢能否延續(xù)？ 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 一、國內年度升貼水長單博弈 國產貨源到貨仍受限 隨著智利礦業(yè)公司安托法加斯塔（Antofagasta Plc.）和江西銅業(yè)達成協(xié)議敲定 2025年銅精礦加工精煉費用(TC/RC）分別定為每噸21.25美元和每磅2.125美分，2025年長單TC相較于下降明顯，且目前銅精礦現(xiàn)貨TC價格難有明顯起色，維持低位運行局面；據(jù)調研了解，該年度長單TC價格下，80%以上冶煉廠將面臨虧損局面，從目前華東部分冶煉廠年度長單升貼水報價至120~180元/噸附近以及華南報至130~170元/噸附近來看，雖國內各市場全年均價升水下跌明顯，但冶煉廠對于明年升貼水長單報價相對堅挺，且2025年銅精礦長單TC低位也導致部分冶煉廠的減產與否和新投項目不確定性增加，因此雖短期國內檢修高峰期結束，明年1月份產量預計仍表現(xiàn)高位，但考慮到國內年度升貼水長單簽訂預期博弈，預計國產貨源到貨雖有所改善，但整體增量或難有實質性明顯增加，且預計集中體現(xiàn)于春節(jié)前兩周為主。

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Mysteel：電解銅年度長單升貼水博弈 現(xiàn)貨市場表現(xiàn)幾何

2024年主流市場現(xiàn)貨年平均升貼水均表現(xiàn)為貼水，但銅精礦TC長單價格創(chuàng)歷史性低位，使得冶煉廠在電解銅升貼水上很難出現(xiàn)讓步，下游企業(yè)也或將尋求浮動價成交為主，電解銅長單的簽訂比例以及固定價在市場貿易中或將會有下降的勢 據(jù)Mysteel調研來看，目前華東地區(qū)長單價格主要在升120-180元/噸，提貨方式等條件價格有所差距江浙地區(qū)自提價格在升135-155元/噸，華南地區(qū)廣東倉庫自提價格多在升150元/噸，送到廠區(qū)價格在升160-170元/噸，而部分含附加條件價格送到在升130元/噸。

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Mysteel：滬粵兩市電解銅升貼水走勢分化 后續(xù)如何運行

概述：進入11月份以來，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨升貼水依舊處于偏弱運行的情況，尤其使進口貨源比國產貨源現(xiàn)貨升水普遍要低，同時華南市場現(xiàn)貨升貼水一改年內頹勢，月內最高上漲至升320元/噸，滬粵價差的拉開使市場上部分貨源從華東地區(qū)轉運至華南地區(qū)，后續(xù)現(xiàn)貨升貼水又將如何運行？ 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 一、銅冶煉廠檢修高峰期進入尾聲 產量或將表現(xiàn)增加 目前銅精礦現(xiàn)貨TC價格持續(xù)處于低位運行，2025年長單TC價格也遲遲未定，同時再生銅冶煉原料也表現(xiàn)頗為緊張，盡管四季度從往年來看是國內冶煉廠沖量的階段，但受到原料供應影響，目前國內電解銅產量以及市場到貨量一直處于較低水平，尤其是冶煉廠11月檢修達到今年最高峰，據(jù)調研企業(yè)的生產計劃安排來看，11月國內銅產量預計出現(xiàn)明顯下降。

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[隆眾聚焦]：下游磷肥需求強勢支撐，硫酸市場上漲明顯

在進入七月以后國內冶煉酸原料方面銅精礦緊張情況短期緩解，但鉛鋅礦緊張趨勢加劇，部分鉛鋅冶煉廠原料告急，酸廠減產情況持續(xù)而作為硫酸主要下游的磷肥市場維持積極表現(xiàn)，開工依舊相對高位，硫酸消耗量未受硫酸價格上漲影響隨著化肥國際市場需求上漲，國際硫酸采購陸續(xù)啟動，出口價格上漲華東的江蘇、安徽受出口利好，接單順暢，酸價連續(xù)上漲華中地區(qū)受其帶動，加上下游磷肥需求支撐，酸價跟漲西南地區(qū)冶煉酸緊張加上磷肥和磷化工需求旺盛，酸價高位上探趨勢。

熱點聚焦

Mysteel解讀：5月電解銅產量超預期增加 廢銅冶煉陽極成產量“奇兵”

雖然銅精礦緊張依舊延續(xù)，現(xiàn)貨TC價格在低位基本企穩(wěn)，在礦原料緊張，價格不合理之時，銅冶煉廠開始加大銅陽極等原料的采購；市場粗銅加工費上漲，再生銅冶煉企業(yè)的利潤有所增加，多數(shù)再生銅冶煉企業(yè)積極生產，產量增加部分檢修期的冶煉廠采購陽極板降低檢修影響的產量不過西南某冶煉廠搬遷后恢復產出生產較多產量也是5月產量增加主要原因之一 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 分地區(qū)來看的話，除華東外，其余地區(qū)冶煉廠產量均有增加。

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Mysteel解讀：4月電解銅產量減少 粗銅等原料增加明顯

華南某冶煉廠因廢銅、粗銅等原料增加，積極生產，華東有少數(shù)企業(yè)受前期檢修影響逐漸提升產量其余地區(qū)產量減少主因區(qū)域內存在冶煉企業(yè)進行檢修 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 預測：從近期調研的冶煉廠來看，冶煉廠減產動作尚未展開，市場采購廢銅，陽極板的行為較多，加之目前粗銅和陽極板供應較為充足充裕，冶煉廠暫時未有減產的意向，但銅精礦供應依舊影響市場，現(xiàn)貨TC價格有可能繼續(xù)保持下行趨勢或在低位企穩(wěn)，直到冶煉廠出現(xiàn)減產的情況；另據(jù)調研企業(yè)的生產計劃安排來看，5月的電解銅產量依舊維持小幅減少，根據(jù)目前Mysteel調研統(tǒng)計的情況來看5月仍有8家冶煉廠進行檢修，對產量影響較大；另外值得關注的是西南某冶煉廠搬遷進入后期生產正在恢復中，目前并未有產出電解銅流入市場。

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Mysteel解讀：3月電解銅產量增加 二季度國內檢修高峰期來臨

甚至還有銅冶煉廠因不合理TC價格而計劃的減產等，市場后續(xù)可能出現(xiàn)銅冶煉減產的風險，這導致市場對于后續(xù)電解銅現(xiàn)貨供應也可能出現(xiàn)緊張預期根據(jù)目前Mysteel調研統(tǒng)計的情況來看，國內二季度銅冶煉企業(yè)涉及檢修的企業(yè)有15家，涉及年產能365萬噸，為近3年同期最高 同時目前銅礦的現(xiàn)貨采買存在一定的困難，尤其是小型冶煉企業(yè)，冶煉廠減產進程緩慢且遲遲未落實，銅精礦緊缺態(tài)勢持續(xù)發(fā)酵，部分冶煉廠在國內尋求其他種類貨物，陽極板在市場的青睞度得到迅速增加，并且大量的廢銅隱形庫存在精廢價差拉大的前提下，提前釋放出來，根據(jù)Mysteel華東廢銅市場成交數(shù)據(jù)來看的話，在進入3月下旬以后，市場的廢銅成交量激增，陽極板的市場接受度有所增加。

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[硫酸月評]：硫酸市場強勢主導 全面上調（2024年3月)

三月份冶煉酸原料銅精礦等礦源緊張情況加劇，加工費持續(xù)低位，導致冶煉廠開工出現(xiàn)不同程度下滑供應量下滑的狀態(tài)下，冶煉酸酸價開啟探漲之路月初開始下有化肥受國內春季用肥需求加上出口利好影響，需求旺盛，主產區(qū)西南、湖北地區(qū)酸價連續(xù)上漲受其帶動華東地區(qū)硫酸外發(fā)湖北順暢，華南地區(qū)硫酸外發(fā)西南順暢，酸價陸續(xù)跟進上漲而另一主要原料硫鐵礦受硫酸價格上漲影響，價格高位上漲，成本支撐下，副產脫硫鐵精粉價格下滑，利潤壓縮礦石酸被動上移。

周/月評

[硫酸周評]：硫酸市場偏強運行 多地補漲（20240308-0314）

硫酸周評

周/月評

[白炭黑周評]：基本面波動有限 白炭黑產品維持穩(wěn)價（20240308-0314）

冶煉酸原料銅精礦等金屬礦源緊張情況并未緩解，冶煉行業(yè)加工費創(chuàng)新低，冶煉廠普遍虧損情況下，開工情況有所下滑冶煉酸工廠硫酸庫存普遍偏低，加上二季度酸廠檢修裝置較多，市場供應情況維持較為緊張局面本周華中、華東、西南、華南地區(qū)下游磷肥、鈦白粉等產品剛需支撐，需求維持高位，區(qū)域內及周邊酸價出現(xiàn)補漲，上漲幅度多在30-50元/噸東北、內蒙地區(qū)上月底月度價格有所下滑，本周隨著下游化肥市場恢復，走貨好轉，酸價上漲50元/噸。

周評

Mysteel日報：全國磷酸氫鈣市場暫穩(wěn)盤整

原料端：國內硫酸市場漲勢延續(xù)，偏強運行冶煉酸原料銅精礦等金屬礦源緊張情況并未緩解，冶煉行業(yè)加工費創(chuàng)新低，冶煉廠普遍虧損情況下，開工情況有所下滑冶煉酸工廠硫酸庫存普遍偏低，加上二季度酸廠檢修裝置較多，市場供應情況維持較為緊張局面本周華中、華東、西南、華南地區(qū)下游磷肥、鈦白粉等產品剛需支撐，需求維持高位，區(qū)域內及周邊酸價出現(xiàn)補漲，上漲幅度多在30-50元/噸東北、內蒙地區(qū)上月底月度價格有所下滑，本周隨著下游化肥市場恢復，走貨好轉，酸價上漲50元/噸。

日評

Mysteel周報：市場熱度上漲 銅箔成交有所好轉（3.2-3.8）

2、硫酸市場: 本周（20240301-0307）國內硫酸市場區(qū)域分化，大勢上行冶煉酸受原料銅精礦緊張影響，部分酸廠開工小幅下滑，加上二季度酸廠檢修情況較多，市場供應情況出現(xiàn)緊縮華中、西南地區(qū)下游磷肥市場國內剛需支撐，采購積極性較強，帶動區(qū)域內及周邊酸價普遍上調華東、華南地區(qū)硫酸市場在華中、西南化肥、鈦白粉等需求帶動下，走貨好轉，庫存低位廣東地區(qū)多為礦石酸因原料硫鐵礦價格也有小幅探長，副產鐵粉價格下降下，成本承壓，酸價也有被動上調。

周報

[隆眾聚焦]：磷酸市場兩極分化漸顯

貴州息烽,磷礦石,價格

熱點聚焦

[硫酸周評]：硫酸市場交投氣氛熱烈 大勢上行（20240301-0307）

硫酸周評

周/月評

[白炭黑周評]：前期訂單支撐 白炭黑市場價格堅挺（20240301-0307）

冶煉酸受原料銅精礦緊張影響，部分酸廠開工小幅下滑，加上二季度酸廠檢修情況較多，市場供應情況出現(xiàn)緊縮華中、西南地區(qū)下游磷肥市場國內剛需支撐，采購積極性較強，帶動區(qū)域內及周邊酸價普遍上調華東、華南地區(qū)硫酸市場在華中、西南化肥、鈦白粉等需求帶動下，走貨好轉，庫存低位廣東地區(qū)多為礦石酸因原料硫鐵礦價格也有小幅探長，副產鐵粉價格下降下，成本承壓，酸價也有被動上調東北、內蒙地區(qū)多采用月定價模式，前期酸價相對高位，節(jié)后需求下滑，本月定價小幅下滑。

周評

Mysteel日報：全國磷酸氫鈣市場小幅調整

原料端：國內硫酸市場區(qū)域分化，大勢上行冶煉酸受原料銅精礦緊張影響，部分酸廠開工小幅下滑，加上二季度酸廠檢修情況較多，市場供應情況出現(xiàn)緊縮華中、西南地區(qū)下游磷肥市場國內剛需支撐，采購積極性較強，帶動區(qū)域內及周邊酸價普遍上調華東、華南地區(qū)硫酸市場在華中、西南化肥、鈦白粉等需求帶動下，走貨好轉，庫存低位廣東地區(qū)多為礦石酸因原料硫鐵礦價格也有小幅探長，副產鐵粉價格下降下，成本承壓，酸價也有被動上調東北、內蒙地區(qū)多采用月定價模式，前期酸價相對高位，節(jié)后需求下滑，本月定價小幅下滑。

日評

Mysteel：準確、及時、全面的鋼聯(lián)銅價

公司是國家發(fā)改委、國家商務部、國家工信部、國家統(tǒng)計局、國務院發(fā)展研究中心的數(shù)據(jù)合作單位，于2011年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市 上海鋼聯(lián)深耕產業(yè)逾20年，躋身國際大宗商品數(shù)據(jù)服務商前列 上海鋼聯(lián)銅現(xiàn)貨價格最早可追溯至2006年，一開始以華東、華南、華北、西南、西北、華中區(qū)域價格為報價基礎，后不斷細化和演變致現(xiàn)在城市價格和品牌價格，緊跟市場和客戶需求，目前銅現(xiàn)貨價格涉及十大品種，其中包括銅精礦、電解銅、銅桿、銅板帶、銅管、銅棒、銅排、銅合金、銅箔、廢銅；以下為銅現(xiàn)貨價格總體介紹： 一、Mysteel銅精礦價格介紹 Mysteel銅精礦價格分為進口礦美元價、內貿礦人民幣價，代表了礦企/貿易商和中國冶煉廠之間的可交易價格，均為日度價，準確及時全面地反映市場變動情況，為外貿及內貿交易提供市場指引。

行情簡評

Mysteel早讀：鋼廠再次大面積漲價，央視聚焦鋼材提貨難

◎ 據(jù)我的有色網測算，截至4月9日，銅精礦現(xiàn)貨冶煉平均利潤為虧損78元/噸僅考慮各地硫酸價格差異，行業(yè)主流冶煉廠利潤水平上下浮動可達到300元/噸以上，可認定目前行業(yè)銅精礦冶煉利潤大約在虧損400元/噸~盈利200元/噸之間華南和華東硫酸價格較高地區(qū)的大型冶煉廠目前已經充分存在盈利的空間。

資訊

我的有色：銅三大原料冶煉利潤解析—銅精礦冶煉已現(xiàn)盈利空間

僅考慮各地硫酸價格差異，行業(yè)主流冶煉廠利潤水平上下浮動可達到300元/噸以上，可認定目前行業(yè)銅精礦冶煉利潤大約在虧損400元/噸~盈利200元/噸之間華南和華東硫酸價格較高地區(qū)的大型冶煉廠目前已經充分存在盈利的空間 2017-2018年，因高TC和高硫酸價格，冶煉廠生產利潤基本維持在1500元/噸以上，高利潤促使國內煉廠維持高開工率并積極擴建產能2019年開始，銅精礦緊張格局初顯，冶煉廠利潤跟隨TC同步下跌。

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