Mysteel：焦煤供需難調利潤擠壓---宏觀邏輯下的產業邏輯回顧

我國鋼鐵制品的出口效率尚可，雖然對于對沖國內傳統消費鋼材行業的低迷需求有一定的助力，但是根據焦煤庫存的去化速度來看，消費端的帶動并不及供應縮減帶來的動能同時，傳統鋼材消費產業的好轉效率不高、“兩新”政策下制造業恢復緩慢，仍舊是重要的拖累項 如上所述，煤炭產業本身的周期性，在參與者的利潤、投資等方面顯現無疑。

煤焦熱點

Mysteel：供需寬松延續三季度煤炭價格難言樂觀

一季度在基建支撐、錯峰生產及行業自律作用下，價格先抑后揚二季度需求有望季節性好轉，價格穩中有漲但從全年看，房地產持續低迷等因素仍會對價格產生一定抑制，整體呈波動上升態勢6月10日，散裝水泥均價356元/噸，環比上漲1元/噸，同比下跌8.4% 2025年尿素價格走勢先抑后揚再下行上半年受裝置檢修、春耕備肥及煤炭價格上行影響，價格先抑后揚，6月或達年內高點下半年新增產能釋放、農需淡季疊加出口疲軟，價格下行，年底或至低點，全年價格中樞較2024年下移。

煤焦熱點

看期貨市場如何助力京津冀鋼鐵、煤炭產業避險增效

2018年—2020年，各地焦化行業加力去產能，環保限產政策頻出，煤焦價格窄幅震蕩2021年—2022年，國家嚴格打擊煤炭超產，煤炭供給大幅收縮，焦煤、焦炭價格進入大漲階段冀中能源低硫主焦煤價格由2021年1月份低點1480元/噸上漲至2022年5月份的3000元/噸，上漲約103%到了2023年，經濟復蘇緩慢、房地產行業低迷，導致“雙焦”價格承壓下行冀中能源低硫主焦煤價格由2023年1月份高點2450元/噸下跌至2025年5月份的1250元/噸，下跌約49%。

鋼材

Mysteel解讀：低價困境——鋼鐵產業的反“內卷”研究

PPI再度回到下跌通道，雖然2021年由于全球供應鏈中斷疊加“雙碳”政策，PPI同比又得以快速回升，但也很快重新進入下行區間 中國作為制造業大國，PPI一直是非常重要的反映價格的指數，而PPI近期的低迷也是行業“內卷”的結果，商品價格持續缺乏上漲動力，企業現金流緊張，進一步倒逼行業不斷“內卷”，價格再次受抑制，形成了低價比高價危害更大的局面 （2）利潤率低，企業生存空間持續被壓榨 根據企業營業利潤率數據來看，目前在41個行業中，大部分行業的利潤率在5%以下，處于非常低的水平，并且只有前六個行業在10%以上的水平，其中石油煤炭加工業的行業利潤率為-0.14%，行業平均處于虧損狀態。

觀點

Mysteel：5月蘭炭市場運行分析

成本方面，5月22日陜煤主流大礦競拍成交均價548.74元/噸，較上期下跌6.65元/噸本周動力煤價格延續下行趨勢，陜西地區6000大卡煤的價格區間為480-510元/噸，港口庫存壓力顯著，北港煤炭庫存量仍在3000萬噸以上，居高不下，創歷史高位當前煤礦供應基本穩定，需求端電力行業仍處淡季，迎峰度夏備貨尚未大規模啟動，電廠庫存天數普遍超90天，疊加非電行業利潤低迷，僅維持剛需采購，整體需求疲軟。

主編視角

【華夏時報】焦炭價格“大跳水”！山西焦化、開灤股份營利雙降，陜西黑貓交出最差成績單

記者關注到，陜西黑貓在2024年年報中明確指出，歸母凈利潤下降的原因是受上游煤炭行業及下游鋼鐵行業、化工行業市場影響，公司主要產品銷售價格下降幅度大于主要原材料價格下降幅度，毛利率下滑，主營業務虧損；此外，公司對部分產品及部分生產線計提資產減值準備 談及房地產對焦炭行業的沖擊，劉璐璐告訴記者，“房地產行業持續低迷直接影響國內建筑鋼材市場需求，焦炭作為高爐鐵水原料，其需求自然受限終端行業消費的低迷形成負反饋傳導至上游原料，必然增加焦炭供應過剩壓力和價格的下滑，最終導致焦化廠利潤的收縮，行業產能利用率的下滑。

媒體報道

Mysteel月報：4月金屬鎂市場重回理性 價格或將維持小幅區間震蕩

需求端則復蘇乏力，電廠庫存高位，補庫需求低迷，供暖季結束后工業用電雖逐步恢復，但非電行業處于傳統淡季，電力需求2月發電量及耗煤量同比下滑港口庫存累積至歷史高位，市場看空情緒占主導整體而言，3 月動力煤價格雖仍承壓，但降幅收窄，后續隨著夏季用電高峰臨近、工業需求回暖，且進口煤價格倒掛收窄，價格中樞有望逐步回升至700元附近 六、4月金屬鎂市場展望 進入4月金屬鎂市場整體或將仍維持震蕩，前期市場在消息面的不斷刺激下，價格整體呈現出震蕩下行的趨勢，目前隨著廠家減停產的相繼落實，供應端有明顯收窄，給與鎂錠市場支撐，同時近期煤炭價格回暖，成本支撐較強，另外國際局勢以及國內買單的不確定性，因此，整體來看，4月金屬鎂市場或將仍保持震蕩的趨勢運行為主。

研究報告

Mysteel：3月20日(17:30)鄂爾多斯市場動力煤價格行情

Mysteel煤焦：20日鄂爾多斯市場動力煤弱穩運行多數煤礦維持正常生產節奏，整體煤炭供應水平穩定非電行業僅保持少量剛需采購，市場活躍度低迷受價格下行預期影響，中間貿易商及站臺操作趨于謹慎，市場流通環節交易量縮減煤價延續弱穩趨勢，部分煤礦進一步下調報價，幅度為5-15元/噸預計短期內鄂爾多斯動力煤價格繼續承壓運行 。

日評

Mysteel：3月20日(09:00)鄂爾多斯市場動力煤價格行情

Mysteel煤焦：20日鄂爾多斯市場動力煤弱穩運行多數煤礦維持正常生產節奏，整體煤炭供應水平穩定非電行業僅保持少量剛需采購，市場活躍度低迷受價格下行預期影響，中間貿易商及站臺操作趨于謹慎，市場流通環節交易量縮減煤價延續弱穩趨勢，部分煤礦進一步下調報價，幅度為5-15元/噸預計短期內鄂爾多斯動力煤價格繼續承壓運行 。

日評

Mysteel盤點：20日動力煤市場弱穩運行 后市看空心態依然偏強

產地方面，市場暫穩運行內蒙古鄂爾多斯區域內多數煤礦維持正常生產節奏，整體煤炭供應水平穩定非電行業僅保持少量剛需采購，市場活躍度低迷受價格下行預期影響，中間貿易商及站臺操作趨于謹慎，市場流通環節交易量縮減煤價延續弱穩趨勢，部分煤礦進一步下調報價，幅度為5-15元/噸預計短期內鄂爾多斯動力煤價格繼續承壓運行陜西區域大部分煤礦正常生產銷售，個別煤礦因檢修、倒工作面停產，市場煤供應基本穩定近日陜煤大礦競拍，整體成交價格較上期有所回落，且流標現象增多，市場信心進一步受挫，貿易商觀望情緒濃厚，市場交投氛圍冷清。

盤點

Mysteel：2月電解鋁行業重回100%盈利 全年有望實現持續高利潤

春節過后煤礦快速復工，但終端電廠采購積極性不高，煤價承壓下行鄂爾多斯5500大卡動力煤價格月內下跌20-40元/噸，秦皇島港5500大卡動力煤價格全月累積下跌65元/噸1-2月煤價持續低迷導致鋁廠自備電價下滑，2月全行業加權平均自備電價0.355元/度，較1月下降0.003元/度，是自2021年7月以來的最低電價 圖2 電解鋁行業加權平均電價走勢圖 數據來源:Mysteel 展望3月，北方采暖季進入尾聲用煤量將表現下滑，煤炭市場整體仍然呈現供應寬松的局面。

熱點分析

廣發期貨：淺議煤炭行業供給側改革

長期以來，煤炭作為我國的主要能源，支撐了經濟的快速增長過去幾十年，煤炭產能快速擴張據統計，截至2015年，我國煤炭產能超過50億噸，而彼時實際需求約40億噸，產能利用率不足80%這就導致煤炭價格低迷、企業盈利能力下降，還導致環境問題和資源浪費在此情況下，政府提出煤炭供給側改革，核心目標是通過去產能、優化產業結構、提高供給質量，推動煤炭行業可持續發展 2015年12月，中央經濟工作會議提出2016年五大任務：經濟社會發展特別是結構性改革任務十分繁重，戰略上要堅持穩中求進、把握好節奏和力度，戰術上要抓住關鍵點，主要是抓好去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務。

原料

Mysteel月報：3月金屬鎂市場壓力仍在 關注廠家減停產落實情況

展望3月，隨著南北地區氣溫陸續回升電廠日耗提升空間相對有限，且北方供暖季陸續結束，供暖負荷趨近于零；非電終端迎來“金三銀四”，其備煤需求有望逐漸增加，同時大型電廠全力兌現內貿長協，在一定程度上緩解內貿煤炭過剩問題，疊加3月份召開的相關會議或將釋放提振經濟政策，有利于工業用電需求恢復，后期基建加碼投資、開工率上升帶動水泥等非電行業煤炭消費，煤價下跌幅度有望收窄 六、3月金屬鎂市場展望 進入3月市場整體情緒仍然較為低迷，在前期市場持續向下運行的加持下，采購商信心低迷，采購情緒較為謹慎，觀望者居多，同時在內虛弱的情況下，外需又普遍存在壓價的情況，部門中間商為尋求訂單，多賭跌接單，在此情況下，鎂價運行仍較艱難，但考慮到部分廠家在3月份開始計劃減產，在供應減量的情況下，市場或有轉穩發展的契機，因此綜合來看，金屬鎂市場3月份或將在底部轉穩運行，需多關注后續廠家方面的減停產情況。

研究報告

2月重卡銷8萬輛，同比增34%

在公路運價持續走低的貨運市場環境下，低迷的LNG氣價，吸引了許多想要換車的柴油重卡用戶紛紛購置天然氣重卡新車，從而大幅降低能耗成本和運營負擔，增加額外收益除此之外，電動重卡還是一如既往地廣受青睞，以極低的使用成本和較高的預期收益，在煤炭、鋼鐵、砂石料、水泥、渣土、攪拌、港口等中短途貨運市場上持續熱銷 最后，2025年2月份的中國重卡出口銷量預計基本持平，沒有拖后腿 2015-2025年我國重卡行業銷量年度走勢圖（單位：萬輛） 2月份：天然氣重卡“賣瘋了”，電動重卡漲2.5倍 2025年2月份，行業批發銷量出現同比、環比雙雙上漲，國內終端銷量也同樣是“雙增”，可謂遙相呼應，殊途同歸。

汽車

Mysteel：化工煤價震蕩運行 尿素企業剛需采購

氣流床企業原料用煤以氣化煙煤為主，采購區域主要是陜西和內蒙古近期主產區大部分煤礦正常生產銷售，個別煤礦因安檢或設備原因短期停產，市場煤供應基本穩定，隨著近期產地煤價跌幅不斷擴大，站臺發運戶拉運積極性稍有提升，部分性價比較高的煤礦出貨好轉，但下游終端采購需求低迷，中小貿易商及煤廠仍謹慎觀望，多數煤礦銷售情況一般，坑口價格整體大穩小動，預計短期內產地煤價跌勢將有所放緩據Mysteel調研數據統計，尿素樣本企業氣化煙煤到廠均價為833元/噸，參考實際到廠煤炭價格，推算行業成本水平，新型氣化床完全成本在1480-1600元/噸不等，利潤250-380元/噸不等。

煤焦熱點

Mysteel指數解讀：2024年Mysteel中國制造業供給指數均值同比上升3.99%

年末，Mysteel樣本礦山原煤同比增加27% 2.各行業用煤需求有所分化電力行業仍是煤炭消費的最大行業，國家統計局發布我國今年1-11月全社會用電量同比增長7.1%，煤炭需求韌性較強其余行業除化工行業耗煤量保持合理增長外需求表現孱弱，其中，受制于房地產持續低迷和基建增速放緩，鋼鐵、建材行業耗煤量有所萎縮 3.多空因素交織下，煤炭市場行情反彈空間有限，煤炭價格弱勢下行。

指數分析

百年建筑年報：2024年湖南省水泥市場回顧與2025年展望

通過實施差異化錯峰生產，鼓勵先進，鞭策落后，促進企業加快升級改造步伐，提高技術及裝備水平，推動全行業高質量發展，全面減少大氣污染物排放總量，減少煤炭消耗和碳排放2024年多企業按要求錯峰生產，且表示后續將繼續按要求執行 2.2.2 2025年湖南省水泥價格或穩中偏弱運行 后期多重點項目支撐，基建需求或有所提升；但房地產持續低迷，短期內房地產市場無明顯好轉跡象房建用量持續下降，且基建增量不足以彌補房建下降的量。

研究報告

Mysteel：制造業景氣指數與產成品庫存背離分析

2024年11月，PPI同比增速為-2.5%，2024年以來，我國PPI指數持續負增長態勢，連續26個月負增長雖需求有所改善，但工業品價格低迷，導致企業利潤承壓 就利潤情況而言，主要行業利潤情況如下：有色金屬冶煉和壓延加工業利潤同比增長20.2%，電力、熱力生產和供應業增長13.5%，紡織業增長4.6%，計算機、通信和其他電子設備制造業增長2.9%，農副食品加工業增長0.5%，通用設備制造業下降0.1%，專用設備制造業下降0.9%，電氣機械和器材制造業下降3.1%，石油和天然氣開采業下降4.4%，汽車制造業下降7.3%，化學原料和化學制品制造業下降9.3%，煤炭開采和洗選業下降22.4%，非金屬礦物制品業下降48.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業下降83.7%，石油煤炭及其他燃料加工業同比由盈轉虧。

宏觀分析

Mysteel：需求周期下行后的再分化——2024年大宗商品市場總結與展望

不過，受房地產新開工低迷以及基建行業增長放緩的影響，建材、冶金等用煤需求將進一步下滑，動力煤需求總體呈現小幅回落 此外2025年特朗普團隊將大力發展傳統能源、外加地緣局勢有望緩和，動力煤價格或跟隨國際能源價格下行，在國際能源價格下移、國內煤炭生產平穩，進口動力煤在利潤驅動下或繼續增加的情況下，動力煤高估值或面臨回落 作者：數據產品研發部 。

觀點

Mysteel月報：10月Mysteel中國制造業供給指數環比上升3.01%

從重點行業來看，逐步邁入需求淡季，而鋼鐵的產量或將維持高位，若沒有超預期的宏觀利好政策，則供應壓力或將對鋼價形成向下拖拽此外，煤炭市場呈現供應寬松格局，進口庫存高位存在去庫壓力，加之鋼價下行風險利空煤炭市場國際方面，美聯儲進入降息周期利好有色金屬、能源等行業價格走勢然而，全球經濟復蘇乏力，尤其歐洲經濟區表現持續低迷，特朗普的執政思路或對有色金屬、能源、化工等行業產生負面反饋國內方面，行業政策支持、資金面改善，以及化債政策逐步落地，為建筑和建材行業釋放了明顯的積極信號。

指數分析