中原期貨：鐵礦石近強遠弱

同時，結合歷史價差波動區間來看，下邊界多位于20元/噸附近，60～70元/噸是2月至3月價差波動的上邊界，該位置存在一定壓力3月下旬至4月，若“金三銀四”需求持續走強，鐵礦石5月與9月合約價差或進一步擴大（作者單位：中原期貨）

原料

“權”力以赴，打造鋼鐵產業精細化風險管理工具

國際期貨業協會數據顯示，2023年和2024年上半年，中國鐵礦石期權成交量居全球金屬期權市場的首位 業內相關專家表示，5年來鐵礦石期權與標的期貨保持了良好的聯動關系期權期貨成交比從2019年的2.21%提升至2024年的56.23%，期權期貨持倉比從2019年的8.04%提升至2024年的55.50%期權主力系列隱含波動率與標的期貨歷史波動率保持同步變化，鐵礦石期權波動率及不同合約間的價差也處于合理范圍，實值合約價格總體高于虛值合約，遠月合約價格高于近月合約，期權定價合理有效。

原料

打造鋼鐵產業精細化風險管理新支點

國際期貨業協會數據顯示，2023年和2024年上半年鐵礦石期權成交量居全球金屬期權市場首位 相關專家對期貨日報記者表示，5年來鐵礦石期權與標的期貨保持了良好的聯動關系期權期貨成交比從2019年的2.21%提升至2024年的56.23%，期權期貨持倉比從2019年的8.04%提升至2024年的55.50%期權主力系列隱含波動率與標的期貨歷史波動率保持同步變化，鐵礦石期權波動率及不同合約間的價差也處于合理范圍，實值合約價格總體高于虛值合約，遠月合約價格高于近月合約，期權定價合理有效。

鋼材

中原期貨：基建施工力度是終端改善的關鍵

鐵礦石作為黑色煉鋼領域最核心的原材料，6月以來，其主力合約價格累計最大漲幅近40%，明顯高于同期螺紋鋼主力合約價格約15%的漲幅，這也導致高爐利潤持續壓縮，部分鋼廠陷入虧損四季度在秋冬環保限產的背景下，鐵水恐難繼續維持高位，鐵礦石供需有望逐步轉向寬松，原料端壓力將有所增加 目前，“金九銀十”已然過半，臨近國慶長假，鋼廠節前補庫支撐鐵礦石價格再創下半年新高，廠內原料庫存歷史低位也成為此輪價格推升的重要原因。

爐料

中原期貨：鐵礦石估值偏高，螺礦比將回歸

第二種合約價值配比保證了兩方向頭寸數量在開倉時等價值，收益主要取決于兩者強弱關系，這是目前市場主流的配比方式，但缺點在于具體配比數量根據每日螺紋鋼與鐵礦石價格漲跌不同，該比例可能在不斷地變化，較難確定統一標準 綜合以上判斷，目前鐵礦石價格估值偏高；螺礦比為4.76，接近歷史運行區間的下邊界；鋼廠利潤目前也處于盈虧邊緣，下方空間有限，因此建議考慮做多螺礦比策略，即按照合約價值配比進行多螺紋空鐵礦的套利策略。

爐料

焦煤利潤回升帶動價格反彈

焦煤受需求邊際好轉的影響，短期價格預計會有反彈不過，從絕對價格來看，焦煤價格依然偏高同時，隨著供應逐步回升，基本面寬松格局將進一步顯現，中期價格重心料逐步回落 焦煤估值依然偏高6月中旬開始，黑色系普跌，鋼材、鐵礦石價格已經回落到2021年之前的正常水平，但焦煤價格依然偏高，螺紋鋼與焦煤的比值、鐵礦石與焦煤的比值依舊處在歷史高位2021年之前，焦煤期貨主力合約價格普遍在1500元/噸以下，長期價格中樞在1100—1200元/噸。

爐料

鐵礦石期貨價格中期面臨明顯下行壓力

最近兩周，鐵礦石期貨價格連續上漲，鐵礦石主力I2209合約價格刷新了今年初以來高點不過，從中期來看，鐵礦石市場或將迎來需求下行、供應增加的轉變，鐵礦石期貨價格面臨回調壓力 鐵礦石需求將呈下行之勢 不可否認，當前市場對鐵礦石的需求依然旺盛從月度數據來看，5月份，我國生鐵產量為8049萬噸，生鐵日均產量為259.65萬噸左右，創歷史新高。

爐料

今年鐵礦石期貨價格頂部或已出現

據統計，全國鐵礦石港口庫存自2月中旬最高1.6億噸以上下降至5月中旬的1.4億噸以下，累計減少2000萬噸以上 再次，期貨大幅貼水也構成鐵礦石期貨價格的支撐因素鐵礦石基差變化反映的是鐵礦石期貨與現貨之間的估值比較從歷史來看，在臨近交割時，鐵礦石期貨價格和鐵礦石現貨價格必然靠攏以現貨PB粉價格為比較基準，鐵礦石期貨2205合約價格在3月初較現貨貼水200元/噸以上3月份以后，鐵礦石期貨2205合約持續震蕩上行，現貨價格對期貨價格的牽引力是重要動力之一。

爐料

Mysteel：預計節后海鹽工業線材價格維持震蕩偏強走勢

原因是：2021的節前成交慘淡，節后由于通脹預期的情緒影響，原油、銅等大宗商品價格大幅上漲，順勢帶動鋼材價格沖高3-4月份各地陸續發布了限產減排措施的通知，5月份受中澳關系影響鐵礦石價格持續上漲，5月中旬期貨主力合約價格創下了歷史新高第二階段是5月中旬-9月，工業線材價格寬幅震蕩階段為防范金融風險，并穩定大宗商品價格，保證市場供應，交易所多次調整手續費和鐵礦石交割規則，有關管理部門針對大宗商品價格問題多次談話主要企業并發布會議指導，市場行情在過熱后降溫回落。

工業線材

Mysteel解讀：對鐵礦石經濟交割品種多樣化以及新交割規則對交割利潤影響的邏輯分析

據Mysteel統計，9月初截止到11月底，鐵礦石港口現貨月均價格下降了約27%，而期貨主力合約價格僅下降21%圖1顯示，鐵礦石經濟交割品的利潤從9月初的-150元/噸上升到接近盈虧平衡點，交割利潤明顯改善 一、鐵礦石現貨基本面弱勢運行，現貨價格下跌幅度整體大于期貨價格 由于鐵礦石供需結構的變化，導致鐵礦石中國港口庫存從6月中下旬保持持續累庫的趨勢，截止12月3日，中國45港口鐵礦石庫存超1.54億噸（圖2），再次突破歷史新高，鐵礦石供應短期不該過剩局面，鐵礦石現貨價格仍面臨下行壓力。

研究報告

BDI創11年新高，大宗商品“要變天”？

”陳臻說 鐵礦石下跌會否“絆倒”BDI 鐵礦石、煤炭、農產品等都是干散貨中的主要品種從歷史數據來看，BDI指數與鐵礦石價格走勢之間存在較強的正相關性，但7月以來兩者開始出現背離數據顯示，大連商品交易所鐵礦石期貨主力合約價格7月以來累計下跌25.93%，同期BDI指數則上漲13.30% 東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰指出，近期鐵礦石價格下跌主要由于需求減弱，7月國內粗鋼和生鐵產量同比降幅均超過8%，而四季度壓減粗鋼產量可能性較大。

爐料

大宗商品供需兩旺 “周期?！蹦茏叨噙h？

”一德期貨黑色事業部李博雅表示 數據顯示，截至10日收盤，國內商品市場黑色系品種價格多數漲停：螺紋鋼、鐵礦石、熱卷、線材、焦煤、玻璃期貨主力合約價格均報漲停，全部創歷史新高 不僅僅是黑色系品種，隨著全球新冠肺炎疫苗接種快速推進，主要經濟體制造業采購經理指數（PMI）高速增長，海外市場補庫需求強烈，拉動全球進出口規模爆發有著“全球經濟晴雨表”之稱的BDI日前創近11年新高。

鋼材

【中國證券報】期市“鋼鐵俠”狂飆 創近十年新高

現貨市場方面，曹軼認為，此前鋼材價格上漲更多的是依托成本和預期，在快速上漲后，目前市場已經出現“恐高”情緒，獲利套現情況增多。后期，區域和品種走勢可能會出現分化，存在小幅回調風險。不過，從需求端情況來看，目前終端才開始釋放，3、4月本來就是全年需求旺季，加上鋼廠目前積極地推漲行情，預計現貨價格依舊易漲難跌，近期會繼續維持上漲趨勢。

媒體報道

期市“鋼鐵俠”狂飆 創近十年新高

3月3日，鋼鐵期貨“一馬當先”，領漲國內商品期市數據顯示，3日鋼鐵板塊指數創下2011年9月以來新高（126.90點），全天上漲2.91%，在9個商品板塊指數中位列第一 分品種來看，螺紋鋼期貨主力合約價格創出2011年8月以來新高，達到4924元/噸；鐵礦石期貨主力合約價格最高上探至1178元/噸，距2月創下的歷史新高1180元/噸僅一步之遙；熱卷、線材期貨價格也創出上市以來新高，分別達到5088元/噸、5277元/噸。

鋼材

焦炭期價深度回調，拐點來了嗎？

在春節長假之后，黑色系期貨品種整體偏強，螺紋鋼主力合約價格突破了2020年12月的高點，熱軋、鐵礦石主合約更是刷新了歷史價格高點焦炭成為黑色產業鏈上最薄弱的一環，隨著節后現貨提降窗口打開，期貨價格在短暫沖高后便持續下探，截至目前，盤面價格低點已較2020年年初高點下跌了700元/噸左右 春節后焦炭庫存超預期累積是焦炭持續下跌的直接原因根據Mysteel統計數據，1—2月大量投放的新增焦化產能并未對當前供應形成壓力，但隨著山西等主產地焦化產能淘汰暫告一段落，去年新增的部分焦化產能開始釋放產量，Mysteel樣本焦化企業周度焦炭產量自今年年初觸底后穩步回升。

爐料

待“需”而動，預期能否照進現實引領黑色系走勢

螺紋鋼總庫存環比減少0.31萬噸至1258.41萬噸，高于去年同期庫存水平50.7個百分點從當前庫存絕對高位水平來看庫存消化難度還是較大的，庫存壓力能否有效緩解需看”金九銀十“的實際情況 鐵礦石、廢鋼價格堅挺，為鋼價提供成本支撐 近一個月以來，鐵礦石期現貨價格均持續維持高位振蕩，鐵礦石2101合約基差和62%連鐵價差均處于歷史高位水平線，9月3日按金布巴粉測算的連鐵2101合約基差約150元/噸，按PB粉測算的連鐵2101合約基差約173元/噸，62%與連鐵2101合約價差約182元/噸。

鋼材

Mysteel：9月份國內鐵合金市場高位整理

9月利空的主要因素有： 一是現貨鋼價已連續上漲4個月，在歷史上算比較長的連續上漲了，尤其是跨越所謂的傳統消費淡季在過去9年里，9月螺紋期貨價格也是2漲7跌，平均跌幅達到5%，這或許會在一定程度上影響做多的市場的心態； 二是9月中旬鐵礦石期貨交割結束后，2101鐵礦石合約價格或許有回調壓力，進而有可能會拖累成材價格表現； 三是如果9月需求表現不及預期，甚至被證偽，或供給超預期，基本面得不到好轉，將極大地影響市場信心的回暖。

研究報告

汪建華：9月鋼鐵市場還有上漲空間

9月利空的主要因素有： 一是現貨鋼價已連續上漲4個月，在歷史上算比較長的連續上漲了，尤其是跨越所謂的傳統消費淡季在過去9年里，9月螺紋期貨價格也是2漲7跌，平均跌幅達到5%，這或許會在一定程度上影響做多的市場的心態； 二是9月中旬鐵礦石期貨交割結束后，2101鐵礦石合約價格或許有回調壓力，進而有可能會拖累成材價格表現； 三是如果9月需求表現不及預期，甚至被證偽，或供給超預期，基本面得不到好轉，將極大地影響市場信心的回暖。

市場評述