Mysteel半年報：2025下半年國內生鐵價格震蕩走低

鐵礦石市場：展望下半年鐵礦石市場，短期內鐵礦石價格整體走勢或偏弱為主，其中淡季的邏輯或將是市場關注的主要矛盾從中長期的角度來看，由于目前五大材需求面臨季節性走弱的問題，“高溫”、“降雨”使得成材庫存開始累庫，高庫存的成材或將會逐步加強淡季的邏輯，而隨著淡旺季轉換，后續市場的交易邏輯或有轉好預期，利好黑色系，因此鐵礦石價格或將先抑后揚再震蕩調整 綜合來看2025下半年原料成本整體支撐仍偏弱勢。

研究報告

Mysteel半年報：2025下半年江西建筑鋼材價格有望迎來溫和回升行情

鐵礦石方面，5月份鐵礦石原礦產量同比下降，后期粗鋼壓減執行后，鐵水易降難增，原料端整體承壓，但考慮到粗鋼限產政策等因素，供給將長期處于相對低位，對價格有一定支撐 雙焦方面，1-5月份全國規模以上累計原煤產量同比增長，山西、陜西等地產量繼續增加，蒙煤進口雖受關稅影響，但供給寬松格局不改，價格可能受到一定壓制 5、價格走勢規律 從近幾年的價格走勢來看，幾乎每年下半年都有像樣的反彈行情，哪怕是市場情緒非常低迷的2024年，在2024年9月底市場價格也出現較大幅上漲行情。

主編視角

國泰君安期貨：錳硅情緒驅動短期沖高，基本面中長期承壓

錳硅：情緒驅動短期沖高，基本面中長期承壓錳硅受到南非礦端信息影響，漲幅達到3.84%，收于5998元/噸南非國家鐵路與港口運營商及工會之間陷入了工資談判的僵局當前工會將提前48小時向港口運營商發出罷工通知同時，南非對錳礦礦產起源開啟了戰略性評估，其中錳礦被明確定義為高關鍵性礦物，除此之外還有鉑金、鐵礦石、煤炭和鉻礦，關鍵礦出口或將受限礦端的信息提振錳硅市場當前走勢，但錳硅基本面表現略顯一般：從礦端看，當前錳礦港口庫存逐步累積，6月澳礦基本確認恢復發運，或會擠壓當前錳礦市場，即使南非礦端出口受限，澳礦或會進行部分補足；從錳硅供需層面看，供應端主產區暫無減產計劃，同時庫存和倉單庫存依舊處于相對高位，鋼廠依舊維持低庫存策略，黑色端需求淡季對合金需求支撐力度或較為一般。

機構

Mysteel：2025年五一期間全球鐵礦石市場運行情況

關于節后鐵礦石價格走勢，市場觀點存在分歧47%的企業短期看漲，主要因節后補庫需求可能帶來支撐，但中長期仍持看跌預期；32%的企業則直接看跌，理由主要包括目前鐵水產量已經見頂、市場限產傳聞、5月傳統淡季需求回落，出口受貿易戰拖累等因素影響；其余企業認為價格將以震蕩為主。

礦山動態

Mysteel解讀：鐵礦2509合約基差運行現狀和展望

本文將針對今年 09 合約基差走勢異于歷年同期這一現象，展開詳細深入的原因分析 一、基差波動分析： 2025年09合約基差走勢迥異的主要原因體現在供需基本面及宏觀政策干擾： 鐵礦石供需基本面：供應端自2025年2月初起，全球鐵礦石發運量受天氣干擾，累計同比連續十期出現減量，最高減量達1561萬噸；需求端247日均鐵水產量整體呈現持續復產，并且長期保持高于去年同期水平；庫存端47港鐵礦石庫存走勢較去年出現剪刀差，呈現明顯去庫走勢。

主編視角

廣發期貨：鋼材單邊建議觀望

環比-76萬噸至1585萬噸；其中螺紋-44.6萬噸至733萬噸；熱卷-9.8萬噸至374.5萬噸 【成本和利潤】焦炭第一輪調漲，鋼廠利潤有所收窄高爐鋼廠螺紋鋼維持50元每噸利潤，熱卷維持100元每噸利潤電爐鋼廠虧損 【觀點】凌晨特朗普釋放關稅緩和信息，美股和美元上漲夜盤黑色稍偏強走勢，鐵礦石依然表現為彈性最大品種市場情緒修復預計會影響今天黑色有所反彈但長期價格趨勢依然取決于品種供需面。

機構

Mysteel解讀：基于不同減產節奏下螺礦比、螺焦比走勢變化分析

由于目前鋼材供需矛盾較大，減產勢在必行通過兩種減產節奏的情景推演，得出若鋼廠主動減產，鋼材可以承接更多的利潤，焦炭持續讓利的情況或得到一定的改善，在鋼材利潤走擴的同時礦焦比有所收窄；若內外需同時回落引發的負反饋邏輯開始進行時，鋼廠被動減產，鋼材利潤繼續收縮，螺礦比、螺焦比維持分化走勢但由于雙焦價格底部獲得礦產開采成本端強支撐（焦煤900元）理論上無法繼續讓利時，鐵礦不得不開始讓利，螺礦比開始回升，且由于目前鐵礦石較差的基本面還未被完全計價，而長期下跌焦煤即將獲得開采成本端的支撐，鐵礦，雙焦基本面強弱或在二季度發生反轉，礦焦比預計開始收窄。

觀點

Mysteel鐵礦石分析師朱克東：供應端競爭加劇 礦價重心下移

同時指出一季度全球鐵礦石市場呈現“倒N型”走勢，受天氣擾動、非主流礦山供給超預期及鋼廠低庫存策略等多重因素影響，礦價重心持續下移 接著，朱克東先生預測2025年鐵礦石市場將經歷“前緊后松”的供需格局，全年價格重心或進一步下移供需面來看，供應端增量釋放，競爭加劇；需求端再分化，中國鋼廠面臨減產壓力朱克東先生指出價格走勢將表現為短期反彈與長期承壓并存，一季度供需緊平衡下，復工復產或推動礦價階段性反彈；但下半年供應過剩壓力加劇，礦價下行壓力加大。

會議報道

2025（第十九屆）鐵礦石國際市場研討會圓滿落幕

朱克東先生指出價格走勢將表現為短期反彈與長期承壓并存，一季度供需緊平衡下，復工復產或推動礦價階段性反彈；但下半年供應過剩壓力加劇，礦價下行壓力加大最后朱克東先生強調產業鏈上下游需加強協作，共同應對供應競爭加劇與成本壓力上海鋼聯將持續通過精準數據與深度分析，為行業決策提供支持 Mysteel鐵礦石分析師 朱克東 至此，本次大會圓滿結束。

會議報道

Mysteel指數評述：本周鋼價偏弱運行，預計近期內鋼價震蕩運行（3.3-3.7）

目前鋼鐵行業仍有較強的減產預期，對原料價格走勢形成利空影響本周鐵礦石，雙焦期貨價格大幅下跌，弱現實壓制下，鋼價跟隨走弱2）政府工作報告內容基本符合市場預期政府工作報告指出今年發展目標是國內生產總值增長5%左右，今年赤字率擬按4%左右安排、比上年提高1個百分點擬發行超長期特別國債1.3萬億元、比上一年增加3000億元 預計近期鋼材價格或震蕩運行運行邏輯在于：1）鋼材利潤尚可，鐵水產量增加，原料價格下行空間有限。

鋼材指數評述

Mysteel指數評述：大宗工業原材料、能源及農產品價格周報 （3月3日-3月7日）

重大會議提出國內生產總值能耗降低3%左右（去年目標為2.5%左右），且發改委指出2025年要持續實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業減量重組目前鋼鐵行業仍有較強的減產預期，對原料價格走勢形成利空影響本周鐵礦石，雙焦期貨價格大幅下跌，弱現實壓制下，鋼價跟隨走弱2）政府工作報告內容基本符合市場預期政府工作報告指出今年發展目標是國內生產總值增長5%左右，今年赤字率擬按4%左右安排、比上年提高1個百分點擬發行超長期特別國債1.3萬億元、比上一年增加3000億元。

產業分析

Mysteel：悲觀者的終章，樂觀者的起點——2025年鋼鐵行業突圍戰

結合前文提及，國內鋼材需求在今年上半年大概率出現慣性下滑，這也將提高觸發黑色產業鏈需求負反饋邏輯的概率，而高庫存、高供給、高利潤的鐵礦石無疑將成為帶領黑色產業鏈實現供需再平衡過程的“天選之子” 目前鋼價的糾結走勢是市場矛盾的體現，供需再平衡的過程也是消除基本面矛盾的過程，供不應求向上調整，供過于求向下調整，現階段無疑向下調整的概率更大，但與去年不同的是，筆者認為2025年不具備長期下跌的基礎，即便下跌或者深跌也有基礎短周期內快速修復甚至反轉。

主編視角

中原期貨：鐵礦石近強遠弱

近年來，黑色系受地產拖累，需求轉弱，供需結構處于長期寬松的弱現實格局同時，政策預期不斷加強，期貨走勢強于現貨，合約價格往往出現近弱遠強的Contango結構相對而言，鐵礦石現貨價格較為堅挺，基差雖較過去幾年明顯收窄，但依舊保持正值基于產能擴張周期，鐵礦石遠月合約整體弱于近月合約，多數時間呈現Back結構，合約之間存在正向套利機會 正向套利趨勢明顯 相比螺紋鋼等其他黑色系品種，鐵礦石現貨價格更為堅挺。

原料

Mysteel：焊接鋼管春季行情展望

價格走勢預測 從宏觀經濟環境來看，2025 年全球經濟有望延續復蘇態勢，國內經濟在一系列穩增長政策的推動下，將保持穩定增長這將為焊接鋼管市場提供良好的經濟基礎，支撐價格的穩定在基礎設施建設方面，國家對交通、能源、水利等領域的持續投入，將帶動焊接鋼管需求的增長，對價格形成有力支撐 原料價格方面，煤焦鐵礦價格仍處在歷史相對高位，在減少化石燃料使用的大趨勢下，煤焦價格或有所回落，2025年鐵水產量仍有下行預期，鐵礦石供給過剩，長周期面臨一定的下行風險；帶鋼價格或長期受產能過剩制約，價格彈性較弱。

主編視角

Mysteel周報：國產鐵礦石短期內或將轉為震蕩偏強運行（1.24-2.8）

行業政策&相關新聞 1、宏觀新聞 （1）1月31日：歐洲央行第五次出手降息，后續還有？ （2）2月2日：證監會詳解中長期資金入市方案，美宣布對中國商品加征10%關稅 （3）2月4日：中方宣布：對原產于美國的部分進口商品加征關稅 2、國內行業動態 （1）2月7日:2024年河北鋼材出口375.2億元 （2）2月7日:美國對鋼制螺桿發起第三次反傾銷日落復審調查 （3）2月8日:中鋼協：1月下旬重點鋼企鋼材庫存量1535萬噸 3、海外行業動態 （1）2月1日:淡水河谷2024年第四季度和2024年產銷量報告 （2）2月5日:新項目持續發力，澳洲礦產資源公司四季度鐵礦石發運量大幅增加 下周預測 Mysteel針對節后市場走勢情況，對部分鋼廠、礦山、選廠進行了調研，其中，其中鋼廠客戶有36.36%認為國產礦價格有上漲空間，63.64%客戶認為節后市場穩。

國產礦周評

Mysteel解讀：解讀24年末焦炭與鐵礦價格分化——產業鏈短期視角

【核心觀點】 鐵礦石與焦炭同屬煉鐵原料，長期價格走勢通常保持一致然而，自2024年底以來，兩者出現顯著分化——鐵礦價格上漲，而焦炭價格下跌這一變化主要由以下核心因素驅動： 因素一：供應動態的分化 鐵礦石受季節性因素（如惡劣天氣、港口例行檢修等）影響，發運量減少，中國港口庫存顯著下降，供應緊張局面明顯。

觀點

今年冬儲不一樣，鋼貿商心態更謹慎

記者從受訪人士處獲悉，從整個黑色產業鏈看，在需求收縮的大背景下，各環節產能均處于結構性過剩狀態目前港口鐵礦石庫存處于絕對高位，且2025年主流與非主流礦山均有擴產計劃，供應大概率進一步寬松焦煤也面臨類似問題原料端的壓力有可能帶來產業的負反饋 “需求仍然是2025年黑色系價格走勢的核心驅動除此之外，政策也將帶來階段性影響宏觀政策對黑色系的長期提振程度有待觀察，另外，面對黑色產業鏈的低利潤、強內卷狀態，是否會有相關去產能或控產量政策出臺也值得關注。

鋼材

分析人士：2025年鐵礦石供需偏寬松

中長期看，鐵礦石自身基本面仍面臨需求轉弱、供給放量且港口庫存高企的局面而成材端由于用鋼需求周期性下滑，對鐵礦石價格形成一定壓制 “2025年鐵礦石供需延續寬松態勢，價格中樞將繼續下移至100美元／噸，預計波動范圍85~115美元／噸明年上半年宏觀政策相對集中，且礦石供應增量更多體現在下半年，礦價走勢前高后低，月間價差以及內外盤價差或進一步壓縮”程鵬說

原料

鋼廠冬儲來臨，原材料行情如何演繹？

“對原材料來說，冬儲補庫只是季節性庫存的調整，最終價格走勢仍受長期供需關系的影響短期來看，12月冬儲補庫將逐步啟動，支撐原料價格穩中回升從中長期來看，目前原料端無論是鐵礦石還是焦煤都面臨高供應、高庫存的壓力，而地產端需求進入新的平臺期，原料價格冬儲階段的反彈終將難以為繼”陳永明說

原料

國投期貨：螺礦比預計走擴，建議進行套利操作

不過，二者價格彈性的差異對螺礦比策略表現的具體影響很難有明確定論 一般而言，出現新的邊際驅動時，鐵礦石價格上漲或下跌的幅度會比螺紋鋼更大當然，價格彈性的影響是階段性的，決定螺礦比中長期走勢的還是煉鋼利潤、焦炭與鐵礦石比價兩個因素 C螺礦比未來走勢的市場預測 煉鋼利潤方面，鐵水將在11月開始季節性減產，且短流程要逐漸降低生產負荷，螺紋鋼生產有望維持在小幅盈利狀態。

鋼材