Mysteel半年報：2025下半年國內建筑鋼材價格或出現階段性反彈

雙焦方面，國家統計局數據顯示，2025年1-5月份，全國規模以上累計原煤產量198537萬噸，同比增長6.0%，增幅較1-4月收窄0.6個百分點山西、陜西、內蒙、新疆產量繼續增加，近期蒙煤進口雖受關稅影響，但供給寬松格局不改；鐵礦方面，國家統計局發布的2025年5月份鐵礦石原礦產量為8578.7萬噸，同比下降3.6%1-5月累計產量為41432萬噸，累計下降10.1%但四大礦山均有下半年投產計劃，預計鐵礦供應量將有所增加。

主編視角

分析人士：警惕鐵礦石回落風險

值得注意的是，在國內鋼材消費放緩的大背景下，鐵礦石供應端卻不斷放量海外方面，四大礦山仍在努力推動擴產根據相關統計，2024年新增產能1500萬噸，2025年預計將集中釋放近1.28億噸產能國內方面，2022年國家相關部委和中國鋼協推出了“基石計劃”，通過一系列措施，計劃到2025年實現國內礦產量、廢鋼消耗量和海外權益礦分別達到3.7億噸、3億噸和2.2億噸，分別比2020年增加1億噸、0.7億噸和1億噸。

原料

下半年供需趨于寬松，高庫存將抑制礦價上漲

2024全年進口量12.45億噸，同比增加6600萬噸，其中國產礦產量為3.14億噸，同比增加850萬噸 主流礦方面，預計2024年四大礦山產量同比增量偏低，為500萬噸，根據以往發往中國的鐵礦石比例折算，預計2024年四大礦山發往中國的鐵礦石同比增量為430萬噸根據四大礦山發運目標、產能產量變動及當前的發運節奏綜合評估，2024年下半年四大礦山銷量環比增量為2895萬噸，發往中國的鐵礦石環比增量為1890萬噸。

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原料市場2024年走勢如何？

FMG維持2024財年發運指導目標，為1.92億噸~1.97億噸，預計在生產情況良好及指導目標不變的情況下，FMG的發運量或將保持增長態勢 總體來看，預計2024年四大礦山鐵礦石產量為11.46億噸，同比增加3200萬噸預計2024年非主流礦山鐵礦石供應增量合計為1300萬噸 國產鐵礦石產量將持續增長近年來，我國加速推動國內鐵礦項目開發，提升資源保障能力目前，國內重點鐵礦項目中已開工10多個，將新增鐵精礦產能約5000萬噸。

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力拓明確皮爾巴拉鐵礦業務中期系統年產能達到并維持在3.45-3.6億噸

利潤增長使我們能夠面向未來進行投資，同時帶來有吸引力的回報 力拓在塑造未來資產組合方面取得的進展 明確皮爾巴拉鐵礦業務中期系統年產能達到并維持在3.45-3.6億噸的路徑，其中包括正在進行中的羅德嶺（Rhodes Ridge）項目預可行性研究，該項目是皮爾巴拉地區尚未開發的最優質的鐵礦石礦床 蒙古國奧尤陶勒蓋銅礦產量不斷攀升，預計將在2028至2036年間平均每年生產50萬噸銅礦石，到2030年，奧尤陶勒蓋銅礦有望躋身第一梯隊生產商并成為全球第四大銅礦。

聚焦

中州期貨：鐵礦石后期供應或過剩

最近鐵礦石是黑色品種漲幅最大的品種，備受市場關注主要上漲理由包括人民幣匯率回落利多美元定價的品種、鐵礦石期貨合約貼水幅度較大需修復、高鐵水持續增加利多原料消費 同比角度看鐵礦石下半年供需平衡表 從四大礦山二季度報告來看，四大礦山產量均同比增加，淡水河谷同比增加6.3%，增幅居首，鐵礦石粉礦產量增加主要得益于S11D礦區創下季度產量紀錄、Itabira和Vargem Grande綜合運營區取得出色的業績。

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Mysteel解讀：鐵礦石四大礦山二季度穩步提產 三季度環比仍有增量

FMG在二季度季報中提到，受熱帶氣旋以及設備缺陷的影響，鐵橋的相關調試工作被迫中斷，目前仍有一部分調試活動仍在繼續，從而限制了部分二季度的增量空間然而，等到相關調試活動陸續完成，鐵礦產能將會在下半年進一步釋放 表一：四大礦山二季度產量對比 數據來源：季報，Mysteel (注：FMG以其鐵礦石加工量OreProcessed作為產量依據) 二、二季度產銷趨勢出現分化 二季度四大礦山合計銷量27356萬噸，較前一季度增加2249萬噸，增幅9%，符合產量趨勢。

主編視角

鐵礦石供需維持緊平衡

假設鐵礦石盤面價格跌破70美元/噸，以烏克蘭礦業、澳洲礦產資源及冠軍鐵為代表的公司將會面臨階段性停產，非主流礦供應或出現減量 3 展望：四大礦山下半年供應增量或不明顯 從供應端來看，下半年全球礦山供應增量約為453萬噸，其中，四大礦山上半年發運量共計同比增加382萬噸，結合礦山發運比例以及產銷目標（假設下半年必和必拓與FMG新財年發運產銷目標持平），預計下半年四大礦山較上半年增量約35萬噸，增幅不明顯；澳大利亞、巴西其他礦山方面，結合四大礦山發往中國的比例，我們倒推澳巴非主流礦的發運比例大概在11%，預計其下半年供應增量為260萬噸；除澳巴以外其他非主流國家的話，結合1—5月海關進口數據，我們預估下半年供應增量約為158萬噸。

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Mysteel：2023年鋼鐵市場上半年回顧及下半年展望

1）供應端增加，目前四大礦山鐵礦石2023年發運計劃與2022年基本一致，下半年為完成年度發運計劃，發運量同比將保持去年同期水平，預計6-12月進口量同比增加1.6%；國內個別礦山投產或帶動國產礦產量有所增加，同比增加5.8%2）需求端減少，6-12月海外生鐵產量呈現下行趨勢，預計同比下降1.2%，中國市場鋼廠減產將影響生鐵產量回落，預計生鐵產量同比將下降180萬噸左右，港口庫存累庫1.5-1.6億噸。

產業分析

廣發期貨：鐵礦石不建議追高，可逢反彈試空

4月粗鋼產量9264萬噸，環比-308.56萬噸，同比-13.50萬噸；4月粗鋼累計產量35439萬噸，同比+1824.4萬噸 【供給】海外港口恢復正常運作，發運端擾動因素消散中長期來看，鐵礦石供應寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產量均呈現同比上升態勢，且維持全年發運計劃不變其中，淡水河谷礦粉產量同比+5.8%，球團礦產量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權益與Samarco）產量同比-0.7%；FMG產量同比+4%。

機構

廣發期貨：鐵礦石盤面受宏觀情緒影響較大

4月粗鋼產量9264萬噸，環比-308.56萬噸，同比-13.50萬噸；4月粗鋼累計產量35439萬噸，同比+1824.4萬噸 【供給】海外港口恢復正常運作，發運端擾動因素消散中長期來看，鐵礦石供應寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產量均呈現同比上升態勢，且維持全年發運計劃不變其中，淡水河谷礦粉產量同比+5.8%，球團礦產量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權益與Samarco）產量同比-0.7%；FMG產量同比+4%。

機構

廣發期貨：鐵礦石港口庫存重新累庫，供增需穩基本面延續

4月粗鋼產量9264萬噸，環比-308.56萬噸，同比-13.50萬噸；4月粗鋼累計產量35439萬噸，同比+1824.4萬噸 【供給】海外港口恢復正常運作，發運端擾動因素消散中長期來看，鐵礦石供應寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產量均呈現同比上升態勢，且維持全年發運計劃不變其中，淡水河谷礦粉產量同比+5.8%，球團礦產量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權益與Samarco）產量同比-0.7%；FMG產量同比+4%。

機構

廣發期貨：鐵礦石可逢反彈試空，關注宏觀政策變化

4月粗鋼產量9264萬噸，環比-308.56萬噸，同比-13.50萬噸；4月粗鋼累計產量35439萬噸，同比+1824.4萬噸 【供給】海外港口恢復正常運作，發運端擾動因素消散中長期來看，鐵礦石供應寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產量均呈現同比上升態勢，且維持全年發運計劃不變其中，淡水河谷礦粉產量同比+5.8%，球團礦產量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權益與Samarco）產量同比-0.7%；FMG產量同比+4%。

機構

廣發期貨：鐵礦石不建議追高，可逢反彈試空

4月粗鋼產量9264萬噸，環比-308.56萬噸，同比-13.50萬噸；4月粗鋼累計產量35439萬噸，同比+1824.4萬噸 【供給】海外港口恢復正常運作，發運端擾動因素消散中長期來看，鐵礦石供應寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產量均呈現同比上升態勢，且維持全年發運計劃不變其中，淡水河谷礦粉產量同比+5.8%，球團礦產量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權益與Samarco）產量同比-0.7%；FMG產量同比+4%。

機構

廣發期貨：鐵礦石盤面向上驅動不足

4月粗鋼產量9264萬噸，環比-308.56萬噸，同比-13.50萬噸；4月粗鋼累計產量35439萬噸，同比+1824.4萬噸 【供給】海外港口恢復正常運作，發運端擾動因素消散中長期來看，鐵礦石供應寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產量均呈現同比上升態勢，且維持全年發運計劃不變其中，淡水河谷礦粉產量同比+5.8%，球團礦產量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權益與Samarco）產量同比-0.7%；FMG產量同比+4%。

機構

廣發期貨：基差修復至合理區間，鐵礦石盤面缺乏上漲驅動

中長期來看，鐵礦石供應寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產量均呈現同比上升態勢，且維持全年發運計劃不變其中，淡水河谷礦粉產量同比+5.8%，球團礦產量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權益與Samarco）產量同比-0.7%；FMG產量同比+4%4月鐵礦石進口量9044.20萬噸，環比-978.80萬噸，同比+438.20萬噸；4月鐵礦石進口累計量為38468.4萬噸，同比+3030.4萬噸。

機構

廣發期貨：鐵礦石盤面受情緒擾動較大，關注周度數據

4月粗鋼產量9264萬噸，環比-308.56萬噸，同比-13.50萬噸；4月粗鋼累計產量35439萬噸，同比+1824.4萬噸 【供給】海外港口恢復正常運作，發運端擾動因素消散中長期來看，鐵礦石供應寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產量均呈現同比上升態勢，且維持全年發運計劃不變其中，淡水河谷礦粉產量同比+5.8%，球團礦產量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權益與Samarco）產量同比-0.7%；FMG產量同比+4%。

機構

Mysteel：2023鋼鐵中國·第六屆粵東鋼市研討會順利召開

由于電爐比高爐虧的更多，電爐減產速度快，幅度大，廢鋼供需雙弱格局可能延續到下半年全球鐵礦石發運平穩，非主流成為重要的邊際變量，四大礦發運進度尚可，短期僅有FMG或有沖量動力，海外需求下降，一季度全球除亞洲外地區粗鋼、生鐵產量全部下降，澳洲和非主流國家發中國比例大幅提升，進口增量大于全球發運增量，非主流國家增量不可小覷，安全限產影響，國內礦產量增速偏慢，產量同比下降。

日報

廣發期貨：鐵礦石港口庫存延續累庫趨勢，盤面缺乏上漲驅動

4月粗鋼產量9264萬噸，環比-308.56萬噸，同比-13.50萬噸；4月粗鋼累計產量35439萬噸，同比+1824.4萬噸 【供給】海外港口恢復正常運作，發運端擾動因素消散中長期來看，鐵礦石供應寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產量均呈現同比上升態勢，且維持全年發運計劃不變其中，淡水河谷礦粉產量同比+5.8%，球團礦產量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權益與Samarco）產量同比-0.7%；FMG產量同比+4%。

機構

廣發期貨：鐵礦石多單可止盈觀望

中長期來看，鐵礦石供應寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產量均呈現同比上升態勢，且維持全年發運計劃不變其中，淡水河谷礦粉產量同比+5.8%，球團礦產量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權益與Samarco）產量同比-0.7%；FMG產量同比+4%4月鐵礦石進口量9044.20萬噸，環比-978.80萬噸，同比+438.20萬噸；4月鐵礦石進口累計量為38468.4萬噸，同比+3030.4萬噸。

機構