宏觀經濟與產業周期雙弱背景下 黑色系價格突圍邏輯在哪？

截至目前，五大鋼材品種大部分進入我們所定義的累庫周期，其中冷軋庫存已持續增加至往年同期高位，螺紋、熱卷庫存壓力相對可控但維持累庫周期（庫存變化速度與往年同期對比） 2、原料端：鐵水高位回落與供應寬松共振 ? 鐵礦石：前期受高鐵水（245萬噸/日）支撐，鐵礦價格表現較強，供需方面并沒有出現較大問題。

主編視角

Mysteel：承壓而行-從基本面剖析天津焊管價格走勢

然而，隨著傳統淡季持續深入，鋼材市場需求端弱勢格局難改，終端需求萎靡不振，導致成品材庫存持續累積，供需矛盾加劇在此情況下，鋼材價格易跌難漲，一旦鋼廠利潤受擠壓，生產端或開啟減產，屆時將對鐵礦石等原料需求形成負反饋效應長遠來看，盡管當前鐵礦價格表現堅挺，但在成品材供需矛盾激化引發的負反饋循環作用下，原料價格下跌的大趨勢難以改變 帶鋼方面： 近期，天津熱軋帶鋼市場價格持續呈區間窄幅調整態勢，市場活躍度下降，整體成交轉弱。

主編視角

Mysteel參考丨供需結構分化，6月鋼市基本面矛盾加大

供應方面，全球發運量小幅回升，庫存方面，預計5月第三周整體卸貨入庫量或將高于出庫量，5月第三周的47港港口庫存或將小幅累庫從今年鐵礦石的價格表現來看，上半年價格中樞預計低于2024年，供需過剩壓力主導市場今年全球鐵礦石產量預計新增8000萬噸，主流礦山（如淡水河谷、力拓）計劃在二季度補發運，港口庫存逐步累積至1.91億—1.92億噸，下半年隨著低成本礦山供應放量、庫存累積及需求疲軟主導市場，價格重心或將繼續下移。

Mysteel參考

Mysteel金雄林：6月廢鋼在“需求下降”與“資源偏緊”的博弈中 小幅下跌

圖表2：300家鋼廠廢鋼總庫存情況（單位：萬噸） 數據來源：Mysteel鋼聯數據 圖表3：584家準入企業社會庫存（單位：萬噸） 數據來源：Mysteel鋼聯數據 6月廢鋼市場或呈現“需求下降”與“資源偏緊”的博弈格局，一方面，電弧爐鋼廠已陷入虧損，加之廢鋼性價比偏低，廢鋼需求或有所下降；另一方面，焦炭、鐵礦石有回落風險，鐵水成本下降拖累廢鋼價格表現。

熱點聚焦

每日鋼市：5家鋼廠降價，鋼價或窄幅調整

其中，社會庫存量960.56萬噸，周環比減少33.11萬噸；鋼廠庫存量437.98萬噸，周環比增加0.99萬噸 短期來看，鋼市呈現弱平衡格局，鋼價或延續弱勢窄幅震蕩運行北方高溫南方多雨天氣下，預期鋼材需求延續偏弱態勢隨著鋼廠盈利下滑，繼續增產意愿不強，對原燃料價格有打壓意愿，近期煤焦市場表現偏弱，但鐵礦石價格表現堅挺，成本尚未坍塌

觀點

Mysteel日報：上海鋼筋桁架樓承板價格暫穩，市場避險情緒有所降溫

近期市場避險情緒有所降溫，下游節前有補庫需求，但持續性仍存疑原材方面原燃料價格表現偏強，鐵礦石價格低位回升，成本對鋼價有一定支撐，市場庫存相對低位，部分品規緊俏，價格顯現韌性。

日報

Mysteel日報：上海鋼筋桁架樓承板價格暫穩，外部不確定因素仍存在

近期美國雖對華態度緩和，資本市場風險偏好回升，但外部不確定因素仍多原材方面原燃料價格表現偏強，鐵礦石價格低位回升，成本對鋼價有一定支撐，市場庫存相對低位，部分品規緊俏，價格顯現韌性“五一”節前鋼廠有補庫需求，廠家整體觀望心態偏重預計明日上海鋼筋桁架樓承板價格或將伴隨原材價格盤整運行。

日報

黑色期貨上漲，鋼價偏強運行

從基本面來看，近期原燃料價格表現偏強，可能是“五一”節前鋼廠有補庫需求，鐵礦石價格低位回升，焦炭也有第二輪漲價預期，成本對鋼價有一定支撐不過，近期鋼材需求持續性不足，制約鋼價反彈力度從宏觀面來看，盡管特朗普對華態度緩和，資本市場風險偏好回升，但外部不確定因素仍多 短期來看，鋼市庫存壓力不大，成本尚有支撐，但需求持續性存疑，鋼價或仍處于區間震蕩運行

期評

Mysteel解讀：看數據說廢鋼——期貨盤面情緒回暖 廢鋼底部空間有限

對比其他原料品種，近期廢鋼價格表現較為堅挺，但由于整體下行趨勢下廢鋼跌幅有限，當前廢鋼-鐵水價差自上周起由負轉正，并且隨著鐵礦石價格繼續下跌，呈現逐步擴大趨勢，廢鋼生產性價比較低，長流程鋼廠生產用廢積極性下降，短流程鋼廠成本較高，利潤水平偏低，進入盈虧邊緣狀態，對后期廢鋼消耗有利空影響短期廢鋼市場處于供需相對平衡狀態，供應方面受價格抑制加工場地反映原料采購體量減少，但廠家恐跌心態較重，出貨仍保持快進快出狀態，資源流通較快但體量有限；需求方面當前鋼廠生產及低位庫存提供一定穩定支撐。

看數據說廢鋼

Mysteel：遼寧廢鋼供需情況調研

對比其他原料品種，近期廢鋼價格表現較為堅挺，但由于整體下行趨勢下廢鋼跌幅有限，當前廢鋼-鐵水價差自上周起由負轉正，并且隨著鐵礦石價格繼續下跌，呈現逐步擴大趨勢，廢鋼生產性價比較低，長流程鋼廠生產用廢積極性維持低位雖然價格呈現小幅回落趨勢，但鋼廠到貨可滿足日耗，庫存窄幅回升但仍處于低位狀態，對行情提供一定支撐 總結：供應方面受成品材需求有限影響，產廢企業原料采購量減少，但由于廢鋼價格低位，商家出貨保持快進快出狀態，所以資源流通較快但體量有限；需求方面鋼廠利潤水平偏低，進入盈虧邊緣狀態，對后期廢鋼消耗有利空影響，但目前鋼廠庫存低位對行情有一定支撐。

熱點聚焦

Mysteel月報：三月鐵礦石供需雙強，進口鐵礦石價格先揚后抑

需求端，3月鐵水產量預計回升，高于去年同期水平，港口疏運預計持續回升綜合來看，2025年3月中國市場鐵礦石港口庫存預計仍將去庫進口鐵礦石價格仍有支撐 Part1.價格：本月鐵礦石價格高位震蕩 本月鐵礦石價格高位震蕩，鐵礦石價格表現強于成材。

月報

Mysteel解讀：國內廢鋼庫存繼續下降 到貨及消耗雙增

上周全國廢鋼市場價格先漲后跌，45個主流城市廢鋼均價為2152元/噸，周環比下跌7元/噸周初以廣東地區為主、西南及中部地區鋼廠調價以小幅上漲為主，其他地區漲跌互現，鋼廠觀望態勢較強；周中后隨著螺紋鋼期貨回落，成材價格走弱，廢鋼進入小幅下跌通道，市場跌幅在10-30元/噸雖然價格呈現小幅回落趨勢，但鋼廠到貨情況一般，庫存仍舊處于小幅下降狀態，對行情提供一定支撐對比其他原料品種，近期廢鋼價格表現較為堅挺，但由于整體下行趨勢下廢鋼跌幅有限，當前廢鋼-鐵水價差自上周起由負轉正，并且隨著鐵礦石價格繼續下跌，呈現逐步擴大趨勢，廢鋼生產性價比較低，長流程鋼廠生產用廢積極性下降，短流程鋼廠成本較高，利潤水平偏低，進入盈虧邊緣狀態，對后期廢鋼消耗有利空影響。

鋼廠廢鋼庫存調研

Mysteel金雄林：3月廢鋼供應格局進一步寬松 價格偏弱運行

鐵礦石供需環比好于2月，3月港口庫存繼續增加，價格均值或低于2月，區間預計101-111美元之間波動由于政策端超預期概率較小，螺紋鋼3月價格偏弱運行，熱卷供需矛盾難以緩和，預計3月份價格小幅下降 總之，3月廢鋼市場呈現供需雙雙小增的態勢，一方面，電弧爐鋼廠產能利用率繼續增加，廢鋼需求有增量；另一方面，受基建及制造業回暖支撐，加之廢鋼回收量季節性增加，產廢端供應增加，礙于鋼材需求恢復緩慢、鋼廠利潤承壓及鐵水成本優勢等因素，抑制廢鋼價格表現。

熱點聚焦

Mysteel指數評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（2月17日-2月21日）

運行邏輯在于：1）原料價格表現較強由于黑色盤面表現較好以及元宵節后工地逐步復工，成交量上行，本周建筑鋼材成交量回升至10萬噸以上（上月均值為8.02萬噸），帶動鋼材價格上漲需求回升和利潤回升的背景下，預計鋼廠增產確定性較強，部分鋼廠開始適當補充原料庫存當前鋼廠鐵礦石庫存和庫消比均處于近四年偏低水平，預計原料價格表現偏強2）宏觀方面，特朗普關稅風險擾動結束，對市場影響減弱高層召開民企座談會，規格較高，重視程度較大。

產業分析

Mysteel指數評述：本周鋼價偏強運行，預計近期內鋼價震蕩偏強運行（2.17-2.21）

2）原料價格表現偏強鋼材需求回升尚可，供應恢復偏慢，鋼材即期利潤走擴，鋼廠增產確定性較強，原料價格上漲本周鐵礦石、焦煤和焦炭期貨價格分別上漲3.3%、3.3%和3.6% 預計近期鋼材價格或震蕩偏強運行運行邏輯在于：1）原料價格表現較強由于黑色盤面表現較好以及元宵節后工地逐步復工，成交量上行，本周建筑鋼材成交量回升至10萬噸以上（上月均值為8.02萬噸），帶動鋼材價格上漲需求回升和利潤回升的背景下，預計鋼廠增產確定性較強，部分鋼廠開始適當補充原料庫存。

鋼材指數評述

Mysteel指數評述：大宗原材料、能源及農產品價格周報（2月17日-2月21日）

需求回升和利潤回升的背景下，預計鋼廠增產確定性較強，部分鋼廠開始適當補充原料庫存當前鋼廠鐵礦石庫存和庫消比均處于近四年偏低水平，預計原料價格表現偏強2）宏觀方面，特朗普關稅風險擾動結束，對市場影響減弱高層召開民企座談會，規格較高，重視程度較大受此影響，資本市場情緒明顯改善，股票、債券、商品市場均有所反映本周滬深300持續上漲，十年國債價格由漲轉跌，市場氛圍較為樂觀3）產業面，本周螺紋庫存數據超預期，同比累庫幅度顯著收窄，本周增庫28.3萬噸（上周增庫114萬噸）。

產業分析

Mysteel月報：二月宏觀產業雙驅動，鐵礦石價格震蕩偏強運行

需求端，2月鐵水產量預計回升，同時伴隨鋼廠節后補庫，港口疏運保持較高水平綜合來看，2025年2月中國市場鐵礦石港口庫存預計小幅去庫進口鐵礦石價格偏強運行 Part1.價格：本月鐵礦石價格先跌后漲，而后維持高位震蕩 1月鐵礦石價格先跌后漲，而后維持高位震蕩，鐵礦石價格表現強于成材。

月報

Mysteel月報：一月春節補庫弱支撐，進口鐵礦石價格或先揚后抑

綜合來看，1月中國鐵礦石整體供強需弱，雖然1月份日均鐵水預計下降，但伴隨鋼廠節前補庫，港口疏運將保持較高水平綜合來看， 1月份中國市場鐵礦石港口庫存預計仍小幅去庫，進口鐵礦石價格或先揚后抑 Part1.價格：本月鐵礦石價格震蕩偏弱運行 本月黑色系價格震蕩偏弱運行，鐵礦石價格表現弱于成材。

月報

Mysteel周報：短期鐵礦石價格維持震蕩運行（12.23-12.27）

鐵礦石價格方面，新交所掉期主力合約價格表現強于青島港PB粉強于鐵礦石期貨主力合約強于62%澳粉指數宏觀政策真空期，市場交易逐漸回歸基本面邏輯；產業層面，本周五大材總庫存繼續超季節性去庫走勢，鐵水下行周期下港口鐵礦石庫存延續去庫，多空因素交織，鐵礦石價格震蕩偏弱運行 進口利潤方面，港口現貨價格表現強于遠期現貨，即期進口利潤周環比小幅走擴，以青島港PB粉為例，即期進口利潤為-8元/噸，周環比走擴4元/噸；基差方面，基于01合約，青島港PB粉基差為-11，周環比走擴4。

進口礦周評

Mysteel年報：2025年國內廢鋼價格或繼續下跌

概述：回顧2024年，廢鋼呈現供需雙弱格局，整體價格重心下移，鋼廠庫存和市場庫存雙雙低位運行展望2025年，鐵礦石供應趨于寬松，鐵水成本繼續回落，鋼價因供需矛盾加大承壓下行，對廢鋼市場形成負反饋，預計2025年廢鋼均價或繼續下跌，跌幅在12.60% 一、2024年整體價格平臺下移 （一）2024年價格走勢回顧 1、價格表現為先抑后揚，整體平臺繼續下移 圖1：2023-2024年重廢價格走勢（單位：元/噸） 數據來源：Mysteel鋼聯數據 2024年，廢鋼市場價格呈現先抑后揚走勢，價格平臺繼續下移。

年報