“權”力以赴，打造鋼鐵產業精細化風險管理工具

5年前的2019年12月9日，大連商品交易所（下稱大商所）第一個工業品期權——鐵礦石期權迎來了上市首秀，鐵礦石也成為國內首個既有期貨又有期權、既有境內交易者又有境外交易者的品種 5年間，境內外供求關系變化推動進口礦價波動頻繁，鋼鐵產業鏈企業面臨的經營環境日益復雜，風險管理需求也隨之增加與此同時，鐵礦石期權市場的運行質效和產業參與度穩步提升，鐵礦石期權憑借著非線性損益、多元化交易策略等特點，已逐步成為助力鋼鐵產業精細化風險管理、促進重要礦產資源保供穩價的有效工具。

原料

打造鋼鐵產業精細化風險管理新支點

5年前的2019年12月9日，大商所第一個工業品期權——鐵礦石期權迎來首秀，鐵礦石也成為國內首個既有期貨也有期權，既有境內交易者也有境外交易者的品種 5年間，境內外供求關系變化使得進口礦價波動頻繁，鋼鐵產業鏈企業面臨的經營環境日益復雜，風險管理需求也隨之增加，鐵礦石期權市場的運行質效和產業參與度穩步提升憑借非線性損益、多元化交易策略等特點，鐵礦石期權已逐步成為助力鋼鐵產業精細化風險管理、服務重要礦產資源保供穩價的有效工具。

鋼材

廣發期貨：鐵礦石可嘗試賣出虛值看漲期權

庫存來看，45港1.534億噸，鋼廠庫存8979萬噸五大材增產去庫，表需修復；螺紋重新去庫，與本周鋼銀網口徑變化情況一致，關注本周Mysteel口徑數據長期來看，供應端海外礦山穩定運行，疊加全年鋼材需求有減量預期下鋼廠超量補庫意愿較低，四季度高庫存格局有望延續，鐵礦石價格彈性承壓，待鐵水見頂后盤面或給出逢高空近月合約機會，后續關注鋼材庫存與鐵水產量拐點操作上，可嘗試賣出虛值看漲期權，建議投資者注意頭寸管理。

晨報速遞

港信期貨：從品種屬性看鐵礦石市場運行規律

任何一類市場現象的出現，背后都有著深刻而復雜的原因，無法簡單定論，永恒不變的只有變化鐵礦石市場亦是如此，隨著全球市場近年出現的劇烈變化，未來鐵礦石價格屬性可能也會隨之改變，學會利用好國內國際多個市場、現貨期貨期權多種工具綜合應對市場變局，助力企業平穩發展，才是長久之道（作者單位：港信期貨）

原料

持續提升鐵礦石期貨運行質效

特別是鐵礦石期貨在上市5年后，成為國內首個對外開放的已上市期貨品種，以擴大我國在鐵礦石國際貿易中的影響力 對外開放5年來，大商所鐵礦石期貨吸引了來自新加坡、澳大利亞等28個國家和地區的境外客戶，境外客戶日均成交、持倉量占比約3%2022年9月，鐵礦石等14個期貨、期權品種進一步向合格境外投資者（QFI）開放交易 據介紹，2020年后，鐵礦石現貨發生較大變化，保供形勢趨于復雜。

爐料

上海鋼聯董事長朱軍紅于“2023亞洲鋼鐵論壇(ASF2023)”發表致辭

9月21日的論壇上，上海鋼聯電子商務股份有限公司董事長朱軍紅先生發表致辭。

主題大會

上海鋼聯董事長朱軍紅于“2023（第十二屆）中國建筑用鋼產業鏈高峰論壇”發表致辭

2023上半年，鋼價在預期和現實的矛盾中出現了反復波動，呈現“N”形走勢。直接用鋼下游的投資結構發生明顯轉變，制造業強于基礎設施建設，基建又強于房地產建設。行業正處于依托產業政策進行自主調節的弱周期。面對這種現狀，鋼鐵企業普遍關注的主題是降本增效。

主題大會

大連市：充分發揮大商所龍頭作用

二是增強現有品種活躍度一品一策、因品施策，從產業變化和品種特點出發，完善合約規則制度和市場運行機制，加強市場推介和培訓，活躍現有品種探索優化合約期限結構，提高期現黏合程度 三是深化期貨市場對外開放推動具備條件的期貨、期權品種對外開放，提升相關品種國際定價影響力持續推進大豆、鐵礦石定價中心建設，服務糧食和資源安全，提高市場定價影響力和全球資源配置能力推動國家在大連試點完善大宗商品相關財稅金融政策，提高大連大宗商品經常項下本外幣兌換便利性，提升大連港口對大宗商品物流的吸引力。

資訊

焦炭場外期權助力鋼鐵企業管理風險

為了管理風險，德天國貿必須要利用好期貨工具，進行風險和利潤管理，通過提前鎖定采購和銷售價格，為公司在市場變化中鎖定收益、熨平利潤曲線 借助期貨工具，德天國貿持續幫助集團兄弟公司及客戶降低鐵礦石、焦炭等原材料采購成本目前鋼廠和鋼貿商在銷售方面積極向下游客戶推薦遠期點價、場外期權及含權銷售等模式，下游終端客戶逐漸參與其中，接受度也在增加 《中國冶金報》記者在采訪中還了解到，期權工具是較期貨工具更高級、更復雜的衍生品工具，需要企業立足新發展階段，堅持用新的企業經營理念，在嚴守交易風險的前提下不斷探索和嘗試新的避險模式、策略。

爐料

南鋼股份：利用期貨實現企業風險精細化管理

在此背景下，南鋼股份在2019年2月接某船廠18000噸固定價船板訂單，需要在2019年6月到10月分批交付經過前期套保，截至7月底，該訂單的套保鐵礦石和焦炭期貨實現平倉加浮動盈利約440萬元，按原定方案，套保頭寸應持有至現貨排產才對應平倉套保執行部門認為期現價格短期不利變化會影響套期保值效果，便申請參與“大商所企業風險管理計劃”的場外期權試點，若后期商品價格繼續上漲，買入看漲期權來對沖現貨采購成本上升風險，若價格短期大幅下跌，現貨端采購成本降低，買入看漲期權只需要付出一定的權利金成本，且該成本已被前期對沖盈利所覆蓋。

聚焦

南鋼股份：守正出奇，利用期權助力精細化管理

為減少期現價格短期不利變化對套期保值效果的影響，在不改變套期保值初衷的情況下，對未來1—2月內排產的套保訂單，且前期套期保值期現對沖結果為正的訂單嘗試止盈操作在滿足上述條件下，對未排產部分的套保期貨多頭頭寸利用期權工具替代原有期貨套保持倉，鎖定訂單毛利 當時根據事業部的訂單排產表，有一批鎖價訂單剩余7930噸將于9月安排生產，所對應的126手鐵礦石期貨1909合約持倉按計劃將于8月底進行平倉操作。

鋼材

嚴蔚嵐：新交所黑色系衍生品的更新匯報

另外得益于更嚴格的監管機構及環境的變化，新交所也加入了65%鐵礦石相關衍生品的應用 在市場結構中，各個鐵品位產品結構相對完整，成交量及按合約月份的成交量、塊礦溢價成交量分布情況、62期貨/期權成交量分布情況都有一一列舉除了鐵礦石期貨外，還有鐵礦石期權，這一產品則主要是金融機構參與者要多一些 新交所的產品是可以24小時交易，無漲跌停，對市場消息的反應及時、迅速。

同期論壇

嚴蔚嵐：今年新交所掉期與期權占全球清算量95%的份額

接著她介紹新交所的現金結算業務以及實貨交割范圍現金結算主要業務有：鐵礦石（CFR中國）與鋼材、焦煤與焦炭、能源、電力、運費等；實貨交割有橡膠 新加坡交易所自2009年推出第一個鐵礦石掉期合約以來，通過不斷的努力發展壯大，參與者逐漸趨向多元化，同時掉期與期權占全球清算量95%的份額，最近三年新交所鐵礦石掉期清算量每年都有破新高，去年20億，今年有望再作突破；期權方面，塊礦、65鐵品味的衍生品在鐵礦石整體價格上移，結構性變化明顯的環境下，成交也比往年增加。

同期論壇三

鐵礦石價格或將高位回落？

“高礦價、低利潤下，鋼廠采購意愿不強，多以控制庫存為主，礦價面臨回調壓力”南京鋼鐵股份有限公司市場部部長、首席分析師張秋生在會上表示，鐵礦石供需關系由偏緊轉向平衡，隨著下半年鐵礦石供應壓力逐步緩解，價格可能出現高位回落，而跌幅取決于政策層面變化他還建議通過嚴控鋼鐵產能等方式改善供需結構 據了解，今年以來大商所多措并舉，通過持續優化期貨、期權合約規則，服務鋼鐵產業利用期貨、期權工具對沖風險。

爐料

鐵礦石漲勢趨緩下的期權組合策略

期權中還有一個不容忽視的關鍵指標——隱含波動率，就是基于當前標的資產期權的價格反算出來的波動率，表達市場對未來波動狀況的預期高隱含波動率表明市場預期標的資產未來將有較大的波動，而低隱含波動率表示市場預期相對穩健的價格變化從7月24日鐵礦石不同到期日不同行權價格期權合約的隱含波動率曲面可以看出，曲面總體較為平滑，并無異常凸出和凹陷的點，可見當前的鐵礦石期權定價較為合理。

爐料

鐵礦石期權專題：如何做時間的朋友

從我們的上一篇專題《鐵礦石期權半年紀——論波動率的重要性》可以看出，作為期權單邊策略的買方來說，要想取得預期的效果，不但要對標的價格的變化方向有準確的判斷，同時還要對其價格變化背后的驅動邏輯有深刻的理解，對當時的市場情緒有較好的把握因為無論是單邊買入看漲期權還是單邊買入看跌期權，除了交易標的價格的變動外還在同時交易隱含波動率的變動標的價格的變動帶來的是期權內在價值的變化，而隱含波動率的變化帶來的是期權時間價值的變化。

爐料

7月9日機構看點（黑色盤點）

疊加唐山地區7月份限產，預計將對供給端形成一定的減量綜合供需兩方面因素和對后期消費旺季的預期，預計鋼材將震蕩偏強態勢 策略： 單邊：中性偏多 跨期：無 跨品種：短線多卷空螺，及時止盈 期現：無 期權：無 關注及風險點： 鋼材庫存降庫速度及消費變化、國內外疫情發展情況、經濟刺激政策、環保停限產政策變化及落地情況、原料價格大幅波動 道通期貨 昨日進口礦鐵礦石市場繼續上揚15-20元/噸，日照港PB粉803元/噸成交，上漲16元/噸；日照港超特粉660元/噸成交，上漲10元/噸；62%指數上漲3.45美元/噸，報收于106.9美元/噸。

機構看點

7月7日機構看點（黑色盤點）

利潤方面，長流程利潤尚可，而部分電爐企業利潤出現一定虧損，電爐鋼產量有望實現一定的壓縮疊加唐山地區7月份環保限產，預計將對供給端形成一定的減量綜合供需兩方面因素，鋼材預計維持震蕩態勢 策略： 單邊：中性 跨期：無 跨品種：短線多卷空螺，及時止盈 期現：無 期權：無 關注及風險點： 鋼材庫存降庫速度及消費變化、國內外疫情發展情況、經濟刺激政策、環保停限產政策變化及落地情況、原料價格大幅波動、 道通期貨 昨日進口礦鐵礦石市場穩中上揚，山東主港PB粉報價775元/噸，超特粉報價655元/噸，山東主港目前的庫存總量在3450萬噸左右，較上周庫存表現微降，其中巴西粉礦資源增加較多，中高品澳粉增加較少，尤其是PB粉；62%指數上漲0.4美元/噸，報收于101.6美元/噸。

機構看點