方正證券：日耗抬升煤價企穩(wěn)在即，低利率下煤炭高股息值得關(guān)注

政治局會議指出，要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，穩(wěn)住樓市股市，擴(kuò)大國內(nèi)需求2025年若地產(chǎn)企穩(wěn)、財政支出力度增加，地產(chǎn)基建對煤炭的需求有望提升，煉焦煤、動力煤非電部分均為彈性煤種，對煤炭價格提振將比較明顯，順周期板塊有望受益 此外，低利率環(huán)境下高股息和煤電聯(lián)營板塊依舊值得重視截至12月20日當(dāng)周國債期貨收益率跌至1.70%，而近12個月煤炭板塊股息率5.6%為全行業(yè)第一，一旦煤價底部繼續(xù)夯實，市場對煤炭企業(yè)利潤確定性更加認(rèn)可，煤炭板塊的投資價值將進(jìn)一步顯現(xiàn)，其中能提升經(jīng)營久期、回收讓利，提升經(jīng)營抗風(fēng)險能力的煤電聯(lián)營模式，有望在2025年成為市場關(guān)注焦點。

原料

Mysteel數(shù)據(jù)：全球煤炭發(fā)運數(shù)據(jù)(5.29 - 6.4)

而6000卡紐卡斯?fàn)柛?em class='keyword'>動力煤環(huán)比降35美元每噸，為125美元/噸，目前紐卡斯?fàn)?em class='keyword'>動力煤期貨價格下跌到140美元上下，為近兩年新低值在過去煤炭價格上漲的這段周期內(nèi)，相關(guān)煤炭上市公司得益于超預(yù)期的運營現(xiàn)金流，創(chuàng)造了史上罕見的每股收益并推出豐厚的分紅方案，債務(wù)杠桿大幅下降，甚至將企業(yè)債務(wù)提前大部分或全部償還完畢但一個普遍的情況是，過去兩年來煤企現(xiàn)金流收入大增的同時，多數(shù)澳洲煤炭開采企業(yè)的噸綜合成本價格也在大幅提升。

澳洲發(fā)運

動力煤期權(quán)的“魅力”

今年2月份以來，動力煤期現(xiàn)貨價格開啟大漲模式，尤其是“五一”前后動力煤期貨更以“九連陽”的大力拉漲，一躍成為期市的“明星品種”隨著動力煤期貨價格的大幅飆升，投資者陷入了“不敢追漲、做空怕被套”的兩難境地此時，動力煤期權(quán)逐漸進(jìn)入投資者的視野，但大多數(shù)投資者好像并不太了解期權(quán)這個品種 筆者認(rèn)為，期權(quán)具有“風(fēng)險有限、利潤無限”的特點，因為在期貨價格上漲的時候，不論追漲還是做空，最大的風(fēng)險就是支出的權(quán)利金，虧損可知、可控，方向?qū)α藥淼?em class='keyword'>收益卻很大。

爐料

債市觀察：貨幣寬松預(yù)期持續(xù)沖淡，10年期國債收益率逼近3%大關(guān)

上周二，央行公開市場凈回籠900億元，資金面相對平穩(wěn)，動力煤期貨大漲，通脹隱憂難消，10年期國債活躍券收益率上行0.25bp，T主力合約下跌0.03% 上周三至周四，因金融數(shù)據(jù)偏弱，債市企穩(wěn)盤整 不過到了周五，央行等量續(xù)做MLF，短期內(nèi)降準(zhǔn)預(yù)期落空，債市再次調(diào)整期債收盤后，央行召開金融數(shù)據(jù)發(fā)布會，提出貨幣政策的首要目的是維護(hù)資金面供需平衡，10年期國債活躍券收益率盤中最高上行3.75bp至2.99%。

國內(nèi)

煤炭供需形勢將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)：產(chǎn)量明顯增加，需求持續(xù)回落

一德期貨動力煤分析師曾翔認(rèn)為，隨著核增產(chǎn)能條件放松，手續(xù)辦理加快，政策措施更具體化，鄂爾多斯露天煤礦用地也陸續(xù)批復(fù)，8月及其后的實質(zhì)增產(chǎn)概率加大近期鐵路發(fā)運有企穩(wěn)向好跡象當(dāng)前進(jìn)口政策寬松，下半年額度相對充裕，進(jìn)口邊際補(bǔ)充作用仍在預(yù)計8月隨著增產(chǎn)和中下旬需求回落的共同作用，供需矛盾會逐步得到緩解 中信證券固定收益首席研究員明明表示，預(yù)計由供給端預(yù)期不確定性帶來的價格波動將趨緩。

爐料

“變相降息”落空，債市緣何不改上行之勢？

周二（6月22日），國債期貨繼續(xù)紅盤報收 江海證券分析師屈慶認(rèn)為，周一利率下行的主要原因一方面是海外市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)，市場對經(jīng)濟(jì)擔(dān)心加劇，風(fēng)險資產(chǎn)受到影響；另外一方面，國內(nèi)黑色系出現(xiàn)明顯的下跌，市場通貨膨脹預(yù)期緩和 “債市上漲也是因為近期基本面和海外矛盾都走向更有利方向，”覃漢也持有相同的觀點，他認(rèn)為，5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)中庸，經(jīng)濟(jì)環(huán)比動能頂部逐漸探明；通脹預(yù)期進(jìn)一步緩和，主要鋼材品種現(xiàn)貨開始累庫，動力煤、鐵礦石等相對堅挺品種也在強(qiáng)勁反彈后轉(zhuǎn)為下跌；長期限美債利率下行，30年美債利率向下跌破2%，10年美債收益率跌破1.4%。

國內(nèi)

動力煤市場化價格機(jī)制的功能發(fā)揮與創(chuàng)新應(yīng)用

在此背景下，動力煤期貨功能如何發(fā)揮？動力煤工具如何應(yīng)用？涉煤企業(yè)如何利用動力煤期現(xiàn)貨市場控制生產(chǎn)成本、鎖定銷售價格、實現(xiàn)預(yù)期收益、對沖價格波動風(fēng)險？這些是當(dāng)下需要探討的核心問題 A動力煤市場化價格機(jī)制的形成 期貨的功能主要體現(xiàn)在價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險和投機(jī)，動力煤期貨也具有相同的功能在動力煤期貨運行中，投機(jī)功能起到活躍市場的作用，規(guī)避風(fēng)險功能起到風(fēng)險對沖與轉(zhuǎn)移的作用，價格發(fā)現(xiàn)功能起到發(fā)現(xiàn)投資價值和引導(dǎo)現(xiàn)貨價格走勢的作用。

爐料

大宗商品迎來“開門紅”！有色黑色齊飛，化工品多頭狂歡，三品種漲停

動力煤基本面依舊延續(xù)節(jié)前弱勢情況，瑞達(dá)期貨指出，春節(jié)期間陜蒙地區(qū)中大礦保持正常產(chǎn)銷，民營小礦處于停產(chǎn)放假狀態(tài)，較多在產(chǎn)煤礦庫存累積，而下游用戶采購積極性較低此外，需求方面，由于春節(jié)期間工業(yè)用電負(fù)荷稍有緩解，且全國氣溫尤其是南方氣溫的回升，電廠日耗繼續(xù)回落，目前多數(shù)電廠維持剛性補(bǔ)庫，在長協(xié)煤和進(jìn)口煤補(bǔ)充下，電企采購市場煤意愿較低整體來看，節(jié)后動力煤價格仍有下行壓力 春節(jié)長假期間，全球市場風(fēng)險偏好持續(xù)改善，美債收益率和美元上漲，貴金屬承壓下行，紐約金價17日收跌1.46%，為2020年6月以來最低收盤價。

市場播報

2021年大類資產(chǎn)展望：A股或前高后低 商品可能迎來牛市

新華財經(jīng)北京12月18日電2020年雖然受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，除了中國全球主要經(jīng)濟(jì)體中幾乎都是年度負(fù)增長，但是對于中國投資者而言卻是豐收的一年，尤其是權(quán)益投資者收益頗豐中國大陸主要股票指數(shù)都實現(xiàn)正增長，創(chuàng)業(yè)板指漲幅超過50%，食品飲料、新能源、國防軍工等行業(yè)指數(shù)漲幅超過50%，股票型公募基金的漲幅中位數(shù)大概在30%；大宗商品一季度受疫情沖擊出現(xiàn)了暴跌，原油期貨結(jié)算價甚至出現(xiàn)了負(fù)值，但是隨后商品價格快速反彈，無論是農(nóng)產(chǎn)品還是工業(yè)品都非常強(qiáng)勢，鐵礦石、動力煤等價格創(chuàng)了歷史新高，黃金、白銀等貴金屬也有很大漲幅；債券一季度暴漲以后就開啟了漫漫熊途，收益率易上難下。

市場播報

動力煤期貨成煤電市場“穩(wěn)定器”

另據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年度中國企業(yè)500強(qiáng)中的44家煤炭生產(chǎn)、貿(mào)易以及電力企業(yè)中，參與動力煤期貨的有25家，占比56.82% 總結(jié)多年來的期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)驗，伊泰集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，企業(yè)要明確自己的經(jīng)營核心目標(biāo)是可持續(xù)的穩(wěn)定收益，經(jīng)營者的核心訴求是為企業(yè)找到“不完全依賴價格變化的穩(wěn)定收益運營模式”，而非將企業(yè)的未來建立在對價格判斷正確與否的基礎(chǔ)上此外，企業(yè)生存的關(guān)鍵是明確經(jīng)營中主要的風(fēng)險點，并找到能夠?qū)_該風(fēng)險的市場工具。

爐料

煤價回落風(fēng)險現(xiàn) 期權(quán)“出招”巧對沖

期貨價格是全國甚至全球市場參與者共同交易出來的價格，具備公正和透明的特點，現(xiàn)貨動力煤采用期貨點價模式，進(jìn)一步推動動力煤市場化和長協(xié)價形成互補(bǔ) 然而，動力煤期貨在套期保值或其他風(fēng)險管理方面也存在很多不足，比較明顯的就是，其損益是線性的，在規(guī)避風(fēng)險的同時，也喪失了潛在收益另外，企業(yè)在制訂套期保值計劃的時候往往需要依賴對行情的判斷或者基差的判斷，部分企業(yè)并不具備這種專業(yè)的能力 期權(quán)具有資金占用率低、盈虧非對稱、多頭寸組合等特點，能處理非線性化風(fēng)險管理需求。

煤焦

業(yè)內(nèi)人士：動力煤期權(quán)上市將豐富期權(quán)品種體系 促進(jìn)煤炭等產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展

一方面，上市動力煤期權(quán)有利于進(jìn)一步完善煤炭價格形成機(jī)制，提高市場運行效率，引導(dǎo)行業(yè)資源優(yōu)化配置，更好地服務(wù)煤炭和電力市場化改革另一方面，開展期權(quán)交易有利于增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險意識，提升風(fēng)險管理水平，控制市場“尾部”風(fēng)險，穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，“平滑”企業(yè)現(xiàn)金流，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展 此外，與期貨相比，期權(quán)在買賣雙方權(quán)利義務(wù)、履約保證和成本收益等方面具有明顯的不同，能夠更好地滿足實體企業(yè)多樣化和精細(xì)化的避險需求，降低企業(yè)保值成本，提高競爭能力。

煤焦