概述：5月鐵合金各品種行情基本延續波動下行跡象，市場情緒不振，幾乎每周都重復著向下的低迷走勢。受到季節性因素等影響，下游采購偏向謹慎，低價出貨現象增加，同時復產增加帶來一定累庫跡象，利空情緒依然明顯。

(一）硅錳：交投氛圍尚可，期貨盤面受挫

1、價格

截至5月30日，硅錳價格指數以5491.37元/噸收盤，環比下降1.98%，同比下降36.26%。5月均價5589.4元/噸，環比下降2.63%，同比下降30.11%。月內價差最高為210元/噸左右，環比有所收窄。

5月硅錳依舊承受來自供需端雙方的壓力，上旬隨著期現價格持續走低，基差貿易及低價現貨交投氛圍偏好，下旬在期貨價格及南非關鍵礦產政策炒作的帶動下迎來小幅回升，但并未持續良久，在下游鋼材市場因季節性淡季和全球關稅擾動等多因素影響而情緒較為低迷的情況下，基本面的低落讓硅錳價格再次突破年內低位，但從波動走勢看跌勢有所放緩。

2、供給

5月硅錳產量74.3萬噸，環比下降7.80%，同比下降7.84%。截至5月末，國內主要硅錳廠商庫存18.61萬噸，環比提升2.37%，同比上升16.68%。

硅錳產量5月普遍環比下降，廣西、貴州等地在持續虧損下減產明顯。開工率普遍降低明顯，內蒙古在下旬的復產增量下整體出現正向增產。在現貨流通整體偏弱下，庫存依舊出現小幅累加，整體庫存處于近年略高位。

5月錳礦市場均價37.05元/干噸度，環比下降6.20%，同比下降40.47%。5月焦炭價格指數平均1305.66元/噸，環比下降0.96%，同比下降36.57%。

錳礦端5月獲得小幅成本支撐，月環比有所回調。除澳塊外，多數品類進口礦價格受到硅錳盤面影響而小幅震蕩走低，高鐵集中到港使價格面臨一定承壓，錳礦成本現時處于倒掛狀態，低價出貨情緒降低，對下游硅錳價格形成一定支撐。

焦炭端5月難逃季節性淡季的壓力，本月再次迎來2輪提降，幅度超過100元/噸，并再次突破近年低位。盡管5月受到國際貿易的利好消息提振，黑色系期貨有所緩和，但在基本面需求持續減弱，房地產等主流焦炭需求端持續走弱，鋼廠壓力繼續向焦企傳遞，短期內難有修復跡象。

3、需求

5月螺紋鋼價格指數均值為3292.04元/噸，環比下降0.77%，同比下降14.14%。5月硅錳周平均需求量12.66萬噸，環比提升0.09%，同比下降1.64%。

本月螺紋鋼價格走勢在上旬V字波動后迎來一波跳水，最低價達到3216.65元/噸。建材整體需求韌性不及往年，終端需求難以短期修復，但5月市場出貨情況尚可，粗鋼產量受限下整體庫存有所緩解，原料價格的下沉使得鋼廠利潤收窄但幅度有限，硅錳整體鋼招價格不減回落，采購情緒謹慎。

【下月展望】

展望6月，下游主流鋼材對硅錳的需求進一步受到季節性淡季的影響，按需采購的謹慎策略短期難以變化。供應對比依舊偏強，市場向上承壓。成本端錳礦在硅錳價格下探的傳導下或仍有一定提降空間，焦炭近期經過多輪提降收窄，短期內維持波動狀態。6月部分產區有復增產打算，供需矛盾難以緩解，硅錳價格預計仍延續當前的底部震蕩行情。

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（二）硅鐵： 下游淡季影響，虧損空間擴大

1、價格

5月硅鐵FeSi75-A均價5920.79元/噸，環比下降3.11%，同比下降20.56%；硅鐵FeSi75-B均價5513.12元/噸，環比下降3%，同比下降20.06%。

5月硅鐵市場沒有明顯起色，72硅鐵價格下沉明顯。在基本面沒有明顯好轉，下游需求不振的背景下，硅鐵行情延續弱勢向下調整的基本走勢。雖然成本端硅石價格同樣有所下調讓步，但幅度不及硅鐵，廠家虧損空間繼續擴大。

2、供給

5月硅鐵產量41.48萬噸，環比下降5.75%，同比下降7.45%；截至5月末，國內主要企業庫存7.52萬噸，環比下降10.16%，同比上升48.62%。

5月硅鐵產量在市場低迷的情況下整體降低，雖然在5月下旬前期檢修企業有復產跡象，但在價格不斷下探，虧損持續擴大的狀態下增產積極性有限。庫存雖然較上月高位小幅去化，但依舊處于年內偏高位置。電價當面，各主產區在5月中旬發電成本逐步降低，結算電價下調減少成本。

5月神木蘭炭價格指數均值590.17元/噸，環比下降0.25%，同比下降32.10%。

本月蘭炭在上中旬基本延續4月的穩定行情，在下旬小料價格小幅下沉帶動指數波動。月內企業停產檢修現象增加導致產量下滑，但下游價格低迷及開工不穩對蘭炭的需求依舊是巨大的考驗，市場出貨不佳導致小料和焦面庫存增加，蘭炭成本對硅鐵沒有明顯支撐。

3、需求

5月國內硅鐵周平均需求量2.05萬噸，環比上升0.11%，同比下降2.34%。鎂錠5月均價17123.68元/噸，環比上升3.38%，同比下降7.19%。冷軋不銹板卷5月均價13624.23元/噸，環比下降0.93%，同比下降6.40%。

本月鋼材板塊在市場需求沒有明顯回暖，期貨價格下探不斷的影響下，價格波動性下跌。鋼廠生產企業接單預期尚可，供應小幅增加且短期內不會有劇烈波動。終端需求波動有限，庫存出現季節性積累，價格依舊面臨一定承壓。

金屬鎂市場在本月初延續了4月末白云石減產消息帶來的振奮情緒，月內最高漲至17450元/噸。但后續并未延續向好情緒，市場成交逐漸放緩，高位庫存使廠商低位成交情況增加，價格走勢呈緩慢回調狀態。

【下月展望】

展望6月，硅鐵價格的矛盾點依舊集中在需求端的難以提振，價格沒有明顯上行支撐。供應端蘭炭和電石目前均走勢偏弱，情緒的衰弱和下游減量采購考慮使蘭炭價格依舊以穩中走弱趨勢為主。產區6月均有更多復產可能，供應和庫存壓力或進一步增強。下游市場受到客觀性天氣影響，開工和盈利難減收縮意向，對原料采購的價格和數量均以謹慎企穩為主。

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（三）工業硅：下沉走勢不減，供應壓力高企

1、價格

截至5月30日，工業硅價格指數收盤8027.91元/噸，5月均價8412.24元/噸，環比下降10.17%，同比下降34.38%。

5月工業硅現貨市場持續震蕩下跌，期現貨雙雙突破看空低位。月內供需繼續錯配，穩定生產難以匹配下游減產較多的現象。市場成交低迷，廠商低價讓利出貨情緒時有發生，無法形成有力挺價，月內現貨價格跌幅達900元/噸，部分企業接近成本線。

2、供給

5月工業硅產量28.11萬噸，環比上升17.27%，同比下降28.13%。產能利用率35.03%，環比上升4.86%，同比下降23%。

本月工業硅產量小幅回升，接近年內高點。月內南方產區復產進度較緩，部分硅廠仍在籌集開爐，產能釋放預計延至下月，但北方于下旬電價調整帶動復產熱情，市場供給短期內難以松懈。另一方面，下游需求低迷導致壓價頻繁，廠家低價出貨意愿有限，庫存同樣帶來壓力。

3、需求

5月有機硅DMC市場均價11600元/噸，環比下降11.70%，同比下降14.65%。多晶硅均價35.24元/千克，環比下降4.11%，同比下降20.68%。

5月有機硅市場暫未延續4月的震蕩跳水走勢，月內現貨報價穩定。企業多數簽單情況延續而出貨壓力尚可，但高端產品成交清淡，低價出貨看廠商意愿偏多，庫存去化成效可見。雖然需求端弱勢難改，但隨著企業停產檢修消息增多，價格有一定支撐。

5月多晶硅行情在基本面弱勢下依舊舉步維艱，難逃下行壓力。硅料成交價連續走低，雖然企業有主動減產強化市場信心的跡象，但成交清淡下高庫存去化艱難，價格依舊在成本線附近徘徊。

【下月展望】

工業硅現貨市場預計短期內難以筑底回調，基本面弱勢與期貨盤面信息擾動不斷的多重影響下，市場信心修復力度薄弱。復產持續出現加大供需錯配，增量難以匹配下游剛需采購維持低庫存的基本策略。有機硅多數單體廠開工情況穩定，但多晶硅在下游拉晶鏈條采購謹慎下減產意愿不減，短期對工業硅持續有下沉影響。

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