Mysteel解讀：從“防內卷”到結構性調控——2025年供給側優化的政策可能路徑與市場聯想

回顧2015年啟動的供給側結構性改革，其核心政策框架是“三去一降一補”（去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板），在多個方面取得了顯著成效： 1、去產能：重點行業如鋼鐵、煤炭大規模化解過剩產能，2016–2019年累計壓減粗鋼產能超過1.5億噸，退出落后煤炭產能8.1億噸，提前完成“十三五”目標任務； 2、去庫存：通過因城施策的調控策略，商品房待售面積顯著下降，房地產市場趨于穩定； 3、去杠桿：企業資產負債率穩步回落，宏觀杠桿率上升勢頭得到遏制，金融風險總體可控； 4、降成本：減稅降費和簡政放權減輕企業負擔，2018年減稅降費規模達1.3萬億元，“十三五”期間累計規模超7.6萬億元； 5、補短板：持續加大基礎設施、民生保障、科技創新、生態環保等領域投入，推進脫貧攻堅和城鄉統籌發展取得突破性進展。

觀點

鐵礦石價格重心或進一步下移

看向壓減粗鋼政策，6月初的跟蹤調研數據顯示，目前已收到通知的區域和鋼企合計壓減粗鋼產量在3000萬噸左右，但最終全國全年壓減粗鋼產量和執行時間都存在不確定性，預估在三季度末或四季度初開始執行 國家能源局2月27日發布了《2025年能源工作指導意見》其中提到，2025年煤炭要穩產增產4月29日，國務院國資委黨委書記、主任張玉卓強調，要堅決貫徹落實黨中央、國務院決策部署，全力以赴履行好維護國家能源安全的重大使命，進一步加強煤炭資源探產供儲銷銜接，增強兜底保障能力，精準規劃項目投資和產能接續，扎實做好能源保供工作。

原料

Mysteel：供需寬松延續三季度煤炭價格難言樂觀

3.噴吹煤價格整體呈下行態勢 供應上，原煤產量因保供增產而上升需求端，雖噴煤比有提升空間，但粗鋼產量預計微降，整體需求穩中有降6月10日，山西無煙噴吹精煤價格762元/噸，環比下跌8元/噸，同比下跌356元/噸，跌幅31.8% 4.燒結煤價格整體弱穩運行 供應端，主流產區日產穩定，在煤炭產量目標增加及進口政策寬松下，有一定供應保障。

煤焦熱點

Mysteel：蒙煤線上流拍高達82.46%，三季度坑口預期跌幅超10%

由此推算，2025年上半年全國煤炭和焦炭產量高于2024年同期，粗鋼產量低于2024年同期，供強需弱局面難以得到改善 國內雙焦市場弱勢運行，進口蒙古國煉焦煤隨之下跌，口岸各煤種銷售價格從年初高位逐月下滑，現已接近貿易企業成本線，但短盤運費、監管區倉儲等固定成本費用變化不大，口岸貿易企業利潤空間不斷受到擠壓，部分企業近期暫停拉運，轉向消化監管區現有庫存，等待三季度市場行情截止6月20日甘其毛都口岸蒙5#原煤口岸提貨含稅價700元/噸，環比年初下跌210元/噸；蒙5#精煤烏不浪口金泉工業園區含稅價868元/噸，環比年初下跌302元/噸；甘其毛都口岸蒙3#精煤口岸提貨含稅價763元/噸，環比年初下跌287元/噸；策克口岸馬克A原煤含稅價480元/噸，環比年初下跌260元/噸；滿都拉主焦精煤含稅價745元/噸，環比年初下跌105元/噸。

煤焦熱點

華聯期貨：尿素存在階段性反彈機會

今年6月，尿素價格暫不具備大幅反彈的基礎首先是煤炭價格弱勢難改煤炭價格或出現階段性反彈，但持續上漲的可能性較低2025年煤炭市場供強需弱的格局較為確定，供應端，國內煤炭先進產能加速釋放，2025年原煤產量預計突破47億噸，同比增長3.5%；進口煤相關政策進一步放寬，海外低價煤涌入市場需求端，火電發電量占比降至55%以下，動力煤需求增長乏力；房地產新開工面積同比下降24%，粗鋼產量壓減政策延續，焦炭企業開工率為68%，同比下降10個百分點，焦煤剛需顯著下滑。

市場播報

廣發期貨：焦煤盤面有較大套保壓力

策略方面，考慮到煤炭價格仍處于下跌趨勢，成材基本面好于煤焦，建議套利多熱卷空焦煤（等貨值）策略繼續持有，關注粗鋼壓減落地情況和關稅談判對于預期的影響

機構

中國煉焦行業協會：2025年3月市場簡述與焦化行業運行動態

一季度，全國固定資產投資同比增長4.2%，規模以上工業增加值同比增長6.5%，社會消費品零售總額同比增長4.6%，規模以上工業企業實現利潤同比增長0.8%，其中，石油、煤炭及其他燃料加工業（包含煉焦）利潤總額為-25.5億元，是41個工業大類中唯一虧損的行業一季度，我國國內生產總值（GDP）為31.88萬億元，按不變價格計算，同比增長5.4% 二、焦炭、生鐵、粗鋼產量同步增長 2025年3月，焦炭產量4129.4萬噸，同比增長4.1%。

原料

廣發期貨：市場競拍再次走弱，煤礦開工略增

需求端，隨著下游高爐和焦化開工持續提升，下游用戶補庫仍然以按需采購為主，節后鐵水繼續保持245萬噸/日以上，隨著鋼材金三銀四旺季接近尾聲，需要關注節后鐵水是否有見頂回落可能庫存端，煤礦庫存高位繼續累庫，有降價出貨壓力，口岸去庫加快，下游庫存偏低水平煤炭價格仍處于下跌趨勢，高供應、高進口和高庫存仍然是造成煤價下跌的主要原因策略方面，考慮到套保盤對于盤面有較大壓力，現貨端又難有反彈驅動，產業方面部分鋼廠已經公布后期限產計劃，成材基本面好于煤焦，建議多熱卷空焦煤策略繼續持有，關注粗鋼壓減落地情況。

機構

廣發期貨：煤礦開工略增，但庫存高位仍有下跌可能

需求端，隨著下游高爐和焦化開工持續提升，下游用戶補庫加快，但以按需采購為主，節前鐵水已達245萬噸/日以上，隨著鋼材金三銀四旺季接近尾聲，需要關注節后鐵水是否有見頂回落可能庫存端，煤礦庫存仍處高位，有降價出貨壓力，口岸去庫加快，下游庫存偏低水平煤炭價格仍處于下跌趨勢，高供應、高進口和高庫存仍然是造成煤價下跌的主要原因策略方面，考慮到套保盤對于盤面有較大壓力，現貨端又難有反彈驅動，宏觀方面關稅戰有緩和跡象，7日上午央行、證監會介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”有關情況，預期好轉，產業方面部分鋼廠已經公布后期限產計劃，成材基本面好于煤焦，建議多熱卷空焦煤策略繼續持有，關注粗鋼壓減落地情況。

機構

廣發期貨：焦煤900-1000區間運行

庫存端，煤礦庫存仍處高位，有降價出貨壓力，口岸去庫加快，下游庫存偏低水平煤炭價格仍處于下跌趨勢，高供應、高進口和高庫存仍然是造成煤價下跌的主要原因策略方面，考慮到套保盤對于盤面有較大壓力，現貨端又難有反彈驅動，宏觀方面關稅戰仍在博弈中，部分鋼廠已經公布后期限產計劃，成材基本面好于煤焦，建議多熱卷空焦煤策略繼續持有，關注粗鋼壓減落地情況 單邊策略：900-1000區間運行，逢高做空焦煤2509 套利策略：多熱卷2510空焦煤2509 期權策略：建議買入900虛值看跌期權 風險：煤礦限產政策，鐵水超預期繼續增長，進口煤限制政策。

機構

5月全國鋼鐵市場品種價格走勢預測

優特鋼：4月市場價格呈現先抑后揚的趨勢，市場處于供需雙強的情況，鋼廠雖然排產高位，但前期接單情況良好，市場流通量較少，廠庫和社庫一直處于一個良好的下降趨勢 展望5月份，市場供應雖然壓力仍存，但考慮到庫存偏低，粗鋼壓減預期短暫帶動多頭情緒，雖然基本面表現不佳，但節后短期價格或較為堅挺，預計5月整體呈現震蕩偏弱的運行趨勢 鐵礦石：4月市場呈現供需雙強的態勢，且減產預期一直未能兌現，做空鋼廠利潤成為黑色系市場操作的主流策略，相較于煤炭和成材，鐵礦石價格在黑色系中的降幅相對較小。

觀點

Mysteel晚餐：中方回應特朗普降低對華關稅表態，唐山鋼坯盈利71元

◎世界鋼鐵協會：3月全球粗鋼產量為1.661億噸，同比增長2.9% ◎中國煤炭工業協會：1-3月排名前10家企業原煤產量合計為5.9億噸，同比增加3974萬噸，占規模以上企業原煤產量的49.2%。

資訊

Mysteel宏觀周報：發改委推動鋼鐵產業減量重組，央行再提擇機降準降息

其中，鋼鐵行業：2025年持續實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業減量重組煤炭行業：2025年有序實施煤炭產能儲備制度，持續增強煤炭生產供應能力，強化煤炭兜底保障作用；加強煤炭綠色智能開發、清潔高效利用。

資訊

Mysteel晚餐：2025鋼鐵行業主要任務發布，鋼價普漲

鋼鐵行業：2025年持續實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業減量重組 煤炭行業：2025年有序實施煤炭產能儲備制度，持續增強煤炭生產供應能力，強化煤炭兜底保障作用；加強煤炭綠色智能開發、清潔高效利用。

資訊

2025年全國煤焦采購大會·日照站圓滿落幕

對于2025年煤炭市場，他認為我們正在經歷新一輪的產能過剩2024年國內原煤產量增長2.16%，進口煤增長14.41%，煤炭產業各環節庫存持續上漲但粗鋼產量不斷下降，整體供需格局依舊寬松最后，熊超先生總結為2025年雙焦市場重心仍會下移，但底部有支撐供給有壓力，但需求有韌性 上海鋼聯電子商務股份有限公司 煤焦事業部焦煤部高級經理、高級分析師 熊超 同時，3月12日晚18：30分，上海鋼聯“煤焦共焰”歡迎晚宴盛大舉行，眾多客戶齊聚一堂，晚宴現場氣氛火熱。

會議報道

Mysteel解讀：成本支撐走強 硅鐵能否一改弱勢？

（圖：不銹鋼粗鋼產量） 2、金屬鎂廠減產明顯，硅鐵消費同步減量 金屬鎂產量較前期高位減量較多，接近10000噸，對應硅鐵消費減量約10400噸/月，近期市場整體維持偏強運行，自上周末受原料煤炭市場價格小幅回升后，成本支撐走強，在此影響下市場成交增加帶動價格拉漲，就此，金屬鎂生產或會趨穩回升，預計硅鐵需求會隨之小幅恢復。

研究報告

創近五年新低，“雙焦”后市何去何從？

“開年以來焦化廠一直處于小幅虧損狀態，目前虧損約40元／噸，相比前一周收窄31元／噸在鋼材需求明顯好轉之前，焦化廠的虧損格局仍會延續”劉慧峰說 對于焦炭后市，馮艷成認為，短期來看，焦煤受庫存壓力影響，蒙煤通關環比下降，國內煤礦的復產節奏也出現放緩，焦煤總體供應邊際收縮另外，近期市場有控制煤炭供應的呼聲，提振煤焦市場情緒目前需求端暫未有大幅提升預期，同時也有粗鋼控產等對需求不利的消息，煤焦仍將受高庫存的壓制，是較好的空頭配置品種。

原料

Mysteel宏觀周報：今年GDP增長目標5%左右，持續實施粗鋼產量調控

（5）商務部部長王文濤表示，將全面實施跨境服務貿易負面清單，穩步推進梯度開放還將啟動國家服務貿易創新發展示范區建設，打造一批服務貿易綜合改革開放示范平臺 ◎3月5日，2025年中國經濟和社會發展“任務清單”出爐，涉及大宗商品的主要內容有： （1）推動傳統產業改造提升：通過強化產業調控、提質升級破“內卷”；持續實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業減量重組； （2）大力提升能源資源安全保障能力：強化煤炭兜底保障作用；完善戰略性礦產資源探產供儲銷統籌和銜接體系； （3）加快完善現代化基礎設施體系：高質量推進川藏鐵路等重大項目建設；高水平共建西部陸海新通道；國家綜合持續推進國家物流樞紐、國家骨干冷鏈物流基地、貨運樞紐體系、大宗商品資源配置樞紐等布局建設。

資訊

Mysteel日報：全國建筑鋼材價格偏強運行 成交有所放量

1、3月5日，2025年中國經濟和社會發展“任務清單”出爐，涉及大宗商品的主要內容有： （1）推動傳統產業改造提升：通過強化產業調控、提質升級破“內卷”；持續實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業減量重組； （2）大力提升能源資源安全保障能力：強化煤炭兜底保障作用；完善戰略性礦產資源探產供儲銷統籌和銜接體系； （3）加快完善現代化基礎設施體系：高質量推進川藏鐵路等重大項目建設；高水平共建西部陸海新通道；國家綜合持續推進國家物流樞紐、國家骨干冷鏈物流基地、貨運樞紐體系、大宗商品資源配置樞紐等布局建設。

日報

Mysteel早讀：今年持續實施粗鋼產量調控，鐵礦石跌至約100美元

◎3月5日，2025年中國經濟和社會發展“任務清單”出爐，涉及大宗商品的主要內容有： （1）推動傳統產業改造提升：通過強化產業調控、提質升級破“內卷”；持續實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業減量重組； （2）大力提升能源資源安全保障能力：強化煤炭兜底保障作用；完善戰略性礦產資源探產供儲銷統籌和銜接體系； （3）加快完善現代化基礎設施體系：高質量推進川藏鐵路等重大項目建設；高水平共建西部陸海新通道；國家綜合持續推進國家物流樞紐、國家骨干冷鏈物流基地、貨運樞紐體系、大宗商品資源配置樞紐等布局建設。

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