Mysteel：燒堿及氧化鋁早讀（2025.6.18）

其中完成發電量37億千瓦時，生產各類化工產品28萬噸，分別同比增長1.4%、46%煤炭產量同比增長41%金泰氯堿實施改造后，通過“避峰生產”和集中消缺提升裝置負荷；神木氯堿優化關鍵參數，提升裝置穩定性和產品質量；神木電石依據市場和任務調整策略，在“停電避峰” 基礎上增加“平段滿負荷生產”，提高生產效率今年以來，化工產品的增量持續增加，有力支撐了集團工業產值 四、要點小結 燒堿：目前供應雖有所減少，但非鋁行業需求維持一般，加之市場看空情緒持續，但液氯價格延續疲弱下預計今日山東液堿價格穩中趨弱調整。

日報

廣發期貨：焦煤后期波動加大注意風險

供應端，國內煤方面，煤礦開工產量小幅下降，但仍處于偏高水平；進口煤方面，蒙煤價格弱勢下跌，海運煤進口利潤繼續倒掛，價格穩中有降需求端，焦化開工小幅回落，下游高爐鐵水產量有見頂回落跡象，下游用戶補庫仍然以按需采購為主，五月鐵水繼續保持240萬噸/日以上，隨著鋼材金三銀四旺季接近尾聲，需求端或承壓回落庫存端，煤礦庫存高位繼續累庫，有降價出貨壓力，口岸再次累庫，下游庫存偏低水平策略方面，期貨盤面消息炒作為主，走觸底反彈預期，《新礦產法》或利多煤炭后市，考慮到期貨已經大漲體現利多預期，但現貨基本面仍然偏空，鋼廠提降焦炭價格，昨日大漲收盤后出現多頭主力減倉、空頭主力加倉的情況，說明市場信心仍然不足，盤面有較大套保壓力，建議焦煤2509合約空單可以待反彈后擇機逢高做空，考慮到鐵礦基本面好于煤焦，套利推薦多鐵礦空焦煤（等貨值）策略，后期波動加大注意風險。

周報回顧

期貨助力山西煤焦產業蛻變

山西亞鑫能源集團期貨部負責人劉雅君表示，為應對價格波動等風險，公司除了采取多元化采購策略，與多個供應商建立合作關系，降低對單一供應商的依賴外，還積極參與焦煤、焦炭期貨市場，利用套期保值等策略對沖風險，提高風險管理水平 “這幾年，很多煤炭企業的經營理念發生了轉變，特別是對期貨市場的認識有了很大的不同”劉雅君說，經歷了價格劇烈波動的“陣痛”，越來越多的企業認識到期貨市場對維護行業平穩發展的重要性，更加注重風險管理和市場信息的收集與分析，通過期貨市場提高風險管理水平，優化經營決策。

原料

寧夏電力年累計疆煤調運量突破500萬噸

截至5月27日，寧夏電力年累計疆煤調運量達501.62萬噸，較去年同期增長118.66萬噸，完成年度計劃的43.62%，為落實國家能源集團“疆煤出區”戰略部署，發揮集團一體化運營優勢奠定堅實基礎 今年以來，該公司高標準落實集團年度工作會議精神，牢牢把握“穩中求進、安全為本、創新引領、高質發展”工作方針，錨定年度目標，千方百計尋煤源、促發運、保接卸面對長距離調運、極端天氣等多重挑戰，所屬企業安排專人駐礦、駐站，動態跟蹤疆煤生產、運輸及市場需求，精準制定調運計劃；深入研究政策，積極對接烏魯木齊鐵路局，爭取最大運力支持和費用優惠，降低疆煤調運成本；密切關注疆煤產能及價格走勢，靈活調整采購策略，確保煤炭供應量足價穩；持續優化疆煤接卸過程中的人員組織、信息共享、協調溝通、設備維護、調度管理和應急處置各環節，為保證新疆“烏金”順利入寧提供堅實支撐。

原料

國泰君安期貨：錳硅情緒驅動短期沖高，基本面中長期承壓

錳硅：情緒驅動短期沖高，基本面中長期承壓錳硅受到南非礦端信息影響，漲幅達到3.84%，收于5998元/噸南非國家鐵路與港口運營商及工會之間陷入了工資談判的僵局當前工會將提前48小時向港口運營商發出罷工通知同時，南非對錳礦礦產起源開啟了戰略性評估，其中錳礦被明確定義為高關鍵性礦物，除此之外還有鉑金、鐵礦石、煤炭和鉻礦，關鍵礦出口或將受限礦端的信息提振錳硅市場當前走勢，但錳硅基本面表現略顯一般：從礦端看，當前錳礦港口庫存逐步累積，6月澳礦基本確認恢復發運，或會擠壓當前錳礦市場，即使南非礦端出口受限，澳礦或會進行部分補足；從錳硅供需層面看，供應端主產區暫無減產計劃，同時庫存和倉單庫存依舊處于相對高位，鋼廠依舊維持低庫存策略，黑色端需求淡季對合金需求支撐力度或較為一般。

機構

華陽集團前4月煤炭產銷比達100%

今年前4月，華陽集團積極穩市場強外運，煤炭產銷比達100％，高于國內行業平均水平14％ 今年以來，受煤炭供應高位增長、下游需求萎縮等影響，煤炭社會庫存處在高位，價格大幅下跌根據中國煤炭運銷協會數據統計，國內煤炭企業產銷比平均數為86％，部分煤企一度出現累庫、滯銷現象為有效應對市場變化，保障華陽集團產銷儲運各環節有序銜接，能源銷售集團認真落實煤炭銷售策略，充分發揮區位比較優勢，穩市場、強外運、降庫存，力促煤炭銷量實現逆勢增長。

原料

廣發期貨：市場競拍再次走弱，煤礦開工略增

需求端，隨著下游高爐和焦化開工持續提升，下游用戶補庫仍然以按需采購為主，節后鐵水繼續保持245萬噸/日以上，隨著鋼材金三銀四旺季接近尾聲，需要關注節后鐵水是否有見頂回落可能庫存端，煤礦庫存高位繼續累庫，有降價出貨壓力，口岸去庫加快，下游庫存偏低水平煤炭價格仍處于下跌趨勢，高供應、高進口和高庫存仍然是造成煤價下跌的主要原因策略方面，考慮到套保盤對于盤面有較大壓力，現貨端又難有反彈驅動，產業方面部分鋼廠已經公布后期限產計劃，成材基本面好于煤焦，建議多熱卷空焦煤策略繼續持有，關注粗鋼壓減落地情況。

機構

廣發期貨：焦煤900-1000區間運行

庫存端，煤礦庫存仍處高位，有降價出貨壓力，口岸去庫加快，下游庫存偏低水平煤炭價格仍處于下跌趨勢，高供應、高進口和高庫存仍然是造成煤價下跌的主要原因策略方面，考慮到套保盤對于盤面有較大壓力，現貨端又難有反彈驅動，宏觀方面關稅戰仍在博弈中，部分鋼廠已經公布后期限產計劃，成材基本面好于煤焦，建議多熱卷空焦煤策略繼續持有，關注粗鋼壓減落地情況 單邊策略：900-1000區間運行，逢高做空焦煤2509 套利策略：多熱卷2510空焦煤2509 期權策略：建議買入900虛值看跌期權 風險：煤礦限產政策，鐵水超預期繼續增長，進口煤限制政策。

機構

廣發期貨：煤礦開工略增，但庫存高位仍有下跌可能

需求端，隨著下游高爐和焦化開工持續提升，下游用戶補庫加快，但以按需采購為主，節前鐵水已達245萬噸/日以上，隨著鋼材金三銀四旺季接近尾聲，需要關注節后鐵水是否有見頂回落可能庫存端，煤礦庫存仍處高位，有降價出貨壓力，口岸去庫加快，下游庫存偏低水平煤炭價格仍處于下跌趨勢，高供應、高進口和高庫存仍然是造成煤價下跌的主要原因策略方面，考慮到套保盤對于盤面有較大壓力，現貨端又難有反彈驅動，宏觀方面關稅戰有緩和跡象，7日上午央行、證監會介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”有關情況，預期好轉，產業方面部分鋼廠已經公布后期限產計劃，成材基本面好于煤焦，建議多熱卷空焦煤策略繼續持有，關注粗鋼壓減落地情況。

機構

Mysteel盤點：遠期海運煉焦煤暫穩運行，港口煉焦煤市場出貨活躍度尚可

【進口煤炭】7日煉焦煤遠期市場暫穩運行澳大利亞遠期海外煉焦煤一線主焦CFR203.9美金/噸，日環比下降0.6美金/噸澳大利亞遠期煉焦煤國際市場下游終端接貨意向減弱，觀望態勢延續俄羅斯遠期煉焦煤市場暫穩運行，部分主流煤種買賣雙方預期差距仍存，中間環節接貨端多等待遠期貨物報盤價 進口港口方面，7日海運煉焦煤港口現貨弱穩供應方面，港口俄煤出貨活躍度尚可，澳加現貨仍相對一般，整體去庫效率仍有修復空間；需求方面，終端利潤博弈持續，原料焦煤采購降本策略延續，疊加港口采貨方便，終端按需壓價詢貨行為持續，且產地焦煤性價比優勢顯現下，擠壓港口現貨需求空間；情緒方面，盤面表現平平，現貨出貨敞口議價空間依舊，整體貿易環節對后市多以觀望為主。

盤點

5月全國鋼鐵市場品種價格走勢預測

優特鋼：4月市場價格呈現先抑后揚的趨勢，市場處于供需雙強的情況，鋼廠雖然排產高位，但前期接單情況良好，市場流通量較少，廠庫和社庫一直處于一個良好的下降趨勢 展望5月份，市場供應雖然壓力仍存，但考慮到庫存偏低，粗鋼壓減預期短暫帶動多頭情緒，雖然基本面表現不佳，但節后短期價格或較為堅挺，預計5月整體呈現震蕩偏弱的運行趨勢 鐵礦石：4月市場呈現供需雙強的態勢，且減產預期一直未能兌現，做空鋼廠利潤成為黑色系市場操作的主流策略，相較于煤炭和成材，鐵礦石價格在黑色系中的降幅相對較小。

觀點

Mysteel：3月制造業供給指數（MMSI）錄得170.49點，環比上升24.51%

動力煤方面，3月煤炭產量季節性下降，供應寬松格局難改，加之天氣逐漸轉暖，居民用電需求減弱，火電廠檢修日耗大幅回落，需求表現不佳，動力煤價格弱勢運行鋼材方面，3月鋼材價格偏弱運行1）鋼材延續弱平衡，其自身矛盾不突出房建和民用領域需求復蘇相對偏慢，建筑鋼需求成色不足，五大材表需節后累計同比下降3.5%與此同時，鋼廠經營策略發生變化，生產更為謹慎，五大材產量節后累計同比下降0.3%。

產業分析

焦煤領銜創8年新低，產業鏈困局何解

國內焦煤礦山及港口庫存均處于歷史同期高位，上游持續存在出貨壓力鐵水產量雖然較高，但鋼廠維持原料低庫存及按需采購策略，持續向原料端要利潤，焦炭出現連續11輪提降在煤炭“以量補價”政策導向下，焦煤和焦炭整體基本面持續向更寬松的方向發展，這是其價格表現弱勢的重要原因 “從焦煤和焦炭等原料角度來說，下跌的壓力主要來自供應，以及后期下游成材增產背景下需求壓力導致的負反饋預期進入4月份，海外反傾銷預期增強，成材端出口可能面臨壓力。

原料

Mysteel：3月31日主要市場無煙煤價格行情

31日主要市場無煙煤價格暫穩運行產地煤礦開工高位，個別前期井下生產條件不佳的礦井生產恢復，坑口原煤產量穩中有增，整體供應保持偏寬松態勢近期春耕農需增加，尿素價格震蕩運行，化工企業利潤尚佳，無煙煤出庫略有好轉疊加鋼廠開工緩慢增加，冶金石灰需求尚佳，在民用貿易商及石灰窯客戶拉運下，坑口暫無出貨壓力，報價維持平穩但在當前煤炭市場供應寬松背景下，各環節多維持剛需采購策略，無煙煤價格上漲乏力現主要城市無煙煤價格如下：山西晉城無煙中塊A13、V6、S0.5、30-80mm報980元/噸，無煙小塊A13、V6、S0.5、20-40mm報970元/噸；貴州畢節無煙塊煤洗選3-6cm、Q6500、A15、V5、S0.8報1400元/噸，無煙塊煤洗選2-4cm、Q6500、A15、V5、S0.8報1220元/噸；以上價格均為出廠價現金含稅。

日評

Mysteel：無煙煤價格觸底修復

價格底部狀態下，貿易活躍度顯著，庫存壓力緩解下游鋼廠開工率、鐵水日產均有增加，并在原料煤價格低位狀態下積極補庫，緩解了上游庫存壓力 無煙煤方面，主要市場無煙煤價格暫穩運行近期春耕農需增加，尿素價格短期探漲企穩，化工企業利潤轉好，無煙煤出庫略有好轉疊加鋼廠開工緩慢增加，冶金石灰需求尚佳，在民用貿易商及石灰窯客戶拉運下，坑口暫無出貨壓力，報價維持平穩但在當前煤炭市場供應寬松背景下，各環節多維持剛需采購策略，無煙煤價格上漲乏力。

煤焦熱點

Mysteel：3月28日主要市場無煙煤價格行情

28日主要市場無煙煤價格暫穩運行近期春耕農需增加，尿素價格短期探漲企穩，化工企業利潤轉好，無煙煤出庫略有好轉疊加鋼廠開工緩慢增加，冶金石灰需求尚佳，在民用貿易商及石灰窯客戶拉運下，坑口暫無出貨壓力，報價維持平穩但在當前煤炭市場供應寬松背景下，各環節多維持剛需采購策略，無煙煤價格上漲乏力現主要城市無煙煤價格如下：山西晉城無煙中塊A13、V6、S0.5、30-80mm報960元/噸，無煙小塊A13、V6、S0.5、20-40mm報970元/噸；貴州畢節無煙塊煤洗選3-6cm、Q6500、A15、V5、S0.8報1400元/噸，無煙塊煤洗選2-4cm、Q6500、A15、V5、S0.8報1220元/噸；以上價格均為出廠價現金含稅。

日評

Mysteel：3月27日主要市場無煙煤價格行情

27日主要市場無煙煤價格暫穩運行近期春耕農需增加，尿素價格短期探漲企穩，化工企業利潤轉好，無煙煤出庫略有好轉疊加鋼廠開工緩慢增加，冶金石灰需求尚佳，在民用貿易商及石灰窯客戶拉運下，坑口暫無出貨壓力，報價維持平穩但在當前煤炭市場供應寬松背景下，各環節多維持剛需采購策略，無煙煤價格上漲乏力現主要城市無煙煤價格如下：山西晉城無煙中塊A13、V6、S0.5、30-80mm報960元/噸，無煙小塊A13、V6、S0.5、20-40mm報970元/噸；貴州畢節無煙塊煤洗選3-6cm、Q6500、A15、V5、S0.8報1400元/噸，無煙塊煤洗選2-4cm、Q6500、A15、V5、S0.8報1220元/噸；以上價格均為出廠價現金含稅。

日評

瑞達期貨：雙焦短期震蕩運行對待

技術方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制 夜盤，焦炭2505合約收盤1684.0，下跌0.68%，昨日唐山準一級冶金焦現貨報1530，價格持穩宏觀面，國家能源局2025年能源工作目標提到要煤炭穩產增產，全國能源生產總量穩步提升基本面，焦企累庫，下游鋼廠保持低庫存采購策略，本期產能利用率為71.61%減0.75%，限產力度較弱，焦炭整體供應仍處于高位，利潤方面，全國平均噸焦盈利-71元/噸。

機構

瑞達期貨：焦煤震蕩運行對待

技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制 夜盤，焦炭2505合約收盤1681.0，上漲0.21%，上周五唐山準一級冶金焦現貨報1530，價格持穩宏觀面，國家能源局2025年能源工作的目標提到要煤炭穩產增產，全國能源生產總量穩步提升基本面，焦企累庫，下游鋼廠保持低庫存采購策略，本期產能利用率為71.61%減0.75%，限產力度較弱，焦炭整體供應仍處于高位，利潤方面，全國平均噸焦盈利-71元/噸。

機構

2024年蘇美達技術公司煤炭板塊產品運營量累計超2000萬噸

近日，蘇美達股份有限公司（以下簡稱蘇美達）所屬技術公司成功中標8萬噸煤炭供應項目，打響新年開門紅 此次技術公司為客戶供應的8萬噸煤炭將應用于客戶工廠的生產發電，為客戶作業提供堅實動能保障項目招標過程中，技術公司充分發揮自身豐富資源優勢，依托煤炭內貿采購、運輸、銷售一體化運營體系，針對客戶采購成本等關鍵問題，深入分析煤炭市場行情，拓展整合優質煤炭資源渠道，為客戶定制高效降本的煤炭采購供應策略與服務解決方案。

原料