中信證券：凈利下滑符合預期，煤炭行業悲觀預期或已消化

中信證券研報指出，受煤價下跌影響，上半年樣本公司凈利潤同比下降超過25%，Q2環比業績下降約29%盡管業績下跌，但板塊的估值及股息率仍具備吸引力展望下半年，經濟復蘇的節奏或是影響煤價及板塊盈利的關鍵變量隨著市場情緒企穩和政策的不斷疊加，我們認為煤價底部預期逐步明朗，板塊具備估值提升的潛力

爐料

Mysteel：供需寬松延續三季度煤炭價格難言樂觀

背景：煤炭長期以來作為我國主體能源，在保障能源供應、支撐經濟快速發展進程中發揮了不可替代的關鍵作用，富煤貧油少氣是我國國情，煤炭在我國一次能源生產和消費結構中始終占據主導地位近期受國內外經濟形勢、能源政策、市場供需關系等多種因素影響，煤炭價格進入下行周期，煤炭產業鏈上下游企業經營效益下滑，煤炭行業探尋破局之路 一、煤炭基本面分析 1.供應充足 2025年1-4月份，全國規上工業原煤產量15.8億噸，同比增長6.6%。

煤焦熱點

[數據分析]：中國浮法玻璃下周市場心態調研（20250619）

下游訂單環比下滑，原片工廠庫存也或引降雨風險加大，其次外圍低價貨源充斥，產業從生產到貿易端看跌比例依舊較大 期貨公司對于下期玻璃主力合約看法，7%看跌，93%震蕩，無看漲預期；玻璃向上驅動因素不足，行業供應無明顯縮量預期，需求面臨高溫雨季影響缺乏突破，當前或因地緣因素帶動原油、煤炭價格，但若此類支撐減緩，而玻璃無新因素支撐情況下后續價格預期依舊偏空，目前震蕩預期區間看法集中在950-1050元/噸。

隆眾數據發布與分析

[合成氨日評]：供需弱勢 承壓下行(20250613）

合成氨

每日點評

Mysteel：煤焦國際市場熱點動態（2025.5.23）

在2022年6月之前，超過3300公里的煤炭運輸適用0.4的降低系數，出口運輸適用0.895的降低系數；考慮從聯邦預算中向壟斷企業劃撥補貼，以彌補鐵路公司收入的不足；俄羅斯鐵路公司與哈卡斯煤炭公司達成協議，保證2025年向東出口煤炭；在VEB.RF基礎上制定煤炭行業企業重組、恢復和救助工具；對部分行業企業可給予延期繳納稅費和保險費；建議啟動國際談判，提議取消俄羅斯煤炭運往中國和印度的進口關稅 此外，據俄羅斯能源部初步估計，如果沒有及時干預和國家支持，2025年俄羅斯的煤炭產量將下降到3.996億噸，同比將下降9.9%，出口量將下滑到1.665億噸，同比將下降15%。

日評

塔牌集團：今年水泥行業經營環境和效益有望好于去年

煤炭每波動100元/噸將影響水泥成本約10元/噸我們的煤炭采購周期大約是1個半月左右，一般2-3個月煤價下降的影響將基本體現到水泥成本中，煤炭價格下降將在二季度的業績中得到體現 6、公司是否有兼并重組的計劃？ 答：公司堅持致力于做強做精水泥主業，不斷鞏固公司區域水泥龍頭企業優勢地位近幾年水泥需求不斷下降，行業效益不斷下滑，但從相關數據來看，水泥企業并購重組案例數量不多，行業并購重組尚不活躍。

企業動態

Mysteel：煤焦國際市場熱點動態（2025.5.16）

三、其他動態： 1.俄羅斯 據多方俄羅斯媒體5月14日報道稱，俄總統普京已批準包括運輸折扣和出口協議保障在內的一攬子緊急措施，以穩定受困的煤炭行業受西方制裁、高生產成本、全球價格下跌及物流瓶頸影響，2024年俄煤炭行業虧損達1126億盧布（約14億美元），出口量連續第三年下滑8%至1.959億噸 俄能源部副部長伊斯拉莫夫在國家杜馬能源委員會聽證會上警告："行業危機已導致整個生產設施被迫關閉。

日評

【華夏時報】焦炭價格“大跳水”！山西焦化、開灤股份營利雙降，陜西黑貓交出最差成績單

記者關注到，陜西黑貓在2024年年報中明確指出，歸母凈利潤下降的原因是受上游煤炭行業及下游鋼鐵行業、化工行業市場影響，公司主要產品銷售價格下降幅度大于主要原材料價格下降幅度，毛利率下滑，主營業務虧損；此外，公司對部分產品及部分生產線計提資產減值準備 談及房地產對焦炭行業的沖擊，劉璐璐告訴記者，“房地產行業持續低迷直接影響國內建筑鋼材市場需求，焦炭作為高爐鐵水原料，其需求自然受限終端行業消費的低迷形成負反饋傳導至上游原料，必然增加焦炭供應過剩壓力和價格的下滑，最終導致焦化廠利潤的收縮，行業產能利用率的下滑。

媒體報道

Mysteel調研：消息面頻繁擾動鎂價 市場走勢將如何？

與此同時，少量企業開始出現減產檢修情況 煤炭：短期來看產地煤礦多數保持平穩生產，市場煤炭供應充足需求端來看，電煤消費淡季之下，電廠日耗呈現季節性下滑，疊加進入汛期以來，新能源發電的替代能力增強，終端高庫存、低需求繼續抑制市場采購需求；而下游建材、化工等非電行業維持剛需采買節奏，囤貨意愿不佳。

研究報告

Mysteel：國內化工煤市場滯漲回落 下游采購節奏放緩

供給端，大秦線春季檢修使環渤海主要港口日均煤炭調入量下降，港口庫存減少，部分現貨資源集港效率降低，存在結構性供給偏少問題；但北方港口大風封航又使庫存有所回升，且當前環渤海港口庫存仍較去年同期偏高需求端，電廠日耗下行、庫存高位，非電行業需求釋放緩慢，下游用煤企業多觀望，僅維持剛需采購3 月全國進口煤及褐煤同比下滑，進口煤價格優勢收窄促使部分終端轉向內貿煤，對國內市場有一定支撐產地方面，性價比較高的煤礦出貨順暢，挺價意愿濃，但煤價上行后下游抵觸情緒升溫。

煤焦熱點

需求增量有限，鋼價難有起色

總的來說，鋼鐵行業處于需求總量下滑和低利潤的周期中近年來利潤壓力向上傳導，爐料端利潤壓力漸顯海外礦山處于新一輪產能擴張周期中，除前期產能爬坡的項目外，亦有西芒杜、力拓西坡等項目投產，鐵礦石成本下降，供應壓力逐漸凸顯國內廢鋼資源增長有限，行業規范性不高，在產業鏈中議價權較弱，廢鋼對鐵礦石的替代效應仍較弱焦煤方面，國內保供穩價的基調仍在，蒙古鼓勵煤炭資源出口，預計蒙煤新增供給壓力仍較大，二季度蒙煤長協價預計會繼續下調，雙焦供應寬松格局仍將持續。

鋼材

【財聯社】分紅超440億，比例高達76%！中國神華業績下滑，仍保持高分紅“傳統”

2024年煤炭價格波動下行，“煤炭一哥”中國神華（601088.SH）營收凈利雙雙下滑在今日召開的業績說明會上，公司高管表示，預計2025年煤炭供需總體寬松，煤炭市場價格和長協價格中樞預計將進一步下移 中國神華年報顯示，公司2024年實現營業收入3383.75億元，同比下降1.4%；實現歸母凈利586.71億元，同比下降1.7% 作為煤炭行業龍頭，中國神華擁有位于神東礦區、準格爾礦區、勝利礦區、寶日希勒礦區及新街臺格廟礦區等地的優質煤炭資源。

媒體報道

中國神華業績下滑，仍保持高分紅“傳統”

2024年煤炭價格波動下行，“煤炭一哥”中國神華營收凈利雙雙下滑在28日召開的業績說明會上，公司高管表示，預計2025年煤炭供需總體寬松，煤炭市場價格和長協價格中樞預計將進一步下移 中國神華年報顯示，公司2024年實現營業收入3383.75億元，同比下降1.4%；實現歸母凈利586.71億元，同比下降1.7% 作為煤炭行業龍頭，中國神華擁有位于神東礦區、準格爾礦區、勝利礦區、寶日希勒礦區及新街臺格廟礦區等地的優質煤炭資源。

原料

中金公司：2025—2027年煤機設備訂單韌性可能會好于市場預期

中金公司研報認為，目前煤價和煤炭企業盈利能力仍處于歷史相對高位，預計煤炭產量在2027年碳達峰前仍處于穩定或小幅增長狀態，預計2025—2027年煤炭行業整體產能利用率處于70%以上高位水平，煤炭固定資產投資在2027年之前出現大幅下滑的可能性較小，而且煤炭行業智能化滲透率仍有提升空間因此，中金公司認為本輪煤機周期下行較2013—2017年那一輪可能有所差異，2025—2027年煤機設備訂單韌性可能會好于市場預期。

原料

Mysteel月報：4月金屬鎂市場重回理性 價格或將維持小幅區間震蕩

需求端則復蘇乏力，電廠庫存高位，補庫需求低迷，供暖季結束后工業用電雖逐步恢復，但非電行業處于傳統淡季，電力需求2月發電量及耗煤量同比下滑港口庫存累積至歷史高位，市場看空情緒占主導整體而言，3 月動力煤價格雖仍承壓，但降幅收窄，后續隨著夏季用電高峰臨近、工業需求回暖，且進口煤價格倒掛收窄，價格中樞有望逐步回升至700元附近 六、4月金屬鎂市場展望 進入4月金屬鎂市場整體或將仍維持震蕩，前期市場在消息面的不斷刺激下，價格整體呈現出震蕩下行的趨勢，目前隨著廠家減停產的相繼落實，供應端有明顯收窄，給與鎂錠市場支撐，同時近期煤炭價格回暖，成本支撐較強，另外國際局勢以及國內買單的不確定性，因此，整體來看，4月金屬鎂市場或將仍保持震蕩的趨勢運行為主。

研究報告

3月份我國重卡市場銷售10.5萬輛，同比下降約9%

但另一方面，電動重卡還是一如既往地廣受青睞，以極低的使用成本和較高的預期收益，在煤炭、鋼鐵、砂石料、水泥、渣土、攪拌、港口等中短途貨運市場上持續熱銷，預計3月份新能源重卡銷量同比增長1.6倍，創造了該細分領域3月銷量的新高，行業滲透率在19%左右 此外，受俄羅斯重卡市場需求的快速下降，2025年3月的中國重卡出口銷量也出現了個位數的同比下滑 二季度：國四貨車以舊換新未來可期 盡管一季度的重卡市場以“下降”收官，但二季度乃至三季度的市場趨勢，仍有期待之處。

聚焦

【華夏時報】煤價失守700元關口創四年新低！板塊突然大爆發，紅利資產又香了？

兩大協會呼吁控制產量 過去兩年，進口煤量超預期大幅增長，是影響國內煤炭供需面，壓制煤價的重要因素之一海關總署數據，2024年，我國進口煤5.4億噸，同比增長14.4%國內煤炭供給也比較寬松，2024年，我國原煤產量47.6億噸，同比增長1.3% 2月28日，中國煤炭工業協會、中國煤炭運銷協會最新發布的《倡議書》強調，自去年進入供暖季以來，煤炭企業嚴格落實電煤和居民取暖保供政策要求，有序釋放先進產能，煤炭進口維持高位，市場供應整體充足，但下游行業煤炭需求增長不及預期，煤炭供強需弱壓力不斷加大，市場價格快速下滑，行業效益持續下降。

媒體報道

[液化天然氣] :高價抑制需求 LNG市場價格下滑

下游需求持續弱勢，后市仍有看跌預期 就需求面來看，受煤炭、焦炭以及鋼材等行業發展一般影響，目前國內普貨車車輛周轉率不高，加氣站銷量一般；受北方陸續停暖影響城燃用量下滑，居民用氣量下降；工業方面，終端開工積極性不高，再加上部分地區LNG經濟優勢弱于管道氣，終端用戶于LNG的選擇傾向性不高，多以低價采購為主。

熱點聚焦

成績亮眼！華陽集團能源保供兌現率達84%

當前市場環境下，煤炭行業面臨供需失衡、價格下滑，以及行業效益下降等多重壓力面對煤炭市場的“寒冬”，如何破冰前行，最大程度提升企業利潤率？ 今年以來，在省委、省政府的堅強領導下，華陽集團領導層加強與能源領域重點用戶的交流，持續鞏固和深化雙方的戰略合作同時，集團多次強調，要緊盯市場形勢，主動擔當作為，努力保持高水平能源保供兌現率，這不僅僅是落實省委、省政府安排部署，奮力奪取首季“開門紅”的國企擔當，同樣也是當前市場形勢下提升企業“御寒”能力，確保企業經濟效益的重要舉措。

原料

Mysteel：2月電解鋁行業重回100%盈利 全年有望實現持續高利潤

春節過后煤礦快速復工，但終端電廠采購積極性不高，煤價承壓下行鄂爾多斯5500大卡動力煤價格月內下跌20-40元/噸，秦皇島港5500大卡動力煤價格全月累積下跌65元/噸1-2月煤價持續低迷導致鋁廠自備電價下滑，2月全行業加權平均自備電價0.355元/度，較1月下降0.003元/度，是自2021年7月以來的最低電價 圖2 電解鋁行業加權平均電價走勢圖 數據來源:Mysteel 展望3月，北方采暖季進入尾聲用煤量將表現下滑，煤炭市場整體仍然呈現供應寬松的局面。

熱點分析