年中盤點：2025年上半年有色金屬行業大事記

本次招標涉及的礦區包括麥地那的Nuqrah和SukhaybrahAl-Safra，以及利雅得地區的Nabitah，富含金、銅、銀、鋅、鎳等礦產 3月14日，焦作萬方公告，公司擬通過發行股份的方式購買錦江集團等交易對方合計持有的三門峽鋁業100%股權，并募集配套資金本次交易完成后，標的公司將成為上市公司的全資子公司，上市公司的鋁行業業務布局將向上游拓展 3月18日，新疆舉行2025年首場礦業權出讓項目推介會，集中推介自然資源部、自治區兩級權限發證的礦業權出讓項目171個，涉及油氣、煤炭、銅、金、鋰、鉀鹽等21種主要礦產。

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鄭煤機集團、亞信科技組建合資公司，開創“礦山與裝備制造數智運營”新模式

亞信科技是領先的信息技術產品與服務提供商，具備覆蓋咨詢規劃、產品研發、實施交付、系統集成、智慧決策、數據運營的數智化“全棧”服務能力 合資公司將聚焦“生產運營、安全運營、裝備運營”三大方向，運用數智手段為客戶提供多場景服務生產運營方面，面向煤礦智能化生產、采煤工藝迭代、數字化管理等場景，提供采掘面生產運營優化服務、全礦生產運營優化服務，助力煤炭行業提升生產運營效率安全運營方面，面向巷道/隧道風險監測與維護、進度管理、采場管控、災害綜合防治等場景，提供安全監控與分析、模型構建、安全培訓及報告等服務，為礦企安全建設與投資提供指導，為上游裝備和服務供應商提供市場洞察服務與產品研發指導。

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[隆眾聚焦]：供需博弈后，PVC關注成本端下移可能

周初，現貨市場保持挺價狀態，參與者對于需求訂單的修復仍然抱有預期但隨著出貨壓力的增加，更多利空消息開始凸顯，電價、煤炭端的下移預期對成本下移的看法增加，市場空頭力量增強疊加后期的新增產能釋放與內外需求的淡季減量，周五期現重回跌勢截止5月23日，常州地區SG-5基準價在4760元/噸，環比上周五上跌80元/噸 從數據方面來看，本周PVC行業庫存（41家社會+全樣本上游庫存），環比減少3.57%，同比去年減少15.78%。

熱點聚焦

【華夏時報】焦炭價格“大跳水”！山西焦化、開灤股份營利雙降，陜西黑貓交出最差成績單

記者關注到，陜西黑貓在2024年年報中明確指出，歸母凈利潤下降的原因是受上游煤炭行業及下游鋼鐵行業、化工行業市場影響，公司主要產品銷售價格下降幅度大于主要原材料價格下降幅度，毛利率下滑，主營業務虧損；此外，公司對部分產品及部分生產線計提資產減值準備 談及房地產對焦炭行業的沖擊，劉璐璐告訴記者，“房地產行業持續低迷直接影響國內建筑鋼材市場需求，焦炭作為高爐鐵水原料，其需求自然受限終端行業消費的低迷形成負反饋傳導至上游原料，必然增加焦炭供應過剩壓力和價格的下滑，最終導致焦化廠利潤的收縮，行業產能利用率的下滑。

媒體報道

Mysteel：3月有色金屬行業大事記

3月14日，焦作萬方公告，公司擬通過發行股份的方式購買錦江集團等交易對方合計持有的三門峽鋁業100%股權，并募集配套資金本次交易完成后，標的公司將成為上市公司的全資子公司，上市公司的鋁行業業務布局將向上游拓展 3月18日，新疆舉行2025年首場礦業權出讓項目推介會，集中推介自然資源部、自治區兩級權限發證的礦業權出讓項目171個，涉及油氣、煤炭、銅、金、鋰、鉀鹽等21種主要礦產。

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[隆眾聚焦]：DMF戰術性推漲帶動上下游產業鏈積極創收

原料甲醇的季度平均收益卻回升到了盈虧線以上，煤炭價格大幅下跌，成本面的利好，以及甲醇主力下游的需求量階段性支撐等等，對業內的利潤率都起到了促進作用而合成氨季度均利潤約247元/噸，明顯低于去年同期水平2024年DMF上下游產業鏈利潤收益情況虧損偏多，2024年一季度，DMF均利潤在101元/噸，上游甲醇均利潤在-236元/噸，合成氨的均利潤是產業鏈內最高的，約709元/噸，下游最大行業PU漿料的均利潤也在盈虧線上。

熱點聚焦

中州期貨：焦煤逢高做空2505合約

①焦炭10輪提降累積降幅為500-550元/噸目前鐵水復產速度一般，并且下游庫存尚可，以按需采購為主，對于焦炭價格支撐幅度有限，并且上游焦煤支撐不足，第11輪提降仍有預期焦煤方面，寬松局面未改，仍以按需采購為主，節后煤礦復產已逐漸恢復，焦煤價格仍面臨下行風險上周五中國煤炭工業協會、中國煤炭運銷協會發布倡議書，呼吁行業自律控產，但能源局煤炭司強調穩產保供，并且發改委報告中也對穩產保供作出強調，國內供應保持增量可能性較大，建議關注順勢做空JM2505合約。

機構

中州期貨：煤焦現貨偏弱，雙焦震蕩運行

①焦炭10輪提降累積降幅為500-550元/噸目前鐵水復產速度一般，并且下游庫存尚可，以按需采購為主，對于焦炭價格支撐幅度有限，并且上游焦煤支撐不足，第11輪提降仍有預期焦煤方面，寬松局面未改，仍以按需采購為主，節后煤礦復產已逐漸恢復，焦煤價格仍面臨下行風險上周五中國煤炭工業協會、中國煤炭運銷協會發布倡議書，呼吁行業自律控產，昨日能源局煤炭司強調穩產保供，雖然煤焦仍然偏弱，但隨著兩會臨近，建議謹慎操作，注意政策性風險。

機構

Mysteel解讀：2月制造業產需恢復 3月銅鋅或進入去庫周期

具體來看，制造業不同行業的需求出現分化，有色金屬、通用設備等領域的需求擴張，特別是家電等產品的需求受到了以舊換新政策的帶動，而石油煤炭、紡織服飾等領域的需求則較弱從結構來看，2月需求指數情況仍弱于生產端，與部分行業的下游及終端企業復產進度慢于中上游企業的情況相符合 進出口方面，2025年2月份進口指數為49.5%，較1月上升1.4個百分點；新出口指數為48.6%，較1月上升2.2個百分點。

主編視角

中州期貨：雙焦短期震蕩運行

①焦炭10輪提降累積降幅為500-550元/噸目前鐵水復產速度一般，并且下游庫存尚可，以按需采購為主，對于焦炭價格支撐幅度有限，并且上游焦煤支撐不足，第11輪提降仍有預期焦煤方面，寬松局面未改，仍以按需采購為主，節后煤礦復產已逐漸恢復，焦煤價格仍面臨下行風險上周五中國煤炭工業協會、中國煤炭運銷協會發布倡議書，呼吁行業自律控產，雖然煤焦仍然偏弱，但隨著兩會臨近，建議謹慎操作，注意政策性風險 ②據海關總署數據顯示，截止12月，2024年中國進口煉焦煤總量達1.2億噸，同比2023年上漲19.97%。

機構

【證券日報】供需格局整體偏寬松，煤炭價格持續下行

業內人士認為，當前，國內煤炭行業供需關系整體仍偏寬松，成為煤價持續下行的基礎“以動力煤為例，當前動力煤價格持續下跌，是由于春節過后上游煤礦供應恢復較快，下游工業用電恢復緩慢、電廠庫存高位，整體需求疲軟所致，動力煤供需持續偏寬松”上海鋼聯煤焦事業部動力煤分析師韓雅娟在接受《證券日報》記者采訪時表示 韓雅娟認為，短期動力煤價格仍有一定下行壓力，在動力煤方面，以秦皇島港Q5500價格為例，預計動力煤價格將跌至700元/噸左右觸底。

媒體報道

【華夏時報】焦炭價格九連跌！累計降幅超450元/噸，行業何時觸底？

鋼廠擁有絕對話語權 焦炭價格走低的背后，是產業鏈上下游的多重壓力據了解，焦炭行業產業鏈上游主要包括煉焦煤和設備供應商，焦煤為生產焦炭的原材料，占焦炭生產成本近八成產業鏈中游主要為焦炭的生產，產業鏈下游主要應用于鋼鐵、化工、鑄造、有色金屬冶煉、電力等領域 對于焦炭價格持續下行，劉璐璐主要從四點進行總結：一是國內焦炭產量增加，供應充足；二是下游鋼鐵行業進入消費淡季，高爐檢修增加，焦炭消耗量減少；三是2024年國內煤炭供應寬松，煤價重心下滑明顯，焦炭成本面支撐減弱；四是2025年2月份關稅政策對鋼材出口的影響導致市場悲觀情緒較濃。

媒體報道

Mysteel指數解讀：2024年Mysteel中國制造業供給指數均值同比上升3.99%

2024年，煤炭行業運行不平穩，供給指數值多次劇烈波動，整體景氣度趨于收縮態勢 圖表7.煤炭供給指數走勢圖（2022-2024年） 數據來源：鋼聯數據 1.煤炭產量及進口雙增，需求量增幅卻趨緩，上游累庫，呈供需寬松格局。

指數分析

陜西黑貓：預計2024年凈利潤虧損10.8億元到11.8億元

陜西黑貓公告，預計2024年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-11.8億元到-10.8億元受上游煤炭行業及下游鋼鐵行業市場影響，公司主要產品銷售價格同比下降，毛利率下滑，主營業務虧損；此外，公司擬對部分產品及部分生產線計提資產減值準備

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【寧夏浩瑞森】產能及電力影響市場 硅鐵庫存保持健康 錳元素估值重構

許多人認為這次情況不同，應該依靠市場自我調節來實現出清，但這相當困難此外，西方發達國家的鋼鐵行業也經歷了從產能峰值到逐步去產能、優化產能和產業結構的過程行業峰值過后，價格就一定會下跌嗎？談談煤炭這一被廣泛看空的商品我認為煤炭是我國黑色品種定價的錨定物如果煤炭價格下跌失控，所有黑色品種的價格將會無休止地下滑，尤其是在當前的熊市行情中，信心難以有效提振那么，國家是否會采取措施調控產量以控制煤價下跌呢？煤炭作為我國定價最上游的資源品，國家不希望其價格過度上漲，更不希望其過度下跌，因為這會對市場情緒和經濟產生重大影響。

硅鎂

Mysteel：印尼能礦部再提取消鎳冶煉免稅政策，來看看免稅期的定義及范圍

印尼政府PMK 130/2020第3條第(2)款將18個工業部門被納入先鋒產業范圍 1.上游基本金屬行業，包括鋼鐵和非鋼鐵行業，無論是否有其綜合衍生品 2.石油和天然氣煉制或精煉工業沒有或有其綜合衍生品 3.以石油、天然氣和/或煤炭為原料，不含或含有其綜合衍生物的基礎有機化工 4.源自農業、種植業或林業產品的基礎有機化工，不含或含有綜合衍生品 5.無或有其綜合衍生品的無機基礎化學工業 6.主要醫藥原料產業，無或有其綜合衍生品 7.放射、電醫療或電療設備制造業 8.電子或遠程信息處理設備主要零部件制造業 9.機械制造業及主要機械零部件 10.支撐制造機器制造的機器人零部件制造業 11.各行業生產發電機的主要部件 12.機動車及主要機動車零部件制造業 13.主要船舶零部件制造業 14.火車主要零部件制造業 15.主要飛機零部件制造業和配套航空航天工業 16.生產不含或含有其衍生物的紙漿的農業、種植業或林業產品加工業 17.經濟基礎設施。

鎳頭條

冀中能源：煤價下滑、盈利高位回落，推進深層煤礦開采實驗儲量有望提升

除洗精煤依然貢獻較高利潤外，今年公司洗煤副產品煤泥附加值有所提升公司人士告訴財聯社記者，過去煤泥只能賣幾十元，而現在通過壓濾可以加工煤泥，產品售價提升到300元/噸左右，公司今年已在三個煤礦運行該設備，明年該設備也會在其他需要洗煤的礦井運行 對于焦煤價格未來走勢，公司人士認為，一方面需要關注海外煤炭進口情況，當前國內蒙煤和俄煤進口量較大，澳煤也恢復了進口，進口煤占比不斷增加，未來進口量的變化會對焦煤價格產生較大影響；另外需要關注宏觀經濟政策的調控，作為資源類行業，處于產業鏈上游，受到宏觀和行業政策影響更為直接。

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[隆眾聚焦]：產業發展轉型陣痛期 聚丙烯尋找供需新平衡

塑料 聚丙烯 消費結構

熱點聚焦

華泰證券：長協銷售比例較高的動力煤龍頭下半年或能保持相對較好的盈利

華泰證券研報表示，受煤價同比下行拖累，2024年上半年煤炭板塊公司平均歸母凈利潤同比下滑20.7%其中動力煤公司受益于長協煤銷售，平均歸母凈利潤下降幅度好于受到產銷量和煤價波動雙重影響的煉焦煤公司預計動力煤需求受近期水電對火電擠壓減小和后續迎峰度冬支撐，而煉焦煤則受鋼鐵行業利潤不振壓制上游需求影響基于二者供需基本面的分化，長協銷售比例較高的動力煤龍頭在2024年下半年或能保持相對較好的盈利在美聯儲降息周期或將開啟、全球宏觀利率或下行的情況下，高股息率的煤炭板塊或重回紅利邏輯。

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出清落后產能，焦化企業優化布局

同時，面對焦炭產品價格下降，焦化企業紛紛開始布局上游產業鏈，通過延伸焦化產業鏈，打造煤焦一體化企業 以陜西黑貓為例，公司逐步向上游煤炭行業延伸，構建煤焦一體化的發展戰略公司于2020年收購了位于黃陵的建新煤化49%股權，2021年收購位于張掖的宏能煤業100%股權，布局上游煤炭行業為進一步優化公司產業布局，2019年起，公司先后收購多個新疆地區煤礦股權，進一步加強公司上游資源儲備。

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