廣州期貨：氧化鋁價格短期反彈，電解鋁區間弱勢震蕩

美國對外鋼鋁計劃加征關稅，但市場對美國關稅反復狀態習以為常幾內亞停礦事件影響逐步消化，氧化鋁周度供需轉入過剩，但從國內庫存上看仍在去庫，氧化鋁利潤恢復，企業復產預期較多，后續仍有較多新投等待投產，下游消費相對穩定，氧化鋁現貨報價堅挺但市場成交活躍度一般，下游提貨多執行長單電解鋁行業開工維持穩定，其中鋁棒減少、鋁板增加，鋁市庫存低位去庫，下游消費由旺季轉入淡季，但終端消費如家電、汽車板塊數據表現亮眼。

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廣州期貨：去庫周期下對電解鋁價格偏多看待

3月國內鋁土礦進口量明顯增長，上游供應趨松，氧化鋁生產利潤擠壓導致部分高成本產能主動減產檢修，遠期海內外有大量新投產預期，供應過剩為大概率事件，期貨倉單壓力難解，關注逢高沽空機會電解鋁成本支撐下移，但供應開產剛性限制給予電解鋁合理利潤成長空間，傳統下游有托底消費，新興板塊消費仍偏樂觀，去庫周期下對電解鋁價格偏多看待

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國信期貨：預計鋁錠的累庫將延續，對鋁價的支撐減弱

周一夜間，滬鋁報收20460元/噸，上漲0.05%，倫鋁報收2687.5美元/噸，上漲0.26%近期國內各項最新經濟數據表現較為強勁，給予市場一定信心，推動鋁價上漲特朗普于1月20日正式上任，未來關注美國關稅政策的推行基本面而言，鋁價成本端的底部支撐持續下移，供應處于同期較高水平，下游鋁加工企業開工率已持續下滑至相對低位，供強需弱對鋁價格形成利空，周初鋁錠出現累庫，考慮到春節將至，下游停工，預計鋁錠的累庫將延續，對鋁價的支撐減弱。

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國信期貨：氧化鋁夜間回調，鋁錠持續去庫利多鋁價

周一夜間，倫鋁上漲1.07%，報收2588美元/噸，滬鋁漲幅為0%，報收20635元/噸氧化鋁下跌1.45%，報收3730元/噸鋁方面，鋁錠連續去庫，利多鋁價云南電解鋁復產持續推進中，但需求端旺季接近尾聲，且高鋁價對需求仍有抑制，謹慎看待未來需求，防范預期差風險預計滬鋁高位震蕩，建議清倉過節 氧化鋁方面，現貨市場流通偏緊，現貨價格持續大幅上漲，給予期價較強支撐氧化鋁供應增量受礦石供應偏緊限制，使得市場出現一定擔憂情緒。

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瑞達期貨：國內氧化鋁價格隨著電解鋁復產消息刺激止跌

夜盤AL2308合約跌幅 0.33%宏觀上，鮑威爾稱不排除連續加息可能性，預計到 2025 年美國核心通脹率將回落到 2%；歐洲央行行長拉加德表示，目前不考慮暫停加息，不考慮改變通脹目標；國內利好政策預期升溫，國內期貨市場整體氛圍相對較暖 基本面上，國內氧化鋁價格隨著電解鋁復產消息刺激止跌；云南地區全面放開電力負荷管理，已有電解鋁廠通電復產，電解鋁供應持續增加；需求端，假期來臨，國內鋁下游加工龍頭企業開工率周環比持續小幅下滑，后期消費淡季氛圍隨之加重，訂單匱乏，成品庫存積壓，開工率或持續下行。

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廣州期貨：氧化鋁短期或有反彈，電解鋁維持震蕩運行

幾內亞收回礦權事件影響仍未完全消除，但上游供應擾動有替代礦補充，且幾內亞礦產長期停運可能性較低，氧化鋁現貨價格走增修復中游生產利潤，后續氧化鋁已開產產能主動減產壓力下降，氧化鋁庫存去庫，目前盤面價格接近成本線支撐，期現基差逐步拉大，短期內現貨商惜售情緒價格表現偏堅挺，氧化鋁期貨下行至3000元/噸下方仍有反彈可能，但持續上行空間有限氧化鋁現貨價格上漲推動電解鋁生產成本支撐上移動，供應端開產保持高位且年內仍有小幅增長，周度初級冶煉開工率下降，旺季已過迎來淡季消費，鋁錠+鋁棒庫存小幅累庫，下游接貨情緒平淡，電解鋁供應高位、需求消費進入淡季，價格上下有限等待驅動。

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廣州期貨：氧化鋁震蕩，鋁價弱勢回調

美國總統簽署對等關稅行動命令，并表示將對進口汽車征收25%左右的關稅，歐盟對俄羅斯進行第16輪制裁，其中包括對俄鋁的反制，國內1月社融開門紅，臨近兩會窗口，市場情緒偏向積極鋁土礦供應壓力下降，內陸礦山積極復工復采，國內氧化鋁運行產能提增明顯，氧化鋁出口利潤刺激部分出口訂單出現，暫未有產能傳出明顯減產消息，氧化鋁生產成本重心小幅下移，氧化鋁利潤空間持續收窄，現貨價格較期貨下跌明顯電解鋁生產理論成本支撐下移，電解鋁生產產能高位，四川、廣西等地區仍有復產產能待投放，流通貨源較為充裕，鋁棒累庫節奏加快，鋁錠社會庫存累庫但節奏放緩，下游企業開工率節后略有修復，對外出口依舊疲軟。

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廣州期貨：鋁價弱現實影響承壓回調

美國總統簽署對等關稅行動命令，并表示將對進口汽車征收25%左右的關稅，歐盟對俄羅斯進行第16輪制裁，其中包括對俄鋁的反制，國內1月社融開門紅，臨近兩會窗口，市場情緒偏向積極鋁土礦供應壓力下降，內陸礦山積極復工復采，國內氧化鋁運行產能提增明顯，氧化鋁出口利潤刺激部分出口訂單出現，暫未有產能傳出明顯減產消息，氧化鋁生產成本重心小幅下移，氧化鋁利潤空間持續收窄，現貨價格較期貨下跌明顯電解鋁生產理論成本支撐下移，電解鋁生產產能高位，四川、廣西等地區仍有復產產能待投放，流通貨源較為充裕，鋁棒累庫節奏加快，鋁錠社會庫存累庫但節奏放緩，下游企業開工率節后略有修復，對外出口依舊疲軟。

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廣州期貨：氧化鋁圍繞成本震蕩運行

美國總統簽署對等關稅行動命令，并表示將對進口汽車征收25%左右的關稅，歐盟對俄羅斯進行第16輪制裁，其中包括對俄鋁的反制，國內1月社融開門紅，臨近兩會窗口，市場情緒偏向積極鋁土礦供應壓力下降，內陸礦山積極復工復采，國內氧化鋁運行產能提增明顯，氧化鋁出口利潤刺激部分出口訂單出現，暫未有產能傳出明顯減產消息，氧化鋁生產成本重心小幅下移，氧化鋁利潤空間持續收窄，現貨價格較期貨下跌明顯電解鋁生產理論成本支撐下移，電解鋁生產產能高位，四川、廣西等地區仍有復產產能待投放，流通貨源較為充裕，鋁棒累庫節奏加快，鋁錠社會庫存累庫但節奏放緩，下游企業開工率節后略有修復，對外出口依舊疲軟。

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氧化鋁早評：市場成交積極性降低 現貨價格延續下行

司業績大幅增長的主要原因為：2024年公司自產氧化鋁對外銷售均價同比上升約40%，產量同比增加約7.5%，氧化鋁板塊利潤同比實現較大幅度增長另外，公司自產鋁錠對外銷售均價同比上升約6.5%，除氧化鋁之外的其他生產要素成本有所下降，電解鋁板塊利潤同比亦實現增長 【市場預測】 現階段期貨交易者眾多，確認對未來趨勢性看空后嚴重搶跑，基差擴大之后，部分貿易商盤面點價交貨，對未來現貨價格可能會形成較大壓力。

日報

中信建投期貨：滬鋁維持低位震蕩走勢

特朗晉政策可景不確定，美聯儲謹慎，今年票委齊聲支持漸進式 降息美元保持高位運行，有色金屬有所企穩電解鋁成本隨著氧化鋁價格下跌繼續嚇唬，全國平均生產成本仍處于虧損狀態，春節假期臨近廢鋁供給整體偏緊，精廢價差擴大，出現鋁錠代替合金錠采購的需求，不過近期期貨盤面反彈幅度較高，若帶動現貨價格回升，則精廢價差有所收窄，替代需求亦將減弱消費端看1月中旬下游加工企業開工率將進一步下滑，下游逢低補庫的需求將逐步減弱，預計春節假期前庫存仍將進入累庫狀態，滬鋁暫不具備持續反彈動能，維持低位震蕩走勢。

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[螢石日評]：橫盤運行（20241118）

截止目前，氟化鋁主流廠家出廠報價參考華東地區11550-11750元/噸送到；西北地區氟化鋁主流11750-11950元/噸送到；西南地區氟化鋁主流11750-11950元/噸送到供應端持穩跟進，隨行入市調節開工，產能利用率維持在中位附近需求端電解鋁，絕對價雖有回落，但市場對無錫后市到貨增量有預期，中間商囤貨做庫存意愿較弱，持貨商變現意愿強，疊加目前鋼聯華東A00鋁錠基差依然維持升水，期貨倉單流向市場，導致市場現貨流通充裕，終端逢低剛需補貨。

氫氟酸

[螢石日評]：觀望運行（20241115）

截止目前，氟化鋁主流廠家出廠報價參考華東地區11550-11750元/噸送到；西北地區氟化鋁主流11750-11950元/噸送到；西南地區氟化鋁主流11750-11950元/噸送到供應端持穩跟進，隨行入市調節開工，產能利用率維持在中位附近需求端電解鋁，絕對價雖有回落，但市場對無錫后市到貨增量有預期，中間商囤貨做庫存意愿較弱，持貨商變現意愿強，疊加目前鋼聯華東A00鋁錠基差依然維持升水，期貨倉單流向市場，導致市場現貨流通充裕，終端逢低剛需補貨。

氫氟酸

中信建投期貨：滬鋁12合約運行區間20500-21000元/噸

基本面看氧化鋁短中期現貨價格將繼續上漲，對電解鋁成本抬升明顯，同時氧化鋁期貨對滬鋁期貨有一定錨定效應基本面電解鋁供應端增量產能逐步釋放，預計11月供應壓力將有所顯現現貨端目前仍受新疆發運影響，目前疆內鋁產品(鋁錠+鋁棒)站臺和廠區累計積壓量在9萬噸以上，其中鋁錠積壓量預計4萬噸左右隨著汽運的增加，目前鋁錠多隨產隨發，廠區鋁錠庫存積壓相對有限目前主流消費地到貨偏低，下游按需采購為主，現貨基差略有改善。

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國信期貨：滬鋁震蕩運行

周一夜間，滬鋁報收20790元/噸，下跌0.74%，倫鋁報收2651.5美元/噸，下跌0.69%鋁錠去庫速度有所放緩，且需求端也出現回落跡象由于氧化鋁價格持續上漲，電解鋁冶煉成本抬升，行業利潤明顯受到擠壓，成本對于鋁價的底部支撐作用或逐漸凸顯，限制鋁價下方空間預計滬鋁震蕩運行，以震蕩思路對待 周一夜間，氧化鋁主力合約報收4961元/噸，下跌0.54%28日，上海期貨交易所調整氧化鋁期貨交易保證金和漲跌停板幅度，考慮到氧化鋁市場前期累計較大漲幅，市場投資者應客觀理性考慮市場價格波動潛在風險，業內也呼吁產業機構及投資者合理利用期貨市場價格發現和套期保值功能，對氧化鋁市場波動做好風險管理，切勿追漲殺跌過度投機炒作，應理性看待氧化鋁市場短期風險和基本面調整后氧化鋁供需長期回歸平衡的大趨勢。

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中信建投期貨：滬鋁區間操作為主

美國6月經濟數據全面走弱，9月降息預期大幅回升，但市場對衰退的憂慮有所增加，有色板塊高開低走，基于全球6月制造業仍處于擴張區，當下交易衰退并不充分，關注近期國內的政策端是否有新的變化 基本面看氧化鋁面臨強現實弱預期的問題，但現貨供應偏緊格局短期難以緩解，預計基差以期貨反彈修復，電解鋁成本端略有抬升供應端云南電解鋁復產接近尾聲，8月僅四川及貴州小規模復產，供應壓力增幅有限現貨端貼水有所企穩，鋁錠庫存仍小幅增加，基本面整體偏弱，短期鋁價寬幅震蕩。

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【證券日報】鋁價持續走強，云南鋁企正穩步推升產能負荷

“從往年來看，5月份原鋁表觀消費環比持平是符合季節性表現的預計2024年第二季度鋁消費仍維持較高水平，對鋁價基本面形成較強支撐，疊加宏觀驅動不變，將帶動第二季度鋁期貨價格維持偏強運行，有望步入21000元/噸以上區間”姚馨說 對于鋁價的上漲，神火股份表示，鑒于國內外鋁市都處在一個低速增長的供應環境中，加之中國電解鋁產能的“天花板”效應，隨著消費的增長，電解鋁很難出現明顯的過剩，鋁錠低庫存格局仍將持續，綜合來看，未來鋁價會處于相對較好水平。

媒體報道

國信期貨：滬鋁震蕩偏強

氧化鋁現貨市場成交多元，價格偏弱震蕩為主，行業利潤將有所收窄多空交織下，預計氧化鋁期貨震蕩為主，關注下游復產節奏，以震蕩思路對待 鋁方面，供應端將延續走強，關注云南實際復產規模及速度，預防預期差風險需求端旺季延續，各板塊開工率均有一定回升空間鋁錠出現去庫后，預計未來整體庫存震蕩下跌為主，將給予鋁價上漲動力隨著氧化鋁價格偏弱，電解鋁成本有下降空間，行業利潤將繼續得到修復預計滬鋁震蕩偏強，多單可持有。

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Mysteel：華南鋁基差為何持續走低 旺季來臨是否將帶動后續現貨走強？

電解鋁期貨價格走勢圖 三、鋁棒出庫量高于鋁錠 從出庫量角度來看，年后華南市場下游企業陸續返工，下游集中補貨，出庫量穩步提升，但整體呈現上升趨勢，且即將進入傳統“金三銀四”旺季，國內鋁棒率先去庫一周，但鋁錠出庫量仍不及往年同期水平，一方面是由于鋁價走高，下游企業畏高少采；另一方面，從佛山鋁錠和鋁棒出庫對比圖能看出，鋁棒出庫量高于鋁錠出庫，說明在鋁棒庫存偏高的情況下，疊加鋁棒加工費近期走低，對鋁錠出庫稍有抑制。

熱點分析

中信建投期貨：滬鋁逢低做多

國產礦石供應逐漸寬松，氧化鋁現貨價格有下跌壓力，成本端支撐減弱據調研了解，今年云南地區水電并未明顯增加，新能源裝機增長較快，但對電解鋁復產推動有限，短期云南地區大規模復產概率較低消費端下游持續復工，除建筑型材外其余板塊訂單尚可，鋁錠累庫幅度收窄，預計庫存拐點將近但目前期貨較現貨升水較高，現貨交投一般，03合約交割日臨近，不排除部分持貨商在期貨盤面拋售，鋁價上方壓力仍存04合約波動區間19000-19300元/噸，逢低做多。

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