Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（1月24日-1月27日）

預計鋁價區間震蕩運行，本周鋁價下跌幅度較大，下周有反彈預期 空方觀點匯總：①本周下游加工企業陸續進入春節停工放假節奏②氧化鋁現貨價格大幅度下跌以及近月合約持續走低，電解鋁廠的采購成本下降已明確從產業鏈上下游分析，產業鏈利潤有望重回電解鋁端③據Mysteel統計，1月23日電解鋁社會庫存為45.9萬噸，鋁錠社會庫存相較于1月20日增加0.7萬噸。

情緒指數

國信期貨：印尼礦石政策或變化，氧化鋁下挫

周三夜間，滬鋁報收20170元/噸，下跌0.4%，倫鋁報收2478美元/噸，下跌0.76%供增需減，鋁錠持續累庫，另外，氧化鋁價格存在走低預期，也將使得電解鋁成本有下降預期基本面壓力下，鋁價向上的動力更多需要關注宏觀情緒的變化，關注即將公布的美國最新CPI數據預計滬鋁震蕩，以震蕩思路對待 周三夜間，氧化鋁報收3683元/噸，下跌2.9%據外電7月10日消息，印尼礦業部發言人表示，印尼計劃重新審視鋁土礦出口禁令政策，此前印尼國會議員請求重新開放鋁土礦出口。

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Mysteel：鋁價大漲 滬粵價差拐點已現！

近期鋁價持續在20000元/噸以上運行，華南鋁錠現貨價格積極跟漲并反超華東，滬粵價差拐點已現，原因幾何？后續能否持續？Mysteel結合現貨市場情況解析如下： 根據Mysteel調研，春節后近一個多月內華南市場電解鋁現貨以對區域價貼水為主旋律，終在4月初后轉為升水成交；同時基差的貼水幅度逐漸收窄，從三月底對盤貼165元/噸到現在收縮至貼30元/噸，而對比華東價由貼水60轉為升水30元/噸，Mysteel認為主要由以下幾點原因： 從鋁錠市場成交情況來看 由于春節后華南現貨基差持續走低，貼水擴大至-175元/噸，盡管鋁價大漲，但持貨商由于3月份升貼水長期虧損導致出貨意愿較弱。

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Mysteel：華南鋁基差為何持續走低 旺季來臨是否將帶動后續現貨走強？

電解鋁期貨價格走勢圖 三、鋁棒出庫量高于鋁錠 從出庫量角度來看，年后華南市場下游企業陸續返工，下游集中補貨，出庫量穩步提升，但整體呈現上升趨勢，且即將進入傳統“金三銀四”旺季，國內鋁棒率先去庫一周，但鋁錠出庫量仍不及往年同期水平，一方面是由于鋁價走高，下游企業畏高少采；另一方面，從佛山鋁錠和鋁棒出庫對比圖能看出，鋁棒出庫量高于鋁錠出庫，說明在鋁棒庫存偏高的情況下，疊加鋁棒加工費近期走低，對鋁錠出庫稍有抑制。

熱點分析

瑞達期貨：后續鋁下游開工或持續走低

夜盤AL2402合約漲幅0.29%宏觀面，第三季度美國國內生產總值(GDP)及上周美國初請失業金等數據表明，美國勞動力市場彰顯韌性，經濟在一定程度上保持活力 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，部分加工企業出現減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過近期庫存去庫表現較好且去庫速度超預期，短期或以震蕩為主。

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瑞達期貨：滬鋁短期或震蕩

夜盤AL2402合約跌幅0.18%宏觀面，美國12月Markit制造業PMI數據表明制造業活躍度持續回落，但服務業需求有所回暖，整體經濟或仍保持一定韌性，短期內美元指數在市場利率預期下調后或相對承壓，但經濟數據持續走強及美聯儲官員鷹派言論或使美元指數小幅修正 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，部分加工企業出現減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過近期庫存去庫表現較好且去庫速度超預期，短期或以震蕩為主。

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瑞達期貨：滬鋁短期或以震蕩為主

夜盤AL2402合約跌幅0.05%宏觀面，美國12月Markit制造業PMI數據表明制造業活躍度持續回落，但服務業需求有所回暖，整體經濟或仍保持一定韌性，短期內美元指數在市場利率預期下調后或相對承壓，但經濟數據持續走強及美聯儲官員鷹派言論或使美元指數小幅修正 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，部分加工企業出現減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過近期庫存去庫表現較好且去庫速度超預期，短期或以震蕩為主。

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瑞達期貨：夜盤AL2401合約漲幅0.93%

夜盤AL2401合約漲幅0.93%宏觀面，美聯儲貨幣政策會議加上鮑威爾發言，讓最新利率預測顯示，預計2024年將降息75個基點，近期美元指數下行基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，部分加工企業出現減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過近期庫存去庫表現較好且去庫速度超預期，加上宏觀情緒較好，短期或以震蕩偏強為主。

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瑞達期貨：滬鋁區間震蕩

夜盤AL2401合約漲幅0.32%宏觀面，美國12月Markit制造業PMI數據表明制造業活躍度持續回落，但服務業需求有所回暖，整體經濟或仍保持一定韌性，短期內美元指數在市場利率預期下調后或相對承壓，但經濟數據持續走強及美聯儲官員鷹派言論或使美元指數小幅修正 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，部分加工企業出現減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過近期庫存去庫表現較好且去庫速度超預期，短期或以震蕩為主。

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瑞達期貨：滬鋁短期震蕩

夜盤AL2401合約漲幅0.00%宏觀面，美國11月季調后非農就業人口增19.9萬人，高于預期及前值；失業率為3.7%，低于預期及前值，堅挺及略超預期的非農數據，降低市場的樂觀降息預期，報告公布后，互換合約顯示市場減少了美聯儲將在3月開始降息的押注 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，部分加工企業出現減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過近期庫存去庫表現較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐，或以弱震蕩為主。

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瑞達期貨：滬鋁或以弱震蕩為主

夜盤AL2401合約跌幅0.19%宏觀面，美國11月季調后非農就業人口增19.9萬人，高于預期及前值；失業率為3.7%，低于預期及前值，堅挺及略超預期的非農數據，降低市場的樂觀降息預期，報告公布后，互換合約顯示市場減少了美聯儲將在3月開始降息的押注 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，部分加工企業出現減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過近期庫存去庫表現較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐，或以弱震蕩為主。

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瑞達期貨：滬鋁震蕩偏強

夜盤AL2401合約漲幅1.08%宏觀面，美國12月的美聯儲貨幣政策會議繼續將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25%到5.50%，符合市場預期，會后，雖鮑威爾仍然措辭謹慎，但美聯儲會議已經開始討論降息時間點的問題，美元指數盤中大跌，宏觀情緒提振 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，部分加工企業出現減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過近期庫存去庫表現較好且去庫速度略超預期，加上宏觀情緒較好，短期或以震蕩偏強為主。

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瑞達期貨：滬鋁AL2401合約短期震蕩

夜盤AL2401合約跌幅0.08%宏觀面，美國11月季調后非農就業人口增19.9萬人，高于預期及前值；失業率為3.7%，低于預期及前值，堅挺及略超預期的非農數據，降低市場的樂觀降息預期，報告公布后，互換合約顯示市場減少了美聯儲將在3月開始降息的押注 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，部分加工企業出現減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過近期庫存去庫表現較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐，或以弱震蕩為主。

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瑞達期貨：滬鋁短期或以震蕩偏強為主

夜盤AL2401合約漲幅0.35%宏觀面，美國12月的美聯儲貨幣政策會議繼續將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25%到5.50%，符合市場預期，會后，雖鮑威爾仍然措辭謹慎，但美聯儲會議已經開始討論降息時間點的問題，美元指數盤中大跌，宏觀情緒提振 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，部分加工企業出現減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過近期庫存去庫表現較好且去庫速度略超預期，加上宏觀情緒較好，短期或以震蕩偏強為主。

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瑞達期貨：滬鋁AL2401合約短期震蕩交易

夜盤AL2401合約跌幅0.57%宏觀面，美國11月ADP就業人數增加10.3萬人，不及預期的13萬人，及前值修正值10.6萬人，就業人數放緩的同時，薪資增速也進一步降溫，ADP就業數據連續四個月不及預期，為美國勞動力市場降溫再添新證據 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，云南地區涉及停產的企業已完成初步停產計劃，不過停產總產能略超預期，不過近期國內鋁錠進口窗口多次打開，后期鋁錠有較高進口預期，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過上周庫存去庫表現較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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瑞達期貨：后續鋁下游開工或持續走低

夜盤AL2401合約跌幅0.19%宏觀面，美國11月ADP就業人數增加10.3萬人，不及預期的13萬人，及前值修正值10.6萬人，就業人數放緩的同時，薪資增速也進一步降溫，ADP就業數據連續四個月不及預期，為美國勞動力市場降溫再添新證據 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，云南地區涉及停產的企業已完成初步停產計劃，不過停產總產能略超預期，不過近期國內鋁錠進口窗口多次打開，后期鋁錠有較高進口預期，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過上周庫存去庫表現較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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瑞達期貨：后期鋁錠有較高進口預期

夜盤AL2401合約跌幅0.32%宏觀面，美國勞工部的數據顯示，今年10月美國職位空缺降至873萬個，降幅達到6.6%，遠低于市場預期的940萬個，為2021年3月以來最低水平，勞動力市場放緩和通脹的緩解使人們更加樂觀地認為美聯儲本輪加息周期可能已經結束 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，云南地區涉及停產的企業已完成初步停產計劃，不過停產總產能略超預期，不過近期國內鋁錠進口窗口多次打開，后期鋁錠有較高進口預期，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過上周庫存去庫表現較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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瑞達期貨：電解鋁仍有支撐

夜盤AL2401合約跌幅0.91%宏觀面，美聯儲主席鮑威爾對進一步的利率行動持謹慎態度，市場認為他的發言偏鴿派，美聯儲可能已經完成加息行動，鮑威爾講話后，根據芝商所(CME)的FedWatch工具，周五美國利率期貨市場認為3月會議上降息的可能性從此前的43%提高到64% 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，云南地區涉及停產的企業已完成初步停產計劃，不過停產總產能略超預期，不過近期國內鋁錠進口窗口多次打開，后期鋁錠有較高進口預期，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過上周庫存去庫表現較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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瑞達期貨：滬鋁短期震蕩

夜盤AL2401合約漲幅0.73%宏觀面，美聯儲主席鮑威爾對進一步的利率行動持謹慎態度，市場認為他的發言偏鴿派，美聯儲可能已經完成加息行動，鮑威爾講話后，根據芝商所(CME)的FedWatch工具，周五美國利率期貨市場認為3月會議上降息的可能性從此前的43%提高到64% 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，云南地區涉及停產的企業已完成初步停產計劃，不過停產總產能略超預期，不過近期國內鋁錠進口窗口多次打開，后期鋁錠有較高進口預期，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過上周庫存去庫表現較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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本周（11月11日-11月17日）有色金屬漲跌不一

本周有色金屬價格漲跌不一本周銅價重心上移，BACK月差再度擴大，現貨升水表現承壓走低；但后續部分地區換月后流通貨源偏緊，現貨升水交割后表現走高周內下游消費仍表現疲軟，畏高情緒有所顯現，因此采購需求不佳，現貨成交氛圍低迷本周鋁價偏弱震蕩運行，一方面海外宏觀情緒反復，另一方面，國內基本面偏弱供應端雖然云南電解鋁限負荷帶來的減產基本落地，但對未來幾個月的供需平衡并無逆轉作用，整體供需仍偏過剩為主，需求整體不及預期拖累鋁錠社會庫存去庫不及預期。

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