Mysteel：電解鋁4月月評 型材需求邊際走弱 地產竣工預計環比下降

行情回顧 Mysteel鋁錠價格（單位：元/噸） 數據來源：Mysteel 宏觀方面，月初美國申請失業救濟人數高于預期，又添就業放緩信號，市場更擔心加息快要導致衰退，LME鋁價自月內高點2434美元/噸回落至月中低位2290.5美元/噸。

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Mysteel半年報: 宏觀情緒和基本面碰撞 2025年上半年電解鋁回顧和下半年推演

分品種來看，鋁材出口總量中，占比最高的仍是鋁板帶片，占比達55.7%，其次是鋁箔及鋁型材，占比分布為25.5%及15%鋁板帶片、鋁箔、鋁型材出口數據同比呈現不同程度的減量，分別減少約6.4萬噸、2.8萬噸、8.4萬噸，鋁型材降幅最為明顯 數據來源：海關，Mysteel整理 5、 鋁錠庫存分析 5.1 鋁錠社會庫存分析 截止6月26日，中國電解鋁社會庫存總量為46萬噸，較今年社庫峰值減少43.8萬噸；與去年同期相比減少29.8萬噸，降幅為39.3%。

年報

4月30日Mysteel再生鋁晨會紀要

據報道，周一寧波一家大型文具和辦公用品出口商收到沃爾瑪的通知，恢復對美國的正常發貨該公司表示，新進口關稅的成本將由美國客戶承擔；②特朗普周二簽署行政令，進口汽車和零部件將免于再被征收鋼鋁單獨關稅，以防止關稅重疊產生的累積效應；③美國3月職位空缺數降至9月以來最低，4月消費者信心指數創近五年新低，就業擔憂進一步加劇” 基本面：①據Mysteel統計，4月28日電解鋁社會庫存為64.9萬噸，鋁錠社會庫存相較于4月24日減少1.5萬噸；②據海關總署統計：2025年3月鋁廢碎料進口量為18.35萬噸，環比增加11.61%，同比減少0.75%，2025年1-3月中國鋁廢碎料累積進口量為50.66萬噸，累計同比增加7.08%。

行情簡評

3月11日Mysteel再生鋁晨會紀要

③美國經濟衰退擔憂籠罩華爾街，美股三大指數周一集體收跌，道指跌2.08%，納指跌4%，標普500指數跌2.7%，大型科技股普跌，特斯拉跌超15%，為2020年9月以來最大單日跌幅，英偉達跌超5%，蘋果、Meta、谷歌跌超4%，微軟跌超3%熱門中概股普跌，納斯達克中國金龍指數跌3.59% 基本面：①據Mysteel統計，3月10日電解鋁社會庫存為87.4萬噸，鋁錠社會庫存相較于3月6日減少1萬噸；②據海關總署統計：12月未鍛軋的鋁合金進口量約為10.56萬噸，環比增加3.53%，同比減少6.47%，中未鍛軋的鋁合金進口量前五來源國為：馬來西亞約（4.4萬噸）、泰國 約 （1.43萬噸）、俄羅斯聯邦（1.03萬噸） 、韓國約 （1.02萬噸） 、印度尼西亞約 （0.41萬噸） 。

行情簡評

Mysteel月評：基本面支撐較強 2月鋁價震蕩上行

結合當前鋁市場情況，因農歷新年因素，正月十五后，復工進度分化，大型鋁加工企業復工率快速回升，中小型加工廠復產延遲受訂單不足、資金壓力及工人返崗率低影響，復工滯后，導致需求分散釋放，以消耗庫存為主，表現疲弱但節后鋁水轉化率提升抑制鋁錠累庫，累庫有限為鋁價提供情緒支撐核算2月鋁表需環比降幅擴大3月隨著企業全面恢復生產，鋁水轉化率逐步回升，疊加3月傳統消費旺季臨近，預計或于3月中旬之前進入去庫周期 數據來源：Mysteel 數據來源：Mysteel 庫存方面 截止2月28日，據Mysteel統計中國電解鋁社會庫存總量為88.3萬噸，環比增加38.6萬噸，增幅明顯。

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Mysteel：2025年2月廣東廢鋁市場運行情況簡析

春節過后，鋁價波動較小，電解鋁價格穩定在20500左右春節過后，社會鋁錠庫存數量有大幅增加，下游鋁加工企業完全正常生產需要時間 數據來源：Mysteel 由上圖可知當前廣東廢鋁價格較為堅挺，熟鋁價格跟隨鋁價波動而波動，生鋁價格波動較小，二月份型材白料舊料最大價差為450元/噸，破碎生鋁（出水率93%-95%）最大價差為200元/噸，電解鋁價格最大價差為640元/噸，2月份破碎生鋁價格與型材白料舊料的價差有所縮小，進一步表明當前市場破碎生鋁貨源緊缺現象有所緩解。

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Mysteel：電解鋁成本上升短期難改善 鋁價走勢將是關鍵

以現金成本進行測算同樣全部盈利但隨著氧化鋁價格的持續上漲，從Mysteel成本模型的預測的理論值來看，假定11月鋁均價為21000元/噸，則11月中國電解鋁行業完全成本盈利比重下降至80%，而按照現金成本計，全行業現金成本盈利比重依舊為100%，但約有200萬噸產能處于現金成本虧損的邊緣 但從當前市場情況看，氧化鋁供應緊張的背景下，現貨價格下跌仍需時日，電價冬季上升也符合季節性特點，因此鋁價走勢至關重要，四季度是鋁的傳統消費旺季，Mysteel對鋁下游市場進行高頻調研，發現光伏、汽車、家電、傳統電力、出口等消費領域均保持較好的需求態勢，預計11-12月鋁錠仍將呈現去庫的趨勢，對鋁價行成支撐。

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Mysteel月評：5月宏觀推動鋁價上漲 6月展望如何？

價格波動較大，廢鋁持貨商以快進快出為主、少做庫存再生鋁企業新增訂單偏弱、疊加“反向開票”政策導致市場觀望情緒較濃，廢鋁價格漲價無力，精廢差再度走擴 Mysteel A00鋁錠-光亮鋁線精廢差走勢圖 數據來源：Mysteel 需求情況 從Mysteel鋁型材150家樣本周度調研數據可以看到，5月上旬電解鋁價基本平穩運行，鋁型材加工廠產能利用率及設備開工率有說回暖，但下半月鋁價接連沖高，價格波動幅度較大，對加工廠在手訂單量有一定影響。

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[隆眾聚焦]：聚氨酯復合材料賦能 聚合MDI消費領域再添新動力

光伏復合材料邊框替代鋁邊框優勢在于組件廠降本需求、玻纖價格“降出”性價比；單套光伏邊框由鋁錠替換為玻纖復合材可降本約29%；無電偶腐蝕在海上光伏場景優勢突出；電解鋁是典型的高耗能產業，而玻纖可顯著降低碳排放 目前國內生產復合邊框的企業主要以玻璃纖維、聚氨酯為原材料，生產廠商主要有德毅隆、沃萊新材、博菲電氣、振石、福膜科技等絕緣復合材料生產企業，及中材科技等建筑材料生產企業，均已通過行業權威的TüV萊茵認證，產品均處于第三方認證及客戶導入階段。

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Mysteel：從價差和庫存變動分析11月華南鋁錠市場

11月份出庫量呈現上升趨勢，但整體出庫數量較上期有所下降主要在云南減產消息面的支撐下，后續華南地區有流通貨源收緊和庫存下降的預期，現貨交投較活躍，出貨量有所回暖但鋁價偏弱震蕩疊加年底項目趕工，建筑型材產量連續幾周出現小幅反彈，但光伏組件需求偏弱帶動工業型材產量持續偏弱，拖累型材整體訂單表現偏弱 數據來源：Mysteel 后續來看，云南減產完成后產量下降明顯，疊加電解鋁廠鋁水比例維持高位，鋁錠供應下降，但由于接下來佛山還會有部分北方和進口貨源補充，云南可能也有最后的偏多到貨，佛山鋁錠去庫仍有待觀察，短期到貨和庫存均偏多的壓力可能還是存在，然而云南減產以及鋁價回調或有支撐，預計廣東升水將下行企穩。

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Mysteel：從價差和庫存變動分析7月華南鋁錠市場

7月出庫量環比呈現大幅下滑，主要受市場季節性淡季拖累，建筑型材企業新增訂單少，備貨意愿差云南省內電解鋁企業復產增幅較大情況下，市場對后期市場鋁錠供應量較為樂觀，疊加鋁價高位震蕩運行，下游終端企業囤原料庫存意愿差，也是導致鋁錠庫存出庫環比下滑明顯原因 數據來源：Mysteel 后續來看，目前佛山地區到貨不及預期對基差仍有支撐，但隨著云南復產持續穩定的進行，云南新增鋁錠將在8月中下旬逐漸進入華南市場，對華南市場鋁錠供應形成壓力。

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Mysteel：鋁型材2023上半年市場回顧及下半年展望

今年上半年光伏型材和汽車型材產量相比去年同期都有所增加，但由于部分企業擴產，和原本做建筑型材的企業轉型向工業型材發展，供大于求，多數做工業型材的企業生產經營狀況也并不理想 2023年下半年市場展望 價格方面：國內鋁型材市場價格變化主要依托鋁錠基價走勢變化，而鋁型材加工費長時間保持不變，因此需重點關注市場鋁錠基價變化，而下半年鋁錠基價走勢，參考《Mysteel：電解鋁2023上半年市場回顧及下半年展望》一文。

年報

Mysteel：6月鋁水比例環比下降能否給鋁錠庫存帶來沖擊

在這期間，鋁棒產量提升速度大于型材產量提升速度，鋁棒加工費持續偏低運行隨著競爭加劇、需求轉弱，鋁棒廠的壓力逐漸增加，但外購鋁水的加工廠為了保障鋁水協議的執行，產量并未出現較大變動，僅部分有多品種生產線的冶煉廠或加工廠出現在不同產品間調配鋁水用量的情況，疊加仍有新投產能陸續投產，5月鋁棒日均產量僅環比下降0.1萬噸/天 數據來源：Mysteel 數據來源：Mysteel Mysteel在調研中了解，部分電解鋁企業在6月下旬仍存在調減鋁水直供比例的計劃，一方面因為需求原因、下游加工品壓力較大，另一方面，鋁錠庫存維持低位、現貨表現好于鋁加工品。

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Mysteel：家電原材料周報（5.29-6.2）

基本面方面，南方漸入季節性用電高峰，云南電解鋁產能變動節奏仍需等待更多電力方面指引Mysteel調研鋁棒產量周度環比轉為上升，鋁水直供的加工企預計對鋁水比例的季節業近兩個月仍有待投產產能，鑄錠量維持偏低水平帶動鋁錠社會庫存持續去庫但從需求端來看，型材、板帶相關加工品表現仍偏弱，中間加工品環節的競爭將持續加綜合來看，宏觀情緒改善疊加鋁錠庫存持續處于低位倉單下降帶動鋁價隨有色板塊反彈，后續關注鋁價反彈后現貨情緒的配合情況。

家電

Mysteel：汽車原材料周報（5.29-6.2）

基本面方面，南方漸入季節性用電高峰，云南電解鋁產能變動節奏仍需等待更多電力方面指引Mysteel調研鋁棒產量周度環比轉為上升，鋁水直供的加工企預計對鋁水比例的季節業近兩個月仍有待投產產能，鑄錠量維持偏低水平帶動鋁錠社會庫存持續去庫但從需求端來看，型材、板帶相關加工品表現仍偏弱，中間加工品環節的競爭將持續加綜合來看，宏觀情緒改善疊加鋁錠庫存持續處于低位倉單下降帶動鋁價隨有色板塊反彈，后續關注鋁價反彈后現貨情緒的配合情況。

汽車

Mysteel：鋁錠庫存已降至近7年同期最低水平 后市如何？

根據Mysteel調研數據，3月鋁型材訂單天數持續回升截至3月31日，型材訂單天數18.52 天，較2月24日數據增加2.86天，較去年3月25日數據增加0.16天而型材企業產能利用率已穩定于63%-65%間的全年偏高水平，預計后續環比企穩為主 數據來源：鋼聯數據終端 二、后續庫存情況預期 Mysteel認為4-6月鋁錠入庫量將維持同比偏低水平，一方面4月電解鋁產量有望低于去年同期水平至330萬噸左右;另一方面，部分鋁液直供企業開工率仍在上升中，且2023年依舊存有一定量的鋁液直供新項目規劃在3月份已然有零星的落地體現，預計電解鋁廠鋁水比例仍有上升的空間。

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Mysteel：廢鋁緊缺緩解，電解鋁與復化錠價差有望進一步擴大

行情回顧 3月份鋁價先跌后漲，整體呈V字型走勢3月中上旬鋁價受“銀行事件”影響大幅下跌隨著瑞信瑞銀完成合并，市場緊張氛圍有所緩解，疊加電解鋁不斷去庫，鋁價探底回升進口復化錠價格受成本影響，相對電解鋁價格波動較小以廣西進口96復化錠價格為例，3月份價格在17200-17450之間維持震蕩走勢 核心觀點：電解鋁與復化錠價差有望進一步擴大 數據來源：我的鋼鐵 電解鋁價格從3月22日開始大幅反彈，由于復化錠價格反彈速度較慢，電解鋁與復化錠價差不斷擴大，MysteelA00鋁錠與廣西復化錠市場價差已經從3月22日的910元/噸擴大至擴大至4月4日的1180元/噸，復化錠的經濟性逐漸凸顯。

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Mysteel：2月月評 減產落地需求改善 精廢價差大幅收窄 3月鋁價重心有望上移

由于春節前廢鋁回收商放假較早，春節后廢鋁需求的恢復快于供應，導致節后廢鋁供應持續處于偏緊水平，疊加部分廢鋁回收商的持貨成本偏高，現貨可流通貨源有限，至2月底精廢價差已收窄至200元/噸左右鋁錠對廢鋁的替代作用持續體現 Mysteel電解鋁與廢鋁間精廢價差（元/噸，不含稅） 數據來源：Mysteel廢鋁組 需求情況 根據Mysteel調研數據，2月鋁型材訂單天數持續回暖。

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貴州公布2023年重點項目清單，年度投資約8004億

貴州省發改委公布2023年貴州省重大工程和重點項目名單。2023年共安排省重大工程和重點項目4158個，年度預期投資8003.86億元，涉及“四化”項目、基礎設施項目、民生工程三大領域，包含收尾項目、新建項目、續建項目、預備項目四個類型。

基建

Mysteel：中國電解鋁2022年市場回顧及2023年展望

2022年電解鋁供需平衡受出口、疫情及電力供應影響顯著一季度市場對消費仍有所期待，疊加出口預期，供需平衡表現好于往年水平；二季度受華東地區疫情影響，疊加海外宏觀衰退預期，消費表現不及往年；年中倉庫事件后，冶煉廠及貿易商貨源直供下游加工廠的比例增加；三季度受散發疫情及地產表現仍偏弱影響，消費表現偏弱，9月份在疫情影響運輸情況有所緩解后，存在補庫情況；而四季度預計整體表現去庫為主，三季度電解鋁減產基本減在鑄錠上而保留直供鋁液，疊加直供下游貨源增加、疫情影響發運等因素供應作用下，鋁錠到貨有限，鋁錠入庫減少是庫存表現去庫的主要原因，目前從Mysteel調研的型材企業訂單天數來看，10月份訂單天數有所反彈但11月隨著疫情擴散程度加大，企業訂單天數減少，需求暫無回暖跡象。

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