本周國內PVC市場仍有走低，周內期貨創出新低后低位盤整，V05合約持倉雖有減少但仍在110萬手以上，其看空力量未見減少。供應端本周略降，華誼、銀光未能如期復產，疊加大沽周內短停導致開工減少。現貨市場保持了低位成交狀態，部分下游補庫，但放量不多，集中于期貨跌后的低價成交。PVC外盤方面價格下跌20-30美金附近，海運費環比持穩，中國PVC出口分化，整體低價成交火爆，高價難以達成。周內最高價出現在周一，周二后下行，截至3月14日，常州SG-5基準價在4820元/噸，環比上周下跌30元/噸。

從數據方面來看，本周PVC行業庫存（41家社會+全樣本上游庫存）環比減少1.19%，同比去年增加0.73%。

（說明：第三方庫存數據為本周預估數據，最終以數據終端發布為準）

近期PVC市場關注點：

1、本周亞洲PVC市場下跌，CFR中國在700美元/噸，東南亞在660美元/噸，CFR印度價格在700美元/噸；

2、本周期PVC生產企業出口簽單量環比減少0.5%，交付量環比增加60%，待交付量環比減少15%；

3、本周隆眾資訊88家電石樣本企業開工率在61.28%，環比增加1.02%。

本周國內PVC市場仍有下行表現，周二期貨再破新低，市場點價出貨為主，成交氣氛相對較好，行業庫存小幅下降。但目前供應端減損有限，供應仍處高位，買漲不買跌氛圍下下游采購積極性欠佳，對高價抵觸，仍然維持逢低采購為主。

本周PVC行業開工小幅下降，產量降低0.83%；下游制品企業低價補庫，部分觀望情緒凸顯，出口簽單增加，社會庫存減少2.89%。

表1 國內PVC周度供需平衡表

注：1.產量為全樣本統計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正。現社會庫存擴充至41家，無系數。

3.企業庫存為部分樣本，70%系數；

4.下游需求量=PVC產量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數據終端發布為準

預計下周PVC產量仍有提升，主因甘肅銀光等復產導致，PVC產能利用率預計提升至81%。

1、臨停企業增多，行業開工小幅下降

隆眾數據顯示，本周PVC生產企業產能利用率環比下降0.67%，同比下降0.41%。

本周74家全樣本PVC生產企業產量環比下降0.83%，同比增加2.28%。

未來一周，國內PVC企業檢損量或有小幅減少，預計周度PVC產量環比增加。

2、PVC廠庫出貨放緩

本周PVC生產企業全樣本庫存環比增加2.27%。

下游制品企業開工向好，但PVC企業挺價，PVC企業廠庫庫存小幅增量。預計下周企業在庫庫存有小幅下滑。

本周32家PVC樣本企業預售量環比增加2.45%。

下周PVC市場價格仍將維持區間整理，下游剛需仍然存在，另外出口可期，預計PVC生產企業預售量有小幅提升。

預測：下周，國內下游制品企業開工變化不大，硬制品開工至4-5成附近，軟制品開工維持在6-9成，當前下游制品企業采購出現逢低補庫格局。出口端依然依靠低價，另外部分外商存在補庫需求，4月成交仍然可期。

1、PVC企業出口簽單環比增加

本周期PVC生產企業出口簽單量環比減少0.5%，交付量環比增加60%，待交付量環比減少15%。

2、下游制品企業開工提升

本周下游制品企業開工負荷繼續提升，部分企業春季促銷提振下行業有轉好預期。其中硬制品表現依然不及軟制品，但周內北方地區企業開工提升好于南方。

預測：塊煤市場走弱，蘭炭企業成本壓力減緩，加劇了市場的觀望情緒，預計蘭炭市場蘭炭市場漲后暫穩，觀望情緒加重；對于電石市場而言，當前下游待卸車依舊位于低位，期隨著寧夏地區的上調帶動市場貿易價格出現整體50元/噸的漲幅，但是下周市場進入維穩補庫階段，區域性表現加強。；液堿來看，主力區域液堿行情出現走跌，且非鋁需求多剛需觀望，但受區域內供應有收窄預期，后期跌勢放緩。目前氯堿綜合利潤承壓，個別邊際企業存在調整可能，但主要生產區依然維持高負荷生產。

1、 產業利潤表現偏弱

本周產業價格下移，全產業鏈利潤走低。

全國電石法PVC生產企業平均成本環比上周增加86元/噸。

全國電石法PVC生產企業平均毛利環比下降110元/噸。

本周全國乙烯法PVC生產企業平均成本環比上周增加20元/噸。

全國乙烯法PVC生產企業平均毛利環比下降82元/噸。

2、 數據相關性分析

PVC邊際企業生產毛利與產能利用率一年的相關系數在-0.67，近一個月的相關系數在-0.14；長周期來看，產能利用率與毛利存在負相關，但相關性一般，主因價格低位時企業多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關系數變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

下周重點關注庫存變化及下游接貨節奏。

表4 國內PVC供需平預期

（備注：部分數據為預估，以隆眾數據終端發布為準，相關標準如上）

供應：春檢推遲，PVC周度產量維持高位

下周來看，甘肅銀光恢復開車，產量預期繼續小幅增加。3月底將有宜賓天原、4月初將有渤化發展、金路有檢修計劃，但整體春檢延后，4月中旬前供應維持高位。

需求：內需旺季仍在，PVC出口依靠低價

下周下游制品的開工率仍然向好，并且春季屬于各項制品企業的開工旺季，因此需求上存在向好。但當前PVC價格持續的偏弱導致整體呈現買跌不買漲的現狀，成交集中在低價；出口市場上印度仍然存在需求缺口，另外6月BIS認證再度風險來襲，4月份出口依然相對較好。

成本：電石價格堅挺維穩，乙烯法成本支撐略弱

電石近期限電等因素導致減產，上漲通道中逐步受到需求抵觸壓力，其對電石法PVC的成本支撐仍在；乙烯方面，市場供需壓力下導致看跌情緒仍未消失，對PVC的支撐相對不強。

結論（短期）：下周PVC檢修企業減少，供應先增后減；下游終端當前對原料采購剛需以及逢低補庫的節奏導致市場成交受限；而出口上依靠低價，且外盤回落后市場難有反彈。對于下周PVC市場的走勢，仍主要取決市場宏觀因素，基本面暫時影響有限，預期華東SG-5價格看在4800-4950元/噸。

結論（中長期）：從供應來說，2025年5月后新投產預期有所打壓，但部分上游企業春檢延后的措施一定程度抵消低價競爭，但從年度投產以及當前氯堿結合的綜合利潤預計PVC市場長期承壓；需求上在硬制品占據絕對優勢的背景下放，房地產對PVC的利空影響仍難以消除。市場的核心矛盾仍來自于新增產能的持續釋放與政策托底下的弱復蘇需求的博弈。預計5-6月供需關系將主導行業價格，7-8依然面臨需求淡季壓力， PVC價格有下跌風險；9-10月的旺季到來，PVC行情將受到行業庫存去化速度以及秋檢規模影響。

風險提示：1、行業庫存變化。2、下游制品企業5月后是否透支。3、黑色、化工品的整體走勢。

李 燕

隆眾資訊 PVC產業鏈分析師

公司網址：www.oilchem.net

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