綜述

本周聚乙烯市場震蕩偏強(qiáng)，幅度在30元/噸左右。山東新時代、埃克森新裝置陸續(xù)試車，暫未全面投產(chǎn)，市場消化現(xiàn)有存量庫存和資源為主。下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，開工率提升較快，采購力度增強(qiáng)，市場心態(tài)好轉(zhuǎn)，疊加宏觀面偏暖，市場交投氣氛好轉(zhuǎn)，價格止跌小幅反彈，市場積極出貨心態(tài)未改。截止至2月13日，華北線型主流在8010-8150元/噸。

近期聚乙烯市場關(guān)注點：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量64.36萬噸，較上周上下跌1.27%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大6.20%，華南地區(qū)產(chǎn)量漲幅較2.06%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：55.05萬噸，環(huán)比漲1.12%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存57.99萬噸，環(huán)比增10.73%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在21.10%，較上周漲6.79%

4、聚乙烯利潤修復(fù)，油制利潤上漲54.02%，煤制利潤上漲4.04%

5、本周中國市場美金LDPE價格上漲明顯，特別是涂覆產(chǎn)品，LLDPE及HDPE薄膜窗口關(guān)閉。

一、下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，聚乙烯止跌小幅反彈

預(yù)測：下周生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計維持正常生產(chǎn)，裝置大穩(wěn)小動，生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存較高，現(xiàn)貨較充足，供應(yīng)維持高位。好在下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，下周預(yù)計基本恢復(fù)正常，且地膜旺季陸續(xù)開啟，剛需預(yù)計較好。3月份有重要會議，宏觀面預(yù)期偏暖，市場心態(tài)也較好。所以短期來看，下周聚乙烯供供應(yīng)維持高位，需求好轉(zhuǎn)，且宏觀面偏暖，或挺價意向較強(qiáng)，價格或區(qū)間整理，華北線型主流在8000-8180元/噸。

本周塑料基差小幅走弱。聚乙烯有去庫壓力，基本面偏弱，積極出貨為主，推漲謹(jǐn)慎，但是受宏觀面提振，塑料主力走勢偏強(qiáng)，基差小幅走弱。

圖1 2022-2025年聚乙烯基差走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量略有下跌，跌幅在0.97%。生產(chǎn)企業(yè)多穩(wěn)定生產(chǎn)，個別企業(yè)停車檢修，供應(yīng)維持高位。分原料來源來看，油制聚乙烯產(chǎn)量下跌幅度較大，在1.45%，其次是輕烴制聚乙烯，產(chǎn)量下跌0.61%。下周聚乙烯裝置計劃停車和開車較少，供應(yīng)預(yù)計維持高位。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、市場現(xiàn)貨較多，去庫壓力較大

預(yù)測：下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計：53萬噸左右，庫存預(yù)計由漲轉(zhuǎn)跌。主因下周下游工廠復(fù)工預(yù)計加快，且地膜旺季陸續(xù)開啟，下游開工率預(yù)計維持上漲，補庫力度預(yù)計增強(qiáng)。而生產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)維持高位，去庫有壓力，供需邊際略好轉(zhuǎn)，所以預(yù)計生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計下跌，但是跌幅有限。

下周期來看，需求恢復(fù)緩慢加上進(jìn)口資源到港，促使庫存水平繼續(xù)增加，預(yù)計壘庫狀態(tài)或延續(xù)到3月中旬左右。另外，美國加征關(guān)稅問題并不明朗，其或使得終端企業(yè)接訂單的行為變的謹(jǐn)慎，因此后續(xù)需求端的變化需終端關(guān)注，庫存仍維持小增狀態(tài)。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：55.05萬噸，較上期漲0.61萬噸，環(huán)比漲1.12%，庫存趨勢維持上漲。主因下游工廠陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)較慢，雖然開工率維持提升，但是持續(xù)補庫力度不足。其次因為生產(chǎn)企業(yè)裝置多維持穩(wěn)定生產(chǎn)，供應(yīng)維持高位，市場現(xiàn)貨較多，去庫壓力較大，生產(chǎn)企業(yè)庫存小幅上漲。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

截止到2025年2月7日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為57.99萬噸，較上周期增5.62萬噸，環(huán)比增10.73%，同比低4.51%。中國聚乙烯進(jìn)口貨倉庫庫存環(huán)比增加10%，同比低15.94%。

分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增7.89%，同比高13.69%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增12.59%，同比低24.54%；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增11.32%，同比低19.71%。節(jié)后返市，終端開工一般，地膜雖有需求但開工情況弱于去年，包裝膜需求也略顯平淡，因此庫存延續(xù)壘庫狀態(tài)。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周期（2月7日-2月13日）聚乙烯產(chǎn)量64.36萬噸，較上周上下跌1.27%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在6.20%，華南地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在2.06%。2月檢修裝置較少，市場現(xiàn)貨相對充足，但是新裝置埃克森美孚、山東新時代、內(nèi)蒙寶豐三號線均未投產(chǎn)，供應(yīng)壓力略有緩解。2月檢修損失量預(yù)計在21.51萬噸，環(huán)比-19.50%，同比-27.58%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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來源：隆眾資訊

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場美金LDPE價格上漲明顯，特別是涂覆產(chǎn)品，截至目前LDPE成交在1120-1130美金，LLDPE成交在930-960美金。內(nèi)外盤價差情況，LLDPE及HDPE薄膜窗口關(guān)閉，其他類別進(jìn)口窗口處于開啟或待開啟狀態(tài)。

周內(nèi)市場報盤依舊不多，收到部分伊朗報盤，但由于倒掛現(xiàn)象依舊存在，進(jìn)口商接盤謹(jǐn)慎。另外美國資源聽聞仍有延期情況，因此短期來看，進(jìn)口資源有陸續(xù)到貨，但到貨量或在逐步向3月份分散。后續(xù)來看，由于匯率較高且美國資源關(guān)稅問題不明確，因此市場對于美金盤或持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度，下周需重點關(guān)注到貨及新報盤情況，整體價格或小幅調(diào)整為主，LDPE涂覆新盤價格或走高。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國內(nèi)資源價差對比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游采購力度或增強(qiáng)，但是抵觸漲價

預(yù)測：下周下游開工率預(yù)計維持反彈，預(yù)計上漲7.28%。分品種來看，中空和注塑行業(yè)開工率上漲幅度較大，在10%左右，包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計上漲8%，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計上漲5%左右。下游需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，采購力度或增強(qiáng)但是抵觸漲價。

1、市場心態(tài)好轉(zhuǎn)，積極出貨為主

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導(dǎo)來看，成本端支撐不穩(wěn)固，但是下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，成交好轉(zhuǎn)，庫存順利去化，但是持續(xù)推漲動力不足，僅LDPE價格上漲1.85%，HDPE和LLDPE價格下跌0.52%和-0.74%。聚乙烯利潤修復(fù)，油制利潤上漲54.02%，煤制利潤上漲4.04%。

圖5 2023-2025年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

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來源：隆眾資訊

2、下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)較快，開工率持續(xù)恢

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在21.10%，較上周+6.79%，下周預(yù)計+7.28%。下游各行業(yè)開工率上漲為主，其中管材行業(yè)開工率上漲幅度較大，在10.83%，其次是包裝膜行業(yè)，上漲8.22%。農(nóng)膜行業(yè)開工率上漲4.65%左右。正月十五前后，下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)較快，開工率持續(xù)恢復(fù)。

農(nóng)膜行業(yè)來看，開工率較節(jié)前環(huán)比+4.65%。棚膜生產(chǎn)進(jìn)入淡季，部分中大企業(yè)逐步復(fù)工，但生產(chǎn)上暫未跟進(jìn)，其他中小企業(yè)訂單稀少，預(yù)計正月十五以后陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。地膜需求逐步跟進(jìn)，部分企業(yè)復(fù)工生產(chǎn)，西北、西南地區(qū)個別招標(biāo)企業(yè)訂單集中，部分企業(yè)由于節(jié)后人員配備不足，影響部分開工。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+8.22%。對比上周，PE包裝膜企業(yè)開工提升為主，元宵節(jié)前陸續(xù)復(fù)工，雖開工以低負(fù)荷運行為主，但部分執(zhí)行訂單生產(chǎn)疊加少量新單跟進(jìn)，PE包裝膜行業(yè)平均開工率上升。后市來看，PE包裝膜企業(yè)平均開工率提升6%左右。主要考慮需求面對開工有支撐預(yù)期，隨消費市場回暖，部分日化包裝長協(xié)訂單跟進(jìn)，工業(yè)包裝剛需補充，開工或有提升。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢圖

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來源：隆眾資訊

圖7 2023-2025年聚乙烯下游農(nóng)膜開工率走勢圖

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圖8 2023-2025年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

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四、成本端國際原油支撐預(yù)計維持松動，乙烯端支撐較強(qiáng)

預(yù)測：OPEC+重申4月前減產(chǎn)政策不會改變，美國原油產(chǎn)量短期內(nèi)也提升難度較大，且市場擔(dān)憂美國對俄羅斯和伊朗制裁可能引發(fā)潛在供應(yīng)風(fēng)險。整體來看，供應(yīng)趨緊格局延續(xù)。國際油價整體依然呈現(xiàn)上行動力不足的特征，美國制裁風(fēng)險難以支撐價格持續(xù)回升。預(yù)計下周國際油價有下跌空間，俄烏和談推進(jìn)可能導(dǎo)致地緣進(jìn)一步緩和，疊加需求疲軟及強(qiáng)勢美元，利空壓力仍在延續(xù)。成本端國際原油支撐預(yù)計維持松動，乙烯端支撐較強(qiáng)。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差增加119元/噸，利潤差減少189元/噸，利潤上漲為主，LDPE利潤修復(fù)較快，上漲幅度在308元/噸。（點值對比）

圖9 2023-2025年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

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表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、下游復(fù)工持續(xù)，聚乙烯市場韌性較強(qiáng)

近期重點關(guān)注：新裝置投產(chǎn)放量進(jìn)度，下游工廠補庫力度，庫存去化節(jié)奏，宏觀面引領(lǐng)。

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供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計維持高位，低點在第三周的61.41萬噸，高點在第二周的65.37萬噸。計劃檢修裝置較少，新裝置有試車和投產(chǎn)計劃，生產(chǎn)企業(yè)和社會樣本倉庫庫存累庫，有去庫壓力，供應(yīng)維持高位。

需求：下周下游開工率預(yù)計維持反彈，預(yù)計上漲7.28%。分品種來看，中空和注塑行業(yè)開工率上漲幅度較大，在10%左右，包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計上漲8%，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計上漲5%左右。下游需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，采購力度或增增強(qiáng)但是抵觸漲價。

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開工率預(yù)計上漲5%，正月十五后企業(yè)工人基本都回歸崗位，開工小幅上揚，隨著地膜旺季的臨近，后期農(nóng)膜企業(yè)對線性價格支撐有所增加。因此預(yù)計農(nóng)膜樣本企業(yè)整體原料庫存有所增加。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率提升6%左右。主要考慮需求面對開工有支撐預(yù)期，隨消費市場回暖，部分日化包裝長協(xié)訂單跟進(jìn)，工業(yè)包裝剛需補充，開工或有提升。下游需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，采購力度或增增強(qiáng)但是抵觸漲價。

成本面：

原油：OPEC+重申4月前減產(chǎn)政策不會改變，美國原油產(chǎn)量短期內(nèi)也提升難度較大，且市場擔(dān)憂美國對俄羅斯和伊朗制裁可能引發(fā)潛在供應(yīng)風(fēng)險。整體來看，供應(yīng)趨緊格局延續(xù)。國際油價整體依然呈現(xiàn)上行動力不足的特征，美國制裁風(fēng)險難以支撐價格持續(xù)回升。預(yù)計下周國際油價有下跌空間，俄烏和談推進(jìn)可能導(dǎo)致地緣進(jìn)一步緩和，疊加需求疲軟及強(qiáng)勢美元，利空壓力仍在延續(xù)。

乙烯：供應(yīng)緊張局面在短期內(nèi)難以得到緩解，且隨著三月份主要企業(yè)的檢修即將到來，不排除局面進(jìn)一步加劇的可能性，東北亞地區(qū)價格或略有上漲。

圖10 2024-2025年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖

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來源：隆眾資訊

結(jié)論（短期）：下周生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計維持正常生產(chǎn)，裝置大穩(wěn)小動，生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存較高，現(xiàn)貨較充足，供應(yīng)維持高位。好在下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，下周預(yù)計基本恢復(fù)正常，且地膜旺季陸續(xù)開啟，剛需預(yù)計較好。3月份有重要會議，宏觀面預(yù)期偏暖，市場心態(tài)也較好。所以短期來看，下周聚乙烯供供應(yīng)維持高位，需求好轉(zhuǎn)，且宏觀面偏暖，或挺價意向較強(qiáng)，價格或區(qū)間整理，華北線型主流在8000-8180元/噸。

結(jié)論（中長期）：3月供應(yīng)依舊有壓力，內(nèi)蒙寶豐3#，山東新時代、埃克森美孚或陸續(xù)放量，計劃檢修裝置也較少，進(jìn)口資源有陸續(xù)到港預(yù)期。下游需求也小幅好轉(zhuǎn)，地膜生產(chǎn)旺季，有一定支撐。經(jīng)歷降價去庫后，低價有一定吸引力，但是下游對后市信心也不足，持續(xù)補庫力度不足。所以中長期來看，3月聚乙烯市場預(yù)計震蕩偏弱。

風(fēng)險提示：

上漲風(fēng)險：1.供應(yīng)增加不及預(yù)期。2.生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商持續(xù)去庫。3.下游工廠持續(xù)補庫。4.宏觀面偏暖。5.國際原油連續(xù)反彈。

下跌風(fēng)險：1.新裝置試車和放量較快。2.現(xiàn)有裝置持續(xù)放量。3.下游工廠抵觸漲價，采購例如偏弱。4.生產(chǎn)企業(yè)和社會樣本倉庫庫存去庫積累。5.成本支撐減弱。6.無利好政策指引。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net