綜述

本周聚乙烯市場走勢偏弱，弱勢整理幅度在10-20元/噸。受需求端拖累明顯，季節性需求到來推遲，下游持續采購動力不足；而供應呈增加趨勢，生產企業庫存和社會樣本倉庫庫存均積累，市場心態偏空；國內M1數據和美國PPI數據均不及預期，也無超預期利好引領，宏觀面也偏空，成本端支撐不穩固，推漲動力不足；但是偏空情緒消化，市場連續連跌后階段性止跌，市場現貨偏緊也支持較強，且金九銀十臨近，業者對后市信心較強，聚乙烯市場價格重心變化不大。截止至8月15日，華北線型主流在8170-8240元/噸。

近期聚乙烯市場關注點：

1、本周聚乙烯產量55.59萬噸，較上周上漲2.66%。西北地區產量漲幅較大，幅度在9.67%。

2、本周中國聚乙烯生產企業樣本庫存量：45.65萬噸，環比漲2.61%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期增3.12萬噸，環比增4.85%。

3、本周聚乙烯下游各行業整體開工率較上周+0.12%，下周預計-0.08%

4、聚乙烯油制高壓利潤變化不大，尚可盈利，低壓注塑利潤虧損最大，在-1196元/噸

5、本周中國市場美金成交價格多數下降，LDPE成交在1100-1135美金，LLDPE成交在950-970美金。LDPE進口窗口開啟，其他類別處于開啟及待開啟狀態

一、偏空情緒消化且支撐較強，聚乙烯價格重心變化不大

預測：下周聚乙烯供應預計維持回歸趨勢，下游開工率預計也小幅提升，雖然供需雙增壓力不大，但是社會樣本倉庫庫存去庫緩慢，宏觀面難有領漲，成本支撐不穩固，市場心態難有好轉。所以短期來看，下周聚乙烯推漲驅動有限，但是支撐也較強，或穩中有跌，華北線型主流在8100-8300元/噸。

本周基差相對堅挺，雖然消息面偏空，但供應增加不及預期，現貨壓力不大，市場對后市信心較強，塑料主力換月完成，寬幅整理為主，期現均變化不大，基差也相對堅挺。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周國內聚乙烯產量上漲，漲幅在3.99%。供應增加為主，按計劃開車裝置較多，有撫順石化新低壓、上海石化LDPE2線等，魯清石化全密度裝置開車推遲，久泰集團全密度裝置開車繼續推遲。分原料來源來看，乙烯制聚乙烯產量漲幅最大，在88.24%，新疆天利高新順利產出合格LDPE薄膜，并開始銷售；其次是煤制聚乙烯，漲幅在12.94%。國內供應維持回歸趨勢，計劃外檢修裝置較少，壓力小幅提振。

表1 國內聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數據周期：上周四到本周三

二、供應如期回歸但標品壓力不大，未來庫存壓力或逐漸顯現

預測：庫存開始積累，等待季節性需求來臨去庫。下周，中國聚乙烯生產企業樣本庫存量預計： 46萬噸左右，庫存趨勢維持漲勢。主因下游開工率提升緩慢，持續補庫力度不足；其次因為聚乙烯產能利用率恢復正常水平，且計劃檢修裝置較少，供應有緩慢回歸預期。所以生產企業庫存預計小幅上漲。

目前HDPE品種庫存壓力依舊存在，但近期 原油成本端支撐走強，HDPE絕對價格水平偏低的情況下，或出現低價帶動需求的行為顯現，由此或使得庫存水平出現小降預期，LLDPE亦或如此。LDPE上周價格走高后再次回落，市場氣氛相對僵持。后市來看，PE整體社會樣本倉庫庫存或小降為主，買方繼續逢低采買行為。

本周中國聚乙烯生產企業樣本庫存量：45.65萬噸，較上期漲1.16萬噸，環比漲2.61%，庫存趨勢維持漲勢。主因下游工廠開工率提升緩慢，無超預期利好提振，補庫力度偏弱；其次因為聚乙烯產能利用率上漲3%至86%左右，供應增加，所以生產企業庫存積累。

圖2 2022-2024年聚乙烯生產企業庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期增3.12萬噸，環比增4.85%。（上期數據有修正）。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存與上周期增3.41%；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增5.53%；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增9.29%。

截止目前PE庫存比去年同期高18%，從分品種來看，HDPE庫存比去年同期高107%左右，LLDPE及LDPE庫存比去年同期低26%和42%。本周期庫存增加主要因為市場在需求延后預期及國內供應回歸的狀態下，市場狀態趨于謹慎持，交易行為放緩。

圖3 2021-2024年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周期（8月9日-8月15日）聚乙烯產量55.59萬噸，較上周上漲2.66%。西北地區產量漲幅較大，幅度在9.67%，主因新疆天利高新EVA轉產LDPE，開始放量；而LLDPE產量反而小幅下跌，標品供應并未如期增加。8月計劃外停車裝置很少，臨時停車裝置也多已開車，檢修損失量預計29.76萬噸，比7月減少42.80%，比去年同期減少11.53%，未來供應預計回歸為主，LLDPE壓力也開始顯現，不排除開車推遲的可能。

圖4 2022-2024年聚乙烯產能利用率走勢圖

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來源：隆眾資訊

表2 國內各地區聚乙烯周度產量表

單位：萬噸

數據周期：上周五到本周四

本周中國市場美金成交價格多數下降，截至目前LDPE成交在1100-1135美金，LLDPE成交在950-970美金。內外盤價差情況，LDPE進口窗口開啟，其他類別處于開啟及待開啟狀態。

本周HDPE資源供應及報盤情況多余其他品種，另外中國市場HDPE供應充足，因此該品種價格重心繼續下移，另對于未來仍持偏弱預期。LLDPE周內新報盤不多，價格水平變化不大，LDPE薄膜狀態亦是如此，但由于交易受阻，市場對于高價資源接盤意愿較低，另外LDPE涂覆美金價格狀態偏弱，韓國資源增加，且當前美金盤與國內市場狀態存在較大偏差，后續需重點關注該品種。

從全球區域價差情況來看，雖然東南亞市場價格繼續下跌，但當前LDPE中國與東南亞價差仍在100美元/噸，因此在東南亞價格水平高于中國的情況下，其對于中國市場起到托底作用，后續需重點關注兩個區域價差情況。綜合來看，短期中國美金市場貨延續震蕩小降狀態，后續需重點關注報盤及成交情況。

表3 聚乙烯進口料與國內資源價差對比

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、下游工廠需求上漲放緩，季節性需求預計繼續推遲

預測：下周下游開工率預計上漲放緩，開工率預計下跌0.08%。分品種來看，預計管材行業和包裝膜行業開工率下滑，跌幅在0.50%和1%，農膜行業季節性需求或推遲，僅上漲1%左右。需求提升不及預期，依舊是推漲最大阻礙，市場挺價等待季節性需求到來。

1、供需雙增，成本端支撐不穩固

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產品取價區域：國內市場主流價格

從上下游傳導來看，成本端支撐不穩固，供需雙增，市場部分讓利出貨以促成交，LLDPE受消息面影響較大，隨商品情緒價格小幅下跌，但是成交減弱，庫存也去化減慢。油制利潤和油制利潤均下降。

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

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來源：隆眾資訊

2、市場對下游需求回歸預期較強，支撐較強，但推漲動力不足

本周聚乙烯下游各行業整體開工率較上周+0.12%，下周預計-0.08%。下游開工率提升緩慢，季節性需求來臨較慢。其中注塑行業開工率漲幅相對較大，在1.70%，管材和中空行業開工率跌幅較大，在1.00%和0.53%。市場對下游需求回歸預期較強，雖然短期仍不及預期；支撐較強，但推漲動力不足。

農膜行業來看，農膜整體開工率較前期環比+0.58%，農膜需求過渡期，棚膜訂單緩慢跟進，企業開工小幅提升，開工較往年偏弱。地膜尚處需求淡季，企業停機為主，個別企業零星生產。

PE包裝膜樣本企業開工環比+0.22%。環比來看，本周企業平均開工率無明顯變動，企業以已接訂單執行生產為主，分制品新單跟進略顯差異，但整體包裝膜市場交易氛圍偏弱，需求多剛需成交，接單情況未有改善，部分企業開工連續性較差。

分制品調研看，食品類基材膜及包裝袋開工率窄幅波動，平均開工率在30%-40%左右，下游訂單較為分散，企業采購偏謹慎，部分企業半成品庫存有所累庫。工業包裝膜如重包袋、纏繞膜等企業平均開工率在40%-70%左右，企業短協訂單生產為主，長協訂單零星。其他包裝本周需求支撐未有明顯好轉，開工率多低負荷運行。

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開工率走勢圖

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來源：隆眾資訊

圖7 2021-2024年聚乙烯下游農膜開工率走勢圖

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圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

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四、成本支撐難以提振市場，但尚有支撐

預測： OPEC+減產穩定推進，且俄羅斯再次表態將堅定支持減產，疊加中東局勢的不穩定性，整體來看，供應端仍是利好占據上風。美國傳統燃油消費旺季的高峰期尚未結束，商業原油去庫態勢并未扭轉，季節性利好繼續釋放。不過OPEC和IEA下調全球需求增速預測，對需求前景仍持偏空和謹慎的態度。預計下周國際油價或存上漲空間，美國旺季和地緣不穩定性仍有利好支撐，但需求壓力繼續抑制油價上行空間。預計WTI或在75-79美元/桶的區間運行，布倫特或在78-82美元/桶的區間運行。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差增加11元/噸，利潤差增加19元/噸，低壓注塑利潤下降明顯，下跌幅度在91/噸，低壓注塑利潤虧損最大，在-1196元/噸，油制高壓利潤變化不大，尚可盈利。（點值對比）

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

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來源：隆眾資訊

表5國內聚乙烯市場成本毛利分析表

五、推漲驅動有限但支撐較強，聚乙烯或穩中有跌

近期重點關注：季節性需求來臨節點、下游補庫節奏、宏觀面情緒、供應變動情況。

供應：未來1-3周，國內聚乙烯產量預計先漲后跌，低點在第三周的55.56萬噸，高點在第二周的57.41萬噸。隨著臨時停車裝置增加、現有停車裝置開車推遲，聚乙烯供應增加不及預期，短期壓力緩解，但是暫無推漲驅動。

需求：下周下游開工率預計上漲放緩，開工率預計下跌0.08%。分品種來看，預計管材行業和包裝膜行業開工率下滑，跌幅在0.50%和1%，農膜行業季節性需求或推遲，僅上漲1%左右。需求提升不及預期，依舊是推漲最大阻礙，市場挺價等待季節性需求到來。

農膜：農膜企業平均開工預計提升1%左右，農膜需求轉換季度，訂單跟進不足，企業開工率提振預計有限。

PE包裝膜：PE包裝膜企業平均開工預計下降1%左右，終端備貨積極性一般，多隨用隨采為主，對膜企開工支撐有限。下游開工率持續緩慢提升，尚有支撐，但提振不足。

成本面：

原油：OPEC+減產穩定推進，且俄羅斯再次表態將堅定支持減產，疊加中東局勢的不穩定性，整體來看，供應端仍是利好占據上風。美國傳統燃油消費旺季的高峰期尚未結束，商業原油去庫態勢并未扭轉，季節性利好繼續釋放。不過OPEC和IEA下調全球需求增速預測，對需求前景仍持偏空和謹慎的態度。預計下周國際油價或存上漲空間，美國旺季和地緣不穩定性仍有利好支撐，但需求壓力繼續抑制油價上行空間

乙烯：來自中國的買家維持剛需采購節奏，大單補入的意向較為疲弱，考慮到賣方供應依舊偏緊，市場供需基本面較為平穩，預計下周東北亞乙烯市場守穩觀望面大。

圖10 2024年聚乙烯季度價格運行區間對比圖

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來源：隆眾資訊

結論（短期）：下周聚乙烯供應預計維持回歸趨勢，下游開工率預計也小幅提升，雖然供需雙增壓力不大，但是社會樣本倉庫庫存去庫緩慢，宏觀面難有領漲，成本支撐不穩固，市場心態難有好轉。所以短期來看，下周聚乙烯推漲驅動有限，但是支撐也較強，或穩中有跌，華北線型主流在8100-8300元/噸。

結論（中長期）：9月吉林石化、華泰盛富全密度等裝置有計劃停車大修，新裝置投產壓力推遲，但是存量停車裝置多計劃開車，國內供應預計呈增加趨勢，產能利用率預計上漲至85%左右；季節性需求向旺季過渡，“金九銀十”下游需求有好轉預期，下游的帶動較強。所以中長期來看，9月聚乙烯市場供需邊際好轉，預計走勢偏強。

風險提示：

上漲風險：1.商品情緒轉暖。2.下游訂單新增較快，積極補庫。3.計劃外檢修增多。4.成本支撐連續增強。

下跌風險：1.商品情緒維持偏空。2.下游需求開啟較慢，抵觸高價。3.生產企業提前開車。4.成本支撐松動。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網址：www.oilchem.net