綜述 ??

本周PVC市場受到基本面主導，整體表現在周初承壓后窄幅盤整。在上周超級宏觀周過后市場再度聚焦產業基本面，因處于市場對明年的預判階段，周初市場在宏觀消退后對于未來供需謹慎，疊加政策上對PVC產業難以明顯發力，故跌幅較大。跌后市場進入膠著階段，暫無明顯引導因素出現，下方又存在低估值支撐，PVC期現均無明顯波動。周內基本面數據變化有限，但在途以及站臺貨仍是一大壓力。截止周五收盤，常州SG-5基準價在5190元/噸，環比下跌140元/噸。

從數據方面來看，本周73家全樣本PVC生產企業產量環比增加1.14%，同比增加2.03%；41家第三方社庫環比增加0.85%，行業（上游+社會）庫存環比下降0.22%。

本周國內PVC現貨市場跌后盤整，來自上周的宏觀情緒逐漸消退，PVC市場再次回歸弱勢盤整走勢。本周基本面數據繼續表現偏弱，整體供應上漲、需求逐步減弱。出口市場繼續觀望為主，考慮到印度臨時反傾銷稅的影響，近期出口難有放量表現，目前成本端支撐加強，國內PVC市場價格波動有限。

本周PVC行業產能利用率環比增加0.89%，供應小幅增加；下游制品企業開工繼續下降，房地產表現不景氣，硬制品需求走低，北方表現明顯，軟制品開工暫時穩定，整體國內需求繼續下滑；因印度的反傾銷稅問題導致市場接單謹慎，且BIS是否二次延期也影響中國出口，導致本周出口簽單量環比下降，環比下降2.38%；本周生產企業庫存去庫明顯，但是社會庫存增加有限，整體供需差為負。

表1 國內PVC周度供需平衡表

注：1.產量為全樣本統計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正。現社會庫存擴充至41家，無系數。

3.企業庫存為部分樣本，70%系數；

4.下游需求量=PVC產量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數據終端發布為準

預計下周PVC生產企業產量環比增加，山東信發檢修結束，河南等地環保預警或將解除，僅廣西華誼新加入檢修，因此預期開工提升，影響供應小幅走高，產能利用率在80.89%。

1、PVC行業開工提升，乙烯法表現明顯

?本周PVC生產企業產能利用率在78.97%環比增加0.89%，同比增加2.53%，電石法在77.81%環比減少0.76%，同比增加0.45%，乙烯法在82.27%環比增加5.61%，同比增加8.62%。

本周73家全樣本PVC生產企業產量在45.87萬噸，環比增加1.14%，同比增加2.03%。

未來一周，國內PVC企業檢損量下降，預計周度PVC產量增加2.44%。

2、廠區發貨好轉 廠庫環比下降

本周國內全樣本生產企業庫存環比下降2.28%在42.03萬噸；48家庫存總量在37.53萬噸，環比下降2.47%，同比減少1.25%

目前西北發貨環比上周有所好轉，當前在途貨源增加，運輸壓力加大。預計企業在庫庫存下周有小幅增加趨勢。行業庫存或將表現為廠庫和社會庫存均增。

本周32家樣本企業預售量在61.86萬噸，環比增加1.39%，同比下降1.15%。

預期下周上游廠家仍然積極出貨為主，但是由于市場行情低迷，貿易商手中貨源仍較充足，開單謹慎，預售或將小幅下滑，但幅度預期有限。

預測：下游硬制品逐步進入淡季，其需求難言好轉。而軟制品方面需求依然看好，但增量有限，因此難以彌補硬制品損失。出口看，BIS認證是否延期以及當前的臨時關稅對中國出口簽單影響較大，且后期面臨了美國方面的競爭，預估新簽單受限，暫時以交付為主。總體看，11月下旬后國內PVC市場需求環比減少，外貿也難言樂觀。

1、出口低迷 PVC企業出口簽單下降

本周國內PVC出口企業樣本簽單量統計環比減少2.38%在2.46萬噸，交付量環比下降10.03%在2.46萬噸，累計待交付同比增加8.80%在9.52萬噸。

2、下游制品企業開工下降

本周下游制品企業開工率在42.46%，環比減少1.02%，同比減少0.72%。型材開機率38.90%，環比減少0.25%，同比增加14.53%；管材開機率36.56%，環比減少1.25%，同比減少2.53%。

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預測：雖然陜煤大礦競拍價格小幅上漲，但無法予以蘭炭市場支撐走強。當前蘭炭企業承擔保供暖任務，冬季開工穩定性增強，預計下周蘭炭企業開工穩定為主。電石方面下周進入庫存消耗階段，隨著需求的恢復提升，待卸車加快下降，電石市場下周預計調漲。燒堿方面下周國內將新增5家新裝置檢修，需求端仍然看好，預計華東區域液堿穩中上調，山東因氧化鋁企業壓價暫時小跌。整體看，產業鏈上下暫不對PVC行業開工形成影響，產業結構穩定運行。

? 1、產業利潤變化偏弱為主

??本周蘭炭-PVC產業鏈利潤繼續偏弱運行，蘭炭及電石利潤下滑，PVC利潤略有好轉，但是幅度有限。

本周國內PVC電石法企業平均成本在5521元/噸，環比下降75元/噸，同比下降145元/噸。

國內樣本電石法生產企業本周平均毛利在-474元/噸，環比增加8元/噸，同比減少487元/噸。

國內乙烯法企業平均成本在5940元/噸，環比增加98元/噸，同比增加9元/噸。

國內乙烯法生產企業平均毛利在-397元/噸，環比減少141元/噸，同比減少715元/噸。

2、數據相關性分析

PVC邊際企業生產毛利與產能利用率一年的相關系數在-0.48，近一個月的相關系數在-0.19；長周期來看，產能利用率與毛利存在負相關，但相關性不高。近期原料電石內蒙古地區不定時限電加強，供應不穩定性增加。但是近期山東、河南地區的需求呈現不穩定性。下周電石待卸車預期下降，價格易漲難跌，外采電石企業成本提升。月度相關系數變化明顯，主因企業降負會考慮綜合利潤，因此相關性改變較多。

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下周重點關注國內行業開工以及行業庫存變化。

表4 國內PVC供需平預期

（備注：部分數據為預估，以隆眾數據終端發布為準，相關標準如上）

供應：檢修企業較少，PVC供應持續增長

下周起PVC企業僅有湖北宜化股份公司停產、欽州華誼計劃年度檢修，但信發恢復滿產，供應仍然增加；未來三周其他暫無新增檢修企業，聚隆、億利有復產計劃，整體供應保持穩定增長。整體看，冬季檢修有限，疊加燒堿高利潤狀態預計持續，因此生產企業將保持高負荷生產。

需求：內需受淡季拖累，PVC出口短期難發力

PVC下游傳統淡季即將到來，需求淡季逐步到來，硬制品的需求難以向好。后期的主要關注點在軟制品方面，線纜、薄膜以及日用品的消耗預計提升；外貿端仍然受到貿易摩擦，另外美國方面的銷售也會造成中國出口競爭壓力。預計11月中旬后國內PVC市場內需難以扭轉，出口上仍以價換量。

成本：原料支撐價格底部，但增強有限

下周電石市場因待卸車減少存在好轉預期，但其上漲幅度有限；乙烯供應端仍舊偏緊平衡運行，價格仍存在上升空間，因此兩種工藝的原料端均存在支撐。但當前成本并不能影響PVC市場價格上漲，更多的是對價格的托底。

結論（短期）：國內PVC市場目前沒有太多消息指引，供增需減是當前共識。而價格的托底仍然來自于成本的支撐與PVC價格的低估，因此市場在宏觀炒作過后更多是需求的落實跟進才是推動價格的根本。下周看，供需博弈下預計華東地區電石法五型底部空間看5100元/噸，高位預期看5300元/噸。

結論（中長期）：從后期新增產能看，2025年有300萬噸PVC裝置擴產計劃，雖然慣例落地不及預期，但需求端不能增量依然是市場痛點。雖然現階段從上下游產業鏈均存在轉型，但需求的格局變化仍需較長時間去實現，因此在當前第三方庫存高位的背景下，PVC價格預計保持偏弱走勢，預計2025年年均價將低于2024年，但政策端推動或突發利好政策會使其跌幅縮小。

風險提示：1、國內對出口以及內需的政策推動。2、下游制品企業訂單變化。3、在途貨源到貨時間以及行業庫存去化速度。

蘇 蒙

隆眾資訊 PVC產業鏈分析師

公司網址：www.oilchem.net