華聯期貨：黃金長期配置價值凸顯

2025年6月，以色列對伊朗核設施發動了代號為“獅子的力量”的空襲行動歷史數據顯示，中東地區爆發直接軍事對抗時，黃金價格往往顯著上漲——1973年中東沖突期間黃金價格近乎翻倍，2023年巴以沖突時黃金價格漲幅達14%，平均漲幅約為15% 從政治層面分析，伊朗政府當前面臨國內輿論壓力，需通過有力報復行動鞏固政權，短期內通過談判緩和局勢的可能性較低與此同時，美國參戰風險持續升溫若美國直接介入沖突，短期黃金價格或刷新歷史高點。

貴金屬

金瑞期貨：黃金投資價值逐步顯現

今年以來，我們發現加息或者說降息預期的變化是貴金屬價格波動的最重要驅動1—4月市場因海外經濟增速放緩，歐美銀行等流動性風險事件持續發酵，市場開始期待美聯儲降息4月下旬后，海外經濟特別是美國的經濟增長韌性顯現，且通脹黏性顯現，海外對降息預期最樂觀的時期逐步過去，市場預計美聯儲保持高利率，甚至轉為再加息1—2次，同時對于風險事件的擔憂也有所減緩，因此黃金的價格出現回落進入6月后，海外通脹開始逐步回落，美國部分經濟數據表現不佳，黃金進入振蕩偏強格局。

市場播報

“進擊的”黃金：“避險王者”還能走多遠？

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達指出，此舉標志著中東地緣沖突從“威懾博弈”轉向“熱戰對抗”臨界點，地區敵對行動重大升級 重要大宗商品在此類高度不確定的國際局勢中往往波動最為劇烈市場迅速做出反應，紐約金價跳漲，市場普遍認為，年內突破3500美元前期高點并創歷史新高的可能性較高 黃金的核心價值首先體現在“避險資產”和“價值儲藏”功能在主權信用貨幣體系下，黃金作為不依賴任何發行人信用的實物資產，其“零交易對手風險”特性在當前風險環境下尤為重要。

貴金屬

國泰君安期貨：黃金整體或仍然呈現震蕩格局

昨晚貴金屬板塊大幅反彈，黃金漲幅接近2%前期國泰君安期貨提出在中美關稅談判落地、美國經濟具備韌性的情況下黃金價格明顯走弱，然而近期黃金相關消息面頻發，暗示黃金依舊具有長期配置的價值使其反彈 一方面，俄烏談判進展不順，周一特朗普與普京通話時在“能對其進行制裁的情況下卻沒有表現任何動作”，周二歐盟和英國在未等待美國加入的情況下宣布了對俄羅斯的新制裁，主要針對俄羅斯石油運輸的“影子艦隊”和幫助俄羅斯規避制裁影響的金融公司。

機構

黃金高位回調，入場時機來了？

”徽商期貨貴金屬分析師從姍姍表示，考慮到后續美國關稅政策可能出現反復、美聯儲降息時間漸近和黃金需求強勁等利多因素，長期而言黃金價格將保持強勢，長期配置價值仍存投資者需結合自身風險承受能力，避免高杠桿操作，關注政策動向和市場信號 黃金價格大幅回調之后，有投資者認為入場時機已到對此，段恩典提醒道，接下來兩個月黃金價格可能面臨波動調整行情，交易的難度較大風險偏好較高的投資者，可以依據技術指標和宏觀背景做區間交易，但需要控制倉位，設置好止損和止盈點。

貴金屬

貴金屬拋售仍在持續，滬金周度跌幅已超6%

不過，連續大幅回落一定程度上釋放了黃金市場的風險且在支持金價的長期邏輯并未發生逆轉的背景下，機構對黃金中長期走勢的看法依然積極 國貿期貨預計，金價短期或仍以調整走勢為主，但經歷近期的大幅調整后，已將4月份以來的非理性上漲大部分抹去，后續金價在3000-3100美元附近關口或存有一定支撐且中長期來看，基準關稅稅率和部分關稅仍在，貿易戰背景持續，美國經濟仍面臨“滯”與“脹”的風險博弈，美聯儲下半年有一定降息概率，加上去美元化浪潮下全球央行購金延續，黃金中長期仍有配置價值，策略方面建議耐心等待調整完后再考慮逢低做多。

貴金屬

國泰君安期貨：繼續看多金價，上方不看頂

國泰君安期貨重申，中美貿易摩擦真正結束、美國政權回歸“可預測”、“穩定狀態”之前，超主權避險黃金的價值不斷抬升，國泰君安期貨繼續看多金價，上方不看頂

機構

瑞達期貨：滬金2506合約參考運行區間680-760元/克

值得注意的是，粘性較強的住房指數本次錄得+0.2%，與去年6月持平，為2022年8月以來的最低水平，住房通脹有望繼續降溫CPI公布后，利率期貨顯示美聯儲5月維持利率不變的概率降至79.1%，降息25個基點的概率升至20.9%美國上周初請失業金人數錄得22.3萬人，與預期持平，較前值略有抬升，勞動力市場整體韌性不改市場對于美債供應擔憂加劇疊加美國政府信用風險攀升，美元反彈動能受到抑制，全球去美元化趨勢逐漸顯露，凸顯黃金配置價值。

機構

國信期貨：貴金屬短期反彈延續，長期支撐穩固

周二晚間，COMEX黃金期貨收漲0.7%，報2920.60美元/盎司，滬金主力合約報679.38元/克，上漲0.53%；COMEX白銀期貨上漲7.1美分，報32.381美元/盎司，滬銀主力合約報7943元/千克，下跌 0.01% 周二晚間，美元指數下跌，創下 12 月以來的最低水平美國對加拿大加征25%關稅，加拿大宣布對價值1550億加元的美國產品征收報復性關稅，但美國商務部長稱特朗普或下調關稅。

機構

近期市場不確定性較高，黃金ETF規模激增

世界黃金協會發布的最新數據顯示，上周北美黃金ETF持有量上升48噸，價值約46億美元，這是自2020年4月10日以來最大的單周增幅一些分析師表示，投資需求將推動金價持續上漲，突破3000美元／盎司大關只是時間問題 金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰告訴記者，全球央行持續增加黃金儲備是推動實物黃金需求增長并驅動金價上漲的重要因素之一 “數據顯示，2024年全球央行連續第三年購買超1000噸黃金。

貴金屬

連創新高！黃金還能買嗎？

但全球地緣政治及宏觀經濟的不確定性將進一步強化黃金的財富保值和避險屬性，依然對金價形成堅實的支撐 黃金漲至紀錄高位 后市如何投資？ “我覺得一個要看投資人是誰，還有一個是看投資周期有多長，比如說角色是機構，你要持有黃金的周期非常長的話，那我覺得黃金在任何時候都是有價值的”國元期貨有色研究組負責人范芮指出，黃金投資的長期價值在于其貨幣屬性，能夠跨越商品的上漲和下跌周期。

貴金屬

英國央行金庫黃金折價出售，較倫敦現貨價低5美元以上

據悉，英國央行目前持有超過40萬根金條，按照當前價格計算，其價值超過4500億美元這些金條主要是代表其他中央銀行持有的，但也有少量是為一些重要的黃金交易商持有的 最近一段時間以來，紐約商品交易所(Comex)的黃金期貨價格大幅高于國際基準價格這是因為交易員擔心特朗普政府可能會對黃金征收關稅，因此紛紛平倉其做空黃金的頭寸這種擔憂導致大量黃金被運往紐約，以確保能夠按時交割期貨合約。

貴金屬

美國通脹降溫推動金價走強，現貨黃金站上2700美元/盎司關口

中金公司在近期發布的研報中表示，從長期看當前黃金價格可能沒有明顯高估黃金價值上升一方面反映美元體系信譽下降美國債務失衡是美元信譽下降的關鍵原因，央行增加購金是美元體系信譽下降的結果，因此美國債務與央行購金情況是黃金模型的關鍵長期解釋變量 1月7日，中國人民銀行發布數據，2024年12月末，中國黃金儲備1913.4億美元，共7329萬盎司，連續第二個月擴大黃金儲備 國金期貨分析稱，中國央行已經是連續第二個月持續購金，11月和12月分別增持黃金4.98噸和10.26噸。

貴金屬

美聯儲降息預期突變，金銀攜手攀升

2024年11月特朗普剛贏得大選時，市場預期美國可能會將主導俄烏、中東等地區的和談，帶來地緣沖突的降溫但近期市場對這一危機緩和的預期有所延后，進一步凸顯了貴金屬的避險價值 廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧表示，美國拜登政府連同歐洲等國家宣布擴大對俄羅斯的經濟能源領域的制裁，對此俄方強硬回應，歐美和俄羅斯關系進一步惡化使亞洲和歐美的投資者的避險情緒快速升溫，疊加人民幣匯率回落，驅動黃金和白銀持續拉升。

貴金屬

滬銅強勢反彈后回落，關注終端消費改善情況

“銅價在宏觀利多和供應端擾動之下，出現了明顯的快速上漲走勢” 國投安信期貨有色金屬研究員肖靜分析稱，倫銅在沖破8700美元／噸后，上漲空間打開貴金屬與有色金屬板塊股期聯動效應值得關注有色金屬冶煉體系生產了大比例的白銀和一部分黃金，尤其傳統鉛鋅板塊上市公司，因其價值量最高的品種基本是白銀，黃金價值量的占比也在提高，這波銅價上漲獲得了金銀價格上漲在交投聯動性上的支持。

國內資訊

Mysteel早讀：鮑威爾震動市場 有色金屬普跌

其中提出， 引導銅、鋁、鉛鋅、鎂等行業要素資源向優勢企業集聚，培育資源開發和冶煉骨干企業；培育銅、鋰、鎳、鎢、銻等重要有色金屬產業鏈“鏈主”企業，從資源配置、品牌價值、創新能力、國際化程度等方面與世界一流企業對標對表，提升企業綜合競爭能力 ◎經研究決定，自2023年9月4日（星期一）收盤結算時起，對上海期貨交易所相關品種的交易保證金比例實施差異化設置，具體安排如下：螺紋鋼、熱軋卷板、不銹鋼、銅、鋁、鋅、鉛、黃金、紙漿、天然橡膠、氧化鋁、線材、白銀、燃料油、石油瀝青、錫、鎳、丁二烯橡膠等18個品種期貨合約的套期保值交易保證金比例調整為漲跌停板幅度加一個百分點，較調整前的套期保值交易保證金比例優惠一個百分點。

有色聚焦

廣州金控期貨：美元利率上升，金價承壓回調

綜上所述，短期來看，美國經濟存在韌性，且美國通脹黏性很強，除非美聯儲提高通脹容忍度，否則在美聯儲加息預期升溫的背景下，美元長端和短端利率同步反彈，帶動美元實際利率回升抑制黃金的投資需求，導致黃金價格回落而金融市場情緒的緩和，進一步降低了避險需求對黃金的支撐目前去美元背景下，各國央行購金和增加黃金的儲備資產配置對金價有支撐 中長期來看，高利率導致美國經濟衰退的風險并沒有消散，四季度大概率會出現，這意味著美元名義利率即將觸頂，黃金還存在配置價值，投資者可以運用芝商所旗下的微型黃金期貨合約（MGC）進行資產配置。

市場播報

Mysteel周報：鎳價回升，鉻系平穩，廢不銹鋼承壓運行

硫酸鎳作為新能源材料,被廣泛應用于電鍍工業、催化行業、醫藥行業、無機工業、國防工業及印染工業等領域，具有很高的經濟價值此次硫酸鎳產品投產，將進一步豐富浙江格派產品種類，提高公司產能，增強集團市場競爭力，提升整體業績 上期所張銘：研究推動鎳和黃金期貨國際化 5月25日，第二十屆上海衍生品市場論壇舉行在有色分論壇上，上海期貨交易所副總經理張銘表示，要以期貨品種上市實施注冊制為契機，加快氧化鋁期貨上市，推進鋁合金、鎂、鎢等期貨品種研發。

周報

主題交易持續，大宗商品市場結構性機會可期

但同時，美國經濟復蘇，美聯儲政策收緊預期令美元低位反彈，限制了金價上升空間”姜婧說 從盤面上看，黃金價格自2015年8月到2020年8月一直處于牛市之中，隨后進入高位震蕩“高估值是投資的天敵，好標的也必須要有好價值才值得投資”格林大華期貨資管部趙曉霞分析，黃金價格2021年之所以表現較弱，主要因為價格處于高位 關注結構性機會 通脹主題交易還將在大宗商品市場上持續多久？如何布局相關機會？ 趙曉霞表示，展望2022年，全球流動性收緊幾成定局，要警惕流動性收緊對大宗商品的利空影響。

鋼材

我的農產品：宏觀與基本面博弈 棉價將如何演繹？

本周國常會稱要有效應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響，另外中澳無限期停止經濟對話；于是，商品期貨方面，原油和黃金收漲，其余均收跌，鄭棉主連大幅下跌，跌410，跌幅2.56%，收盤15610元/噸，盤中最高16355，最低15610外圍因素的多次引導，后期棉價能否回歸基本面運行？ 圖一 2020-2021年鄭棉主連與ICE美棉花主走勢圖 從經濟學的角度來看，影響商品價格的因素有價值、政策、供求、消費心理等等；當前棉花價格已經被政策引導，價格大幅回調；那其它因素影響有多大呢？ 供應與需求：逐步收緊 根據USDA最新月度報告顯示，中國棉花產量下調43.6萬噸， 期末庫存下調28.3萬噸；從數據來看，中國棉花產量、庫存都進入近3年低位，消費進入高位，基本面來看，棉花供需關系相對收緊。

熱點分析