Mysteel半年報：白銀短期震蕩蓄力 長期趨勢向好

2025年LBMA白銀庫存呈現持續去化態勢，截至2月底庫存量環比下降4.5%至22,462噸，創自2016年有記錄以來最低水平；而截至5月底庫存小幅回升至23,365噸，但仍持續處于歷史低位區間國內方面，上海期貨交易所和上海黃金交易所白銀庫存分別從年初的1409.188噸和1258.800噸下降和增長至6月23日的1247.103噸和1378.875噸，整體變化并不顯著 數據來源：紐約期貨交易所、上海期貨交易所、上海黃金交易所 COMEX白銀期貨庫存上半年增幅達5500噸，而LBMA及中國白銀交易所庫存整體下降幅度則不及此程度，體現為全球顯性庫存增加。

主編視角

國內金飾克價重回1000元

美東時間周一，國際金價重回3400美元，現貨黃金和COMEX黃金期貨均漲超2% 6月3日，國內品牌金價跟漲 周大福足金飾品報價1020元/克，相比前一日998元每克上漲22元； 老廟黃金足金飾品報價1019元/克，相比前一日998元每克上漲21元； 周生生足金飾品報價1024元/克，相比前一日1004元每克上漲20元； 老鳳祥足金飾品報價1018元/克，相比前一日1000元每克上漲18元。

貴金屬

美國經濟數據表現不佳支持紐約金價29日漲近1%

紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2025年8月黃金期價29日上漲30.2美元，收于每盎司3342.6美元，漲幅為0.91% 美元指數、美國國債收益率下跌驅動了當天金價上漲 同時，美國經濟數據表現不佳也支持金價美國商務部29日公布的修正數據顯示，2025年第一季度美國國內生產總值（GDP）環比按年率計算萎縮0.2%相較于2024年第四季度2.4%的GDP增速，此次數據變化凸顯美國政府關稅政策引發的不確定性持續上升，導致企業與消費者信心下滑。

貴金屬

黃金產業鏈“冰火兩重天”，有企業運用衍生工具提升抗風險能力

公司將持續關注國內外宏觀經濟形勢和政治環境，提升對黃金價格走勢的綜合研判能力，提高點價結算效益；通過深入推進精細化管理、全面預算管理等措施，降低單位生產成本 金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰對中長期黃金價格持看漲態度他認為，黃金價格上漲的核心驅動力是以央行持續購金和ETF流入為代表的實物黃金需求增長，背后的因素則是去美元化趨勢、美聯儲降息預期、美國債務問題以及地緣沖突風險目前金價雖處于歷史高位，但投資者仍可考慮利用回調逐步分批建倉，遵循“小跌小買，大跌大買”的原則，避免一次性高位追漲。

貴金屬

瑞達期貨：金價或維持相對承壓態勢

國內方面，滬金主力合約跌1.76%報784.54元/克；滬銀主力合約跌0.12%%報8154元/千克；國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌2.40%報3310.40美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.57%報32.61美元/盎司 宏觀方面，關稅預期下的通脹預期再度抬升，美國4月紐約聯儲3年通脹預期錄得2022年7月以來的最高水平截至5月3日當周初請失業金人數減少1.3萬人至22.8萬人，符合市場預期；續請失業金人數的持續下降也預示裁員水平仍處于較低水平，符合鮑威爾于會議中所傳達的“當前勞動力市場仍然穩固”。

機構

瑞達期貨：黃金中長期看多邏輯維持不變

國內方面，滬金主力合約漲0.06%報800.20元/克；滬銀主力合約跌1.15%%報8146元/千克；國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.47%報3372.60美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.31%報32.61美元/盎司 美聯儲于5月議息會議中如期按兵不動，維持聯邦基金利率目標區間在4.25%-4.5%不變FOMC聲明稱，經濟前景的不確定性進一步增加，失業率上升、通脹上升的風險都已經增加，但重申美國經濟總體仍維持穩健態勢，但由“搶出口”效應所致的凈進口大幅增長已對經濟數據造成負面影響。

機構

節后首日國內商品市場“綠肥紅瘦”

”何顥昀說，雖然關稅搖擺、需求改善與地緣問題有可能導致油價階段性反彈，但在OPEC+增產政策逆轉之前，預計油價仍將維持震蕩偏弱走勢 記者注意到，“五一”假期期間，貴金屬避險和金融屬性的利多邏輯均有所松動，國際金價先抑后揚從資金流向來看，對沖基金在黃金期貨上的持倉進一步減少，海外SPDR黃金ETF持倉也減少了近5噸 不過，假期后的首個交易日，國內市場黃金價格出現較大幅度上漲。

市場播報

瑞達期貨：貴金屬逢低布局思路對待

國內方面，滬金主力合約漲1.57%報806.56元/克；滬銀主力合約漲0.45%報8275元/千克；國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲3.60%報3441.80美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.96%報33.44美元/盎司，人民幣持續走強施壓內盤金銀期價 宏觀數據方面，美國3月錄得歷史上最大逆差，主要由企業于關稅正式落地前的“搶進口”效應所驅動此前美國ISM服務業PMI大幅回升，疊加整體超預期的非農就業報告，美國經濟韌性猶存，支持美聯儲在利率政策上進一步維持其觀望立場。

機構

Mysteel解讀：金價劇震——關稅博弈和債務風險改寫黃金投資邏輯

中國央行持續大規模增持黃金儲備，同時國內黃金期貨市場交易活躍度激增——4月上期所黃金期貨成交額環比增加332億美元，成為金價推升的關鍵變量這一現象反映出中國市場投資者與企業對經濟外部不確定性已有更深刻感知，對黃金的資產對沖需求顯著增強 即使短期價格波動加劇，亞洲的實質性買盤力量依然構成金價的堅實支撐 四、展望：三重邏輯交匯驅動黃金多頭未止 本輪金價的劇烈波動，并非由單一因素觸發，而是“政策霧霾壓頂—美元避險削弱—亞洲流動性接力”三重力量的合力所致。

觀點

金價大幅下行，走勢出現反轉？

4月23日，國內外黃金價格大幅下行上海黃金期貨主力合約放量下挫4.55%，回吐本周以來漲幅倫敦現貨黃金一度跌破3300美元／盎司一線 “此前在全球貿易格局、經濟走向不明朗的情況下，美元信用受損，美元指數持續回落，受避險邏輯支撐，黃金受到市場追捧”國泰君安期貨高級分析師劉雨萱表示，在國際金價漲至3500美元／盎司關口后，此前累積的看漲情緒突然迎來反轉，特朗普口風變化是這一反轉的導火索。

貴金屬

瑞達期貨：貴金屬逢低布局思路對待

隔夜國內方面，滬金主力合約漲1.57%報793.68元/克；滬銀主力合約漲0.48%報8244元/千克 外盤方面，COMEX黃金期貨漲1.71%報3354.80美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.20%報33.40美元/盎司此前美聯儲政策獨立性擔憂的緩解及中美貿易緩和預期逐漸被市場消化，投資者將重點關注中美關稅談判的實際進展以及本周即將公布的重磅經濟數據宏觀數據方面，美國4月達拉斯聯儲商業活動指數錄得-35.8，大幅低于預期值-14.1，顯示該地區制造業景氣度進一步惡化，其中生產指數小幅下降0.9點至5.1，而受通脹預期影響的新訂單指數大幅下挫19.9點至-20.0，需求端壓力顯著加劇。

機構

Mysteel早讀：黃金持續刷新高 有色金屬多數收漲

◎關稅陰霾下的避險新風向：亞洲消費股、印度銀行股和日本長債 ◎國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲3.21%報3435.10美元/盎司，創歷史新高；COMEX白銀期貨漲0.50%報32.95美元/盎司 ◎4月21日國內市場電解銅現貨庫20.85萬噸，較14日降5.04萬噸，較17日降2.66萬噸； 上海庫存14.53萬噸，較14日降2.58萬噸，較17日降1.13萬噸； 廣東庫存2.92萬噸，較14日降1.29萬噸，較17日降0.92萬噸； 江蘇庫存2.67萬噸，較14日降1.10萬噸，較17日降0.51萬噸。

有色聚焦

黃金Q2主題已變？中國市場才是接下來的關鍵多頭

與此同時，上海期貨交易所的黃金期貨也進入了強勢上漲和成交行情，國內金價也出現高于國際現貨價格的情況，表明中國投資者的看漲情緒日益升溫 獨立分析師Jesse Colombo表示，去年春季的黃金牛市主要由上海期貨交易所推動，而西方市場當時基本處于觀望態度，而現在中國的交易又出現了類似的跡象 他強調，市場基調已經發生了巨大變化，這表明人們期待的中國黃金熱潮已經開始，并很可能將金價推高至令大多數人震驚的水平。

貴金屬

國信期貨：避險資產配置加速，黃金再創新高

上周五貴金屬市場延續強勢格局，COMEX黃金期貨主力合約單日大漲2.11%收報3244.6美元/盎司，連續刷新歷史高點；COMEX白銀期貨收漲1.51%至31.91美元/盎司國內夜盤期貨市場同步共振，滬金主力合約強勢上漲1.46%至763.70元/克，滬銀主力合約突破8100元/千克關鍵壓力位，單日漲幅達2.79%收于8153元/千克，突破8100元關鍵阻力。

機構

瑞達期貨：金銀比維持高位

隔夜，滬金主連合約跌0.32%至760.18元/克；滬銀主連合約漲0.51%至8135元/千克；外盤方面，COMEX黃金期貨跌0.55%報3226.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.14%報32.275美元/盎司 特朗普反復調整的激進關稅政策引發國內外投資者拋售美元相關資產，盡管半導體和消費電子產品關稅獲得暫時豁免，市場避險情緒邊際緩解導致金價上行遇阻，但特朗普聲明半導體關稅明細將于本周公布，政策不確定性再度添加。

機構

廣發期貨：貴金屬止跌反彈

據美聯儲官網顯示，聯儲于美國東部時間4月7日上午11:30舉行理事會閉門會議，主要審查并確定美聯儲銀行所收取的提前和貼現利率國家外匯管理局公布，中國3月末黃金儲備為7370萬盎司（約2292.3噸），較2月環比增加9萬盎司（約2.8噸）增幅0.15%，自去年11月以來連續五個月增持黃金 隔夜，隨著美國特朗普公布關稅政策并陸續落地，從各國反應來看反制和談判措施正同時進行，清明節后開市美股期貨、銅油仍下跌，亞洲股市遭遇“黑色星期一”，而國際黃金早間一度跌破3000美元但隨著亞洲市場避險資金流入價格迅速反彈，白銀轉漲，國內金銀價格早盤跳空低開，滬銀主力開盤觸及10%跌停板不久開板跌幅收窄至9%左右，滬金主力跌幅約3%。

機構

紐約金價漲破3000美元，金飾價站上900元，黃金還能漲嗎？

受美國通脹數據降溫及關稅政策不確定性推動，紐約、倫敦、上海三地金價再創歷史新高截至3月13日收盤，COMEX黃金主力期貨合約漲1.85%報3001.3美元／盎司，創歷史新高，今年迄今漲幅超過12%；截至3月14日早間，倫敦現貨黃金一度觸及2990美元／盎司，續刷歷史新高；上海市場黃金期貨主力合約漲幅一度超過2%，最高觸及697.6元／克，再創歷史新高 國內各品牌金飾價格方面，新華財經統計發現，14日上午，周生生、老廟金飾價格均已突破900元／克。

貴金屬

【時代傳媒】中外南美銅礦爭奪白熱化：江西銅業增持索爾黃金，持股比超巨頭必和必拓

公司不僅是國內最大的銅生產基地，也是中國最大的伴生金、銀生產基地，同時還是中國重要的化工基地公司生產的陰極銅已在倫敦金屬交易所和上海期貨交易所注冊，成為期貨市場的主要交割品牌之一 索爾黃金是一家礦產勘探及開發公司，總部位于澳大利亞珀斯，核心資產為位于厄瓜多爾的卡斯卡貝爾（Cascabel）項目100%股權，項目主要的Alpala礦床目前擁有探明、控制及推斷資源量：銅1220萬噸、金3050萬盎司、銀10230萬盎司，其中證實和概略儲量：銅320萬噸、金940萬盎司、銀2800萬盎司，目前該項目已完成預可行性研究。

媒體報道

金價狂飆，產業鏈上演“冰火兩重天”，企業如何破局？

吳梓杰告訴記者，上游礦山企業充分受益于金價上漲國內黃金礦山現金成本中樞在350~400元／克，當前價格下噸礦盈利能力已經達到歷史極值例如，紫金礦業2024年凈利潤同比增長58%，毛利率提升至45% 與此同時，中游的冶煉企業通過期貨工具管理價格風險，能夠較好地對沖價格波動風險中小廠商因套保比例不足，面臨毛利率波動風險上海黃金交易所2025年1—2月黃金出庫量同比下降18%，反映終端需求放緩倒逼冶煉環節庫存調整。

貴金屬

[乙烯日評]：主營掛牌價格下行 乙烯市場價格走跌（20250317）

1、今日摘要 ①、3/14:美國可能再次加強對伊朗和俄羅斯的制裁，潛在供應風險仍在，國際油價上漲。

每日點評