永安期貨：把握黃金回調做多機會

眼下黃金和美債、美指偏差持續擴大，黃金的漲幅難以用常規定價模型來解釋，在黃金ETF持續性流出的前提下，央行購金行為成為黃金需求最主要的邊際增量，短期追漲性價比較低，若遇回調仍視為做多機會 通脹韌性重回視野 近期，美國方面數據表現突出，尤其是核心通脹韌性與就業市場火熱程度相互印證，進一步引發市場對核心通脹能否順利下行的擔憂具體來看，2月公布的非農就業數據不僅上修了去年12月的就業人數，并且2月就業人數也表現突出。

貴金屬

黃金價格波動加劇，銀行發布風險提示，未來走勢如何？

，6月30日周一開盤，COMEX黃金期貨價格一度回落至3250美元/盎司，截至7月1日晚又有所回升，一周內黃金期貨價格波動明顯 此前6月24日，上海黃金交易所年內第6次發布有關風險提示，就防范市場波動帶來的風險作出指示，要求各會員提高風險防范意識，繼續做好風險應急預案，維護市場平穩運行 郵儲銀行研究員婁飛鵬就近期貴金屬價格波動風險對媒體記者表示，“銀行貴金屬業務主要面臨價格波動的風險，及時做好風險提示有助于引導投資者理性開展投資，減少短期內跟風在高點開展投資帶來損失。

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紐約金價18日收盤下跌0.59%，白銀遭遇獲利了結收跌超1%

此外，美國銀行最新一項基金經理調查顯示，41%的受訪者認為“做多黃金”已經連續第三個月成為市場上最擁擠的交易與此同時，20%的受訪者認為“做空美元”交易是全球市場中第三大擁擠頭寸在這種環境下，現在排名第一的逆向交易是做多美元和做空黃金 在金價繼續回落的背景下，刷新十三年新高的白銀市場18日遭遇獲利了結當天7月交割的白銀期貨價格下跌42美分，收于每盎司36.760美元，跌幅為1.13%。

貴金屬

市場避險情緒高漲，紐約金價13日繼續上漲

紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2025年8月黃金期價13日收于每盎司3452.30美元，漲幅為1.47% 以色列國防軍13日凌晨對伊朗境內數十個軍事目標與核設施發動襲擊，包括軍事指揮官、彈道導彈工廠，聲稱行動目的是“阻止伊朗獲得核武器”伊朗方面晚些時候證實，伊朗伊斯蘭革命衛隊總司令侯賽因·薩拉米在以色列的襲擊中身亡 以色列表示，它還在為進一步的軍事行動做準備。

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“進擊的”黃金：“避險王者”還能走多遠？

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達指出，此舉標志著中東地緣沖突從“威懾博弈”轉向“熱戰對抗”臨界點，地區敵對行動重大升級 重要大宗商品在此類高度不確定的國際局勢中往往波動最為劇烈市場迅速做出反應，紐約金價跳漲，市場普遍認為，年內突破3500美元前期高點并創歷史新高的可能性較高 黃金的核心價值首先體現在“避險資產”和“價值儲藏”功能在主權信用貨幣體系下，黃金作為不依賴任何發行人信用的實物資產，其“零交易對手風險”特性在當前風險環境下尤為重要。

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瑞達期貨：黃金近期的跌勢導致白銀走弱

隔夜，滬金主力2508合約漲0.07%報771.1元/克；滬銀主力2508合約跌0.26%報8203元/千克；國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.48%報3284.40美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.65%報33.10美元/盎司 美聯儲最新的會議紀要顯示，當前經濟環境的不確定性較以往明顯上升，在降息問題上更需保持謹慎，傾向于等待關稅政策等因素進一步明朗后再做決定，幾乎所有委員都對關稅可能長期抬高通脹水平表示憂慮。

機構

黃金高位回調，入場時機來了？

”徽商期貨貴金屬分析師從姍姍表示，考慮到后續美國關稅政策可能出現反復、美聯儲降息時間漸近和黃金需求強勁等利多因素，長期而言黃金價格將保持強勢，長期配置價值仍存投資者需結合自身風險承受能力，避免高杠桿操作，關注政策動向和市場信號 黃金價格大幅回調之后，有投資者認為入場時機已到對此，段恩典提醒道，接下來兩個月黃金價格可能面臨波動調整行情，交易的難度較大風險偏好較高的投資者，可以依據技術指標和宏觀背景做區間交易，但需要控制倉位，設置好止損和止盈點。

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貴金屬拋售仍在持續，滬金周度跌幅已超6%

不過，連續大幅回落一定程度上釋放了黃金市場的風險且在支持金價的長期邏輯并未發生逆轉的背景下，機構對黃金中長期走勢的看法依然積極 國貿期貨預計，金價短期或仍以調整走勢為主，但經歷近期的大幅調整后，已將4月份以來的非理性上漲大部分抹去，后續金價在3000-3100美元附近關口或存有一定支撐且中長期來看，基準關稅稅率和部分關稅仍在，貿易戰背景持續，美國經濟仍面臨“滯”與“脹”的風險博弈，美聯儲下半年有一定降息概率，加上去美元化浪潮下全球央行購金延續，黃金中長期仍有配置價值，策略方面建議耐心等待調整完后再考慮逢低做多。

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1個月從3000到3300！“蹺蹺板”效應消退金價邏輯生變

作為今年表現最為亮眼的資產，黃金市場的漲勢正在“失控”16日，倫敦現貨金價、紐約黃金期貨價格雙雙突破每盎司3300美元，再創歷史新高，不僅年內已21次刷新歷史紀錄，短短一個月時間，國際金價就從每盎司3000美元急速上漲至每盎司3300美元上方 業內分析指出，黃金瘋漲的背后，是市場對傳統避險資產美元、美債的疑慮，尤其是美國政府的“對等關稅”鬧劇，重創投資者的“美元美債信仰”，傳統上黃金的“宿敵”美元、美債資產不確定性加劇，投資者對黃金的定價邏輯正在生變，預計未來做多黃金的交易會越來越擁擠，但投資者也需注意，由于黃金自身的缺陷，世界無法再回到金本位，金價難以永遠上漲。

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金價狂飆，產業鏈上演“冰火兩重天”，企業如何破局？

同時，企業需做好庫存管理，降低高金價對資金的占用，降低資金鏈壓力此外，高金價背景下，產業下游經營壓力增加，門店關門跑路、違約等經營風險會持續出現，企業需要做好信用風險管理，降低此類意外事件對資金、經營的沖擊 張晨建議，一方面，對于黃金珠寶企業銷售額下滑帶來的負面影響，企業需要努力從產品工藝、銷售渠道、聚焦受眾群體等方面多措并舉統籌優化，切實提升產品附加值和客戶黏性；另一方面，對于金價持續攀升給采購成本帶來的不利影響，用金企業可以選擇黃金期貨和期權進行風險對沖，尤其是企業簽訂訂單但還未購進黃金原料這段時間，通過上述工具可以有效對沖短期內金價大幅上漲帶來的風險。

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史無前例逼近4000萬盎司！COMEX黃金庫存創下歷史新高

但他們其實也可以向交易所注冊金庫交割實物黃金來完成平倉——如摩根大通、匯豐等銀行在過去幾周可能就在這么做 整體而言，當前Comex金庫的黃金庫存量已相當于Comex黃金期貨總未平倉合約的約80%而2020年之前，該比例通常維持在20%左右，因為銀行傾向于在倫敦持有黃金，并通過在紐約出售期貨進行對沖

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英國央行金庫黃金折價出售，較倫敦現貨價低5美元以上

據悉，英國央行目前持有超過40萬根金條，按照當前價格計算，其價值超過4500億美元這些金條主要是代表其他中央銀行持有的，但也有少量是為一些重要的黃金交易商持有的 最近一段時間以來，紐約商品交易所(Comex)的黃金期貨價格大幅高于國際基準價格這是因為交易員擔心特朗普政府可能會對黃金征收關稅，因此紛紛平倉其做空黃金的頭寸這種擔憂導致大量黃金被運往紐約，以確保能夠按時交割期貨合約。

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紐約金價17日小幅下跌

紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的25年2月黃金期價12月17日下跌6.5美元，收于每盎司2663.5美元，跌幅為0.24% 雖然市場普遍預計本次美聯儲會降息25個基點，但對于明年的降息節奏仍保持謹慎態度，且美國新一屆政府給市場帶來了美元走強的預期 Exinity Group首席市場分析師Han Tan表示，考慮到關鍵的美聯儲利率決定即將出臺，黃金交易商顯然不愿做出大的變動。

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罕見！國際黃金期現價差“狂飆” 背后或與特朗普關稅有關？

Reade指出，“這樣做可能會花一點錢，但不這樣做的潛在成本是巨大的” 他指出，如果10%的關稅頒布，交易商將面臨每盎司黃金損失近300美元的風險，遠遠超過貴金屬將來免于關稅措施時的潛在利潤 值得一提的是，近年來黃金期現價差異常擴大的現象，并不止當前這一次類似的場景在新冠疫情爆發之初(2020年4月)也曾發生過，不過當時的成因顯然與眼下截然不同——當時交易商對能否及時將黃金運到紐約以結算期貨合約感到恐懼。

貴金屬

Mysteel：上海浦發銀行股份有限公司上海分行確認贊助并邀請您參加“2024年中國鉛鋅產業年會”

榮獲上海黃金交易所優秀金融類會員一等獎，杰出市場貢獻獎、實現競價、詢價、定價、做市、交易、租借、創新獎項全覆蓋攜手三大商品期貨交易所共同服務實體產業客戶的銀行，鄭州商品交易所“服務實體經濟產業基地”、大連商品交易所“產融培育基地”榮獲上期綜合、上海期貨交易所首批產融服務類“上期‘強源助企’產融服務基地”，連續多年榮獲榮獲上期綜合業務平臺的優秀交易商、大商所最佳業務創新銀行和最佳場外合作銀行、最佳市場培育銀行獎項。

會議預告

新質生產力，興業產業行——2024白銀暨光伏電子產業鏈大會圓滿落幕

興業期貨有限公司 投資咨詢部資深分析師 張舒綺 上海息壤實業有限公司黃金圈首席投資分析師蔣舒先生帶來《光伏時代的白銀價格展望》的主題演講，首先結合數據分析了白銀的金屬屬性及工業屬性，接著對金銀走勢做了具體講解，最后對白銀未來走勢保持樂觀做出了預測。

國內資訊

市場進一步下調美聯儲降息50bp的押注，金價或已提前計入足夠多的降息預期

據中金公司預計測算，目前計入降息預期多少的程度排序為，利率期貨（225bp）>黃金（83bp）>銅（77bp）>美債（75bp）>美股（29bp），這也是8月底部反彈美股、銅等反彈比黃金更明顯的原因 而目前市場對今年美聯儲降息路徑的預計并不足夠激進，花旗預測美聯儲9月份降息25個基點，11月和12月分別降息50個基點資產管理公司ClearBridge Investments投資策略分析師Josh Jamner也表示，今天的CPI報告將讓短期債券市場失望，因為市場已經為截至2025年底美聯儲將降息250個基點以上做好了準備，但今天不太有利的消息可能會導致一個更慢、幅度更小的降息周期。

國際

鉛、鎳、錫和氧化鋁期權上市獲批，進一步豐富金屬企業風險管理工具

目前，上海期貨交易所已上市銅、鋁、鋅、天然橡膠和黃金期權等9個品種，新品種上市后，其期權品種上市量將進入“10+時代”上期所相關負責人表示，實現有色金屬期權全覆蓋是上期所“加快建成世界一流交易所”的具體舉措下一步，上期所將做好各項上市準備工作，切實加強市場風險防范，深入開展市場培訓和投教，確保鉛、鎳、錫和氧化鋁期權順利推出和穩健運行。

國內資訊

Mysteel早讀：國際金價再創歷史新高 有色金屬多數收跌

6月零售銷售環比增速為0%，預期為-0.3%，5月零售銷售環比增速由0.1%上修至0.3% ◎特朗普：不尋求提前免除鮑威爾美聯儲主席職務，11月前應避免降息特朗普在接受媒體采訪時表示，不會尋求在鮑威爾任期結束之前免除他的美聯儲主席職務，“特別是如果我認為他做的是正確的事情”特朗普同時表示，在11月美國總統大選之前，美聯儲應該避免降息 ◎國際貴金屬期貨普遍收漲，金價創下歷史新高，COMEX黃金期貨漲1.84%報2473.6美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.77%報31.485美元/盎司。

有色聚焦

央行連續兩月停止購金，現貨黃金仍觸及2390美元/盎司高點

對于金價的持續瘋狂，浙商證券認為，今年二季度以來，地緣沖突+全球央行購金+美聯儲降息預期+通脹預期上升等多重因素，使得金價維持高位，下方支撐力量較強 對此，某券商宏觀分析師也向財聯社記者表示，整體來看，近期涌入黃金市場的投資力量并未有明顯衰退推高大宗商品價格的最大因素，在于投資者的共識和后續資金的涌入情況因此，近期黃金依舊維持強勢并不意外 繼續瘋狂還是調整？部分機構持短期震蕩觀點但后市看好 7月8日，東證期貨徐穎在研報中指出，中國央行6月黃金儲備維持不變，或對市場的做多熱情造成一定壓制。

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