廣發期貨：美國關稅威脅升溫美元指數持續下行，黃金延續反彈趨勢

【行情回顧】 消息方面，白宮經濟顧問委員會主席米蘭表示，他對美國與歐盟達成貿易協議“持樂觀態度”，因為雙方“有真正的政治意愿”來達成該協議“我們正進入關鍵時刻”，美國需要看到最終的讓步目前特朗普對美國將與日本達成協議表示懷疑，他進一步批評了日本拒絕接受美國出口的大米，并表示美日兩國之間的汽車貿易不平衡，他表示將迫使日本“支付30%、35%或我們確定的任何數字（關稅），因為我們對日本也存在巨大的貿易逆差”。

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寶城期貨：黃金長期上行趨勢不變

4月下旬以來，國內外金價均呈高位回落走勢紐約金價從3400美元／盎司回落至3200美元／盎司一線，滬金主力合約從800元／克回落至750元／克附近此輪調整主要是受到兩方面因素的影響：一是4月金價累計漲幅較大，多頭獲利了結情緒升溫；二是《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》發布后，地緣政治風險邊際緩和，市場避險需求顯著下降 從技術面來看，4月下旬與5月初金價兩度沖高未果，形成“雙頂”形態，反映出上方阻力較強，金價上行趨勢已明顯放緩。

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瑞達期貨：全球去美元化趨勢下黃金投資需求有望持續增長

隔夜，滬金主連合約漲0.70%至683.56元/克，滬銀主連漲1.03%至8148元/千克 地緣風險邊際下降，因美國同意恢復對烏克蘭的軍事援助和情報共享，此前基輔接受了美國提出的與俄羅斯達成30天停火的提議關稅方面，特朗普于昨日聲明對加拿大鋼鋁關稅翻倍后，隔夜又撤回對加拿大的關稅威脅，不確定性進一步放大 數據方面，美國2月CPI數據全面低于市場預期，2月CPI年率錄得2.8%，為去年11月來新低；美國2月CPI月率錄得0.2%，為去年10月來新低。

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新紀元期貨：長短期美債收益率持續倒掛，黃金中期上漲趨勢不改

避險需求驅動金價向上突破 今年一季度，在美聯儲降息預期等事件的推動下，黃金走出一波快速上漲的行情，價格不斷創下歷史新高；進入二季度，隨著美國通脹階段性反彈，美聯儲降息預期一再推遲，市場避險情緒來回反復，黃金整體陷入高位震蕩，國際金價連續3個月維持在2280~2450美元／盎司區間震蕩，滬金主力合約則維持在540~590元／克區間波動三季度以來，隨著美國就業增長放緩、失業率上升和通脹降溫，市場對美聯儲年內降息的預期再起，黃金價格再次上行，上周國際金價一度突破2450美元／盎司，滬金主力逼近590元／克，試圖向上突破前期震蕩區間。

貴金屬

黃金價格波動加劇，銀行發布風險提示，未來走勢如何？

在此背景下，黃金的投機屬性相對減弱，其避險功能與價值儲藏屬性的重要性愈發凸顯投資者應更注重從長期配置的角度持有黃金，以對沖潛在的經濟風險與不確定性” 中銀期貨也釋放明確看多信號，其在本周交易提示中指出，預計下半年現貨黃金運行區間上移至2960-3660美元/盎司，這意味著當前價格仍有近12%的上行空間其核心邏輯在于：美元走弱趨勢未改、關稅戰與地緣沖突持續發酵、全球經濟不確定性疊加美債膨脹風險，多重因素共同支撐黃金的避險配置價值，使其在動蕩環境中持續享受風險溢價。

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瑞達期貨：金銀比有望階段性回落

隔夜，滬金主力2508合約漲0.45%報785.50元/克；滬銀主力2508合約報8474元/千克；國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.60%報3397.40美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.06%報34.66美元/盎司美國經濟數據呈現逐步放緩趨勢，美元指數延續跌勢，全球貿易格局維持緊張態勢，提振金價上行 宏觀數據方面，ISM服務業PMI錄得近一年以來首次收縮，新業務急劇下降以及成本激增或于特朗普關稅政策密切相關。

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瑞達期貨：黃金短期內或面臨回調壓力

隔夜，滬金主力2508合約跌0.46%報780.78元/克；滬銀主力2508合約漲2.89至8715元/千克；國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.68%報3376.1美元/盎司，COMEX白銀期貨漲3.31%報35.795美元/盎司，市場情緒轉向高度樂觀，盤中銀價一度創下自2012年2月以來新高，但后續受金價回調影響有所回落美國勞動力市場疲態漸顯，最新公布的初請失業金人數升至24.7萬，超出市場預期，為2024年10月以來最高水平，疊加5月ADP就業錄得近2年以來最弱增長，進一步印證勞動力市場降溫趨勢。

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國泰君安期貨：黃金整體或仍然呈現震蕩格局

黃金作為長期趨勢依舊上行的資產，國泰君安期貨多次提出此次調整不看深，一旦出現新的驅動，長線資金便更容易重新入場黃金，抬升底部支撐 然而總的來說國泰君安期貨認為目前黃金的驅動與此前關稅矛盾相比較弱，黃金整體或仍然呈現震蕩格局，前期高點暫難突破

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黃金高位回調，入場時機來了？

現貨投資者切勿根據長期趨勢進行短期交易，盲目地在市場上買入，這樣容易在行情不及預期時出現心態波動而虧損離場此外，在特殊事件發生時，黃金價格波動劇烈，切勿在風險承受范圍之外加杠桿，任何時候都需要將風險控制放在第一位 劉詩瑤認為，投資者入場前應該做好以下三件事：一是明確投資目標，確定是短期投資還是長期配置短期投資可選擇黃金期貨、黃金ETF等產品，而長期投資則適宜投資金條同時，需根據自身風險承受能力合理配置資金，避免資產配置過度集中。

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瑞達期貨：國際貴金屬期貨普遍收跌

隔夜，滬金主力2508合約跌2.04%報748.68元/克；滬銀主力2506合約跌1.65%報8065元/千克；國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌2.07%報3180.70美元/盎司，創一個月新低，COMEX白銀期貨跌2.15%報32.39美元/盎司 此前公布的美國4月CPI數據延續放緩趨勢，關稅相關的價格壓力尚未在經濟數據中顯現，美國在全球貿易緊張局勢加劇期間出現消費需求疲軟跡象，核心通脹的某些分項仍具粘性，預計關稅的通脹效應將于5月后逐步體現于數據中。

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瑞達期貨：短期內金銀比有望階段性回落

隔夜，滬金主力2508合約漲0.36%報765.30元/克；滬銀主力2506合約漲0.44%報8192元/千克；國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.82%報3254.50美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.43%報33.09美元/盎司 美國4月通脹雖現回升，但整體仍延續放緩趨勢CPI同比增速錄得2.3%，較預期的2.4%略有回落；核心CPI同比持平于2.8%從環比看，4月CPI上漲0.2%，雖較3月-0.1%的跌幅有所改善，但仍屬溫和增長，表明與關稅相關的價格壓力尚未在經濟數據中顯現，主要是由于零售商正在消化為規避關稅而提前采購的庫存。

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黃金產業鏈“冰火兩重天”，有企業運用衍生工具提升抗風險能力

對相關產業企業而言，應通過期貨、期權等金融工具進行系統化套期保值，建立分層的風險管理機制，控制原材料采購和產品銷售過程中的風險敞口，穩住企業經營利潤，避免受到價格劇烈波動的沖擊 海通期貨研究所總經理助理顧佳男認為，黃金依然處于長期的上漲趨勢中，目前價格并未見頂短期內，考慮到特朗普釋放貿易談判信號，全球市場風險偏好有望持續回升，黃金價格上漲趨勢暫告一段落長期視角下，特朗普政府的關稅政策將進一步推進“逆全球化”，貿易壁壘強化會帶動美元結算需求下降。

貴金屬

節后首日國內商品市場“綠肥紅瘦”

對此，正信期貨貴金屬分析師蒲祖林認為，主要原因在于亞洲投資者對實物黃金的配置，投資需求強勁一方面，“五一”假期期間數據顯示，國內黃金店鋪銷售火爆在強勁的上漲趨勢下，任何小幅回調均會吸引個人投資者因擔心踏空而買入另一方面，印度經濟持續表現高景氣，居民購金熱情高漲，印度黃金ETF維持流入態勢，目前印度已成為全世界最大的黃金首飾消費國值得注意的是，由于印度佛陀滿月節即將來臨，黃金首飾需求開始回升，許多潛在零售買家在價格回調后入場。

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國泰君安期貨：黃金仍處于斜N字型走勢中

國泰君安期貨認為目前的調整僅是戰術層面的，戰略層面黃金的趨勢上行難言輕易結束，這也將導致黃金相對調整幅度有限 短期，國泰君安期貨尤其需要關注美國關稅談判進程，將高度影響黃金分時表現國泰君安期貨傾向于認為，黃金仍處于斜N字型走勢中，即便后續美國對關稅再松口導致黃金回落，背后動因或更明顯指向美國經濟已經遭到關稅反噬而向增長下行，彼時衰退-降息鏈條或成為二季度黃金重新回升的新燃料 。

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廣發期貨：美股延續反彈態勢，寬松預期提振貴金屬

【后市展望】 黃金中長期上漲的驅動在于美國關稅和債務壓力帶來的經濟衰退風險提振避險需求和去美元化背景下的多元化配置需求，而全球央行和金融機構持續購金的步伐持續使在黃金實物流動性偏緊的基本面邏輯未有變化美聯儲基于就業市場變化對降息態度有所松動情況下，未來一段時間美國宏觀經濟數據驗證階段可能對市場的影響增加，多頭對黃金的配置需求仍較強后市在弱美元的趨勢中，金價仍有上行動力有望年內達到3500美元/盎司（825元/克），但短期將迎來長假節日期間消息擾動波動或上升，建議輕倉參與，多頭及時通過期貨或期權等對沖風險。

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廣發期貨：美國股債匯反彈黃金沖高回落收跌

后市在美元持續貶值的趨勢中，金價仍有上行動力有望年內達到3500美元/盎司（825元/克），但短期受到長假節日和消息擾動波動或上升，建議輕倉參與，多頭及時通過期貨或期權等鎖定盈利 白銀方面，美國經濟影響光伏新能源景氣度下行和高庫存中長期可能影響工業和投資需求，短期有色板塊等工業品走勢和投機資金對市場流動性擾動較大，避險需求的驅動相對黃金更弱，銀價前高阻力較大在32-34美元（8000-8500元）區間震蕩。

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廣發期貨：避險情緒驅動黃金創新高

在美聯儲偏鷹情況下，未來一段時間美國宏觀政策和金融市場風險難以消退，多頭在降低風險資產頭寸同時對配置黃金的需求不斷增加后市在美元持續貶值的趨勢中，金價上行動力將進一步加強并有望達到3500-3600美元/盎司（820-840元/克），但期間受到長假節日和消息擾動波動或上升，建議輕倉參與，多頭及時通過期貨或期權等鎖定盈利 白銀方面，美國經濟影響光伏新能源景氣度下行和高庫存中長期可能影響工業和投資需求，短期有色板塊等工業品走勢和投機資金對市場流動性擾動較大，避險需求的驅動相對黃金更弱，銀價前高阻力較大在32-34美元（8000-8500元）區間震蕩。

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廣發期貨：美元美股持續回升，金銀走勢分化

在美聯儲偏鷹情況下，未來一段時間美國宏觀政策和金融市場風險難以消退，多頭在降低風險資產頭寸同時對配置黃金的需求不斷增加后市在美元持續貶值的趨勢中，金價仍有上行動力有望年內達到3500美元/盎司（825元/克），但短期受到長假節日和消息擾動波動或上升，建議輕倉參與，多頭及時通過期貨或期權等鎖定盈利 白銀方面，美國經濟影響光伏新能源景氣度下行和高庫存中長期可能影響工業和投資需求，短期有色板塊等工業品走勢和投機資金對市場流動性擾動較大，避險消退帶來金銀比的修復，銀價或回到前高阻力位附近在32-34美元（8000-8500元）區間波動，多單輕倉持有。

機構

瑞達期貨：黃金中長期逢低布局邏輯不變

隔夜，滬金主連合約漲0.73%至766.74元/克；滬銀主連合約漲0.59%至8159元/千克；國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.64%報3246.9美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.43%報32.305美元/盎司 美國3月進口物價指數月率-0.1%，前值由0.40%修正為0.2%，結束2024年10月以來增長趨勢，為2024年9月以來最大降幅，但考慮到關稅實際影響尚未傳導至消費端，通脹壓力推動下后續數據或存在顯著上行風險。

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貴金屬高位折戟，分析人士：長期趨勢未改

與本輪資產波動相當的上一次衰退恐慌階段應屬2020年2月的新冠疫情時期，在這一階段，比較確定的資產走勢為美債、金銀比價的多頭趨勢及美元和全球股市的空頭趨勢 總體來看，中信期貨研究所宏觀資深研究員朱善穎表示，在全球市場衰退恐慌出現共振的背景下，流動性擠兌使得黃金同步下行，類似于2020年3月的共振下跌行情黃金雖是避險資產，在流動性沖擊下也會面臨無差別拋售的風險白銀受到關稅政策帶來的衰退預期影響，表現出更大的下跌彈性。

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