一德期貨：金銀投機資金表現分化

隔夜外盤金銀小幅收漲，Comex金銀比價開始回升VIX、原油、美股下跌，美元、美債收漲 消息面上，據報道，歐美貿易談判陷入僵局，歐盟預計美國不會撤銷對歐大部分關稅名義利率回落疊加盈虧平衡通脹率走升，實際利率繼續下行對黃金支撐增強短端美德利差開始回落對美元支撐減弱 資金面上，白銀配置資金小幅增持，截至4月15日，SPDR持倉953.15噸（+0噸），iShares持倉14066.34噸（+93.37噸）。

機構

中信建投期貨：金銀比或還有回升空間

美國6月PPI同比升幅略超預期但并未增強通脹擔憂，貴金屬在弱勢經濟表現下小幅回調美國7月密歇根大學消費者信心指數初值66.0，不及預期值68.5，消費者1年期通脹預期值降至2.9%值得關注的是，美國前總統特朗普在競選集會發表演講時遭遇槍襲，或帶動市場避險情緒走高，黃金受到一定支撐 總體來看，美國通脹擔憂減弱疊加特朗普遭襲帶來的避險情緒，或給貴金屬帶來支撐，不過白銀商品屬性支撐仍顯不足，金銀比或還有回升空間。

機構

中信建投期貨：做多金銀比

美聯儲主席在國會證詞中釋放鴿派信號，他表示通脹已顯著放緩，勞動力市場顯現降溫跡象，過晚或過少減少政策約束可能會過度削弱經濟活動和就業，表明美聯儲更加關注降息時機，貴金屬也一度上漲不過，鮑威爾也提到，不會提供降息時間表，將逐次會議做出決定，因此市場的樂觀預期也有所收斂 總體來看，當前市場對美聯儲9月開啟降息仍有較高期待，不過美聯儲表態持續謹慎，仍需觀察進一步通脹數據，因此不宜過分提前交易美聯儲的降息預期。

機構

中信建投期貨：當前金銀比或略有低估

紐約聯儲的消費者預期調查顯示，1年通脹預期從3.2%回落至3%，一定程度打消了市場的再通脹擔憂，貴金屬高位回落歐洲方面，經濟數據仍然不佳，歐元區7月Sentix投資者信心指數為-7.3，大幅低于預期值0，不過歐央行官員對降息仍十分謹慎，諾特昨日表示，沒有理由在7月降息，下一次真正可能降息的會議是在9月 總體來看，市場仍然期待美聯儲9月開啟降息，不過通脹擔憂的減弱意味著貴金屬商品屬性支撐的弱化，當前金銀比或略有低估。

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中信建投期貨：白銀輕倉做空，或做多金銀比

隔夜美聯儲主席鮑威爾發表重要講話，承認在通脹方面取得了相當大的進展，但也表示希望看到更多數據以確認降息的信心，偏鴿的言論發布后，貴金屬一度拉升，不過隨后美國5月J0LTs職位空缺數發布，數據大超市場預期，勞動力市場趨緊打壓降息預期，貴金屬隨后回吐大部分漲幅 總體來看，短期貴金屬呈多空交織的局面，鮑威爾發言偏鴿但新增信息有限，市場降息預期跟隨經濟數據搖擺，不過考慮到白銀商品屬性支撐的弱化，金銀比或有回升空間。

機構

中信建投期貨：金銀比或有回升空間

美國6月標普全球制造業PMI終值略低于預期，而歐元區6月制造業PMI終值高于預期，疊加歐央行行長再度發表鷹派言論，歐元受到支撐，美元相對疲軟，給貴金屬些許支撐不過，隔夜貴金屬波動總體較緩，市場消息面總體清淡，市場正等待新一輪的就業以及通脹數據發布以指引方向 總體來看，近期貴金屬驅動因素不足，主要呈現與美元的負相關關系，貴金屬震蕩偏弱運行，不過考慮到白銀商品屬性支撐的弱化，金銀比或有回升空間。

機構

中信建投期貨：金銀總體仍處回調狀態

美國6月消費者信心指數超預期下滑，5月進口物價指數環比走低，CME美聯儲觀察工具顯示，市場對美聯儲9月降息的預期明顯增強，給貴金屬帶來著支撐美聯儲會議后，美聯儲官員陸續發聲，古爾斯比表示，如果5月份通脹那樣的情況持續數月，美聯儲可以降息；卡什卡利表示，需要看到更多證據表明通脹正在降溫，可能在年底時進行一次降息 總體來看，近期經濟數據弱化，但美聯儲官員表態依舊謹慎，支撐金銀前期上漲的商品屬性有所減弱，金銀總體仍處回調狀態。

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中信建投期貨：白銀短期警惕非理性行情的回歸

周一英美股市休市一日，消息面相對清淡，歐央行多位官員發聲，確認6月降息的同時，釋放7月可能再次降息的信號，歐債收益率集體收跌，增強貴金屬吸引力此外，地緣政治帶來的擾動持續，昨日以軍與埃及士兵在拉法口岸發生交火，強化了市場的避險情緒 總體來看，隔夜貴金屬市場略有利好，但利好因素相對有限，白銀再度出現大漲行情，短期警惕非理性行情的回歸 短空為主，也可考慮賣出看漲期權策略。

機構

中信建投期貨：隔夜金銀表現略顯疲軟

隔夜金銀表現略顯疲軟，美聯儲卡什卡利稱應上調中性利率，這意味著下調美聯儲未來降息幅度的預期，偏鷹的言論給金銀帶來壓制此外，地緣政治格局仍不穩定中國方面，央行持續增持黃金，4月環比增持6萬盎司 總體來看，前期美聯儲降息預期推遲的利空因素尚未充分消化，短期利多支撐不足，貴金屬或仍有回調壓力 暫觀望滬金2408參考區間530-560元/克，滬銀2406參考區間6800-7200元/千克。

機構

中信建投期貨：金銀或還有回調空間

美國3月耐用品訂單數據向好，美元指數略有走高，貴金屬小幅承壓當前貴金屬市場正在消化前期漲幅，由于金銀的大漲基本面支撐不足，在經歷一輪回調后，貴金屬正在尋找新的方向，因此短期進入震蕩階段不過，從當前基本面來看，美國經濟韌性持續，降息預期時點仍在推遲，而地緣政治風險并未大幅擴散，金銀或還有回調空間 暫觀望滬金2406參考區間530-560元/克，滬銀2406參考區間6800-7200元/千克。

機構

中信建投期貨：隔夜金銀呈先抑后揚的走勢

隔夜金銀呈先抑后揚的走勢，主要受歐美各國制造業PMI普遍不及預期影響，美元及美債收益率雙雙走弱，在金銀回調過程中再度給予支撐不過，前期經濟數據向好也并未對金銀價格帶來明顯壓力，當前數據的轉弱影響或相對有限，疊加避險情緒的緩和，金銀短期仍然存在回調壓力 暫觀望滬金2406參考區間530-560元/克，滬銀2406參考區間6800-7200元/千克

機構

中信建投期貨：上周五金銀高位大幅回調

上周五金銀高位大幅回調，美聯儲官員稱預計將更晚降息，美元與美債收益率進一步走高，壓制市場樂觀情緒總體來看，周五貴金屬的大幅回落或預示著通脹交易邏輯的告一段落，而地緣政治沖突再起，市場可能轉向避險交易，金銀短期仍有上漲動力，后市持續關注地緣政治動向 輕倉做多滬金2406參考區間550-580元/克，滬銀2406參考區間7100-7500元千克

機構

中信建投期貨：短期金銀或有超漲可能，存回調風險

美國3月紐約聯儲1年通脹預期穩定在3%，歐元區4月投資者信心指數小幅小幅回升，美元指數略有下行，貴金屬保持強勢近期市場利多因素相對有限，美元與美債收益率仍在高位，并且美聯儲6月降息預期還有所下行，但貴金屬做多熱情高漲，市場情緒波動較大因此，短期金銀或有超漲可能，存回調風險 短線考慮多單止盈離場，長線等待逢低布局多單機會滬金2406參考區間530-565元/克，滬銀2406參考區間6800-7300元/千克。

機構

中信建投期貨：金銀可逢低布局多單

美國3月ISM制造業PMI大超預期，且運行至榮枯線以上，對美聯儲降息預期有所打壓，美元與美債收益率走高，貴金屬小幅回落不過，從連續幾日的走勢來看，貴金屬板塊依然表現強勁，短期經濟數據或難對長期牛市產生擾動不過也需注意，近期貴金屬波動正在加大，短線回調風險正在累積，盡管長期走勢樂觀，短期仍存回調風險 金銀可逢低布局多單，或考慮實出看跌期權策略滬金2406參考區間520-540元/克，滬銀2406參考區間6300-6600元/千克。

機構

中信建投期貨：隔夜美元走強，金銀小幅承壓

隔夜美元走強，金銀小幅承壓，主要有兩方面的驅動因素，一是日本結束負利率政策，但官方表態依然偏鴿，日元貶值抬升美元，二是美國地產數據超預期，經濟韌性繼續給美元以支撐不過，當前貴金屬總體處于高位震蕩階段，正等待進一步的消息刺激，明日美聯儲議息會議即將來臨，或對降息路徑釋放更為明確的信號在美聯儲降息周期將啟的當下，后市貴金屬整體易漲難跌 金銀可逢低布局多單，或考慮做多金銀比滬金2406參考區間500-520元/克，滬銀2406參考區間6100-6450元/千克。

機構

Mysteel半年報：白銀短期震蕩蓄力 長期趨勢向好

據2月份報道，韓國現貨銀條現搶購潮，韓國國民銀行單日銀條銷量達162公斤，約為此前月均銷量的20倍，導致部分銀行中斷供應韓國黃金交易所三種規格銀條全部售罄，現貨銀價較國際溢價超過15%，成為全球溢價最高的市場之一2024年12月至2025年2月，韓國個人投資者白銀期貨賬戶數從38萬戶激增至72萬戶，占該國期貨市場參與者總數的61% 2025年上半年，紐約與倫敦之間白銀出現供需失衡，庫存結構性矛盾助推投資需求。

主編視角

Mysteel日報：美元指數持續走弱 提振銀價反彈（7.1）

美國即將通過的“大而美”法案將進一步提高債務上限并引發長期通脹上漲，美元走弱提振貴金屬投資需求根據CME“美聯儲觀察”，美聯儲7月維持利率不變的概率為79.8%，降息25個基點的概率為20.2% 此外，美聯儲9月累計降息25個基點的概率為75.9%，累計降息50個基點的概率為18.8%iShare白銀ETF持倉減少39.58噸至14826.61噸SHFE白銀期貨庫存增加39.088噸至1338.844噸。

日報

近14年新高！白銀“接過”漲勢，還能買嗎？

”中信建投期貨研究發展部分析師王彥青認為，技術面的上行推動了白銀本輪上漲行情 與此同時，有觀點認為，白銀的工業屬性也是推動其近期漲幅的重要因素工業需求占總需求比重進一步攀升至歷史新高的59%，或表明在價格影響方面，工業屬性將延續對金融屬性（貨幣屬性）的領先地位寶城期貨投資咨詢部分析師何彬認為，從宏觀層面分析，短期工業需求復蘇預期成為關鍵推動因素 世界白銀協會數據顯示，2024年全球白銀總需求量達36700噸，而供應量僅為31700噸，供需缺口高達5000噸。

貴金屬

紐約金價17日高位企穩微漲，銀價大漲超2%再創十三年新高

且受益于白銀自身供應短缺，白銀價格17日大幅拉漲并再度刷新2012年以來的新高當天7月交割的白銀期貨價格上漲81美分，收于每盎司37.180美元，漲幅為2.23%花旗銀行認為，銀市面臨連續數年供應短缺，庫存持有者對價格敏感度高，投資需求強勁

貴金屬

期貨日報：創新高后，白銀價格拐點確認了？

此外，中東地緣局勢惡化也在一定程度上提振了白銀價格值得注意的是，近期金價表現相對低迷，這使金銀比價加速向下 廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧認為白銀價格上漲主要有兩個原因：一是黃金價格經歷較大漲幅后上行驅動減弱，部分多頭投資者將盈利預期轉向前期漲幅相對更小的白銀等品種，從而帶動銀價補漲；二是從以伊沖突發展來看，可能轉變為長期沖突，導致霍爾木茲海峽航線受到一些干擾，加上歐盟計劃全面禁止進口俄羅斯能源，原油相關的能源價格持續上漲，從成本端也驅動了白銀等工業品價格上漲。

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