白銀強勢回歸，墨西哥在全球銀市迎來新機遇

上周開始，國際銀價加速上漲，6月9日，COMEX白銀期貨價格一度突破每盎司37美元，創下自2012年2月以來的新高 市場避險情緒升溫推動貴金屬需求增加，特別是在全球經濟面臨下行壓力、美聯儲政策不確定性加劇、美國財政赤字擴大等背景下，投資者對黃金和白銀的配置意愿顯著上升4月下旬開始，此前一路連創新高的黃金暫時“歇腳”，進入高位整理階段近日，偏離正常區間已久的金銀比迎來修復，白銀價格強勢補漲。

貴金屬

國信期貨：美國通脹降溫支撐黃金，白銀短期承壓震蕩

周三晚間，美國CPI數據低于預期觸發避險買盤，紐約金上漲0.01%至3343.70美元，滬金 同步上漲0.42%，報780.36元；紐約銀下跌1.04%，報36.26美元，滬銀跟跌0.75%至8830元/千克，凸顯金銀走勢階段性分化 當前貴金屬市場呈現多維度驅動格局美國5月CPI數據全線低于預期，核心CPI年率錄得2.8%、月率僅0.1%，顯著弱化美聯儲緊縮預期，特朗普隨即呼吁降息100個基點，CME利率期貨顯示9月降息概率飆升至80%，推動現貨黃金突破3350美元關鍵技術阻力；同時中東局勢急劇升溫——伊朗威脅打擊美軍基地觸發美方撤離人員、美伊核談判瀕臨流產，地緣風險溢價推動避險買盤持續發力；貿易領域雖中美就元首共識達成框架協議，但中國外交部稱"暫無進一步安排"顯示細則未定，疊加歐盟尋求延長關稅談判窗口而美國海關稅收同比激增400%至230億美元，貿易不確定性維持尾部風險溢價；債務風險亦成潛在引爆點，財長貝森特警告債務上限僵局或引發2008級危機，疊加馬斯克與特朗普和解消息，政治博弈復雜化或加劇市場波動。

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瑞達期貨：貴金屬逢低布局思路對待

國內方面，滬金主力合約漲1.57%報806.56元/克；滬銀主力合約漲0.45%報8275元/千克；國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲3.60%報3441.80美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.96%報33.44美元/盎司，人民幣持續走強施壓內盤金銀期價 宏觀數據方面，美國3月錄得歷史上最大逆差，主要由企業于關稅正式落地前的“搶進口”效應所驅動此前美國ISM服務業PMI大幅回升，疊加整體超預期的非農就業報告，美國經濟韌性猶存，支持美聯儲在利率政策上進一步維持其觀望立場。

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廣發期貨：美元美股持續回升，金銀走勢分化

在美聯儲偏鷹情況下，未來一段時間美國宏觀政策和金融市場風險難以消退，多頭在降低風險資產頭寸同時對配置黃金的需求不斷增加后市在美元持續貶值的趨勢中，金價仍有上行動力有望年內達到3500美元/盎司（825元/克），但短期受到長假節日和消息擾動波動或上升，建議輕倉參與，多頭及時通過期貨或期權等鎖定盈利 白銀方面，美國經濟影響光伏新能源景氣度下行和高庫存中長期可能影響工業和投資需求，短期有色板塊等工業品走勢和投機資金對市場流動性擾動較大，避險消退帶來金銀比的修復，銀價或回到前高阻力位附近在32-34美元（8000-8500元）區間波動，多單輕倉持有。

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廣發期貨：貴金屬止跌反彈

據美聯儲官網顯示，聯儲于美國東部時間4月7日上午11:30舉行理事會閉門會議，主要審查并確定美聯儲銀行所收取的提前和貼現利率國家外匯管理局公布，中國3月末黃金儲備為7370萬盎司（約2292.3噸），較2月環比增加9萬盎司（約2.8噸）增幅0.15%，自去年11月以來連續五個月增持黃金 隔夜，隨著美國特朗普公布關稅政策并陸續落地，從各國反應來看反制和談判措施正同時進行，清明節后開市美股期貨、銅油仍下跌，亞洲股市遭遇“黑色星期一”，而國際黃金早間一度跌破3000美元但隨著亞洲市場避險資金流入價格迅速反彈，白銀轉漲，國內金銀價格早盤跳空低開，滬銀主力開盤觸及10%跌停板不久開板跌幅收窄至9%左右，滬金主力跌幅約3%。

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Mysteel年報：2025年白銀供應缺口將仍顯著 逆全球化提振貴金屬配置需求

2024年，全球對于白銀實物投資需求預計下降16%，為近幾年最低點今年受美聯儲降息及地緣政治等宏觀因素影響，金銀價格一路飆升較于白銀，黃金的金融屬性更強，更加吸引投資者的選擇加之通脹回落，及美國經濟復蘇而帶動美國股市進一步上漲，都將抑制投資者對于白銀實物的投資需求但白銀的期貨及ETF投資氛圍仍火熱，體現出投資者對白銀價格的信心，也反映當前宏觀經濟環境下市場資金的主要流向作為全球最大的白銀ETF——iShare Silver Trust（SLV），其持倉自2024年初約13500噸，持續上升至12月最新數據約14300噸。

研究報告

弘業期貨：國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.27%

國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.27%報2653.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.57%報31.01美元/盎司美聯儲古爾斯比稱，未來一年可能需要更多的降息，利率需要顯著下降；美聯儲卡什卡利發表講話稱，美聯儲上周降息50個基點后政策依然偏緊，預計年內還將進一步降息50個基點隔夜美元震蕩走強，美債收益率沖高回落收小陰，黃金維持震蕩偏強走勢，白銀價格出現明顯回落，短線貴金屬維持震蕩偏強判斷，金銀比進一步走強。

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弘業期貨：國際貴金屬期貨收盤漲跌不一

國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.27%報2653.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.57%報31.01美元/盎司美聯儲古爾斯比稱，未來一年可能需要更多的降息，利率需要顯著下降；美聯儲卡什卡利發表講話稱，美聯儲上周降息50個基點后政策依然偏緊，預計年內還將進一步降息50個基點隔夜美元震蕩走強，美債收益率沖高回落收小陰，黃金維持震蕩偏強走勢，白銀價格出現明顯回落，短線貴金屬維持震蕩偏強判斷，金銀比進一步走強。

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金銀走勢分化明顯，貴金屬后市能否繼續攀升？

二者基本面的差異令內盤金價弱于銀價 五礦期貨研究中心貴金屬研究員鐘俊軒表示，在貴金屬實際利率以及美元指數的分析框架中，黃金價格相較于白銀價格能夠更好地反映美聯儲的貨幣政策預期近期美聯儲官員表態偏“鷹派”，市場延后對于美聯儲降息時點的預期CME利率觀測器顯示，當前市場預期美聯儲年內僅有一次降息，首次降息將會發生在11月份，這導致國際金價出現一定幅度的回調而本輪銀價上漲更多體現的是金銀比價向下修復的邏輯，即為“補漲”行情，金銀比價已經由5月5日的86大幅下降至當前的73，預計后續仍存在下行空間，內外盤銀價表現強勢。

貴金屬

白銀期貨主力合約延續強勢，漲幅超2%

白銀期貨主力合約相較黃金更為強勢，漲超2%，現報8117元/千克上周因美聯儲會議紀要偏鷹疊加美國經濟數據仍有韌性，市場對于美聯儲降息預期有所降溫專家認為，近期白銀的快速拉漲，把看漲情緒帶進一個高潮從歷史走勢來看，金價的峰值基本以白銀價格的補漲結束，當銀價快速上漲，金銀比出現快速下跌，基本上也意味著黃金一輪上漲結束，會面臨階段性回調當前金價回調至10日線附近，也是較為重要的情緒點，關注黃金能否快速“收復失地”。

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夜盤大漲超4%！白銀市場再現“躁動”

上周美聯儲在貨幣政策方面的“鷹”派表態和一系列好于預期的美國經濟數據，給貴金屬市場帶來明顯壓力國際金價周線大跌超3%，創下年內最大單周跌幅；銀價在刷新逾十一年新高后，當周也沖高回落跌近4%市場普遍認為，美聯儲更為強硬的言論以及好于預期的美國經濟數據，令市場對美聯儲首次降息的預期被再度推遲，這將促使貴金屬尤其是黃金面臨階段性回調的壓力 光大期貨在研報中指出，上周金銀沖高后出現快速回調，一是隨著美國經濟的復蘇和通脹的韌性和反復，美聯儲接連發出鷹派論調令市場對年內降息信心進一步下降；二是市場情緒過熱，特別是近期白銀的快速拉漲，把看漲情緒帶進一個高潮。

貴金屬

美聯儲5月會議紀要偏鷹，貴金屬大幅下挫

23日，內外盤貴金屬期貨普遍出現大幅回調，滬金、滬銀主力合約均明顯下跌 光大期貨研究所有色金屬研究總監展大鵬認為，貴金屬下跌主要受兩個因素影響：第一，美聯儲連發鷹派論調，令市場對年內降息的信心進一步下降第二，COMEX市場情緒過熱，此前銀價出現快速上漲行情，COMEX白銀創2023年2月以來最高位從歷史走勢來看，當黃金上漲接近峰值，白銀總會以快速上漲的方式來結束行情，金銀比也得以快速修復。

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倍特期貨：降息預期推后，金銀震蕩調整

CFTC公布的截至4月30日當周，COMEX黃金非商業凈多頭寸204210張，較前一周增加0.65%；白銀非商業凈多頭寸54494張，較前一周減少8.17% 【期貨走勢】國內方面，節前滬金周線三連陰下破5周均線，日均線及MACD下行，延續調整走勢；滬銀周日線也延續調整走勢，關注4月8日缺口支撐 基本面上，國際地緣局勢仍然動蕩美聯儲會議按兵不動，官員言論推后降息預期，但非農報告、制造業PMI等經濟數據不盡如人意，美元及美債收益率雙雙走跌，金銀在消息面的矛盾中延續調整走勢。

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期貨開戶被擠爆？黃金熱全面席卷，散戶指標開始預警了

黃金漲到擁擠了嗎？ 黃金的大熱使得期貨開戶變得擁擠，那么未來黃金還有空間嗎？ 近期多個券商研報以及路演多聚集于黃金在內的能源板塊，上周末長江證券的一場關于周期板塊的路演甚至多達上萬人圍觀 從機構觀點來看，不少機構看好未來金價的上漲空間民生證券指出，美國3月ISM制造業PMI和非農新增就業人數超市場預期，顯示出美國經濟韌性，美國經濟數據超預期表現降低美聯儲6月降息預期，但黃金價格依舊堅挺上行，短期地緣緊張局勢催生避險需求，中長期來看全球各國央行資產配置中黃金的地位不斷上升，央行購金持續增加，繼續堅定看好未來金價上漲，同時當下要重視白銀的投資機會，金銀比修復+PMI上行將共振，白銀價格彈性空間大。

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降息預期高漲滬金走出新高，中長期仍有上行可能

而最新的點陣圖指示美聯儲官員對今年降息次數的預測為三次，恢復此前市場預期受此影響，美元指數與美債收益率同時走低結合日央行宣布結束負利率落地，風險事件對黃金的擾動減弱，黃金也恢復漲勢且隨著金銀比逐漸被市場關注，風險偏好外溢下市場也就更加看好銀價 物產中大期貨宏觀高級分析師周之云也認為，貴金屬上漲主要是月份議息會議加強了市場對于6月份美聯儲降息的預期在會議召開之前，根據利率期貨的指引，6月降息的概率只有52%左右，會議召開后，市場對于6月份降息的概率上升到7成左右。

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倍特期貨：上行動能不強，金銀延續調整

美國上周紅皮書商業零售銷售年率成長3.9% 【基金持倉】黃金ETF最新持倉為830.15噸，較前一日減少0.62%；白銀ETF最新持倉為13159.26噸，較前一日增加0.40% 【期貨走勢】昨晚，滬金高開創出新高后回落，盤中回吐了高開漲幅，短線上行不堅決，未完全擺脫高位震蕩格局；滬銀小幅高開后回落，日線下破10日均線，MACD紅柱繼續縮短，調整態勢維持 基本面上，美國2月耐用品訂單好于預期，美聯儲官員關于降息言論不一，美元持穩，雖然降息預期仍提供支撐，但短期刺激不足，繼續上行動能不強，金銀陷入調整。

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假期國際大宗商品多數飄紅

值得注意的是，墨西哥是全球最大的白銀生產國，白銀產量在過去兩年中下降了近25%這是近十年來的首次在全球保持降息預期，且“靴子未落地”的背景下，黃金將繼續保持高位，回調后依然具備配置優勢，同時白銀的彈性也有望逐步恢復，這也是基于全球白銀庫存下降趨勢疊加下游需求恢復的背景，且目前金銀比價也處于高位 山金期貨貴金屬研究員林振龍告訴記者，截至2月17日，根據芝商所美聯儲利率觀察工具，市場目前預期美聯儲3月和5月維持利率不變概率分別達到90%和61.6%，首次降息預期從春節前的5月延遲到6月。

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