中輝期貨：朱格拉周期下銅產業鏈發展現狀分析

銅作為古老又新潮的金屬，從青銅時代到電氣時代，科技發展讓銅煥發新生目前，隨著新能源汽車和風光電的高景氣發展，智能化、電氣化制造產業升級，銅需求又迎來了新一輪爆發在銅產業鏈中，上游銅礦企業、中游銅冶煉和粗加工企業以及下游銅終端消費企業都遵循投資周期的規律，朱格拉周期是連接宏觀經濟和微觀經濟的重要紐帶，本文將以朱格拉周期為背景，分析銅產業鏈相關企業在投資周期中的表現 A 朱格拉周期的理論意義 朱格拉周期也被稱為“投資周期”，1862年由法國經濟學家朱格拉提出，該周期主要受企業投資和設備更新換代驅動，生產設備的周期性又帶動企業固定資產投資的周期性變化，進而推動行業和宏觀經濟周期性變化。

國內資訊

我的有色：銅產業供應格局變化分析——建信期貨&上海鋼聯直播干貨集錦——銅篇

7月23日下午，由上海鋼聯（我的有色網）聯合建信期貨共同舉辦了主題為《銅鋁市場供應趨勢分析》的網絡直播會議，上海鋼聯研究員李丹做了題為《2020年三季度銅產業供應格局變化分析》的分享，核心觀點如下： 2020年下半年供給端緊張仍然是銅價的有力支撐南美、非洲疫情仍在加速，智利銅產量或將減少7萬噸，占2019年銅產量的1.2%，秘魯二季度產量預計下降20萬噸，全年干擾率在10%，影響產量24萬噸以上，非洲銅產量可能因疫情減少12萬噸左右，再加上其他地區歐洲、中亞、中北美等，以及礦山品位下滑，天氣等因素，全年全球銅精礦產量下降80-100萬噸，占全年產量的4-5%。

主編視角

期貨日報：“礦荒”導致“錠缺”，滬銅主力合約重回80000元／噸關口

”王云飛說 “目前銅市的核心交易邏輯是礦端出現歷史級供應緊縮”國信期貨首席分析師顧馮達表示，Antofagasta與中國冶煉廠2025年的年中談判結果將TC/RC價格敲定為0.0美元／干噸及0.0美分／磅，遠超市場預期，凸顯了全球銅礦商在供應緊張背景下的議價優勢考慮到未來全球銅精礦供應短缺與中國冶煉產能過剩的結構性矛盾正在加深，雖然硫酸等副產品的收益暫時可以減輕冶煉廠的虧損壓力，但-60美元／噸的TC極端水平已超越多數企業的承受閾值。

國內資訊

Mysteel周報：機械原材料價格監測（6.13-6.20）

需求方面，南方正值梅雨季節，剛需和投機需求較差，市場交投較為冷清下游客戶逢低補庫，高價市場成交受阻，型材出貨量有限 目前市場仍處于供需兩弱的格局，價格上漲支撐力不足，市場心態偏謹慎，期貨市場的調整一定程度上影響現貨市場的情緒綜合預計，本周國內型鋼市場價格或震蕩偏弱運行 三、機械行業原材料基本面分析——有色篇 主要內容摘要④——銅： 本周宏觀市場對于銅價的影響依然較為明顯，美聯儲連續四次暫停降息，中東地緣局勢動蕩，對于銅價的短期波動率依然存在明顯的影響，但宏觀依然未對價格形成持續的引導性行情。

機械

Mysteel早讀：媒體稱伊朗正尋求結束與以色列的敵對行動 有色金屬多數飄紅

5月國內電解鋁煉廠無新增項目或檢修、減產項目出現，電解鋁原材料供應充足，利潤尚可，產量環比增加進入6月份，分析機構表示，國內電解鋁運行產能維持高位運行，結合今年剩余新增或置換項目進度，短期暫無投運預期 ◎【期價震蕩偏強 COMEX銅凈多倉繼續回升】美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的報告顯示，截至6月10日當周，基金持有的COMEX銅期貨凈多倉繼續回升至26351手。

有色聚焦

寶城期貨：金融屬性與工業屬性共振，白銀有望繼續補漲

隨著4月下旬金價回落，金銀比值開始下行，這在很大程度上反映出市場避險情緒降溫值得注意的是，6月前金銀比值下行主要是由金價下跌驅動，而6月初金銀比值下行則由白銀上漲主導從套利角度看，白銀具備上漲基礎，但為何在6月初開啟突破？從宏觀層面分析，短期工業需求復蘇預期或商品市場整體回暖成為關鍵推動因素從盤面表現來看，6月上旬，無論是代表國際需求的銅、原油，還是反映國內需求的黑色系期貨，乃至農產品板塊均出現顯著漲幅。

貴金屬

貿易爭端降溫，美國廢銅出口市場開始解凍

作為重要的廢銅出口國，美國去年出口了60萬噸廢銅，規模堪比全球最大的一些銅礦，其中超過一半銷往中國 盡管關稅已經暫時下降，但目前尚不清楚是否足以促使美國商人將堆積的廢銅重新出口 分析師指出，對廢銅進口業務而言，利潤非常薄，因此，在任何關稅水平下都很難進口銅 貿易爭端打亂了整個廢銅市場數據顯示，美國供應的2號廢銅價格相較期貨價出現了每磅92.5美分的折價，為有史以來最大價差。

聚焦

【證券日報】銅鈷價格上行疊加降本增效，洛陽鉬業一季度凈利潤同比增長超90%

在銷售端，報告期內，公司銅、鈷銷量未明顯增長，但獲益于價格上漲，銅、鈷板塊營收分別同比增長43.91%和83.9%，毛利率為55.21%和61.42%此外，公司鎢和鈮銷量同比分別增長12.42%和8.83%，毛利率為65.57%和43.81%；鉬和磷肥銷量保持穩健 上海鋼聯銅事業部分析師肖傳康在接受《證券日報》記者采訪時表示，受市場供求關系以及銅自身的金融屬性影響，一季度銅價整體呈現震蕩上漲趨勢，價格漲幅明顯，一季度國內銅期貨均價為77418元/噸，同比上漲16.97%，海外LME銅期貨均價為9419美元/噸，同比上漲10.29%。

媒體報道

Mysteel：“朝令夕改”，關稅政策走向何方？——四月“關稅”再度來襲的影響分析（動態更新）

而且，與美股和A股的表現分化類似，不同商品板塊的表現具有顯著差異我們以螺紋鋼（主力）期貨合約與LME3個月銅的收益率表現為例進行說明【每日圖鑒】4.2已經分析了一季度黑色金屬收益率與有色金屬收益率的劈叉再次上演的原因，并預測了未來在貿易沖突加劇的背景下，這兩種收益率的變化：黑色金屬收益率還是會低于有色金屬收益率，二者之差可能還會擴大現實情況確實如此嗎？ 關稅政策落地初期的市場反應差異：螺紋鋼期貨與LME銅均下跌，但是前者收益率略高。

觀點

花旗上調銅價預期

花旗將銅期貨價格預期上調為8800美元/噸，原因是最近幾周特朗普對關稅的立場有所放松 此前，該行在4月7日特朗普宣布關稅政策后預計銅價為8000美元/噸 然而，花旗分析師目前認為未來三個月“熊市風險”降低，主要考慮到三個方面的因素，包括中國購買力強勁令人吃驚，以及美國加大廢銅存儲導致廢雜銅市場持續緊張 花旗在投資提示中稱，“與之前我們預計投資者加快拋售不同，所有跡象表明2025年第二季度銅價下跌是緩慢的，基金購買依然強勁”。

國際資訊

一季度有色金屬行業重點企業運行情況分析座談會召開

陳學森主持會議 中國鋁業集團有限公司、中國五礦集團有限公司、中國有色礦業集團有限公司、中國稀土集團有限公司、江西銅業集團有限公司、信發集團有限公司、河南豫光金鉛集團有限責任公司、洛陽欒川鉬業集團股份有限公司、浙江海亮股份有限公司、山東南山鋁業股份有限公司、上海期貨交易所、中國鎢業協會、中國有色金屬工業協會硅業分會和鋰業分會相關人員參加會議并分別發言與會人員結合各自所在企業或行業的具體情況，圍繞一季度企業生產運營、資源保障、增儲上產、重大項目建設等內容進行交流；分析當前影響企業平穩發展的苗頭性、傾向性和趨勢性問題，加增關稅對行業運行的影響，以及企業在發展過程中面臨的挑戰；對企業和行業全年發展趨勢作出初步研判，并根據實際訴求提出務實可行的建議。

國內資訊

Mysteel周報：機械原材料價格監測（3.28-4.3）

綜合來看，現階段廠家高供應，去庫壓力仍在，期貨盤面上行加之低價資源尚能釋放需求動能，下游用戶逢低補庫終端市場恢復仍不穩定，短期內需求難現顯著改善但在原料價格堅挺支撐下，型鋼價格下行空間有限綜合來看，預計本周全國型鋼價格窄幅震蕩運行 三、機械行業原材料基本面分析——有色篇 主要內容摘要④——銅： 宏觀方面，白宮聲明稱，特朗普將對所有國家征收10%的“基準關稅”，于美東時間4月5日凌晨0時01分生效，對同美貿易逆差大國征收的更高所謂“對等關稅” 于美東時間4月9日凌晨0時01分生效，特朗普稱，25%的汽車關稅于4月3日生效。

機械

Mysteel周報：船舶原材料價格（3.29-4.3）

綜合來看，現階段廠家高供應，去庫壓力仍在，期貨盤面上行加之低價資源尚能釋放需求動能，下游用戶逢低補庫終端市場恢復仍不穩定，短期內需求難現顯著改善但在原料價格堅挺支撐下，型鋼價格下行空間有限綜合來看，預計本周全國型鋼價格窄幅震蕩運行 三、船舶行業原材料基本面分析——有色篇 主要內容摘要③——銅： 宏觀方面，白宮聲明稱，特朗普將對所有國家征收10%的“基準關稅”，于美東時間4月5日凌晨0時01分生效，對同美貿易逆差大國征收的更高所謂“對等關稅” 于美東時間4月9日凌晨0時01分生效，特朗普稱，25%的汽車關稅于4月3日生效。

船舶

關稅風暴下美國銅價刷新歷史紀錄，機構預計銅荒時代或已開啟

周二（3月25日）紐約時段，美國銅期貨價格持續走高，刷新了去年5月錄得的歷史前高 紐約商品交易所（NYMEX）銅期貨主連價格一度漲超2.5%，最高報5.2255美元/磅，超過了5月20日創下的5.199美元的紀錄年初至今，美國銅價已累漲近30%，與之相比，前兩年的漲幅僅為1.87%和3.39% 紐約商品交易所銅期貨主連價格日線圖 媒體分析稱，銅價飆升的主要原因是特朗普政府可能會對進口銅征收高額關稅。

聚焦

Mysteel：美國銅關稅威脅對全球銅跨地區套利交易影響

LME高雄倉庫的大幅累庫，促使其成為目前LME所有倉庫中庫存量最大的城市倉庫 高雄港銅庫存的大幅增長，背后也少不了套利活動的推手2024年6月LME銅期貨較上海期貨溢價一度擴大至180美元/噸，創2021年以來新高套利者通過“買SHFE拋LME”鎖定價差，實物銅被鎖定在高雄倉庫等待交割，形成“隱形庫存顯性化” 目前銅套利交易的風險分析 在特朗普政府銅關稅政策正式落地之前，全球范圍內的銅套利交易浪潮料將向縱深演繹。

主編視角

COMEX銅期貨飆升至歷史新高，最高觸及5.3740美元/磅

該機構進一步表示，當前關稅預期對銅價的影響邏輯仍存，但依靠美國超預期的消費數據才能有進一步發酵的空間，重點關注美國經濟預期變化“美國制造業創三個月新低，當前邊際走弱背景下通脹預期導致的價格上漲或有所弱化” 國內方面，據國信期貨分析，高價差繼續推動套利交易活躍，國內銅供應面臨進口減少與資源外流的擔憂，且國內存在冶煉廠減產擔憂，疊加旺季的去庫狀態，基本面對銅價有一定支撐，但仍需關注需求端的旺季需求不及預期以及面對高價的負反饋，或使得銅上方再度承壓。

國際資訊

【證券日報】洛陽鉬業去年營收突破兩千億元，銅產量躋身全球前十

其中，產銅65.02萬噸，同比增長55%，首次躋身全球前十大銅生產商，也是2024年全球銅產能增量最大的公司 洛陽鉬業全資子公司IXM提升組織和運營效率，2024年實現歸母凈利潤13.53億元，同比增長48%，再度刷新歷史最佳業績 2024年，洛陽鉬業持續在工藝流程改進、技術創新、管理改革、組織效率提升等方面下功夫，管理費用和銷售費用均有所下降 中原期貨有色金屬分析師劉培洋在接受《證券日報》記者采訪時表示：“2024年金屬銅均價為75102元/噸，較2023年上漲7062元/噸，漲幅為10.38%，洛陽鉬業擁有自己的銅礦，享受到了銅價上漲的紅利。

媒體報道

倫銅上破1萬美元/噸大關，＂銅材大遷徙＂加劇全球供應鏈緊張

分析師普遍認為，從基本面看，美國政府的關稅政策導致COMEX銅價明顯高于倫敦LME銅價，期貨市場的價差結構正放大看漲情緒倫敦金屬交易所LME的可用銅庫存（未指定用于出庫的庫存）數據顯示，在過去一個月減少了超過一半，達到123150噸 標普道瓊斯預測，在全球爭相搶先于特朗普關稅囤貨的情況下，預計未來幾周將有10萬至15萬噸精煉銅抵達美國港口，這可能會超過2022年1月創下的13.69萬噸的歷史紀錄。

國際資訊

Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動銅價上漲

截至3月13日LME銅期貨庫存下降至23.72萬噸，較三月初下降了近2.4萬噸，此外，自二月末以來，LME銅倉單的注銷情況一直維持在10萬噸以上較高水平貿易流的變化可能會對我國后續電解銅進口造成影響，導致國內市場供應可能出現一定的減少進而支撐國內銅價 數據來源：SHFE，COMEX，LME 從基本面的角度來分析，當前銅精礦的供給狀況依然呈現出偏緊的態勢。

主編視角

Mysteel：2025銅精礦市場與技術發展會議圓滿落幕

2025年3月11日，由上海鋼聯電子商務股份有限公司主辦、中國外運華中有限公司和青島港國際股份有限公司聯合主辦的2025年銅精礦市場與技術發展會議于2025年3月11在青島市香格里拉酒店盛大召開 會議首先由上海鋼聯電子商務股份有限公司礦產事業部副總經理支海蕾作開幕式致辭，對來自五湖四海出席本次會議的企業代表嘉賓們表示熱烈的歡迎與感謝！ 五礦有色金屬股份有限公司期貨與市場研究部研究經理左豪恩作《全球銅精礦供需格局分析與展望》主題演講，就全球銅精礦供需格局進行了深入分析。

會議報道