【華泰期貨】預計鐵合金市場價格圍繞成本波動 關注供給端變化

受訪人信息： 華泰期貨研究院黑色建材組研究員 劉國梁 從業資格號:F03108558 交易咨詢號:Z0021505 客戶觀點： 2024 年上半年，錳硅與硅鐵市場均經歷了顯著的價格波動，錳硅主要受錳礦供給擾 動影響，硅鐵則受短期供需錯配及政策因素的雙重影響，下半年隨著合金產量的提升，價格 出現明顯回調。

硅鎂

中原期貨：下半年鐵合金價格重心將上移

今年上半年鐵合金大幅波動，一季度延續跌勢，硅鐵、錳硅價格均創近4年來新低；4月起，隨著國內宏觀氛圍轉暖，黑色系負反饋暫告一段落，鐵合金受供需格局和成本預期影響開啟超跌反彈行情，其中錳硅漲幅一度超過60%，價格最高逼近10000元/噸關口，成為上半年商品市場最亮眼品種之一；6月至今，黑色系再度迎來淡季，錳礦熱度降溫，鐵合金盤面量價齊落，回吐前期大部分漲幅 A利潤驅動 供應先減后增 硅鐵方面，上半年全國硅鐵產量合計263萬噸，同比減少1.9%。

爐料

弘業期貨：鐵合金價格有所支撐，盤面弱穩

錳硅方面，上游錳礦價格下降，化工焦出廠價小幅下降，錳硅生產成本下降，現貨報價下行，利潤明顯收縮上周現貨報價下探，北方硅錳合格塊現金含稅自提報價6150-6200元/噸，南方主流報價6300-6400元/噸庫存方面，全國63家錳硅企業庫存18.923萬噸(+14300噸)廠家出貨不暢，累庫壓力較大供需方面，錳硅供應快速下降，周產量19.9萬噸，開工率50.61%，環比上周下降9000噸和2.65%。

機構

弘業期貨：宏觀利好釋放，鐵合金價格有所修復

錳硅方面，上游錳礦偏弱，現天津港澳塊37-37.5元/噸度，加蓬塊35.5-36元/噸度，南非半碳酸30.5元/噸度上周供需方面，上周全國121家錳硅企業開工率環比減少1.78%至68.87%，日均產量減少480噸至3.52萬噸，總產量24.64萬噸，環比減少1.35%五大鋼種錳硅周度需求求13.231萬噸，環比減少1.09%現貨報價呈現下滑趨勢，北方硅錳合格塊現金含稅自提報價6500-6550元/噸，南方主流報價6600-6700元/噸。

機構

方正中期期貨 ：原料價格助推，鐵合金企穩回升

期貨成交方面，7月錳硅、硅鐵日均成交量環比增加持倉方面，7月末錳硅、硅鐵的持倉增幅均較為明顯整體而言，7月份錳硅、硅鐵期貨市場活躍度回升，盤面賣保操作增多 7月份鐵合金現貨價格變動不大，錳硅現貨價格企穩，硅鐵現貨價格繼續走低主要是下游需求偏弱，市場交易平淡，廠家生產多以鋼廠訂單和盤面交貨為主，7月末錳硅絕對價格指數較月初回升0.6%硅鐵絕對價格指數較月初下降1.8%，錳硅與硅鐵價差縮窄。

爐料

國泰君安期貨：鐵合金或仍有價格反復的壓力

硅鐵錳硅：跟隨邏輯為主，獨立驅動有限首先，2月制造業PMI數據表現向好，從宏觀情緒渲染角度為雙硅在內的商品帶來系統性驅動其次，下游商品供需雙增從產業需求傳導角度為近期已然走弱的雙硅帶來價格提振但是，回歸產業供需表現，雙硅當前產能過剩且庫存高企，成本走弱讓渡產業利潤，其面臨的獨立向上驅動較為有限短期受板塊氛圍渲染，有共振走強的可能，中期在黑色需求或有證偽和下游低利潤的持續抑制下，其上方空間較為有限，或仍有價格反復的壓力。

周報回顧

中信建投期貨：空頭情緒再度爆發，鐵合金價格偏弱運行

【鐵合金】偏空 【市場焦點】鋼廠硅鐵招標價格普遍下行，疊加期現點價成交更具優勢，生產企業出貨困難，目前寧夏、陜西和青海等地部分硅鐵企業開始減產檢修鋼廠仍處自主減產階段，需求下移趨勢沒有發生改變，且出口受限，供需兩弱格局下價格難有亮眼表現硅錳處境和硅鐵類似，供給端雖然減產幅度非常高，但需求下滑也非常嚴重硅錳與硅鐵最大的差異在于硅錳生產成本逐漸下移，特別是錳礦和焦炭價格，進而為硅錳價格走低打開空間。

機構

中信建投期貨：鐵合金市場情緒偏弱，盤面價格大跌

【鐵合金】偏空 【市場焦點】前日河北、山東等地傳出高爐檢修消息，引發市場對需求的擔憂，期貨價格繼續走跌硅鐵上游和貿易報價小幅下調，但市場成交一般硅鐵利潤尚可，生產企業尚無減產計劃，供給端壓力依然存在硅錳現貨市場亦偏低迷現貨價格已經達到部分企業生產成本，若價格繼續下跌，部分企業不排除減產但是，焦炭提漲兩輪之后，市場開始交易提降預計冶金焦對硅錳成本端的支撐有走弱預期在看到供給端的收縮之前，維持價格偏弱的判斷。

機構

中信建投期貨：鐵合金價格中線繼續偏弱

【鐵合金】偏空 【市場焦點】前日盤面高開低走維持弱勢局面，現貨市場成交不暢心態偏弱硅鐵招標啟動，沙鋼 8300 元/噸打壓市場信心受市場持續走弱影響，寧夏部分硅鐵企業計劃停爐減產，供給端有望繼 續收縮硅錳招標遲遲未啟動，采購多以點價方式進行，上游庫存暴增壓力偏大港口錳礦 價格近日明顯下跌，硅錳生產成本下降，為價格走弱再次打開空間若價格進一步走弱，廣 西企業計劃停爐減產國內需求偏弱，海外環境不佳，價格中線繼續偏弱。

機構

中信期貨：鐵合金預計價格震蕩運行為主

市場焦點：內蒙環保問題引發市場擔憂，硅鐵價格大幅上漲陜西蘭炭生產政策遲遲不落地，硅鐵仍存炒作空間產量高位震蕩，需求隨著復產及招標節奏加快而增加，基本面偏強盤面升水千元，交割利潤豐厚硅錳基本面弱于硅鐵，成本高位利潤偏低，而供給充足庫存偏高，預計價格震蕩運行為主 操作建議：硅鐵企業擇機逢高賣保鎖定生產利潤，硅錳關注9000-9300元/噸附近壓力，前期買保逐步離場，關注賣保機會。

機構

弘業期貨：鐵合金價格有望反彈

錳硅方面，上周錳礦持續領漲，外盤陸續定價，錳礦價格預計短期持續高位運行不跌，現國內天津港澳塊報63元/噸度，半碳酸43元/噸度焦炭方面，第四輪提漲已經全面落地，焦炭價格依然偏強運行在上游原材料均強勢運行的情況下，錳硅成本支撐較強供需方面，隨北方限產好轉，庫存下降，采購需求逐步增加，但供應持續高位上周五大鋼種周度需求142666噸，環比增1.83%，本周錳硅供應量210490噸，環比增1.71%。

晨報速遞

弘業期貨：河鋼開啟招標，鐵合金價格有待指引

錳硅方面，上游港口錳礦近期詢盤和成交轉好，但價格穩定，天津港錳礦澳塊報43.5元/噸度，南非半碳酸34.5元/噸度，現貨市場，詢盤轉好，報價弱穩，6517寧夏現金出廠7800-8000元/噸，廣西7950-8100元/噸目前，錳硅供需寬松，12月產量依舊上升，庫存持續累積，但下游鋼材復產情況表現不佳，冬奧對開工的影響尚未明確，總體基本面弱穩，價格承壓運行河鋼集團發布1-2越錳硅采購公告，采購錳硅量為26600噸，環比上月增加14600噸，建議繼續觀望鋼招價格指引。

機構

弘業期貨：鐵合金供需寬松，盤面價格上行遇阻

錳硅方面，上游港口錳礦盤整運行，天津港錳礦澳塊報43.5元/噸度，南非半碳酸34.5元/噸度，6517內蒙現金出廠7800-8000元/噸，貴州7950-8100元/噸現貨方面，錳硅供需寬松，12月產量繼續上升，庫存持續累積，但下游鋼材復產情況表現不佳，冬奧對開工的影響尚未明確，建議觀望北方地區減產細則的出臺 硅鐵方面，元旦期間，多家硅鐵廠復產，日產增多，現貨報價暫穩，72硅鐵8100-8200元/噸現金含稅出廠，75硅鐵8800-8900元/噸。

機構

弘業期貨：市場弱勢運行，鐵合金價格繼續探底

錳硅方面，上游港口錳礦現貨價格略有回調，天津港錳礦澳塊報46元/噸度，南非半碳酸35.5元/噸度目前錳硅市場悲觀情緒重，期現價格再次下跌，錳硅6517內蒙現金出廠9600-9900元/噸，廣西9800-9900元/噸11月河鋼招標定價后，其他河北鋼廠多按河鋼價優惠100-150元/噸采購，且目前多處鋼廠存在限產，后期對鐵合金需求還會下降考慮到錳硅產量不斷上升，之前供不應求的局面已被打破，4000元/噸利潤空間也將嚴重壓縮，部分高電費廠家已有停爐想法，8500元/噸或為廠家心理支撐線，期貨盤面8500點以下不宜過分看空，建議輕倉操作，謹慎做空。

機構

弘業期貨：鐵合金現貨價格走低，市場弱勢運行

錳硅方面，上游港口錳礦市場弱穩，天津港錳礦澳塊報46元/噸度，南非半碳酸37元/噸度現貨市場，錳硅報價持續回調，6517寧夏現金出廠9200-9550元/噸，貴州9650-9750元/噸目前錳硅南北方產區限電緩解情況不同，且南方地區電價提漲政策更早落地，導致南方廠家低價走貨意愿強、生產積極性不高，甚至考慮停爐11月8日重慶市高能耗企業有序用電動員部署會議提到將對高能耗企業實行“減、限、?！闭?，其中鐵合金壓產30%，政策執行至明年3月，不執行的企業按用電電費1.5倍收取罰款。

機構

【鐵合金】期貨高位調整 貿易商價格維穩

硅鐵、錳硅期貨繼前幾日沖高后，開始高位調整河南有部分貿易商不報價，交付之前訂單為主，整體成交一般，詢單尚可安陽硅鐵市場現金含稅8700-8800元/噸，但有貿易商透露硅鐵報8700元/噸，價格不好談攏有安陽錳鐵生產廠家，受限電影響，沒有庫存；高碳錳鐵（65#）報6700元/噸左右現金含稅出廠硅錳6517報價7900元/噸左右現金含稅出廠，碳化硅70的報價3500元/噸左右現金含稅出廠 7月30日召開的中共中央政治局會議提出，要統籌有序做好碳達峰、碳中和工作，盡快出臺2030年前碳達峰行動方案，堅持全國一盤棋，糾正運動式“減碳”，先立后破，堅決遏制“兩高”項目盲目發展。

日評

鋼廠招標時間與鐵合金期貨價格有何關系

鐵合金現貨市場的定價主要由鋼廠招標決定，鋼廠一般在每個月月初進行招標，再由符合資質的企業進行投標，最終確定招標價格鐵合金市場絕大多數的現貨都是以招標價格出售的而大型鋼廠的定標價格則會影響其他鋼廠招標價格和定標價格，因此，研究大型鋼廠的招標價格是研究鐵合金定價的核心內容 首先，應該考慮的是大鋼廠的鐵合金定價如果較前月上漲或下跌，是否會影響鐵合金期貨的價格筆者通過對歷史數據的分析發現，由于期貨市場具有價格發現的功能，一般大鋼廠定價上漲之前，期貨市場就會提前反映市場的預期，使得期貨價格上漲；反之，亦然。

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鐵合金期貨持倉規模穩步擴大 價格發現功能凸顯

2017年至2020年（截至10月份），硅鐵期貨日均持倉總增幅約194%，錳硅期貨約141% 持倉規模增加的同時，產業企業參與度也逐步提高，法人持倉占比逐年提升，持倉結構持續優化據統計，約60%的鐵合金生產企業和90%的貿易企業已經靈活多樣地利用鐵合金期貨，為企業經營保駕護航去年全年和2020年1-10月份，硅鐵、錳硅法人持倉占比月度平均值均超過50% 鐵合金期貨上市后，期貨、現貨價格走勢高度一致，價格發現功能逐步凸顯。

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鐵合金期貨助產業完善價格體系

鐵合金是煉鋼必備的輔料，如果將煉鋼過程比作成“烹飪”，鐵合金就好比“食鹽”，用量雖小但不可或缺2014年8月8日，硅鐵、錳硅期貨（統稱鐵合金期貨）在鄭商所上市交易作為鄭商所首批冶金類的期貨品種，經過六年的培育和發展，鐵合金期貨市場發育良好，期貨價格發現能力日益增強，在促進完善產業價格形成機制上發揮了重要的作用 在我國，鐵合金產量最大、使用最多的就屬硅鐵和錳硅。

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鐵合金逐綠之路：綠色認證與期貨工具協同驅動產業低碳轉型

期貨市場的長期價值 鐵合金期貨2014年上市以來，市場功能逐步完善2024年，硅鐵、錳硅期貨功能評估均達A級，期現價格相關性穩定在0.95以上，約60%的生產企業和90%的貿易企業已利用期貨管理風險“綠色助企”試點進一步拓展期貨市場服務邊界，通過綠色認證標準與期貨工具結合，提供“價格發現+風險管理+綠色轉型”綜合解決方案未來，鄭州商品交易所計劃進一步研究期貨助力碳交易路徑，為行業低碳發展提供更全面的金融支持。

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