國信期貨：銅價預計高位震蕩

周一夜間，倫銅報收9878美元/噸，下跌0.01%，滬銅報收79780元/噸，上漲0.01%中國6月份官方制造業采購經理指數繼續回升至49.7%，經濟景氣水平總體保持擴張礦端緊張，以及美國預期對銅加征關稅的潛在影響依舊形成銅價的上驅邏輯銅社會庫存遠低于去年同期，給予價格支撐，目前進入銅消費淡季，庫存或逐漸進入持續累庫階段，目前基本面更多對銅價起到支撐作用 整體而言，預計滬銅高位震蕩，關注宏觀情緒變化，以震蕩思路對待。

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瑞達期貨：滬銅輕倉逢低短多交易

隔夜滬銅主力合約高位震蕩基本面礦端，銅精礦TC現貨指數繼續運行于負值區間，年中長協談判進展超預期，長單TC有所修復，銅精礦供應緊張局面有所改善供給方面，由于銅礦港口庫存目前暫充足，加之銅出口窗口的打開令冶煉廠生產意愿仍高，產量穩定小增，供給量充足但由于出口意向增加，內供有所收緊需求方面，受淡季影響，下游銅材加工消費皆有所走弱，需求的季節性疲弱令現貨市場成交活躍度較低，庫存方面，社會庫存基本保持穩定，處于中低水位運行。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩略強

隔夜滬銅主力合約震蕩略強，基本面礦端，銅精礦TC現貨指數繼續運行于負值區間，年中長協談判進展超預期，長單TC有所修復，銅精礦供應緊張局面有所改善供給方面，由于銅礦港口庫存目前暫充足，加之銅出口窗口的打開令冶煉廠生產意愿仍高，產量穩定小增，供給量充足但由于出口意向增加，內供有所收緊需求方面，受淡季影響，下游銅材加工消費皆有所走弱，需求的季節性疲弱令現貨市場成交活躍度較低，庫存方面，社會庫存基本保持穩定，處于中低水位運行。

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Mysteel：2025年6月27日銅產業早讀

此外，美國實際個人消費支出季率終值修正為0.5%，較初值下修0.7個百分點美國勞動力與經濟數據疲軟增強了美聯儲年內至少降息兩次的預期，使得美元指數昨日下跌0.32%收于97.37，滬銅收漲1.33%

行情簡評

瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，國際方面，美國第一季度實際GDP終值年化環比下降0.5%，降幅高于預期的下降0.2%，三年來首次出現萎縮個人消費終值大幅下調至僅增長0.5%，創下自新冠疫情爆發以來的最弱季度表現核心PCE物價指數上修至3.5%，通脹壓力仍在國內方面，國家發改委舉行新聞發布會介紹，將在7月下達今年第三批消費品以舊換新資金隨著存量政策加快落地見效，新的儲備政策陸續出臺實施，有信心、有能力把外部沖擊的不確定性和不利影響降到最低，推動經濟持續健康發展。

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Mysteel：資源稀缺與能源革命驅動下的銅供需格局

此外，特朗普要求美國商務部對銅產業鏈啟動232調查，威脅對銅相關產品加征關稅，Comex-LME價差應聲而起，更多的精煉銅運至美國，大量虹吸非美區域銅資源，加劇非美地區的銅供應緊張 圖表1 LME銅和滬銅主力合約收盤價 數據來源：Mysteel 圖表2 美元指數 數據來源：Mysteel 圖表3 電網基本建設投資完成額累計 數據來源：Mysteel、國家統計局 圖表4 新能源汽車產量累計 數據來源：Mysteel、國家統計局 二、供需基本面分析：脆弱供應與韌性需求 1.供應端：資源稀缺與產能錯配 全球銅礦供應面臨深層次結構性約束，導致2025年增量再度不及預期。

宏觀分析

國信期貨：滬銅預計震蕩

周二夜間，倫銅報收9638.5美元/噸，上漲0.24%，滬銅報收78180元/噸，上漲0.5%美元走強，壓制銅價中國5月官方制造業PMI指數49.5，環比提高0.5，非制造業PMI為50.3，環比回落0.1，5月財新制造業PMI指數48.3，環比下降2.1另外，受到關稅政策預期的影響，美銅與倫銅價差仍處于高位節后銅庫存小幅累庫，隨著消費淡季到來，庫存拐點或逐漸顯現，對銅價支撐逐漸減弱，關注庫存的動態變化。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

其中生產指數和新訂單指數均從擴張區間降至收縮區間，分別錄得2022年12月和2022年10月以來最低 基本面上，銅精礦端加工費持續回落，國際銅精礦供應仍維持緊張局面，但國內方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對美貿易關系緩和后，美國廢銅進口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內原材料及替代品相對充足的背景下，疊加精銅現貨報價仍較優，冶煉廠生產意愿料將保持偏積極狀態進出口方面，美銅滬銅之間溢價情況已逐漸收斂，出口高增速的情況或將有所緩和，進口窗口隨著國內需求的增長而逐漸打開，國內整體供給情況或將呈現穩中小增的局面。

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瑞達期貨：滬銅輕倉逢低短多交易

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強走勢，國際方面，美國5月ISM制造業指數48.5，預期49.2，前值48.7制造業活動連續第四個月萎縮，貿易相關數據凸顯關稅影響美國5月ISM制造業進口指數39.9，創2009年以來新低；出口指數創五年新低國內方面，國家統計局公布數據顯示，5月份，我國制造業PMI為49.5%，比上月上升0.5個百分點非制造業PMI為50.3%，比上月下降0.1個百分點綜合PMI為50.4%，比上月上升0.2個百分點。

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瑞達期貨：銅精礦TC指數仍處低位負值區間運行

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，美聯儲會議紀要：失業率上升和通脹上升的風險有所上升，靈活平均通脹目標制在高風險環境中的益處已減弱；美聯儲傳聲筒”：滯脹預測或成美聯儲6月經濟預測摘要基調國內方面，中共中央政治局委員、國務院副總理張國清在上海市調研時強調，構建平臺經濟良好生態，維護公平有序市場環境 基本面上，原料端，銅精礦TC指數仍處低位負值區間運行，供給偏緊趨勢仍在，但國內方面由于港口庫存處較充足區間，加之中美貿易關系緩和以后，廢銅進口或逐步恢復對銅精礦起到一定補充作用，故短期內國內冶煉廠原料供給仍將保持穩定充足。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利表示，由于貿易政策、移民政策及財政政策等多方面的不確定性，寬松政策暫停期可能更長，美聯儲需等待形勢更明朗后才能做出決策國內方面，國財政部：去年四季度以來，中國政府實施一攬子宏觀經濟調控政策，經濟指標回升向好，市場預期和信心穩定，債務中長期可持續性增強 基本面上，原料端，銅精礦TC指數仍處低位負值區間運行，供給偏緊趨勢仍在，但國內方面由于港口庫存處較充足區間，加之中美貿易關系緩和以后，廢銅進口或逐步恢復對銅精礦起到一定補充作用，故短期內國內冶煉廠原料供給仍將保持穩定充足。

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瑞達期貨：滬銅輕倉逢低短多交易

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國際方面，美國消費者對經濟的看法在5月有所改善世界大型企業聯合會發布數據顯示，5月美國消費者信心指數從4月的85.7大幅上升至98，高于所有經濟學家預期國內方面，國家統計局公布數據顯示，4月份，我國規模以上工業企業利潤同比增長3%，較3月份加快0.4個百分點以裝備制造業、高技術制造業為代表的新動能行業利潤增長較快，智能車載設備制造、智能無人飛行器制造等行業利潤分別增長177.4%、167.9%。

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中國有色金屬工業協會：2025年4月銅產業運行態勢分析

1.銅價出現小幅下降 4月份，LME 銅結算價指數為29.3，較上月下降1.6個百分點，表明國際銅價受美國關稅政策擾動，呈現小幅下降，4月份，美國總統特朗普對華加征關稅引發國際銅價劇烈震蕩4月初，倫銅大跌17%，至8105美元/噸，滬銅跌停；中期因美國對75國暫緩關稅90天，疊加中國需求韌性和全球庫存下降，銅價V型反彈至9400美元關稅政策通過需求壓制和貿易流扭曲加劇市場波動。

國內資訊

瑞達期貨：滬銅輕倉震蕩交易

隔夜滬銅主力合約震蕩走強，國際方面，標普全球公布數據顯示，美國5月制造業PMI升至三個月高點52.3服務業PMI初值52.3，創下兩個月新高新訂單增速達到一年多來最快，價格指標升至近三年最高，制造業出口訂單連續第二個月收縮，就業指標亦下降國內方面，國務院副總理何立峰會見美國摩根大通集團董事長兼首席執行官杰米·戴蒙時指出，中國歡迎美資企業深化對華互利合作，推動中美經貿關系健康穩定持續發展 基本面上，原料端，銅精礦TC指數仍處低位負值區間運行，供給偏緊趨勢仍在，但國內方面由于港口庫存處較充足區間，加之中美貿易關系緩和以后，廢銅進口或逐步恢復對銅精礦起到一定補充作用，故短期內國內冶煉廠原料供給仍將保持穩定充足。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走弱

隔夜滬銅主力合約震蕩走弱，國際方面，美聯儲穆薩萊姆：超高不確定性正促使家庭和企業暫停支出和投資，如果這種情況持續下去，將導致經濟增長大幅放緩國內方面，央行行長潘功勝持召開金融支持實體經濟座談會并講話，要實施好適度寬松的貨幣政策，滿足實體經濟有效融資需求，保持金融總量合理增長 基本面上，原料端銅進口TC現貨指數不斷下行，全球銅精礦供應偏緊趨勢不變國內銅礦港口庫存保持增長，國內冶煉廠短期內未受原料供給問題影響產量。

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Mysteel：4月制造業供給指數（MMSI）錄得152.59點，環比下降10.50%

鋁方面，4月鋁價先弱后強，與銅價運行路徑基本一致，主要與中美關稅政策影響有關，隨后在鋁錠去庫與宏觀擾動減弱的背景下逐步修復4月初特朗普關稅政策落地，市場消極情緒大幅提升，滬鋁跌停；隨著關稅緩和疊加下游逢低備貨、鋁錠庫存持續去化，電解鋁基本面偏強，鋁價反彈 4月化工行業終端需求有所恢復4月化工業供給指數為163.59，同比上升12.53%，環比下降15.50%。

產業分析

瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩回落

隔夜滬銅主力合約震蕩回落，國際方面，美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲正在考慮調整貨幣政策指導框架的核心內容，他指出，美國可能進入供應沖擊更頻繁、通脹更不穩定的時期，長期利率可能會走高國內方面，國務院召開做強國內大循環工作推進會，國務院總理在會上強調，以國內大循環的內在穩定性和長期成長性對沖國際循環的不確定性，推動我國經濟行穩致遠，努力實現高質量發展 基本面上，原料端銅進口TC現貨指數不斷下行，全球銅精礦供應偏緊趨勢不變。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，國際方面，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，他預計美國經濟今年將放緩但不會陷入衰退，并重申2025年可能進行一次降息博斯蒂克稱，美國今年經濟增長可能在0.5%至1%之間國內方面，國家信息中心發布一系列先行指標顯示，4月份以來，在一系列宏觀政策協同發力下，消費、投資、工業生產等多領域保持向好態勢數據顯示，初創企業經營活力指數同比增長36.8%，增速較上月提升14.3個百分點。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，持倉量增加，現貨升水，基差走弱 國際方面，美國4月ISM制造業PMI錄得48.7，高于預期的484月非農就業人口新增17.7萬人，高于預期的13萬人，市場預計6月份降息可能性降低國內方面，國家統計局：4月份，制造業采購經理指數（PMI）為49.0%，比上月下降1.5個百分點，受前期制造業較快增長形成較高基數疊加外部環境急劇變化等因素影響，景氣水平有所回落。

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國信期貨：基本面仍對銅價有支撐

周二夜間，倫銅報收9446.5美元/噸，上漲0.44%，滬銅報收77740元/噸，上漲0.19%宏觀方面，據新華社消息，美國世界大型企業研究會29日發布數據顯示，受預期惡化影響，美國4月消費者信心指數連續第五個月下降，跌至新冠疫情以來的最低水平，反映出對未來的普遍悲觀看法基本面仍對銅價有支撐，國內銅庫存持續去化，且持續低于去年同期水平另一方面，市場也存有未來5月需求轉弱的擔憂整體而言，滬銅預計震蕩，持續關注國內利好政策以及宏觀情緒的變化，清倉過節。

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