Mysteel半年報: 宏觀情緒和基本面碰撞 2025年上半年電解鋁回顧和下半年推演

春節假期導致鋁水就地轉化率階段性下滑，鑄錠量相應增加，驅動廠內庫存環比上升，但庫存峰值水平同比小幅下降節后隨下游企業全面復工，鋁水轉化率快速反彈；疊加傳統消費旺季需求釋放，廠庫去化速度進一步加快3月底西南鋁棒廠檢修雖短暫擾動區域供應，但企業復產計劃明確，支撐廠庫持續維持低位區間整體來看，旺盛的下游需求持續推升鋁水直接轉化率，鑄錠產量下降推動廠內庫存降至歷史低位 鋁錠廠內庫存季節性對比（萬噸） 數據來源：Mysteel 6. 電解鋁供需平衡分析 2025年上半年，國內電解鋁行業呈現供應穩步增長態勢。

年報

中信建投期貨：滬鋁07合約運行區間20200-20800元/噸

中東地區地緣風險略有回落，市場避險情緒有所改善氧化鋁現貨供給持續改善，現貨價格小幅下滑，電解鋁成本下滑至17080元/噸電解鋁目前供應較穩定，部分鋁廠上調鋁水比例，導致鑄錠量有所下滑華東地區到貨偏緊，滬粵價差明顯擴大帶來了跨區域套利機會下游淡季需求走弱且畏高情緒濃厚，市場報價貼水略有走闊，整體市場成交清淡本周一鋁錠庫存繼續下滑，鋁棒庫存小幅累增，低庫存弱預期下Back結構將繼續維持，07-08正套繼續持有。

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Mysteel：近期影響鋁價博弈的因素分析

鋁水采購量持續抬升，4月就地轉化率為74.8%，環比增加明顯，鋁初級加工品承擔更多供需壓力除鋁棒外其他鋁初級加工品產量在月上旬環比上升鋁錠進口窗口持續關閉導致進口貨源減少，國內鋁錠社會庫存出庫量及去庫速度提高鋁初級加工品各品種受終端需求影響表現不一，整體鑄錠增量有限截至5月8日，中國電解鋁社會庫存為62.9萬噸，繼續呈下降趨勢 數據來源：Mysteel 綜上，2025年五一節后鋁價沖高回落是宏觀預期修正、供需階段性錯配、地緣政治擾動及成本邏輯轉換共同作用的結果，隨著國內一系列消費刺激政策的逐步落地，市場情緒從前期的樂觀轉向謹慎，對鋁價的向上驅動力減弱，雖驅動減弱但未改變，基本面需求同比仍有增長，短期鋁價仍有明顯支撐。

熱點分析

鋁鑄世界 造耀未來！廣東廣華有色金屬有限公司/佛山市湛鋁金屬材料有限公司邀您參會

我司秉承“以鋁合金材料的生產貿易為依托，整合資源與信息，為上下游客戶創造價值”的宗旨，與國內多家電解鋁、鋁型材、鑄造合金、鋁板帶企業建立了長期、緊密、互惠互利的合作關系接受定制各型號鋁水棒，承接6063重熔鋁棒、6061重熔鋁棒、ADC12和其它牌號壓鑄合金鋁錠來料加工 聯系人：李升華 135 9051 9954 李超華 136 9062 6063 李木水 137 9867 6063 。

會議報道

中信建投期貨：滬鋁03合約建議逢低布局多單

春節期間倫鋁寬幅震蕩為主，價格波動主要受美國關稅政策及美聯儲貨幣政策影響若美國后續仍對加、墨實施關稅，對墨西哥地區的汽車及電池消費有較大影響，進而影響海外鋁的需求另一方面，關稅的落地會加重美國國內的通脹壓力，美聯儲貨幣政策或重回緊縮態勢，亦對大宗商品不利，因此關稅的實施對鋁價偏利空基本面看，節前需求尚可，電解鋁社會庫存處于近5年低位春節期間供應端變動幅度不大，鑄錠量較以往會增加，24年春節前后鋁錠累庫總量在42.4萬噸，鋁棒在14.8萬噸。

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中信建投期貨：滬鋁反彈沽空為主

隔夜倫鋁偏弱運行，滬鋁震蕩偏弱基本面看氧化鋁現貨價格仍處高位，成本支撐有所提升供應端云南電解鋁復產接近尾聲，8月僅四川及貴州小規模復產，供應壓力增幅有限不過近期西北地區鑄棒量下滑導致鑄錠量增加，同時無錫地區集中到貨較多，而終端消費略微偏弱，鋁錠及鋁棒均保持小幅累庫狀態，對鋁價有所壓制 滬鋁08合約運行區間20000-20600元/噸，反彈沽空為主

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中信建投期貨：滬鋁08合約運行區間20200-20600元/噸

隔夜倫鋁偏弱運行，滬鋁小幅下跌基本面看氧化鋁現貨價格仍處高位，成本支撐有所提升供應端云南電解鋁復產接近尾聲，8月僅四川及貴州小規模復產，供應壓力增幅有限不過近期西北地區鑄棒量下滑導致鑄錠量增加，同時無錫地區集中到貨較多，而終端消費略微偏弱，鋁錠及鋁棒均保持小幅累庫狀態，對鋁價有所壓制 滬鋁08合約運行區間20200-20600元/噸，區間操作為主

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中信建投期貨：滬鋁反彈沽空

美國6月通脹好于預期，美聯儲9月降息的概率大幅提升，但美元指數跳水后卻緩慢回升，有色板塊高開低走偏強的美元表現依舊對大宗商品有所壓制，另外考慮到6月全球的制造業pmi數據仍在擴張區，當下尚不至于去交易衰退的預期 基本面看氧化鋁現貨價格仍處高位，成本支撐有所提升供應端云南電解鋁復產接近尾聲，8月僅四川及貴州小規模復產，供應壓力增幅有限不過近期西北地區鑄棒量下滑導致鑄錠量增加，同時無錫地區集中到貨較多，而終端消費略微偏弱，鋁錠及鋁棒均保持小幅累庫狀態，對鋁價有所壓制。

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全會上提出目標：到2027年鋁基新材料產業年產值過千億 逐綠追新 廣元開啟新“鋁”程

“我們常見的食品包裝、電池等都能用到這些鋁箔”該公司總經理秦富炳介紹，公司致力于板帶箔坯料技術研發，研發的鋁箔材料已運用在國內知名車企的動力電池上“公司的上游生產企業就在隔壁，電解鋁原液可直接運到熔鑄爐，同時將邊角鋁材再次熔化，鑄成鋁棒、鋁錠等產品，再進入下一環節” 瞄準鋁基新材料精深加工，廣元的鋁產業鏈越做越長、產品附加值越做越高。

熱點資訊

中信建投期貨：滬鋁區間內高拋低吸

假期內倫鋁下跌1.14%，基本面看國內供應端云南地區電解鋁復產進度好于預期，預計5月云南復產30萬噸，同時內蒙古將增產17萬噸左右，供應壓力仍存節前鋁棒加工費處于歷史低位，廣西部分鋁棒加工企業減產，導致假期鑄錠量有所回升，節后預期鋁錠小幅累庫，對鋁價有所壓制，關注5月去庫節奏，鋁價高位震蕩為主滬鋁06合約波動區間20300-20700元/噸，區間內高拋低吸

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王宏飛：用數據撥開迷霧 多維度分析中國電解鋁市場發展趨勢

2024年中國電解鋁行業表現緊平衡，后續關注氣候現象從厄爾尼諾向拉尼娜的轉變對云南產量的影響 其次，王宏飛認為庫存依舊是重要的行情參考指標庫存是供需平衡的結果，依舊是交易焦點截至2024年4月15日，國內鋁錠社會庫存90.3萬噸，春節后去庫速度低于往年鋁水就地轉化率提升后，初級加工品產量上升，春節期間鋁棒庫存大增，原料去庫優先集中在這個環節，相應的鋁錠去庫速度變慢鋁水比例持續提高帶動鑄錠量在原鋁同比增量情況下仍顯示同比下降。

會議報道

Mysteel調研：河南地區氧化鋁、電解鋁企業走訪調研報告

原料采購來源主要為三門峽地區企業在河南有鋁產業鏈生產優勢，且有自備電廠鋁水日產在660噸，其中150噸給周邊輪轂生產廠，鋁水下線直接做成輪轂，節省成本 電解鋁企業E：企業目前暫未滿產，原料采購來源主要為洛陽地區鋁錠產量25萬噸/年，每年外銷20萬噸，長單占比量小，內部使用一部分下游初級加工產能方面：大板錠12萬噸、鋁棒12萬噸、鑄扎13萬噸；精深加工方面：板帶箔共22萬噸，其中鋁箔有3萬噸。

熱點分析

Mysteel朝聞鋁市: 電解鋁基本面支撐仍在 預計對鋁價帶來支撐。

供應端，四川某冶煉廠因技改一開始停產，初步預計下周完成停產，但西南地區供應提升預期升溫；同時鋁棒周度產量環比窄幅提高、鑄錠量相對有限鋁棒加工費相對平穩，廠庫維持下降趨勢但鋁棒社會庫存較上周四持平需求方面，國內板帶消費受出口、家電及地產帶動好于預期，鋁錠現貨維持貼水，需綜合考慮鋁價高位運行對出庫量的影響 綜合來看，海外市場情緒在經濟數據帶動下有所反復，國內黑色板塊連續大跌電解鋁基本面支撐仍在、預計對鋁價帶來支撐。

行情簡評

中信建投期貨：滬鋁單邊空單可逢低減倉

供應端電解鋁鋁水比例仍處高位，預計春節假期開始鑄錠量才會明顯提升，節前鋁錠到貨難以明顯提升下游加工企業開工率出現明顯下滑，鋁棒累庫較為明顯，鋁錠累庫幅度弱于預期，基本面整體表現尚可宏觀影響趨弱，較強的基本面使得鋁價進一步下跌空間有限，單邊空單可逢低減倉，持貨商套保單繼續持有 03合約波動區間18800-19200元/噸，區間操作為主

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Mysteel節后預測：成本邏輯環繞 ADC12價格高位震蕩

鋁棒產量存遞減預期，但市場對于鋁錠鑄錠量卻存有不同意見對于春節假期鋁錠累庫量是否會超過80萬噸，市場不得而知通過2月5日的電解鋁庫存數據來看，雖然出庫量下滑明顯，但同樣累庫量一直不高，仍然僅處于45萬噸水平對于未來的庫存量是高于市場預期還是低于市場預期，在現階段宏觀情緒偏弱的背景下，空頭沒有信心趁機進場砸盤，市場多頭也不敢貿然進場正因如此，滬鋁連日縮量下跌盤整，總體波幅較小但總的來說，未來滬鋁反彈上行的空間遠大于其下跌的空間。

熱點分析

Mysteel：2023年鋁產業鏈數據發布及2024年市場展望

2023年中國電解鋁社會庫存呈現下降趨勢，且為近五年來較低水平，鋁水比例同比提高疊加鑄錠直供加工廠的比例維持高位是鋁錠入庫量下降的主要原因之一 展望2024年，預計在供需缺口的帶動下，鋁產品庫存同比表現下降，在鋁錠、鋁棒的社會庫存和廠庫中均會有所體現同時，據Mysteel調研，截至12月13日，鋁坯料廠庫中除了鋁棒庫存外，鋁液直供企業中鑄軋卷、大扁頂、鋁桿、原生鋁合金錠加工廠（樣本企業）的廠庫為140590噸。

熱點分析

Mysteel：近期鋁價運行邏輯分析

而從鋁水流向角度來看，雖然供需壓力由鋁錠及各個鋁坯料品種共同承擔、減產對鑄錠量的影響也更為明顯，但從自備鋁棒生產線的電解鋁冶煉廠近期鋁棒檢修計劃來看，12月份鋁棒檢修也會帶來一定規模的鋁錠增量 需求端，從光伏板塊來看，國慶假期后受組件端庫存偏高等因素影響，工業鋁型材加工廠訂單整體走弱、一開始大廠加工費尚有優勢、主要是中小廠受影響，后來大廠的訂單、生產線開工率也受到影響目前組件端仍處于主動去庫階段、產量增速不及預期，預計對工業鋁型材的偏弱影響仍將持續。

熱點分析

Mysteel早讀：美國非農就業意外強勁 有色金屬漲跌互現

引導重點區域鋼鐵、焦化、電解鋁等產業有序調整優化 ◎四川實美科技有限公司擬建年產5萬噸有色金屬再生資源綜合利用項目，項目目前處于環境影響報告書的批復階段項目總投資約25500萬元，項目建成后，將形成年產2.5萬噸鋁錠、2.5萬噸鋁棒的生產能力 ◎據青海省投，12月4日，國鑫鋁業公司高性能高鋅、高銅超硬鋁合金7M55鑄棒試制成功7M55是國鑫鋁業客戶為滿足特定使用性能命名的一種全新鋁合金牌號，具有超高強、高韌、耐腐蝕性能優異等特點。

有色聚焦

Mysteel：即將破300！鋁滬粵價差走擴是必然

Mysteel對比華東、華南量大電解鋁主流消費地的供需情況后發現近期兩地供需結構與往年有所差異，同時兩地高價差的持續性更強，對鋁棒加工費、鋁棒產量甚至鋁錠鑄錠量均將有持續性影響，全文如下： 一、供需結構及現貨貿易環境變化 1.西南地區鋁錠穩定供應量增加帶動貨源地改流向到華東的成本升高 從下圖來看，滬粵兩地間價差變動與兩地庫存量相關性較強，庫存低的一方價格相對較高。

熱點分析

Mysteel月報：10月電解鋁價格偏強震蕩為主

受進口貨源持續補充，電解鋁社庫環比有所增加，但一方面庫存絕對值仍處于偏低水平，另一方面部分進口貨為大錠，需要有較大熔鑄爐的鋁加工企業才能使用，對鋁錠市場沖擊一般、對鋁棒鋁鑄軋卷等加工市場稍有影響截至9月底，現貨及主力合約仍顯示明顯進口利潤，預計帶動進口貨源持續流入；而需求方面，后續關注竣工端需求提振政策對用鋁量的影響，目前已有部分加工企業表示家裝訂單有所好轉 數據來源：Mysteel 原材料價格變動分析 9月電解鋁主要原材料價格漲跌不一，詳情如下： 動力煤價格上漲明顯，據Mysteel樣本數據，截至9月22日，陜西14家樣本煤礦坑口價較8月底環比上漲40-255元/噸，均值為環比上漲183.6元/噸。

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