一德期貨：電解鋁當下可輕倉試多布局長線多單

【投資邏輯】供需平衡方面，云南地區電解鋁復產結束，6月份凈進口量預計降至10-12萬噸，供給端壓力并無明顯變化消費端，消費淡季顯現，下游開工率降低，鋁棒鋁錠雙累庫給予鋁錠價格壓力氧化鋁方面，短期復產難以呈現規模化，幾內亞進入雨季鋁土礦發運量下滑，南方地區頻繁下雨影響國內礦的開采，北方礦受管控依舊嚴格氧化鋁5月凈進口數據為-1萬噸，預計3季度凈出口數據有望擴大，供需緊平衡，現貨市場價格堅挺成交價格在3900元/噸以上，電解鋁廠內原料庫存持續下滑，鋁廠買貨造成倉單升水成交，遠期投產項目讓正套頭寸進入，遠月合約低成交量跌停表現。

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一德期貨：氧化鋁近月合約回調后可布局多單

【投資邏輯】供需平衡方面，云南地區電解鋁復產結束，6月份凈進口量預計降至10-12萬噸，供給端壓力并無明顯變化消費端，消費淡季顯現，下游開工率降低，鋁棒鋁錠雙去庫給予鋁錠價格壓力氧化鋁方面，短期復產難以呈現規模化，幾內亞進入雨季鋁土礦發運量下滑，南方地區頻繁下雨影響國內礦的開采，北方礦受管控依舊嚴格氧化鋁5月凈進口數據為-1萬噸，預計3季度凈出口數據有望擴大，供需緊平衡，現貨市場價格堅挺成交價格在3900元/噸以上，電解鋁廠內原料庫存持續下滑，鋁廠買貨造成倉單升水成交，遠期投產項目讓正套頭寸進入，遠月合約低成交量跌停表現。

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Mysteel：12月需求超預期 鋁價V形反轉

上海鋼聯分地區氧化鋁價格走勢圖 數據來源：Mysteel 市場展望 展望2024年1月，考慮部分電解鋁冶煉廠周邊鋁液就地轉化企業仍在投產過程中，距離春節仍有時日，而隨著重污染天氣結束、前期北方鋁加工檢修產能或有復產計劃，預計鑄錠量仍維持窄幅下降趨勢，疊加前期云南電解鋁減產主要體現在鋁錠上，預計鋁錠社會庫存入庫量維持偏低水平。

熱點分析

國信期貨：電解鋁再次出現部分減產的可能

周一夜間，滬鋁上漲0.5%，報收18045元/噸，倫鋁上漲0.61%，報收2154美元/噸氧化鋁上漲0.21%，報收2820元/噸 鋁方面，供應端，四川產能再現擾動，但目前來說，在云南大規模復產的情況下影響預計有限，后續需要持續關注電力供需偏緊下各電解鋁主產區的產能運行情況，以及鋁廠的復產積極性；需求淡季延續，鋁錠維持低庫存，但目前已出現累庫預期 氧化鋁方面，電解鋁再次出現部分減產的可能，西南地區需求預期或將受到影響，河南部分產能因礦石產量減少受到影響，支撐北方產區價格。

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Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（6月25日-6月30日）

②云南電解鋁復產，雖然市場對西南地區鋁錠供應增量有一定預期，但考慮電解槽投產特點、復產初期對鋁錠有所消耗，預計云南省電解鋁復產產能在7月份才能體現產量，在此北方鑄錠增量落實之前，預計現貨市場維持偏緊狀態 空方觀點匯總：①鋁錠現貨升水過高，節后伴隨鋁錠的流通，區域內的現貨短缺將得到緩解，市場將重回理性，一旦升貼水回歸到正常水平，廢鋁價格將會大幅下跌②6月21日Mysteel光亮鋁線精廢差為594元/噸，廢鋁供應商積極出貨，但再生鋁廠訂單較差，按需采購為主，供應商出貨困難，精廢差的不斷擴大可能會帶動鋁價下跌。

情緒指數

本周（10月8日-10月14日）有色金屬走勢反彈

本周有色金屬走勢反彈由于宏觀和供需因素，銅價基差明顯擴大，市場顯現呈back結構，導致銅價走強國內云南電解鋁減產產能落實情況不及預期，供應擾動、物流影響鋁錠到貨疊加需求環比稍有恢復，鋁錠維持去庫，對價格形成支撐疫情影響了鉛上游的生產和運輸，供應端偏弱，而節后消費恢復，從而導致鉛價走強鋅價因北方市場冬儲集中備貨、需求增加而上升本周Mymetal全國有色價格指數為40485元/噸，環比上漲1012元/噸，Mymetal銅、鋁、鉛和鋅價格指數分別上漲3.53%、1.88%、1.51%和3.22%。

有色指數評述

2022年2月15日期貨公司滬鋁短線操作建議

國內基本面上，以云南、內蒙等地為主各地陸續開始投復產消費方面，下游仍處于陸續復工狀態，需關注疫情及北方環保管控方面對下游復工的影響庫存方面，最新國內社庫數據顯示累庫幅度不及往年，需關注西南地區疫情對鋁錠運輸的干擾價格方面，能源危機對海外電解鋁產能威脅或將延續至開春，且隨著節后各地恢復開工，在地產存量施工、竣工以及基建項目帶動下，可以期待消費回暖，但需警惕一季度后期市場對加息預期的波動，建議單邊上以逢低做多的思路對待。

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2021年12月24日期貨公司滬鋁短線操作建議

基本面上，能耗雙控政策及環保督察等因素依舊壓制電解鋁復產產能，北方地區在冬奧會結束之前難有大規模復產消費端，持貨商看漲挺價惜售，接貨商積極采購，整體成交尚可但春節淡季即將到來，下游陸續放假停工，需警惕未來需求走弱的風險庫存方面，最新庫存數據顯示，國內鋁錠社庫持續去庫，無錫，南海等主要消費地貢獻主要降幅價格方面，當前鋁市場基本面相對平穩，需要重點關注歐洲地區生產企業受當地電價的影響情況，若海外能源危機延續至1月，預計鋁價短期內將維持強勢。

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2021年10月26日期貨公司滬鋁短線操作建議

庫存方面，因部分地區到貨增多，國內鋁錠社庫持續累庫，但庫存增幅有所減少價格方面，短期內雖然煤炭價格受監管影響下滑，但電解鋁生產成本依舊處于高位且供應有進一步收緊的趨勢，建議單邊上以逢低做多的思路對待 策略：單邊：謹慎看多套利：中性 風險點：1、流動性收緊快于預期2、幾內亞問題3、國內能耗雙控政策 中信期貨 邏輯：供應端收縮的憂慮仍在持續發酵，8月下旬-9月上旬，新疆、廣西和云南先后出臺壓減電解鋁產量政策，9月中旬廣西進一步加碼，十月份青海、寧夏和貴州加入限產行列，接下來重點關注北方秋冬季取暖政策影響；歐洲因電價高昂，荷蘭電解鋁企業Aldel停產至2022年初。

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我的有色：下游消費轉弱？廢鋁后市價格走勢淺談

進入6月份，北方天氣逐漸步入伏天，天氣炎熱對拆解以及建筑行業影響較大，部分終端行業進入了傳統淡季，對廢鋁需求減弱另外受疫情影響，馬來西亞等地區芯片行業受限，全球進入“缺芯”階段，受此影響，下游部分汽車企業產量有所下滑近期鋁現貨行情震蕩起伏，上周鋁錠拋儲消息散發，鋁價跌幅明顯，市場存看空情緒，短期大勢所趨，市場多跟風操盤，交投偏謹慎在此現狀下，對廢鋁價格影響幾何？ 圖一 廢鋁精廢差走勢圖 來源：我的有色 我的有色網數據顯示，截止到6月8日，廢鋁精廢差為484元/噸，從走勢來看，近期廢鋁精廢差持續收窄，其主要因素在于現貨鋁錠去庫造成的，我的有色網統計截止到6月7日中國主要市場電解鋁庫存減少2.8萬噸，而廢鋁價格上漲明顯，下游鋁加工企業采購鋁錠積極性高漲，進一步推動鋁錠消費。

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我的有色：春節累庫預期提前 短期鋁價仍有下探空間

鋁廠鑄錠量增加也導致廠庫逐漸開始累積，預計1月下旬開始，電解鋁廠庫總量將增至10萬噸以上水平，而不斷從北方發往華東、華南的鋁錠，也將對社會庫存水平造成不小影響 圖3：中國電解鋁鋁水比例變化 數據來源：我的有色網 三、成本端支撐漸起，噸鋁利潤大幅壓縮 從成本端來看，由于北方地區進行車輛管控，氧化鋁運輸不暢，北方氧化鋁價格漲至2400元/噸，較12月上漲近80元/噸，且后期仍有上行趨勢。

主編視角

2020年12月22日期貨公司滬鋁短線操作建議

華泰期貨 觀點：期鋁收跌，但庫存仍然較低且北方地區環保限產，對價格或有一定支撐因河南地區環保限產擴大，對下游加工企業限產力度，范圍或將亦有所擴大，考慮到原本發往河南地區的部分電解鋁已開始流入華東及華南主流消費地，整體看全球鋁錠庫存仍在繼續下滑當前冶煉廠利潤維持高企，行業投復產能持續釋放，但短期云鋁海鑫亦傳來因電量問題減產部分產能，同時俄鋁被制裁風波再起，疊加消費端整體表現強勢，鋁錠到貨及下游消費情況看，預計鋁錠庫存仍難以出現趨勢性累增，且價格回調后下游采買積極性依舊較強，預計下周鋁價維持高位震蕩格局。

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