Mysteel半年報: 宏觀情緒和基本面碰撞 2025年上半年電解鋁回顧和下半年推演

佛山對華南價現貨升貼水季節性（元/噸） 數據來源：Mysteel 華南A00鋁錠基差季節性（元/噸） 數據來源：Mysteel （二）2025上半年基本面情況回顧 1. 供應格局及變化趨勢分析 據Mysteel統計，截至6月底，中國電解鋁建成產能初值4554.35萬噸，同比增加0.56%。

年報

Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（6月20日-6月27日）

數據來源：我的鋼鐵 多方觀點匯總：①據Mysteel統計，6月19日電解鋁社會庫存為45萬噸，鋁錠社會庫存相較于6月16日減少1萬噸，電解鋁社會庫存連續大幅去庫，低庫存為鋁價提供支撐。

情緒指數

Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（5月30日-6月6日）

數據來源：我的鋼鐵 多方觀點匯總：①據Mysteel統計，5月29日電解鋁社會庫存為51.9萬噸，鋁錠社會庫存相較于5月26日減少2.1萬噸，電解鋁社會庫存去幅度較大，低庫存為鋁價提供支撐。

情緒指數

廣州期貨：氧化鋁低位小幅反彈但空間有限

美國第一季度GDP數據修正低于市場預期，市場對經濟衰退仍存擔憂，有色整體情緒低迷幾內亞礦端供應仍存隱憂，燒堿挺價支撐成本，氧化鋁生產利潤修復，廠家主動減產壓力減弱，下游電解鋁冶煉需求略有小減但仍保持高位，整體產能供應過剩預期壓力下，氧化鋁短期價格反彈但上行動力有限，參考價格波動區間2900-3200元/噸電解供應端開產保持高位但周度運行產能小幅調減，周度初級冶煉開工率下降，旺季已過迎來淡季消費，鋁錠+鋁棒庫存持續去化，下游接貨情緒平淡，電解鋁供應高位、需求消費進入淡季，價格上下有限等待驅動。

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Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（5月16日-5月23日）

數據來源：我的鋼鐵 多方觀點匯總：①據Mysteel統計，5月22日電解鋁社會庫存為55.7萬噸，鋁錠社會庫存相較于5月19日減少3萬噸，電解鋁社會庫存去幅度較大，遠超預期，低庫存為鋁價提供支撐。

情緒指數

Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（5月16日-5月23日）

數據來源：我的鋼鐵 多方觀點匯總：①據Mysteel統計，5月15日電解鋁社會庫存為58.8萬噸，鋁錠社會庫存相較于5月12日減少2萬噸，電解鋁社會庫存去庫速度未見放緩，低庫存為鋁價提供支撐。

情緒指數

廣州期貨：礦段擾動刺激氧化鋁價格上行

中美關稅戰暫停，兩國經濟數據表現展現韌性，市場交投情緒趨于回暖，近期市利好情緒在市場已逐步兌現礦端擾動引發氧化鋁大漲，近日幾內亞政府連續撤銷部分礦山采礦許可證，引發市場對礦產供應中斷擔憂，疊加中國氧化鋁近期多有檢修，短期受情緒影響氧化鋁價格或維持上漲態勢，電解鋁產能開工率保持高位，年內仍有200萬噸新投產能待釋放，氧化鋁下游消費穩中有增，短期氧化鋁價格或偏強勢運電解鋁供應穩定趨增但有產能天花板限制，需求轉入淡季但仍有托底，鋁棒、鋁錠庫存持續去庫，短期鋁價或維持寬幅震蕩，參考價格波動區間19500-20500元/噸。

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Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（5月9日-5月16日）

數據來源：我的鋼鐵 多方觀點匯總：①據Mysteel統計，5月8日電解鋁社會庫存為62.9萬噸，鋁錠社會庫存相較于5月6日減少1.2萬噸，去庫速度未見明顯減緩，低庫存為鋁價提供支撐。

情緒指數

Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（4月30日-5月9日）

數據來源：我的鋼鐵 多方觀點匯總：①據Mysteel統計，4月28日電解鋁社會庫存為64.9萬噸，鋁錠社會庫存相較于4月24日減少1.5萬噸，電解鋁社庫為鋁價提供支撐。

情緒指數

Mysteel：近期影響鋁價博弈的因素分析

鋁水采購量持續抬升，4月就地轉化率為74.8%，環比增加明顯，鋁初級加工品承擔更多供需壓力除鋁棒外其他鋁初級加工品產量在月上旬環比上升鋁錠進口窗口持續關閉導致進口貨源減少，國內鋁錠社會庫存出庫量及去庫速度提高鋁初級加工品各品種受終端需求影響表現不一，整體鑄錠增量有限截至5月8日，中國電解鋁社會庫存為62.9萬噸，繼續呈下降趨勢 數據來源：Mysteel 綜上，2025年五一節后鋁價沖高回落是宏觀預期修正、供需階段性錯配、地緣政治擾動及成本邏輯轉換共同作用的結果，隨著國內一系列消費刺激政策的逐步落地，市場情緒從前期的樂觀轉向謹慎，對鋁價的向上驅動力減弱，雖驅動減弱但未改變，基本面需求同比仍有增長，短期鋁價仍有明顯支撐。

熱點分析

Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（4月25日-4月30日）

數據來源：我的鋼鐵 多方觀點匯總：①4月17日電解鋁社會庫存為66.4萬噸，鋁錠社會庫存相較于4月21日減少1.2萬噸，電解鋁社庫為鋁價提供支撐。

情緒指數

Mysteel早讀：歐洲央行如期降息25個基點 有色金屬多數收漲

公司業績增長主要由于自產氧化鋁及鋁錠對外銷售均價和銷售量同比提升，以及生產成本同比漲幅小于銷售價格漲幅，氧化鋁板塊及電解鋁板塊利潤同比實現增長同時，公司積極推進節能降耗及降本增效，物流費用及財務費用同比下降，進一步增強自身電解鋁一體化成本競爭力 ◎【國家統計局：一季度中國銅材產量526.7萬噸，同比增1.8%】國家統計局最新數據顯示，2025年3月中國銅材產量212.5萬噸，同比持平；1-3月累計產量526.7萬噸，同比增長1.8%。

有色聚焦

Mysteel朝聞鋁市： 歐洲央行如期降息 預計鋁價短期維持區間震蕩

特朗普尚未最終決定是否在鮑威爾任期于明年結束前罷免他 【行業追蹤】4月17日，天山鋁業發布公告稱，預計2025年一季度凈利潤10.5億元，同比增長46%2025年一季度，公司自產氧化鋁及鋁錠對外銷售均價以及銷售量同比均實現提升，生產成本同比漲幅小于銷售價格漲幅，氧化鋁板塊及電解鋁板塊利潤同比實現增長 國家統計局數據顯示，2025年3月中國氧化鋁產量747.5萬噸，同比增長10.3%；1-3月累計產量2259.6萬噸，同比增長12.0%。

行情簡評

Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（4月11日-4月18日）

4月11日Mysteel廢鋁團隊對下周（2025年4月11日-2025年4月18日）國內部分廢鋁市場趨勢調查結果如下：由圖1和圖2可以看出，在調研的100家廢鋁供應商中，41%持漲價觀點，30%持跌價觀點，29%持穩價觀點；在調研的50家再生鋁廠中，36%持漲價觀點，32%持跌價觀點，32%持穩價觀點 數據來源：我的鋼鐵 多方觀點匯總：①4月10日電解鋁社會庫存為74.4萬噸，鋁錠社會庫存相較于4月7日減少2.7萬噸，近期社會庫存持續去庫，市場對旺季有期待，隨著庫存去化關注現貨回暖持續性。

情緒指數

Mysteel月評：國內外需求預期分化 3月鋁價先揚后抑

熱點分析

廣州期貨：氧化鋁弱勢整理，鋁價承壓回調

美國經濟數據表現偏弱，市場既有對美聯儲降息的期待又有對美國經濟衰退的擔憂，持續關注本周美聯儲議息決議 鋁土礦成本端持續博弈，礦價承壓影響氧化鋁成本支撐預期，海外現貨報價持續下滑，國內現貨報價小幅下降，供應端部分地區產能有檢修預期，新投仍在持續推進，庫存保持累庫但累庫速率放緩，下游電解鋁消費增量有限電解鋁國內運行產能保持高位，但后續增量相對有限，進口窗口保持關閉狀態，進入金三銀四旺季，下游消費仍有樂觀預期，但市場仍對出口減量存有擔憂，鋁棒、鋁錠庫存拐入去庫但去庫節奏緩慢。

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廣州期貨：氧化鋁弱勢整理

美國零售銷售數據表現不及預期，美元指數延續弱勢，有色情緒仍有支撐 鋁土礦成本端持續博弈，礦價承壓影響氧化鋁成本支撐預期，海外現貨報價持續下滑，國內現貨報價小幅下降，供應端部分地區產能有檢修預期，新投仍在持續推進，庫存保持累庫但累庫速率放緩，下游電解鋁消費增量有限電解鋁國內運行產能保持高位，但后續增量相對有限，進口窗口保持關閉狀態，進入金三銀四旺季，下游消費仍有樂觀預期，但市場仍對出口減量存 有擔憂，鋁棒、鋁錠庫存拐入去庫但去庫節奏緩慢。

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廣州期貨：氧化鋁低位盤整

美國對等關稅戰持續白熱化，海外市場避險情緒濃厚，美國2月CPI、PPI數據表現低于預期，市場對美國通脹擔憂走弱，對美聯儲年內降息節奏保有樂觀態度，國內兩會后市場情緒表現偏向積極鋁土礦成本端持續博弈，礦價承壓影響氧化鋁成本支撐預期，海外現貨報價持續下滑，國內現貨報價小幅下降，供應端部分地區產能有檢修預期，新投仍在持續推進，庫存保持累庫但累庫速率放緩，下游電解鋁消費增量有限電解鋁國內運行產能保持高位，但后續增量相對有限，進口窗口保持關閉狀態，進入金三銀四旺季，下游消費仍有樂觀預期，但市場仍對出口減量存有擔憂，鋁棒、鋁錠庫存拐入去庫但去庫節奏緩慢。

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Mysteel：2月電解鋁行業重回100%盈利 全年有望實現持續高利潤

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2025年2月中國電解鋁行業加權平均完全成本16820元/噸，較1月下降2715元/噸與當月上海鋼聯鋁錠現貨均價20515元/噸對比，全行業盈利3695元/噸，原材料價格大幅下滑使得鋁廠經營壓力得到快速緩解，行業利潤回歸至基本接近2024年最高水平 圖1 電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源:Mysteel 煤價持續下跌 鋁廠用電價格連續兩月下滑 2月電解鋁企業用電價格較1月穩中微降。

熱點分析

Mysteel周報：空調產業鏈原料端周度監測報告（2.22-2.28）

（三）電解鋁： 電解鋁技改及置換項目穩步推進中，整體供應端相對穩定截止2月27日廠內鋁錠庫存總計15.9萬噸，持續下降中，在途數據預計峰值已過，但全國鋁錠社庫維持一定壘庫速度近期下游工廠逢低剛需采買，中間商快進快出綜合來看，社庫壘庫幅度不減，后續關注工廠新增訂單情況，本周國內外宏觀集中發布，預計鋁價短期偏弱震蕩。

周報