Mysteel周報：空調產業鏈原料端周度監測報告（4.4-4.11）

（三）電解鋁： 上周電解鋁產量繼續小幅上升，運行較為平穩消費端，鋁初級加工企業開工率上升，且終端工廠加大鋁錠采買比例，國內鋁錠社庫加速去化需求端，鋁棒加工費上漲，鋁棒產量由減轉增，電網近期集中交貨，導致鋁導線需求持續回暖，空調箔及電池箔需求強勁綜合來看，國內旺季需求韌性較強，鋁錠庫存去化持續，工廠逢低補庫積極性較高。

周報

中信建投期貨：短期基本面仍給與鋁價支撐

隔夜倫鋁大幅下跌，滬鋁震蕩偏弱美國總統特朗普在白宮簽署行政令，宣布對所有進口汽車征收25%關稅，相關措施將于4月2日生效關稅陰霾下美股全面走弱，有色集體回調基本面看LME鋁庫存持續下滑，LME現貨保持升水格局3月27日國內主流消費地電解鋁錠庫存80.2萬噸，環比上周四減少3.2萬噸國內主流消費地鋁棒庫存27.20萬噸，環比上周四減少1.6萬噸下游開工率持續小幅提升，鋁錠及鋁棒庫存均保持去庫狀態。

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Mysteel周報：空調產業鏈原料端周度監測報告（3.22-3.28）

（三）電解鋁： 上周基本面方面，西南復產對供應端增量影響有限，國內鋁錠庫存持續去化需求端：光伏、新能源汽車需求強勁，近期鋁線纜企業需求開始攀升，電網新增訂單助力去庫綜合來看，基本面利多因素偏多，但宏觀面偏空重點關注關稅政策落地后，市場避險情緒是否升溫，預計鋁價短期呈現震蕩偏弱走勢 （四）冷軋: 上周全國冷軋板卷價格窄幅偏弱運行為主，上周市場價格漲跌互現，整體幅度變化較小，全國冷軋板卷價格均價較上一周下跌3元/噸。

周報

Mysteel周報：空調產業鏈原料端周度監測報告（3.15-3.21）

近期訂單增量集中在中大型企業中，下游品牌代理商近日暫停補貨，每日發貨量均有下降，高銅價暫時抑制安裝市場拿貨，雖然大型企業長單增量，但散單受到價格上漲因素干擾 （三）電解鋁： 上周鋼聯A00鋁錠佛山市場現貨成交價在20770-20790元/噸，均價20780元/噸，較上個交易日跌20元/噸市場早間報升水10元/噸出貨為主，少量平水出貨，升水少量成交；市場中、后期持貨商下調至平水出貨，少量挺升水出貨，平水現貨成交尚可。

周報

Mysteel指數評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（3月10日-3月14日）

鋁：本周現貨鋁價創近四月新高西南電解鋁復產穩步推進中，供應端增量有限海外俄鋁出口以原鋁為主，流向國內散單后續或受到影響，但俄鋁發往國內以長協為主，后續從俄羅斯進口原鋁量波動有限，目前進口窗口依然處于關閉狀態全國鋁錠社會庫存拐點已至，去庫節點超市場預期 鉛：本周鉛價偏強運行，疊加近期下游電池廠采購積極性較上周稍有變差，原生鉛企鉛錠出貨不佳，多選擇交付倉庫，此外下半月再生鉛產量提量沖擊，預計下周鉛錠社會庫存仍有增加。

產業分析

Mysteel指數評述：大宗工業原材料、能源及農產品價格周報 （3月10日-3月14日）

本周現貨鋁價創近四月新高西南電解鋁復產穩步推進中，供應端增量有限海外俄鋁出口以原鋁為主，流向國內散單后續或受到影響，但俄鋁發往國內以長協為主，后續從俄羅斯進口原鋁量波動有限，目前進口窗口依然處于關閉狀態全國鋁錠社會庫存拐點已至，去庫節點超市場預期 本周鉛價偏強運行，疊加近期下游電池廠采購積極性較上周稍有變差，原生鉛企鉛錠出貨不佳，多選擇交付倉庫，此外下半月再生鉛產量提量沖擊，預計下周鉛錠社會庫存仍有增加。

產業分析

Mysteel周報：空調產業鏈原料端周度監測報告（3.1-3.7）

（三）電解鋁： 上周鋁價在淡季中表現出較強韌性，西南電解鋁復產穩步推進中，供應增量有限海外俄鋁出口以原鋁為主，流向國內散單后續或受到影響，但鋁發往國內以長協為主，后續從像羅斯進口原鋁量波動有限，需進一步關注滬倫比值變化，警惕海外其他區域進口原鋁的補充本周全國鋁錠社會節后迎來首次超萬噸級去庫，節后社會庫存暫未突破90萬噸。

周報

本周（3月8日-3月14日）有色金屬價格上漲

西南電解鋁復產穩步推進中，供應端增量有限海外俄鋁出口以原鋁為主，流向國內散單后續或受到影響，但俄鋁發往國內以長協為主，后續從俄羅斯進口原鋁量波動有限，目前進口窗口依然處于關閉狀態全國鋁錠社會庫存拐點已至，去庫節點超市場預期本周鉛價偏強運行，疊加近期下游電池廠采購積極性較上周稍有變差，原生鉛企鉛錠出貨不佳，多選擇交付倉庫，此外下半月再生鉛產量提量沖擊，預計下周鉛錠社會庫存仍有增加本周鋅價震蕩偏強美國關稅政策繼續影響市場情緒，LME日注銷倉單明顯提升至6萬噸以上，且4月開始Nyrstar的Hobart冶煉廠將減產25%，利好鋅價。

有色指數評述

中信建投期貨：滬鋁區間操作為主

由于擔憂美國的關稅行動拖累全球經濟增長，市場加大了對美聯儲和歐洲央行今年降息的押注貨幣市場充分消化了美聯儲今年有三次、每次25個基點降息的預期，美債收益率小幅下滑不過美國若長期堅持其關稅政策，全球經濟有大幅放緩的憂慮，宏 觀整體偏空基本面看國內供應壓力略有增加，消費仍處于恢復狀態，本周一國內主流消費地電解鋁錠庫存88.60萬噸，較上周四增加1.3萬噸;國內主流消費地鋁棒庫存31.42萬噸，較上周四增加0.15萬噸。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區間20400-20800元/噸

美國2月ISM制造業PMI為50.3，數據不及預期新訂單和就業均出現萎縮，同時材料采購價格指數飆升至2022年6月以來的最高水平，凸顯通脹壓力而美國關稅政策的實施，將加大市場對美國發生滯脹的擔憂，宏觀情緒偏空基本面看國內供應壓力略有增加，消費仍處于恢復狀態，本周一國內主流消費地電解鋁錠庫存88.60萬噸，較上周四增加1.3萬噸；國內主流消費地鋁棒庫存31.42萬噸，較上周四增加0.15萬噸累庫背景下，現貨升水上漲乏力，下游仍按需采購為主，鋁價短期維持震蕩。

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中信建投期貨：短期鋁價維持高位震蕩

美國1月核心PCE物價指數環比上漲0.3%符合預期，兩年期美債收益率四個月來首次下破4%，美國通脹擔憂略有緩和當前市場的關注點在于美關稅的落地情況，美元先跌后漲基本面看國內供應壓力略有增加，消費仍處于恢復狀態，上周國內主流消費地電解鋁錠庫存87.30萬噸，環比周一持平；國內主流消費地鋁棒庫存31.27萬噸，庫存拐點已現目前市場對金三銀四消費旺季預期仍存，貿易商挺價意愿較強，下游按需采購為主，短期鋁價維持高位震蕩。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區間20300-20800元/噸

隔夜倫鋁小幅下跌，滬鋁震蕩偏弱基本面LME電解鋁庫存持續下滑，現貨升水走強對倫鋁價格有所支撐國內氧化鋁現貨止跌企穩，電解鋁冶煉利潤持續恢復，目前噸鋁平均利潤在3500元/噸以上，部分電解鋁產能提前復產，供應壓力略有增加消費仍處于恢復狀態，下游加工企業開工率持續回升本周社會庫存壓力仍存，國內鋁錠及鋁棒社會庫存總量攀升至119.4萬噸，逼近120萬噸大關庫存環比上周激增6.9萬噸(增幅6.1%)節后第三周累庫表現，無論是增量或是增幅，與近七年同期相比已居于前列，短期鋁價上方壓力仍存。

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中信建投期貨：滬鋁多單逢高止盈離場

美聯儲1月會議紀要顯示，在進一步降息之前，需要看到通脹繼續下降，但特朗普關稅等政策讓通脹存在上行風險，考慮暫停或放緩QT直到債務上限解決基本面看隨著氧化鋁現貨價格持續回落，電解鋁生產成本跌破17000元/噸附近，噸鋁利潤回升至3500元/噸以上，電解鋁復產節奏有所加快下游加工企業開工率持續回升，但庫存壓力也在顯現目前國內鋁錠及鋁棒社會庫存總量攀升至112.5萬噸，庫存環比上周激增10.2萬噸(增幅9.9%)，高于去年同期的7.8萬噸增量和7.9%的增幅水平，且累庫速度略有加速態勢，鋁價繼續反彈動能不足。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區間20200-20800元/噸

中國政府將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，強化宏觀經濟政策的逆周期調節，宏觀情緒略有改善基本面看隨著氧化鋁現貨價格持續回落，電解鋁生產成本跌破17000元/噸附近，噸鋁利潤回升至3500元/噸以上，電解鋁復產節奏有所加快下游加工企業開工率持續回升，但庫存壓力也在顯現目前國內鋁錠及鋁棒社會庫存總量攀升至112.5萬噸，庫存環比上周激增10.2萬噸(增幅9.9%)，高于去年同期的7.8萬噸增量和7.9%的增幅水平，且累庫速度略有加速態勢，鋁價繼續反彈動能不足。

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2月14日Mysteel再生鋁晨會紀要

根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏；②當地時間2月13日，美國總統特朗普簽署實施對等關稅行動的命令特朗普稱將考慮對使用增值稅制度的國家加征關稅特朗普表示，通過其他國家運送商品以避開關稅的做法將不被接受特朗普提名的商務部長霍華德·盧特尼克在白宮表示，對等關稅行動可能4月2日前啟動；③美國上周首次申領失業救濟人數為21.3萬人，預估為21.6萬人，前值為21.9萬人 基本面：①據Mysteel統計，2月13日電解鋁社會庫存為78.4萬噸，鋁錠社會庫存相較于2月10日增加5.3萬噸；②據海關總署統計：12月未鍛軋的鋁合金進口量約為10.56萬噸，環比增加3.53%，同比減少6.47%，中未鍛軋的鋁合金進口量前五來源國為：馬來西亞約（4.4萬噸）、泰國 約 （1.43萬噸）、俄羅斯聯邦（1.03萬噸） 、韓國約 （1.02萬噸） 、印度尼西亞約 （0.41萬噸） 。

行情簡評

中信建投期貨：滬鋁02合約運行區間19500-20000元/噸

美元指數仍在高位運行，有色金屬整體承壓，今日關注美國制造業PMI數據目前全國電解鋁生產成本仍在21300元/噸附近，鋁錠單噸虧損超1500元/噸，12滬鋁月電解鋁運行產能小幅下滑，成本支撐仍然明顯上周部分小型加工企業陸續進入到春節假期節奏，市場需求有所走弱，華南市場部分企業逢低補庫，現貨升貼水有所走強，滬粵價差繼續擴大，跨區域套利空間出現考慮當目前精廢價差擴大，預計鋁價進一步下跌空間有限上周去庫節奏進一步放緩，關注庫存拐點何時出現。

期貨公司評論

中信建投期貨：滬鋁維持震蕩思路

美元指數繼續走強，有色金屬整體承壓，美國12月制造業PMI數據好于預期，周請失業金人數降至8月新低，美國經濟數據表現出一定韌性目前全國電解鋁生產成本有所下滑，鋁錠單噸虧損在1000元/噸，12月電解鋁運行產能小幅下滑，成本支撐仍然明顯上周部分小型加工企業陸續進入到春節假期節奏，市場需求有所走弱，華南市場部分企業逢低補庫，現貨升貼水有所走強，滬粵價差繼續擴大，跨區域套利空間出現目前02合約表現出抗跌性，考慮春節累庫是必然事件，當前往上反彈的空間亦有限，維持震蕩思路。

期貨公司評論

中信建投期貨：短期鋁價低位震蕩

10年期美債收益率徘徊七個月最高，美債收益率走高壓低美股，美股周五大跌，美元指數高位震蕩，有色金屬低位盤整目前國內電解鋁生產成本仍處高位，貴州、新疆等地在投復產項目近期啟槽速度略有放緩近期鋁價整體重心下移，下游新訂單量有所增長，全國各地庫存得以去化，升貼水回升后企穩國內主流消費地電解鋁錠庫存49萬噸，較上周四減少1.3萬噸;國內主流消費地鋁棒庫存10.3萬噸，較上周四增加0.4萬噸需求暫未出現明顯下滑，關注下游春節假期放假節奏，短期鋁價低位震蕩。

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中信建投期貨：滬鋁02合約運行區間9700-20200元/噸

美國12月21日當周首次申請失業救濟人數21.9萬人，低于預期的22.3萬人，低于前值的22萬人，美國就業市場保持穩定美元指數高位震蕩，有色金屬低位盤整目前國內電解鋁生產成本仍處高位，貴州、新疆等地在投復產項目近期啟槽速度略有放緩近期鋁價整體重心下移，下游新訂單量有所增長，全國各地庫存得以去化，升貼水回升后企穩國內主流消費地電解鋁錠庫存49萬噸，較上周四減少1.3萬噸；國內主流消費地鋁棒庫存10.3萬噸，較上周四增加0.4萬噸。

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中信建投期貨：滬鋁逢低可考慮布局遠期合約多單

美聯儲如期降息后放鷹，兩年與十年期美債息差兩年半來最闊，十年期美債收益率創將近七個月新高美元指數連創兩年新高，有色金屬繼續承壓電解鋁行業加權平均完全成本21552元/噸，隨著鋁價進一步下跌，行業平均虧損超1500元以上周內電解鋁錠社會庫存小幅去化，無錫地區小幅累庫，華南地區現貨流通偏緊，持貨商惜售情緒較濃，下游逢低采購為主鋁價大幅回落后，下游訂單有所增長，多地升貼水企穩回升但華東市場仍有清庫存回籠資金需求，升水依舊偏弱。

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