國信期貨：倫鋁庫存持續增加，國內鋁錠去庫

周四夜間，滬鋁報收20780元/噸，上漲0.22%，倫鋁報收2588美元/噸，下跌0.46%氧化鋁報收3773元/噸，上漲0.96% 鋁方面，倫鋁庫存持續增加，密切關注海外庫存變化國內電解鋁去庫，與終端消費的政策支持共同利多鋁價預計滬鋁高位震蕩，輕倉持有 氧化鋁方面，行業繼續處于高利潤水平，復產能力目前仍受到礦石供應限制考慮到未來礦山復產預期以及當前的高價，現貨市場情緒偏向謹慎，價格漲勢放緩。

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Mysteel：倫鋁居歷史高位 保稅區大量鋁錠運回海外

受歐洲能源危機及地緣政治沖突影響，倫鋁創下2008年以來新高同時，歐洲現貨升水也進一步抬高至30-40美元/噸據Mysteel調研，近期保稅區內密集作業，大量鋁錠送往碼頭裝船上海保稅區電解鋁庫存在春節后大幅下降超過兩萬噸 數據來源：Mysteel 據保稅區相關人員反饋，之前并沒有碰到過如此大量密集的出口，自今年1月份至春節，每天的出庫量高達1000-1500噸，且主要集中在洋山、外高橋、蘆潮港。

熱點分析

國信期貨：鋁供需進一步呈現出供強需弱的格局

周二夜間，倫鋁報收2494美元/噸，上漲0.44%，滬鋁報收20050元/噸，上漲0.25%市場等待中美經貿磋商機制會議的結果，風險偏好暫時有所降低基本面而言，原料氧化鋁價格近期出現松動，電解鋁冶煉成本有所下移，鋁底部價格降低，鋁供需進一步呈現出供強需弱的格局，庫存方面，鋁錠去庫勢頭仍較為強勁，絕對庫存亦維持于低位，對價格支撐較強，但消費淡季需求下滑的風險或逐漸對價格形成拖累整體而言，滬鋁預計震蕩，以震蕩思路對待。

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國信期貨：滬鋁預計震蕩

周五夜間，倫鋁報收2466美元/噸，上漲0.39%，滬鋁報收20175元/噸，上漲0.05%美元走弱，給予銅鋁等金屬價格上漲空間成本方面，隨著氧化鋁價格的上漲，電解鋁冶煉成本也將有所抬升，從而將抬高鋁的底部價格供需方面，較高利潤水平下，電解鋁供應繼續維持在高位，進入需求淡季，鋁錠庫存去庫的流暢性被削弱，未來或逐漸轉向累庫階段，關注后續庫存的動態變化整體而言，宏觀利好情緒消化，基本面暫難有推動鋁價進一步上漲的動力，滬鋁預計震蕩，以震蕩思路對待。

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國信期貨：滬鋁暫無上漲動力，預計震蕩

周二夜間，倫鋁報收2483美元/噸，上漲0.69%，滬鋁報收20180元/噸，上漲0.6%宏觀方面，美元走強，給予金屬價格上漲空間，但關稅政策仍存在不確定性，宏觀面暫缺乏利多情緒基本面而言，氧化鋁價格上漲帶動電解鋁冶煉成本上行，從而抬升鋁價的底部支撐下游需求方面進入淡季，鋁錠庫存維持去庫且保持在同期低位，對價格有支撐，關注后續庫存的動態變化整體而言，宏觀利好情緒消化，基本面暫難有推動鋁價進一步上漲的動力，滬鋁預計震蕩，以震蕩思路對待。

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國信期貨：基本面暫難有推動鋁價進一步上漲的動力

周四夜間，倫鋁報收2456.5美元/噸，下跌0.77%，滬鋁報收20160元/噸，下跌0.17%美元稍有走強，金屬價格多數收跌基本面上，隨著氧化鋁價格再度出現強勢上漲，電解鋁冶煉成本也將有所抬升，抬高鋁的底部價格進入需求淡季，電解鋁或逐漸轉向供強需弱的格局，本周鋁錠庫存出現小幅累庫后再度去庫，對價格的支撐猶在，關注后續庫存的動態變化整體而言，宏觀利好情緒消化，基本面暫難有推動鋁價進一步上漲的動力，滬鋁預計震蕩，以震蕩思路對待。

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國信期貨：滬鋁預計震蕩

周三夜間，倫鋁報收2475.5美元/噸，下跌0.17%，滬鋁報收20135元/噸，下跌0.07%美元走弱，給予金屬價格一定上漲空間，但關稅政策負面影響亦將長期對價格形成壓制隨著氧化鋁價格再度出現強勢上漲，電解鋁冶煉成本也將有所抬升，抬高鋁的底部價格本周鋁錠庫存出現累庫，消費淡季到來，關注庫存的動態變化整體而言，滬鋁預計震蕩，以震蕩思路對待

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國信期貨：滬鋁預計震蕩

周二夜間，倫鋁報收2429美元/噸，下跌0.21%，滬鋁報收19760元/噸，下跌0.55%宏觀方面，國新辦今日9時舉行新聞發布會，央行、證監會等將介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”有關情況，關注宏觀情緒變化對銅價的影響氧化鋁期價的下跌使得電解鋁成本也預期下行，對鋁價的上漲形成一定阻力目前，下游需求以及鋁錠庫存去化仍對鋁價形成支撐，關注節后需求端逐漸進入淡季帶來的潛在利空風險預計滬鋁震蕩，以震蕩思路對待。

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中信建投期貨：短期基本面仍給與鋁價支撐

隔夜倫鋁大幅下跌，滬鋁震蕩偏弱美國總統特朗普在白宮簽署行政令，宣布對所有進口汽車征收25%關稅，相關措施將于4月2日生效關稅陰霾下美股全面走弱，有色集體回調基本面看LME鋁庫存持續下滑，LME現貨保持升水格局3月27日國內主流消費地電解鋁錠庫存80.2萬噸，環比上周四減少3.2萬噸國內主流消費地鋁棒庫存27.20萬噸，環比上周四減少1.6萬噸下游開工率持續小幅提升，鋁錠及鋁棒庫存均保持去庫狀態。

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中信建投期貨：滬鋁窄幅震蕩

滬鋁窄幅震蕩，倫鋁小幅反彈美國3月諮商會消費者信心指數降至92.9，遠低于預期尤其是未來六個月的預期指數大幅跌至65.2，低于通常預示經濟衰退的80這一關鍵門檻消費者對食品和關稅影響的擔憂加劇，未來12個月通脹預期率再次上升至6.2%宏觀情緒難言樂觀，基本面看LME鋁庫存持續下滑，倫鋁走勢偏強，進口窗口持續關閉，1-2月進口鋁錠同比下滑25%，國內供給壓力有所緩解3月25日國內主流消費地電解鋁錠庫存69.07萬噸，環比上一交易日去庫0.58萬噸。

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中信建投期貨：倫鋁震蕩偏弱

隔夜滬鋁小幅下跌，倫鋁震蕩偏弱市場對關稅政策的不確定擔憂加劇，美聯儲票委表示，如果特朗普關稅造成第二輪通脹效應，FOMC可能會在更長時期內按兵不動，十年期美債收益率反彈，美元保持上漲基本面看LME鋁庫存持續下滑，LME現貨保持升水格局3月26日國內主流消費地電解鋁錠庫存68.25萬噸，環比上一交易日去庫0.82萬噸下游開工率持續提升，社會庫存保持去庫狀態后續無錫等主流消費地到貨偏少，現貨市場升貼水或將進一步收窄。

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Mysteel指數評述：大宗工業原材料、能源及農產品價格周報 （3月17日-3月21日）

值得注意得是，周內廣東庫存下降更為明顯，滬粵升水價差再度拉大至200元/噸以上 本周鋁價下跌，國內投復產及產能置換穩步推進，近期產量穩中有升，但長期國內供應端增量有限鋁錠進口窗口依然處于關閉狀態，需進一步關注滬倫比值變化國內社庫去化加速傳統“金三銀四”旺季疊加光伏、新能源汽車等需求增長，本周鋁加工企業采買積極性較高目前海外宏觀仍存不確定性，市場擔憂全球經濟放緩，抑制市場情緒氧化鋁出口窗口關閉，國內氧化鋁承壓下行，削弱電解鋁成本支撐。

產業分析

Mysteel周報：空調產業鏈原料端周度監測報告（3.1-3.7）

（三）電解鋁： 上周鋁價在淡季中表現出較強韌性，西南電解鋁復產穩步推進中，供應增量有限海外俄鋁出口以原鋁為主，流向國內散單后續或受到影響，但鋁發往國內以長協為主，后續從像羅斯進口原鋁量波動有限，需進一步關注滬倫比值變化，警惕海外其他區域進口原鋁的補充本周全國鋁錠社會節后迎來首次超萬噸級去庫，節后社會庫存暫未突破90萬噸。

周報

中信建投期貨：滬鋁04合約運行區間20300-20800元/噸

隔夜倫鋁小幅下跌，滬鋁震蕩偏弱基本面LME電解鋁庫存持續下滑，現貨升水走強對倫鋁價格有所支撐國內氧化鋁現貨止跌企穩，電解鋁冶煉利潤持續恢復，目前噸鋁平均利潤在3500元/噸以上，部分電解鋁產能提前復產，供應壓力略有增加消費仍處于恢復狀態，下游加工企業開工率持續回升本周社會庫存壓力仍存，國內鋁錠及鋁棒社會庫存總量攀升至119.4萬噸，逼近120萬噸大關庫存環比上周激增6.9萬噸(增幅6.1%)節后第三周累庫表現，無論是增量或是增幅，與近七年同期相比已居于前列，短期鋁價上方壓力仍存。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區間20200-21000元/噸

隔夜滬鋁震蕩偏強，倫鋁大幅上漲LME庫存持續下滑并處于五年低位，LME現貨升水持續走強對倫鋁形成支撐國內基本面看隨著氧化鋁現貨價格持續回落，電解鋁生產成本跌破17000元/噸附近，噸鋁利潤回升至3500元/噸以上，電解鋁復產節奏有所加快目前下游加工企業開工率持續回升，本周四庫存增幅有所回落，國內主流消費地電解鋁錠庫存84.50萬噸，較周一增加2.7萬噸；國內主流消費地鋁棒庫存31.53萬噸，較周一增加0.83萬噸。

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國信期貨：滬鋁短期調整，中期仍呈現震蕩偏強走勢

周三夜間，倫鋁報收2628美元/噸，下跌0.42%，滬鋁報收20560元/噸，下跌0.24%基本面而言，鋁錠及鋁棒均持續累庫，給鋁價帶來一定壓力，同時，成本下降后電解鋁環節利潤修復至3000元/噸的較高水平，也使得鋁價向上受到阻力但考慮到未來旺季將至，國內重要會議的召開，以及外部環境的不確定性，預計滬鋁短期調整，中期仍呈現震蕩偏強走勢，可逐步逢低布局多單

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國信期貨：滬鋁短期震蕩調整

周二夜間，倫鋁報收2639美元/噸，下跌0.51%，滬鋁報收20575元/噸，上漲0.15%基本面而言，鋁錠及鋁棒均持續累庫，給鋁價帶來一定壓力，同時，成本下降后電解鋁環節利潤修復至3000元/噸的較高水平，也使得鋁價向上受到阻力但考慮到未來旺季將至，國內重要會議的召開，以及外部環境的不確定性，預計滬鋁短期調整，中期仍呈現震蕩偏強走勢，可逐步逢低布局多單

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國信期貨：預計滬鋁短期調整

周一夜間，倫鋁報收2652.5美元/噸，下跌0.86%，滬鋁報收20600元/噸，下跌0.65%宏觀方面，美元走強，對金屬價格形成壓制基本面而言，鋁錠及鋁棒均持續累庫，給鋁價帶來一定壓力，同時，成本下降后電解鋁環節利潤修復至3000元/噸的較高水平，也使得鋁價向上受到阻力但考慮到未來旺季將至，國內重要會議的召開，以及外部環境的不確定性，預計滬鋁短期調整，中期仍呈現震蕩偏強走勢，可逐步逢低布局多單。

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廣州期貨：氧化鋁有成本支撐

歐盟27國達成第16次對俄制裁協議，倫鋁價價沖高明顯，帶動內盤價格同步上漲，美國進口加征關稅，短期國內鋁制品出口承壓，但后期或通過增加貿易成本降低關稅壓力基本面上，礦端供應走松，氧化鋁提產明顯，電解鋁冶煉開工高位，部分地區產能待復產，下游企業開工年后逐步修復，國內鋁棒、鋁錠庫存持續累積，但累庫節奏已有明顯放緩，鋁價表現偏強震蕩，短期基本面支撐較弱，謹防價格回落風險

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瑞達期貨：預計滬鋁震蕩為主

周五夜間，倫鋁報收2628美元/噸，上漲0.11%，滬鋁報收20535元/噸，上漲0.2%電解鋁成本下移，行業利潤已修復至正常水平，且3月旺季降至，共同刺激電解鋁產能積極復產，鋁供應預計增加需求方面，春節后下游企業開始復工復產，但2月仍處于需求淡季，且取消鋁材出口退稅政策的影響仍有延續，美國加征關稅的政策也將進一步削弱相關鋁材的出口優勢，出口需求將對整體鋁需求形成拖累，短期內對需求端持謹慎態度，另外，春節期間鋁錠庫存的累庫壓力也需要一定的消化，現實基本面對鋁價的向上驅動不足。

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