Mysteel半年報: 宏觀情緒和基本面碰撞 2025年上半年電解鋁回顧和下半年推演

需求的整體波動情況維持季節性表現 電解鋁內需季節性變化（萬噸） 數據來源：Mysteel 4. 未鍛軋的鋁及鋁材進出口量 4.1鋁錠進出口方面 據中國海關總署統計數據顯示，2025年1-5月中國未鍛軋的非合金鋁進口量約為105.75萬噸，較去年同期下降3.74%。

年報

Mysteel朝聞鋁市：非農就業后美元指數刷新日高 預計短期鋁價區間寬幅震蕩

基本面方面，節后鋁錠庫存如期累庫，幅度與上一年同期持平物流基本已經恢復，后續關注下游復工復產進度，以及累庫周期綜合來看，中國出口到美國的未鍛軋鋁和鋁材占總出口量比值較小，電解鋁供應端相對穩定，后續關注春節后復蘇強度以及兩會期間政策影響，短期內預計鋁價維持區間寬幅震蕩

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市： 市場聚焦累庫周期及下游復工進度 短期內預計鋁價維持偏弱震蕩

中國1月財新服務業PMI降至51，延續擴張態勢基本面方面，節后鋁錠庫存如期累庫，幅度與上一年同期持平物流基本已經恢復，后續關注下游復工復產進度，以及累庫周期綜合來看，中國出口到美國的未鍛軋鋁和鋁材占總出口量比值較小，電解鋁供應端相對穩定，后續關注節后下游復工進度以及兩會期間政策影響，短期內預計鋁價維持偏弱震蕩

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：市場靜待消費復蘇 預計短期鋁價區間震蕩

霍尼韋爾跌超5%，領跌道指特朗普政府希望保持強美元，美債發行規模近期不變中國物流與采購聯合會昨日公布1月份全球制造業采購經理指數，1月份全球制造業采購經理指數為50%，較上月上升0.5個百分點，連續三個月環比小幅上升基本面方面，節后鋁錠庫存如期累庫，幅度與上一年同期持平物流基本已經恢復，后續關注下游復工復產進度，以及累庫周期綜合來看，中國出口到美國的未鍛軋鋁和鋁材占總出口量比值較小，電解鋁供應端相對穩定，后續關注春節后復蘇強度以及兩會期間政策影響，短期內預計鋁價維持偏弱震蕩。

行情簡評

Mysteel：鋁材出口退稅取消短中長期影響分析

而隨著內外價差的走擴，鋁錠進口虧損幅度亦有所擴大，預計對明年海外鋁錠對國內的出口長單亦有所影響全年來看，鋁材出口量的下降與鋁錠進口量的減少均將發生，整體對沖后，對國內鋁供需平衡壓力相對可控 長期來看，國內電解鋁供應仍在產能天花板的限制之下，全球電解鋁供應增速逐年下降，而鋁作為輕量化路徑中的重要產品，其需求仍將維持客觀增速，在未來全球電解鋁供需缺口擴大之時，國內外鋁材市場新的平衡建立后，預計國內鋁材出口將恢復可觀利潤，對全球鋁材需求缺口進行彌補。

熱點分析

廣州期貨：鋁價區間偏弱震蕩

宏觀情緒整體偏弱，等待美國CPI數據公布上游礦端供應緊缺限制氧化鋁生產，氧化鋁價堅挺為電解鋁價提供成本支撐，鋁棒減產明顯現貨庫存去庫，國內鋁錠庫存走增，主因電解鋁產能持續走增供應增量持續投放，進口虧損導致外入補充限，需求內需走弱，外需偏強，淡季國內下游加工企業開工率下滑，未鍛造鋁及鋁材出口量走增成本端提供支撐，鋁棒減產現貨去庫，鋁錠供應高位庫存累積，需求內弱外強，價格上下有限區間偏弱震蕩 。

期貨公司評論

2023年Mysteel第十屆鋁產業年會暨電解鋁分論壇回顧

鋁材出口方面，出口至各大洲比重稍有變化，出口量預計邊際稍顯改善但短期來看難有V形反轉 然后，姚馨對市場供需平衡及價格運行邏輯進行了一個預測，她對云南復產情況作出三種假設，并在這三種假設條件下對未來8個月電解鋁供需平衡進行推演，綜合來看，未來8個月電解鋁供需平衡均顯示過剩為主，且減產98-120萬噸/年區間對供需過剩的提振作用相對有限，僅限負荷再度加碼的假設下，供需轉為緊平衡并且姚馨表示產量提升但鑄錠量反而同比下降，她認為在鋁液就地轉化率提升的大趨勢下，原鋁產量提升但鑄錠量下降有很大概率發生，供需壓力由鋁錠及各鋁坯料品種共同分擔。

會議報道

姚馨：2024 年電解鋁供需平衡及價格運行邏輯推演

鋁材出口方面，出口至各大洲比重稍有變化，出口量預計邊際稍顯改善但短期來看難有V形反轉 然后，姚馨對市場供需平衡及價格運行邏輯進行了一個預測，她對云南復產情況作出三種假設，并在這三種假設條件下對未來8個月電解鋁供需平衡進行推演，綜合來看，未來8個月電解鋁供需平衡均顯示過剩為主，且減產98-120萬噸/年區間對供需過剩的提振作用相對有限，僅限負荷再度加碼的假設下，供需轉為緊平衡并且姚馨表示產量提升但鑄錠量反而同比下降，她認為在鋁液就地轉化率提升的大趨勢下，原鋁產量提升但鑄錠量下降有很大概率發生，供需壓力由鋁錠及各鋁坯料品種共同分擔。

會議報道

Mysteel半年報: 電解鋁2023上半年市場回顧及下半年展望

1-5月中國未鍛軋的非合金鋁出口量合計2.46萬噸，較去年同期減少14.56萬噸 從進口來源國上來看，1-5月國內進口原鋁仍主要來源于俄羅斯聯邦，占總進口量的83%1-5月我國自俄羅斯聯邦進口鋁錠近3.3萬噸，月均進口量約6.6萬噸 數據來源：海關，Mysteel整理 數據來源：海關，Mysteel整理 2023年1-6月，中國電解鋁進口盈虧平均為虧損650.6元/噸，較去年同期虧損幅度收窄1683元/噸。

年報

Mysteel：電解鋁2022上半年市場回顧及下半年展望

目前市場持續交易海外經濟衰退預期下的需求轉弱，自6月初海外升水漲幅放緩甚至轉跌，且前期出口鋁錠已陸續到貨然而國內原鋁進口虧損幅度持續收窄，近期已有保稅區鋁錠報關流入國內現貨市場，預計后續原鋁出口量將有所下降，鋁錠將由凈出口緩慢扭轉為凈進口 數據來源：Mysteel 4、供需平衡展望 供應方面，我們認為在政府扶持及部分地區電價下滑的刺激下，電解鋁企業的新增投產工作將繼續進行，產量仍處于快速上升通道中。

年報

期貨日報：鋁價振蕩偏強是主基調

自2021年11月以來，鋁價呈現外強內弱格局主要原因是歐洲能源價格大幅上升，引發國外冶煉廠減產潮今年2月，俄烏沖突進一步加劇國外市場對電價上漲和電解鋁供應短缺的憂慮，歐美連續加碼對俄羅斯的制裁，使得全球供應緊張局面再度升級隨著全球鋁錠顯性庫存持續減少，內外盤價差達到歷史高位在高利潤驅動下，歐洲買家不惜支付高額運費尋求一萬公里以外的貨源，我國電解鋁和鋁材出口量由此創歷史新高 進口源發生變化 原鋁實現兩年多來首次凈進口，進口源變化明顯。

市場播報

Mysteel：2022年4月中國電解鋁進出口數據簡析

截至目前，外強內弱的價格結構依然不允許進口貨源流入，而出口亦不是最佳時機，預計5月進口鋁錠以及出口鋁錠都將維持低位 根據海關總署最新數據顯示，4月份未鍛軋鋁及鋁材出口量達到59.67萬噸，同比增長 36.5%，國內電解鋁企業投產及復產進度加快，歐洲地區電解鋁企業復產仍需時日，而出口利潤仍處于歷史高位區間，短期海外鋁需求持續改善仍將帶動國內出口

熱點分析

Mysteel：2021年11月中國電解鋁進出口數據簡析

據了解近期部分企業已將在途鋁錠轉入東南亞，預計12月進口量將明顯回落 中國電解鋁進口盈虧（單位：元/噸） 數據來源：Mysteel 鋁材出口成為新的亮點 據海關總署公布數據顯示，2021年11月未鍛軋鋁及鋁材出口量50.93萬噸，環比增長6.2%，同比增長20%。

進出口盈虧

Mysteel：2021年10月中國電解鋁進出口數據簡析

進出口量分析 據中國海關總署公布的數據顯示，中國2021年10月原鋁進口量13.99萬噸，環比增加45.59%，同比增加25.29%2021年1-10月累計進口126.81萬噸，同比大增44.43% 數據來源：Mysteel 10月電解鋁進口量出現明顯增加，主因在于9月及10月上旬滬鋁走勢強于倫鋁，進口窗口階段性打開，港口現貨成交活躍，進口貿易商將堆積在港口的現貨報關，港口鋁錠庫存亦出現明顯下降。

進出口盈虧

Mysteel：俄羅斯擬取消鋁出口關稅對電解鋁的影響

近日，俄羅斯擬取消鋁出口關稅此消息一出，引發市場對于市場供應增加的擔憂，鋁價應聲大跌作為中國進口量最大的海外電解鋁來源國之一，俄羅斯在歐洲乃至全球的電解鋁供應和貿易都占據重要地位，是全球第二大原鋁生產國(6%)，世界第一大鋁錠出口貿易國(17%)因此，此次鋁出口關稅的擬取消除降低需求方成本、對進出口量有影響之外，也影響到了市場情緒 一、事件梳理 6月25日，有媒體援引俄羅斯經濟部長Maxim Reshetnikov的話報道稱，俄羅斯政府計劃在8月1日到年底期間，對指定的金屬出口征收至少15%的關稅，每類金屬也有特定的稅率。

熱點分析