中信建投期貨：倫鋁震蕩偏弱

隔夜滬鋁小幅下跌，倫鋁震蕩偏弱市場對關稅政策的不確定擔憂加劇，美聯儲票委表示，如果特朗普關稅造成第二輪通脹效應，FOMC可能會在更長時期內按兵不動，十年期美債收益率反彈，美元保持上漲基本面看LME鋁庫存持續下滑，LME現貨保持升水格局3月26日國內主流消費地電解鋁錠庫存68.25萬噸，環比上一交易日去庫0.82萬噸下游開工率持續提升，社會庫存保持去庫狀態后續無錫等主流消費地到貨偏少，現貨市場升貼水或將進一步收窄。

期貨公司評論

Mysteel月評：基本面支撐較強 2月鋁價震蕩上行

熱點分析

Mysteel朝聞鋁市：節后三地日度庫存迎來第二次去庫 預計鋁價短期震蕩調整

美聯儲“三把手”開始考慮關稅對價格的影響，目前沒必要調整政策中方堅決反對美對華加征關稅，中國商務部將15家美國實體列入出口管制管控名單基本面方面，電解鋁技改及置換項目穩步推進中，整體供應端相對穩定截止2月27日廠內鋁錠庫存總計15.9萬噸，持續下降中，在途數據預計峰值已過，節后無錫、鞏義、佛山三地日度庫存迎來第二次去化，且幅度超預期近期下游工廠逢低剛需采買，中間商快進快出綜合來看，全國社庫壘庫幅度開始下降，后續關注工廠新增訂單情況，本周國內外宏觀集中發布，預計鋁價短期震蕩調整。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：市場靜待消費復蘇 預計短期鋁價區間震蕩

庫存速遞：2月6日主要市場電解鋁庫存（萬噸）較上一交易日增幅明顯其中無錫25，較上一交易日增0.3；佛山17.8，較上一交易日增0.6；鞏義（含保稅）10.5，較上一交易日增加0.2 春節期間，酒鋼集團東興鋁業隴西分公司各生產線按正常組織生產，392臺電解槽滿負荷運行，三條熔鑄生產線正常生產，每天生產電解鋁液960噸，生產鋁錠958噸左右，每天的產值達到1800萬元左右。

行情簡評

Mysteel指數評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（1月20日-1月24日）

電解鋁廠周邊原鋁系初級加工企業大面積減停產，鋁水轉化率下降明顯，近期汽運車輛驟減，鐵路春運壓力驟增，電解鋁廠內鋁錠庫存開始攀升春節假期臨近，無錫、佛山、鞏義等地下游工廠基本已完成節前備貨鋁錠供應增量顯著，市場需求進入谷底，鋁錠社庫迎來拐點 鉛：本周鉛價小幅震蕩運行，鉛錠社會庫存小減，多數電池生產企業周內放假，市場拿貨積極性不高展望后市，春節愈發臨近，隨著物流停運，預計下周鉛錠社會庫存仍變化不大。

產業分析

Mysteel指數評述：大宗工業原材料、能源及農產品價格周報（1月20日-1月24日）

本周鋁價重心下移，產量環比小幅下降，置接產能授產放緩，整體產量變動較小電解鋁廠周邊原鋁系初級加工企業大面積減停產，鋁水轉化率下降明顯，近期汽運車輛驟減，鐵路春運壓力驟增，電解鋁廠內鋁錠庫存開始攀升春節假期臨近，無錫、佛山、鞏義等地下游工廠基本已完成節前備貨鋁錠供應增量顯著，市場需求進入谷底，鋁錠社庫迎來拐點 本周鉛價小幅震蕩運行，鉛錠社會庫存小減，多數電池生產企業周內放假，市場拿貨積極性不高。

產業分析

中信建投期貨：滬鋁逢低可考慮布局遠期合約多單

美聯儲如期降息后放鷹，兩年與十年期美債息差兩年半來最闊，十年期美債收益率創將近七個月新高美元指數連創兩年新高，有色金屬繼續承壓電解鋁行業加權平均完全成本21552元/噸，隨著鋁價進一步下跌，行業平均虧損超1500元以上周內電解鋁錠社會庫存小幅去化，無錫地區小幅累庫，華南地區現貨流通偏緊，持貨商惜售情緒較濃，下游逢低采購為主鋁價大幅回落后，下游訂單有所增長，多地升貼水企穩回升但華東市場仍有清庫存回籠資金需求，升水依舊偏弱。

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中信建投期貨：滬鋁02合約運行區間19700-20200元/噸

美聯儲猛砍降息預期，市場擔心聯儲不會很快繼續降息，美元指數漲超1%至兩年新高，有色金屬大概率繼續承壓電解鋁行業加權平均完全成本21552元/噸，行業平均虧損超1500元以上周內電解鋁錠社會庫存小幅去化，無錫地區小幅累庫，華南地區現貨流通偏緊，持貨商惜售情緒較濃，下游逢低采購為主目前市場對春節前國內市場消費預期偏悲觀，一方面出口訂單開始走弱，另一方面，今年春節假期較早，今年下游加工企業放假有所提前，預計12月下旬國內現貨將進入累庫狀態，考慮到當前虧損幅度過大，不排除12月底電解鋁企業停槽規模增加，預計鋁價進一步下跌空間有限。

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中信建投期貨：預計鋁價進一步下跌空間有限

宏觀情緒偏空，有色整體承壓基本面看國內電解鋁行業加權平均完全成本21552元/噸，隨著鋁價進一步下跌，行業平均虧損超1500元以上周一國內電解鋁錠社會庫存小幅去化，無錫地區小幅累庫，華南地區現貨流通偏緊，持貨商惜售情緒較濃，下游逢低采購為主目前市場對春節前國內市場消費預期偏悲觀，一方面出口退稅政策取消對出口訂單的負面影響開始顯現，另一發面，今年春節假期較早，今年下 游加工企業放假有所提前，預計12月下旬國內現貨將進入累庫狀態，考慮到當前虧損幅度過大，不排除12月底電解鋁企業停槽規模增加，預計鋁價進一步下跌空間有限。

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中信建投期貨：滬鋁12合約運行區間20000-20500元/噸

美國12月服務業PMI不降反升至58.5，擴張速度創逾三年最快，制造業超預期降至48.3、依然萎靡、價格指數大漲至兩年新高市場押注明年1月暫停降息，美元指數高位運行，有色略有承壓基本面看國內電解鋁行業加權平均完全成本21552元/噸，行業虧損超1000元以上，現金成本虧損比例擴大至56%附近周一國內電解鋁錠社會庫存小幅去化，無錫地區小幅累庫，華南地區現貨流通偏緊，下游逢低采購為主 。

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中信建投期貨：短期滬鋁維持寬幅震蕩思路

美國11月PPI通脹超預期增長上周申請失業救濟人數意外增加，市場押注明年1月暫停降息，美元指數走強，有色略有承壓基本面看國內電解鋁行業加權平均完全成本21552元/噸，行業虧損超1000元以上，現金成本虧損比例擴大至56%附近上周國內電解鋁錠社會庫存小幅累增，無錫地區累庫明顯，鞏義地區目前持平為主下游需求較上周再度減弱，疊加新疆部分擠壓庫存到貨，去庫力度減弱預計12月中旬國內出口訂單需求進步減弱，或加大國內庫存壓力，短期滬鋁維持寬幅震蕩思路。

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中信建投期貨：滬鋁短期維持寬幅震蕩思路

美國11月PPI通脹超預期增長，上周申請失業救濟人數意外增加，市場押注明年1月暫停降息，美元指數走強，有色略有承壓基本面看國內電解鋁行業加權平均完全成本21526元/噸，行業虧損超1000元以上西南高成本地區后續計劃減產規模達19.2萬噸本周國內電解鋁錠社會庫存55.3萬噸，較上周幅累增，無錫地區累庫明顯，鞏義地區目前持平為主下游需求較上周再度減弱，疊加新疆部分擠壓庫存到貨，去庫力度減弱預計12月中旬國內出口訂單需求進一步減弱，或加大國內庫存壓力，短期滬鋁維持寬幅震蕩思路。

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12月20日Mysteel再生鋁晨會紀要?

原因是在該協會連續兩個月公示組件最低成本價的背景下，該項目招標單位仍選擇了報價低于“底價紅線”的企業作為中標候選人 基本面：①海關數據顯示，2024年11月全國未鍛軋鋁及鋁材出口量66.9萬噸，環比增加15.94%，同比增加36.6%；1-11月累計出口量達615.9萬噸，累計同比增加18.8%；②據Mysteel統計，12月16日電解鋁社會庫存為54.6萬噸，鋁錠社會庫存相較于12月12日減少1萬噸 原鋁市場：鋼聯A00無錫現貨鋁價19670-19710元/噸，均價19690元/噸，跌100元/噸。

行情簡評

12月18日Mysteel鋁晨會紀要

基本面：①海關數據顯示，2024年11月全國未鍛軋鋁及鋁材出口量66.9萬噸，環比增加15.94%，同比增加36.6%；1-11月累計出口量達615.9萬噸，累計同比增加18.8%；②據Mysteel統計，12月16日電解鋁社會庫存為54.6萬噸，鋁錠社會庫存相較于12月12日減少1萬噸 原鋁市場：鋼聯A00無錫現貨鋁價19880-19920元/噸，均價19900元/噸，跌270元/噸。

行情簡評

中信建投期貨：滬鋁12合約運行區間20200-20800元/噸

中央釋放積極信號，明年將實施更加積極有為的宏觀政策，且年底貨幣政策有進一步寬松預期，宏觀層面不宜過分悲觀基本面看國內電解鋁行業加權平均完全成本21526元/噸，行業虧損超1000元以上但考慮到60%的產能有集團自備氧化鋁供應，后續大規模減產的概率較小，高成本地區或有部分新增檢修計劃本周國內電解鋁錠社會庫存55.3萬噸，較上周四增加0.6萬噸，無錫地區累庫明顯，鞏義地區目前持平為主下游需求較上周再度減弱，疊加新疆部分擠壓庫存到貨，去庫力度減弱。

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中信建投期貨：短期滬鋁維持寬幅震蕩思路

美國通脹數據符合預期，12降息概率回升國內中央釋放積極信號，年底貨幣政策有進一步寬松預期，宏觀層面仍偏多對待基本面看國內電解鋁行業加權平均完全成本21526元/噸，行業虧損超1000元以上西南高成本地區后續計劃減產規模達19.2萬噸本周國內電解鋁錠社會庫存55.3萬噸，較上周幅累增，無錫地區累庫明顯，鞏義地區目前持平為主下游需求較上周再度減弱，疊加新疆部分擠壓庫存到貨，去庫力度減弱預計12月中旬國內出口訂單需求進一步減弱，或加大國內庫存壓力，短期滬鋁維持寬幅震蕩思路。

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中信建投期貨：滬鋁逢低可考慮布局遠期合約多單

目前國內電解鋁行業加權平均完全成本21526元/噸，與華東現貨均價相比，行業虧損擴大至1100元以上，行業虧損產能達到78%考慮到60%的產能有集團自備氧化鋁供應由此推斷，當下除了一些高成本地區因為環保、技改和計劃大修的減產之外，后續大規模減產的概率較小本周國內電解鋁錠社會庫存55.3萬噸，較上周四增加0.6萬噸，無錫地區累庫明顯，鞏義地區目前持平為主，下游采購意愿不強預計12月中旬國內出口訂單需求進一步減弱，或加大國內庫存壓力，進而施壓鋁價，短期鋁價寬幅震蕩。

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12月19日Mysteel再生鋁晨會紀要

最新利率點陣圖顯示，決策者預計2025年將降息兩次，而9月時預計為四次美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲正處于或接近放緩降息的時刻；②日本央行周四料維持利率不變，市場對明年1月升息的猜測升溫英國11月通脹率升至8個月高位，英國央行周四料維持利率不變，交易員不再篤定明年有兩次幅度25基點的降息 基本面：①海關數據顯示，2024年11月全國未鍛軋鋁及鋁材出口量66.9萬噸，環比增加15.94%，同比增加36.6%；1-11月累計出口量達615.9萬噸，累計同比增加18.8%；②據Mysteel統計，12月19日電解鋁社會庫存為52.2萬噸，鋁錠社會庫存相較于12月16日減少2.4萬噸 原鋁市場：鋼聯A00無錫現貨鋁價19770-19810元/噸，均價19790元/噸，跌110元/噸。

行情簡評

[螢石日評]：橫盤運行（20241118）

截止目前，氟化鋁主流廠家出廠報價參考華東地區11550-11750元/噸送到；西北地區氟化鋁主流11750-11950元/噸送到；西南地區氟化鋁主流11750-11950元/噸送到供應端持穩跟進，隨行入市調節開工，產能利用率維持在中位附近需求端電解鋁，絕對價雖有回落，但市場對無錫后市到貨增量有預期，中間商囤貨做庫存意愿較弱，持貨商變現意愿強，疊加目前鋼聯華東A00鋁錠基差依然維持升水，期貨倉單流向市場，導致市場現貨流通充裕，終端逢低剛需補貨。

氫氟酸

Mysteel：鋁錠庫存持續去化驅動力有哪些？

今年云南進入枯水期后，截止目前，當地暫未對電解鋁企業進行負荷管控，云南鋁水比例提升并不明顯，鑄錠勢必是增加的，但云南鋁錠外發首要是川渝，其次才是廣東雖然廣東當地鋁行業消費依舊以地產板塊為主，在南北跨區域調貨通道階段性打開下，佛山鋁錠社會庫存維持去庫據Mysteel統計，截止11月7日佛山鋁錠社會庫存19.8萬噸，較節后第一個交易日減少3.3萬噸，而去年同期佛山鋁錠社會庫存增加2.2萬噸 無錫對佛山現貨價差（元/噸） 數據來源：Mysteel 數據來源：Mysteel 調流向無利潤及跨區直送終端 無錫社會庫入庫有限 今年國慶后，無錫對鞏義現貨價差在-20元/噸至80元/噸區間。

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