Mysteel調研：云南電解鋁及鋁加工企業走訪報告

核心觀點： 在當前經濟增長訴求強的背景下，作為拉動經濟增長的電解鋁行業再度減產，表明云南省電力供應仍存較大缺口已經定性按照當前要求是 2 月 27 日前壓減負荷到位，目前企業已經開始落實減產，而此時距離汛期到來還有三個月左右的時間，在此期間內復產的可能性很小，考慮到電解槽頻繁開停對設備的影響以及成本投入，企業復產也將從多角度謹慎對待，而前期停產產能復產的計劃也將受到影響。

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云南：主動承接電解鋁產能轉移 大力發展鋁精深加工產品

2021有色金屬產業白皮書火熱銷售中，點擊查看詳情！ 云南省人民政府日前發布關于《關于促進經濟平穩健康發展22條措施的意見》，《意見中》提出加快發展現代產業體系。

國內資訊

Mysteel：2025年春節期間華南市場電解鋁運行情況

節前及假期期間加工企業的訂單有所積累，但節前原材料備貨情況一般，預計節后有一定備貨需求 庫存方面：春節前：1月27日佛山市場電解鋁社會庫存14萬噸，環比增加1.2萬噸，去年同期環比增加0.8萬噸春節期間，據Mysteel調研云南某鋁廠周邊下游鋁水消化整體下降約20% 生產方面：春節期間全國電解鋁企業維持正常生產 綜上所述，春節期間華南鋁錠現貨基本無成交，但電解鋁廠生產維持穩定。

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中信建投期貨：短期鋁價偏弱運行

隔夜倫鋁繼續走弱，滬鋁小幅下跌基本面看LME鋁庫存持續下滑，目前僅97.07萬噸，但倫鋁現貨升貼水仍處于低位，表明海外消費并未明顯改善國內供應端云南電解鋁復產基本結束，8月僅四川及貴州小規模復產但在進口窗口關閉的情況下，5月凈進口量仍超15萬噸，供應壓力仍存 消費端當前處于消費淡季，鋁加工龍頭企業開工率小幅下滑，本周電解鋁及鋁棒庫存小幅去化，但鋁錠社會庫存仍處于三年高位，壓制鋁價反彈空間，短期鋁價偏弱運行。

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Mysteel朝聞鋁市: 宏觀預期不變疊加消費淡季 后續關注下游補庫意愿

而近幾周鋁錠庫存變化主要受入庫影響，周度庫存環比下降是符合往年6月份季節性表現的，往年基本七八月才會出現累庫而近期隨著鋁初級加工品產量端開始受到下游需求負反饋影響、產量有所下降，預計帶動鑄錠量增加后續緩慢影響到庫存端供應端，預計6月云南省電解鋁產能完成復產后，后續產量同比增幅逐步收窄綜合來看，海外宏觀情緒偏弱、國內需求季節性下降，關注鋁價企穩后下游補庫意愿

行情簡評

中信建投期貨：滬鋁區間內高拋低吸

假期內倫鋁下跌1.14%，基本面看國內供應端云南地區電解鋁復產進度好于預期，預計5月云南復產30萬噸，同時內蒙古將增產17萬噸左右，供應壓力仍存節前鋁棒加工費處于歷史低位，廣西部分鋁棒加工企業減產，導致假期鑄錠量有所回升，節后預期鋁錠小幅累庫，對鋁價有所壓制，關注5月去庫節奏，鋁價高位震蕩為主滬鋁06合約波動區間20300-20700元/噸，區間內高拋低吸

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王宏飛：用數據撥開迷霧 多維度分析中國電解鋁市場發展趨勢

2024年中國電解鋁行業表現緊平衡，后續關注氣候現象從厄爾尼諾向拉尼娜的轉變對云南產量的影響 其次，王宏飛認為庫存依舊是重要的行情參考指標庫存是供需平衡的結果，依舊是交易焦點截至2024年4月15日，國內鋁錠社會庫存90.3萬噸，春節后去庫速度低于往年鋁水就地轉化率提升后，初級加工品產量上升，春節期間鋁棒庫存大增，原料去庫優先集中在這個環節，相應的鋁錠去庫速度變慢鋁水比例持續提高帶動鑄錠量在原鋁同比增量情況下仍顯示同比下降。

會議報道

Mysteel月評：3月需求超預期 國內外基本面共振帶動鋁價持續偏強運行

數據來源：Mysteel 市場展望 展望2024年4月，云南省電解鋁廠的復產企業仍會綜合各項因素進行考慮，隨著鋁水比例的持續提升，預計日均鑄錠量仍維持下降趨勢，原鋁供應同比增量壓力由各個鋁初級加工品品種與鋁錠共同分擔，則雖然需求同比預計增加、但加工費預計同比表現偏弱。

熱點分析

【證券時報】鋁價漲了這么多，還能買嗎？關鍵看這個風向標...

國內經濟數據基本符合預期，宏觀環境總體偏寬松，有色市場偏強運行 與鋁有一定相關性和替代性的銅產品因礦端原料短缺，加工費下滑明顯，為避免利潤虧損擴大，冶煉廠計劃統一削減產量，消息一出，兌現市場供應減少預期，銅價接連拉漲，有力帶動電解鋁市場 就電解鋁本身看，供應方面，鋁廠產能運行穩定，鋁錠社會庫存增長但較往年處于同期低位云南地區推進復產，或在4月至5月陸續落實，目前影響有限，需持續關注進度。

媒體報道

中信建投期貨：滬鋁多單暫時持有

市場再次交易美聯儲降息預期，有色板塊集體走強基本面看國內氧化鋁3月供應將有所改善，成本端存在下跌壓力供應端電解鋁鋁水比例仍處高位，3月云南地區大規模復產概率較低，供應壓力暫未顯現國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比繼續回升，鋁錠累庫幅度收窄，鋁棒保持去庫在庫存拐點臨近的預期下，短期鋁價震蕩偏強03合約波動區間19000-19300元/噸，多單暫時持有

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中信建投期貨：短期鋁價震蕩偏強

國內礦石供應仍然偏緊，不過預計3月將有所改善，成本端存在下跌壓力供應端電解鋁鋁水比例仍處高位，3月云南地區大規模復產概率較低，供應壓力暫不明顯國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比繼續回升，累庫幅度收窄，在庫存拐點臨近的預期下，鋁錠庫存拐點預計3月中旬出現，短期鋁價震蕩偏強03合約波動區間18900-19200元/噸，區間操作為主

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云晨期貨：鋁供需矛盾暫不突出

期貨商品指數在經過連續5個月的下跌之后，繼續向下的空間有限 鋁錠供需矛盾不突出供應端看，目前國內電解鋁運行產能保持穩定，開工率93.81%之前有消息稱節后云南部分鋁廠開始復產，考慮到2024年西南地區水庫水位顯著好于2023年同期，預計鋁廠提前復產的可能性較大，但即便復產短期也不會帶來大的供應壓力另外，近期進口窗口關閉，進口供應增加的壓力也有所減弱 需求端看，春節后下游加工企業逐漸復工，且臨近傳統消費旺季，預計后市鋁下游需求將逐漸回暖。

國內資訊

Mysteel節后預測：春節鋁市鑄錠情況調研及庫存預測

春節將至，下游鋁加工企業陸續放假，現貨市場逐漸進入休市狀態，春節后鋁錠庫存峰值預計多少萬噸？Mysteel結合調研情況進行淺析預測 一、電解鋁生產情況 進入2024年1月份，云南等地區電力供需暫未出現較大矛盾，其他企業亦未有大規模檢修或投產計劃，整體電解鋁運行產能大穩小動 Mysteel對中國原鋁生產企業進行全樣本調研，，2024年1月份國內電解鋁運行產能穩定在4215萬噸/年附近，1月中國原鋁產量初值359.25萬噸，同比增長5.46%，環比下降0.21%；1月平均日產量為11.59萬噸，環比下降0.02萬噸/天（實產天數31天），整體變動幅度較小。

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Mysteel：12月需求超預期 鋁價V形反轉

上海鋼聯分地區氧化鋁價格走勢圖 數據來源：Mysteel 市場展望 展望2024年1月，考慮部分電解鋁冶煉廠周邊鋁液就地轉化企業仍在投產過程中，距離春節仍有時日，而隨著重污染天氣結束、前期北方鋁加工檢修產能或有復產計劃，預計鑄錠量仍維持窄幅下降趨勢，疊加前期云南電解鋁減產主要體現在鋁錠上，預計鋁錠社會庫存入庫量維持偏低水平。

熱點分析

中信建投期貨：滬鋁空單部分止盈

供給端云南減產對現貨端的影響仍存，鞏義地區現貨略微偏緊雖然當前進口盈利窗口打開，但進口貨源稍顯不足同時受廢鋁供應緊張影響，出現部分電解鋁代替廢鋁的需求，現貨市場供應偏緊消費端整體表現偏弱，上周下游加工龍頭企業開工率環比繼續下滑，同時部分鋁棒企業發生減產，后續鋁水的消費將進一步轉弱短期電解鋁呈現弱預期強現實的格局，現貨升貼水有望進一步走強，并對鋁價形成支撐，直至鋁錠去庫速度再次放緩 01合約波動區間18300-18600元/噸，操作上建議空單部分止盈。

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中信建投期貨：鋁價跌幅有所放緩

供給端云南減產對現貨端的影響仍存，鞏義地區現貨略微偏緊雖然當前進口盈利窗口打開，但進口貨源稍顯不足，國內鋁錠供應偏緊當前市場的交易重點還是在于消費端，上周下游加工龍頭企業開工率環比繼續下滑，同時內蒙、新疆等部分鋁棒企業發生減產，預計后續鋁水的消費將進一步轉弱，鋁錠供應將逐步改善本周電解鋁庫存持續去化對鋁價有所支撐，鋁價跌幅有所放緩，但反彈高度較為有限 01合約波動區間18200-18500元/噸，操作上反彈沽空為主。

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中信建投期貨：滬鋁區間操作

供給端云南減產對現貨端的影響仍存，北方惡劣天氣對鋁錠到貨有一定影響雖然當前進口盈利窗口打開，但進口貨源增量有限同時受廢鋁供應緊張影響，出現部分電解鋁代替廢鋁的需求，現貨市場供應偏緊格局短期難以改變消費端整體表現偏弱，下游加工龍頭企業開工率環比繼續下滑在庫存偏低現貨偏緊的格局下，現貨升貼水有望維持偏強狀態但走高的鋁價亦會對需求有所壓制，短期鋁價高位震蕩 01合約波動區間18600-18900元/噸，操作上建議區間操作為主。

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中信建投期貨：短期鋁價偏弱運行

供給端云南減產產能已執行完畢，暫未聽聞進一步減產的消息參考去年減停產情況，不排除明年一季度小幅減產目前進口窗口關閉，后續進口鋁錠有所下滑，供應制約仍存消費端龍頭加工企業開工率環比小幅下滑，本周電解鋁庫存環比上周下滑3.4萬噸鋁價持續下跌后，華南地區保持升水行情，但下游采購不佳，短期鋁價偏弱運行 滬鋁01合約運行區間18200-18500元/噸，操作上空單暫時持有

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Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（11月24日-12月1日）

與上海鋼聯10月鋁錠現貨均價19122元/噸對比，全行業盈利3163元/噸②進入11月后消費環比有所走弱，個別下游鋁加工企業已經提前放假，情緒上利空鋁價③隨著云南地區鋁企減產逐步落地，下游消費趨弱，短期鋁價上方承壓 總結：國內廢鋁市場情緒上漲為主下周重點關注電解鋁庫存數據 。

情緒指數

中信建投期貨：滬鋁反彈沽空

供應端云南減產對鋁錠現貨供給的影響逐漸體現，云南目前減產產能81萬噸左右，后續減產產能將在20日內執行完畢上海地區持續表現去庫，進口窗口關閉后，進口鋁流入在減少消費端下游加工龍頭企業開工率小幅回落，終端消費表現偏弱昨日電解鋁社會庫存轉為去庫，但鋁價偏弱運行市場的交易重心逐漸從供應端轉向消費端，后續消費穩中偏弱，鋁價震蕩偏弱概率較大 滬鋁12合約運行區間18700-19000元/噸，操作上建議反彈沽空為主。

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