Mysteel：2月電解鋁行業重回100%盈利 全年有望實現持續高利潤

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2025年2月中國電解鋁行業加權平均完全成本16820元/噸，較1月下降2715元/噸與當月上海鋼聯鋁錠現貨均價20515元/噸對比，全行業盈利3695元/噸，原材料價格大幅下滑使得鋁廠經營壓力得到快速緩解，行業利潤回歸至基本接近2024年最高水平 圖1 電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源:Mysteel 煤價持續下跌 鋁廠用電價格連續兩月下滑 2月電解鋁企業用電價格較1月穩中微降。

熱點分析

Mysteel朝聞鋁市：非農就業后美元指數刷新日高 預計短期鋁價區間寬幅震蕩

【行業追蹤】Mysteel對中國原鋁生產企業進行全樣本調研，2025年1月中國原鋁產量初值371.98萬噸，同比增長3.53%，環比增長0.12%；1月平均日產量為12萬噸，環比小增0.01萬噸（實產天數31天），本月繼續延續投復產與減產并行的態勢，隨著氧化鋁價格的持續下跌，鋁企利潤環比擴大，西南地區高電價有所回落，西南地區電解鋁廠少量復產，其他區域保持相對穩定運行。

行情簡評

Mysteel早讀：非農特朗普接連沖擊 有色金屬漲跌互現

另據調研企業的生產計劃安排來看，2025年2月國內銅板帶預計產量16.56萬噸，環比減少1.66%，同比增加33.98%1-2月國內銅板帶預計產量累計為33.40萬噸，同比增加0.03% ◎Mysteel對中國原鋁生產企業進行全樣本調研，2025年1月中國原鋁產量初值371.98萬噸，同比增長3.53%，環比增長0.12%；1月平均日產量為12萬噸，環比小增0.01萬噸（實產天數31天），本月繼續延續投復產與減產并行的態勢，隨著氧化鋁價格的持續下跌，鋁企利潤環比擴大，西南地區高電價有所回落，西南地區電解鋁廠少量復產，其他區域保持相對穩定運行。

有色聚焦

Mysteel：12月電解鋁行業虧損加劇 企業在降本增效中艱難前行

而外購電價已經調整到絕對高位，目前鋁廠正在積極與管理部門溝通，若溝通無果，則1月外購高電價將繼續保持綜合來看，1月全行業加權平均電價與12月保持平穩關注西南區域鋁廠外購電價的溝通結果 值得注意的是，從近幾年的電價趨勢來看，隨著電解鋁產能大量轉移至西南區域，外購電價需求大增后，鋁廠的議價能力相對較弱，未來高外購電價恐將是常態 12月氧化鋁止漲轉跌 月度均價漲幅收斂 氧化鋁價格在11月成本核算周期中大幅上漲近千元，加上其他成本的上漲，拉高電解鋁成本2765元/噸。

熱點分析

月評：供需結構尚有支撐 11月氧化鋁價格維持上行走勢

考慮到枯水期電價抬升，虧損持續擴大的情況下，檢修規模可能擴大；重慶某電解鋁企業正常停槽檢修，涉及6臺電解槽，折算產能約1萬噸/年寧夏某鋁企置換轉移7萬噸閑置電解鋁產能指標；新疆某鋁廠準東地區目前完成約86臺槽子投產，預計明年一月完成55萬噸置換產能投產；內蒙古某鋁廠三期產能置換項目25萬噸/年產能正式通電投產，因此在多個產能置換項目穩步投產的基礎上，預計運行產能總量仍將穩步提升 綜上所述，目前礦石端供應內憂外患，部分氧化鋁廠生產缺乏穩定性，并且年底前國內并無新增產能釋放，短期供應端難有增量。

月報

Mysteel月評：宏觀微觀共振壓力下 11月滬鋁沖高回落

進入12月份之后，廣西某電解鋁企業10萬噸產能計劃1月開始技改，12月初將提前減產做準備；四川某電解鋁企業近日開始停槽檢修，初步計劃36臺電解槽左右，折算產能4萬噸/年考慮到枯水期電價抬升，虧損持續擴大的情況下，檢修規模可能擴大；重慶某電解鋁企業正常停槽檢修，涉及6臺電解槽，折算產能約1萬噸/年寧夏某鋁企置換轉移7萬噸閑置電解鋁產能指標；新疆某鋁廠準東地區目前完成約86臺槽子投產，預計明年一月完成55萬噸置換產能投產；內蒙古某鋁廠三期產能置換項目25萬噸/年產能正式通電投產，因此在多個產能置換項目穩步投產的基礎上，預計運行產能總量仍將穩步提升。

熱點分析

Mysteel早讀：住建部等五部委解讀地產“組合拳” 有色金屬多數收跌

從本月核算周期內電解鋁各成本項的環比變化來看，氧化鋁價格環比提升，電力成本窄幅提高、陽極成本窄幅下降，帶動9月電解鋁成本環比窄幅提高鋁廠的財務口徑綜合發電成本調研顯示9月國內電解鋁全行業加權平均自備電價為0.380元/度、環比持平 ◎【內蒙古自治區印發《內蒙古自治區促進鋁產業高質量發展的若干意見》】支持企業開展國際合作，增強鋁土礦資源保障能力推進高鋁粉煤灰綜合利用示范基地建設。

有色聚焦

Mysteel：9月電解鋁行業利潤轉增 10月成本或顯著提高

進入9月，我國北方氣溫下降，冬儲開始，疊加中秋節和假期節前補庫需求釋放，當地貿易商拉運相對積極，產地煤礦銷售情況良好，坑口價格隨行就市進行小幅度上調據Mysteel煤礦開工數據顯示，截止9月27日，全國462家煤礦開工率為94.4%，環比下降0.1個百分點據Mysteel統計，截止9月27日全國340家電廠樣本區域存煤總計6158萬噸，日耗283.6萬噸，可用天數21.7天 國內煤炭主產區動力煤價格走勢圖（元/噸） 數據來源：Mysteel 受此影響，Mysteel對全國電解鋁企業自備電廠煤炭到廠價格進行的調研情況來看，鋁廠的財務口徑綜合發電成本調研顯示9月國內電解鋁全行業加權平均自備電價為0.380元/度、環比持平。

熱點分析

Mysteel：8月個別省份維持理論虧損 電解鋁利潤下降

價格方面，據Mysteel調研，8月港口價較上月持平至下跌10-15元/噸；陜西地區環比上漲12至下跌55元/噸；內蒙地區環比下降40至上漲20元/噸新疆地區環比下上漲39至下降57元/噸 國內煤炭主產區動力煤價格走勢圖（元/噸） 數據來源：Mysteel 受此影響，Mysteel對全國電解鋁企業自備電廠煤炭到廠價格進行的調研情況來看，鋁廠的財務口徑綜合發電成本調研顯示8月國內電解鋁全行業加權平均自備電價環比上升0.003元/度至0.380元/度，帶動使用自備電的冶煉廠成本窄幅上升40.5元/噸。

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[石油焦]：8月石油焦市場震蕩波動 9月或弱穩運行

由此來看，具有自備電廠及自備氧化鋁的山東仍是全國成本最有優勢的地區，其次是新疆及內蒙古受豐水期影響，外購電價下調，云南省電解鋁廠理論利潤增加，但除云南以外的西南地區電解鋁利潤仍相對薄弱，其中貴州省出現理論虧損8月來看，電解鋁成本核算周期內，預計各項本波動對沖后，8月電解鋁冶煉成本環比表現窄幅下降 三、9月石油焦受供需矛盾影響 價格多弱穩運行 當前國產石油焦資源供應量穩步增加，港口石油焦積極去庫，隨著國內煉廠石油焦產量增加，9月下旬開始石油焦庫存或上漲，市場現貨資源寬松，供需錯配影響下價格仍以需求面主導。

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Mysteel：7月個別省份電解鋁產能出現理論虧損

據Mysteel調研，西南地區水電外購電價因豐水期到來而有所下降，帶動電解鋁廠加權平均外購電價降幅與去年同期較為接近，后續預計外購電價整體維持偏穩為主 數據來源：Mysteel 電解鋁行業加權平均電價走勢圖（元/度） 數據來源：Mysteel 綜合測算，7月中國電解鋁行業加權平均用電價格為0.405元/度，環比下降0.013元/度，帶動電力成本環比下降近134元/噸左右，推動電解鋁加權成本環比下降。

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Mysteel半年報：2024年下半年電解鋁供需表現短缺為主 行業維持較好利潤

受動力煤價格同比下降影響，據電解鋁冶煉廠自備電價同比下降11.45%至0.387元/度，而外購電價同比僅上漲1.15%，Mysteel核算1-5月電解鋁廠電價平均為0.429元/度，同比下降5.67% 電解鋁主要原料成本金額及占比對比（元/噸，%） 數據來源：Mysteel 主要原料價格的顯著變動帶動各原材料在電解鋁成本中占比同比發生變化，電力成本占比下降1個百分點至35%，氧化鋁成本占比提高5個百分點至38%，陽極成本占比較去年下降4個百分點至13%。

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Mysteel成本：山東省時隔41個月再次成為最具成本優勢電解鋁省份

價格方面，據Mysteel調研，6月港口價較上月下跌15-25元/噸；陜西地區環比持平至下跌50元/噸；內蒙地區環比下降80至上漲90元/噸新疆地區環比下降13至上漲40元/噸 國內煤炭主產區動力煤價格走勢圖（元/噸） 數據來源：Mysteel Mysteel對全國電解鋁企業自備電廠煤炭到廠價格進行的調研情況來看，鋁廠的財務口徑綜合發電成本調研顯示6月國內電解鋁全行業加權平均自備電價環比上漲0.002元/度至0.381元/度，帶動使用自備電的冶煉廠成本窄幅上漲20元/噸。

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Mysteel：5月電解鋁成本提升 價格上漲拉動鋁利潤走擴

展望6月，預計動力煤價格及外購電價共同帶動電解鋁冶煉廠電力成本加速下降 氧化鋁價格上漲對電解鋁成本的推動將持續 2024年5月國內氧化鋁現貨價格大幅上行，氧化鋁加權月均價為3745元/噸，較上月上漲416元/噸，環比大漲12.50%本月氧化鋁價格的上漲仍主要受現貨供應的不穩定所致國內方面，上半月復產進度未達預期、晉魯及西南地區部分企業集中焙燒檢修，促使下游鋁廠、貿易商及長單供應不足的氧化鋁企業集中入市詢價，導致持貨商挺價惜售情緒仍較強；下半月受高利潤趨勢，前期減停產項目復產預期強烈，但受原料不足等因素限制、產能釋放有限；而需求端電解鋁廠穩步復產，氧化鋁供應偏緊態勢短期難改。

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Mysteel：4月鋁冶煉利潤顯著提高 成本窄幅下降

據Mysteel統計，截止4月26日全國277家電廠樣本區域存煤總計4750.6萬噸，日耗206.3萬噸，可用天數23天日耗較3月水平有所下降 國內煤炭主產區動力煤價格走勢圖（元/噸） 數據來源：Mysteel 受此影響，Mysteel對全國電解鋁企業自備電廠煤炭到廠價格進行的調研情況來看，鋁廠的財務口徑綜合發電成本調研顯示4月國內電解鋁全行業加權平均自備電價環比下降0.001元/度至0.384元/度，帶動使用自備電的冶煉廠成本下降13.5元/噸，波動幅度較為有限。

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Mysteel：3月份電解鋁冶煉利潤提高 省份間成本差異擴大

冶煉廠自備電價近幾個月維持窄幅波動，本月環比降幅為自去年8月后的最大變動，但從整體自備電價的季節性波動情況來看，波動幅度仍有限 展望4月，現階段正處用煤淡季，電廠日耗持續回落，與此同時，電廠即將分段進行機組檢修，雖4月有大秦線春檢開啟，但市場煤炭供應仍保持充裕，加上新能源電力供應將季節性增加，預計煤價將延續偏弱震蕩走勢，帶動電解鋁廠自備電價維持下降趨勢 枯水期未結束 外購電成本變化不大 外購電方面，電力價格市場化交易影響下，3月各地電解鋁企業外購電價環比窄幅上漲0.002元/度至0.496元/度，連續三個月變動有限，后續關注水電價格季節性調整情況。

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[隆眾聚焦]：供需雙影響下，是否利好國內中高硫石油焦價格

進入2024年，終端電解鋁價格呈現先跌后漲走勢，但預焙陽極價格長期持穩，中高硫石油焦價格窄幅推漲，陽極企業利潤壓縮，陽極企業能否延續積極采購，繼續利好中高硫石油焦價格？ 數據來源：隆眾資訊 截至4月9日電解鋁價格推漲至20070元/噸，環比上漲2.50%，同比上漲7.50%；自2月20日起，電解鋁價格呈震蕩上行趨勢，廠家生產積極性提高，3月份國內電解鋁產量達到359.24萬噸，環比增加7.49%，同比增加5.49%。

熱點聚焦

Mysteel：近11個月以來電解鋁首次出現理論虧損省份

新疆地區環比下降40-50元/噸，進口煤環比持平據Mysteel煤礦開工數據顯示，截止2月23日，全國462家煤礦開工率為82.8%，周環比增11.3%據Mysteel統計，截止2月23日全國257家電廠樣本區域存煤總計4503.1萬噸，日耗229.0萬噸，可用天數19.7天 坑口價整體窄幅波動，從Mysteel對全國電解鋁企業自備電廠煤炭到廠價格進行的調研情況來看，鋁廠的財務口徑綜合發電成本調研顯示2月國內電解鋁全行業加權平均自備電價環比窄幅下降0.001元/度至0.393元/度，變動幅度有限。

熱點分析

世紀鋁業：2023年鋁發貨量同比下降9%

氧化鋁方面，旗下位于牙買加的Jamalco氧化鋁廠繼續維持80%的開工率 成本方面，四季度電解鋁電力成本下降，其中Indy Hub電價同比下降49%至32美元/MWh，Nord Pool 電價同比下降57%至58歐元/MWh四季度氧化鋁成本項中燒堿價格同比下降62%至363美元/噸

國際資訊

Mysteel：1月電解鋁成本維持上漲趨勢

坑口價整體窄幅波動，從Mysteel對全國電解鋁企業自備電廠煤炭到廠價格進行的調研情況來看，鋁廠的財務口徑綜合發電成本調研顯示1月國內電解鋁全行業加權平均自備電價環比下降0.002元/度至0.394 元/度，變動幅度有限 國內煤炭主產區動力煤價格走勢圖（元/噸） 數據來源：Mysteel 外購電價變動不大 仍高于自備電價 外購電方面，電力價格市場化交易影響下，1月各地電解鋁企業外購電價環比窄幅下降0.002元/度至0.492元/度，整體變動不大。

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