Mysteel：近期影響鋁價博弈的因素分析

鋁水采購量持續抬升，4月就地轉化率為74.8%，環比增加明顯，鋁初級加工品承擔更多供需壓力除鋁棒外其他鋁初級加工品產量在月上旬環比上升鋁錠進口窗口持續關閉導致進口貨源減少，國內鋁錠社會庫存出庫量及去庫速度提高鋁初級加工品各品種受終端需求影響表現不一，整體鑄錠增量有限截至5月8日，中國電解鋁社會庫存為62.9萬噸，繼續呈下降趨勢 數據來源：Mysteel 綜上，2025年五一節后鋁價沖高回落是宏觀預期修正、供需階段性錯配、地緣政治擾動及成本邏輯轉換共同作用的結果，隨著國內一系列消費刺激政策的逐步落地，市場情緒從前期的樂觀轉向謹慎，對鋁價的向上驅動力減弱，雖驅動減弱但未改變，基本面需求同比仍有增長，短期鋁價仍有明顯支撐。

熱點分析

國信期貨：滬鋁預計震蕩調整為主

周五夜間，滬鋁報收19790元/噸，下跌0.55%，倫鋁報收2494美元/噸，下跌1.38%近期氧化鋁價格持續下跌，帶給電解鋁行業利潤修復的空間，但也需注意電力成本正小幅上漲，成本端壓力仍然較大需求端，春節前下游鋁加工企業開工率預計持續下滑，對價格形成利空另外，隨著行業鋁水比升高，鑄錠量上漲，鋁錠庫存會逐漸迎來持續性累庫目前來看，基本面情況更多起到對鋁價的支撐作用，宏觀情緒謹慎下，鋁價缺乏上漲驅動力。

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國信期貨：滬鋁預計震蕩

周一夜間，滬鋁報收19765元/噸，下跌0.05%，倫鋁報收2550美元/噸，下跌0.27%隨著氧化鋁期現價格持續走弱，電解鋁的成本支撐也進一步減弱供應端產能運行穩定，較為寬松，需求端則處于消費淡季及出口訂單量減少的利空預期之下庫存的去庫狀態對價格仍有一定支撐，現貨市場在經過一段時間的積極備貨后交易情緒再度轉向平淡，鋁錠的庫存拐點或將到來目前來看，基本面情況更多起到對鋁價的支撐作用，宏觀情緒謹慎下，鋁價缺乏上漲驅動力。

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國信期貨：滬鋁震蕩

周三夜間，滬鋁報收20730元/噸，下跌0.41%，倫鋁報收2615美元/噸，下跌1.69%氧化鋁價格仍在上漲中，將加大電解鋁的冶煉成本壓力，限制鋁價下方空間，據了解，目前已有鋁廠虧損生產的情況出現目前鋁供應維持穩定，下游需求將逐漸轉入淡季，鋁錠去庫速度或有放緩，供需側的利多作用將有所減弱關注宏觀情緒變化，預計滬鋁震蕩，以震蕩思路對待

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國信期貨：氧化鋁及滬鋁預計震蕩

周二夜間，滬鋁報收20795元/噸，上漲0.07%，倫鋁報收2660美元/噸，上漲0.32%關注宏觀情緒變化對鋁價的影響氧化鋁價格仍在上漲中，將加大電解鋁的冶煉成本壓力，限制鋁價下方空間，據了解，目前已有鋁廠虧損生產的情況出現目前鋁供應維持穩定，下游需求將逐漸轉入淡季，鋁錠去庫速度或有放緩，供需側的利多作用將有所減弱預計滬鋁震蕩，以震蕩思路對待 周二夜間，氧化鋁主力合約報收4991元/噸，上漲0.28%。

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國信期貨：滬鋁震蕩運行

周一夜間，滬鋁報收20790元/噸，下跌0.74%，倫鋁報收2651.5美元/噸，下跌0.69%鋁錠去庫速度有所放緩，且需求端也出現回落跡象由于氧化鋁價格持續上漲，電解鋁冶煉成本抬升，行業利潤明顯受到擠壓，成本對于鋁價的底部支撐作用或逐漸凸顯，限制鋁價下方空間預計滬鋁震蕩運行，以震蕩思路對待 周一夜間，氧化鋁主力合約報收4961元/噸，下跌0.54%28日，上海期貨交易所調整氧化鋁期貨交易保證金和漲跌停板幅度，考慮到氧化鋁市場前期累計較大漲幅，市場投資者應客觀理性考慮市場價格波動潛在風險，業內也呼吁產業機構及投資者合理利用期貨市場價格發現和套期保值功能，對氧化鋁市場波動做好風險管理，切勿追漲殺跌過度投機炒作，應理性看待氧化鋁市場短期風險和基本面調整后氧化鋁供需長期回歸平衡的大趨勢。

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Mysteel朝聞鋁市：關注明日海外宏觀數據 預計鋁價隨倫鋁寬幅偏強震蕩為主

基本面方面，出口訂單好轉對鋁需求增量帶來一定拉動作用，節前下游企業在訂單拉動下積極備貨為主，庫存持續下降整體來看，原鋁供應穩定為主但鑄錠量下降趨勢仍將持續，預計后續鋁錠整體以季節性去庫為主海外電解鋁近期減產頻發、國內需求邊際改善，鋁基本面存一定支撐關注明日凌晨美聯儲降息幅度及對后續降息節奏的預期，預計鋁價隨倫鋁寬幅偏強震蕩為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：國內外宏觀預期好轉 滬鋁隨商品反彈

基本面方面，出口訂單好轉對鋁需求增量帶來一定拉動作用，疊加假期備貨情緒，近兩周現貨成交有所好轉、鋁錠明顯去庫，現貨區域間高價差使得發運地貨源更改物流流向，后續到貨量預計稍有增量9月以來受國內基本面支撐推動、鋁錠進口虧損有所收窄海外電解鋁近期減產頻發，疊加宏觀情緒好轉，預計鋁價隨商品震蕩反彈為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：鮑威爾釋放重磅鴿派轉向信號 預計鋁價偏強運行為主

基本面方面，據Mysteel調研，鋁初級加工品產量維持上升趨勢，且廠庫并未積累，產量的增加向下游的傳遞相對通暢鑄錠量的持續下降及出庫量的提升也帶動鋁錠社會庫存持續下降，其中，廢鋁供應偏緊也導致鋁錠對廢鋁有一定替代作用受海外電解鋁廠減產及氧化鋁價上漲等因素推動，倫鋁近期表現偏強，帶動滬鋁跟漲為主，鋁加工廠訂單及產量邊際窄幅提升綜合來看，本周宏觀數據相對有限，預計市場維持偏樂觀情緒帶動鋁價偏強運行為主，關注周五將公布的美國7月PCE物價指數及國內需求端訂單走勢。

行情簡評

國信期貨：氧化鋁夜盤沖高回落

目前需求端旺季延續，各板塊開工率均有一定回升空間節后鋁錠小幅去庫，關注去庫是否可以持續，且需要預防鋁棒庫存較高的壓力警惕滬鋁高位回調風險，建議輕倉持有，生產企業注意鎖定訂單利潤 氧化鋁夜盤沖高后回落，從基本面看，至4月末，南北氧化鋁廠均有不同程度的復產，且在燒堿及能源成本雙雙走弱下，氧化鋁成本有望下移，行業高利潤水平維持，未來供應增加預期較強下游電解鋁復產帶來的需求增量暫未形成明顯壓力，但需求增加對價格有支撐作用。

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Mysteel：華南鋁基差為何持續走低 旺季來臨是否將帶動后續現貨走強？

Mysteel3月20日鋁錠日度庫存顯示，主要市場電解鋁庫存（萬噸）增加其中無錫27.2，持平；佛山27.4，增0.4；鞏義（含保稅）19.1，減0.1據Mysteel了解，佛山近期鋁錠庫存仍在上升，一方面因為西南地區鋁錠貨源陸續到貨、進口貨到港有所入庫，另一方面鋁棒對鋁錠的替代作用也對鋁錠出庫有所抑制從進口貨源到港情況來看，佛山鋁錠社會庫存拐點仍待時日 五、佛山鋁基差走勢展望 綜合來看，佛山地區鋁錠庫存仍在累庫周期、疊加鋁價偏強運行，現貨基差短期仍將維持貼水，而隨著旺季來臨，從國內需求來看，鋁下游加工開工率繼續回升，鋁初級加工品產量仍在提升，鋁箔行業新增訂單快速增長，需求好于預期，下游需求逐步恢復預計將帶動佛山鋁錠庫存加速進入拐點，預計屆時佛山鋁基差貼水將有所回調。

熱點分析

國信期貨：滬鋁及氧化鋁震蕩

周三夜間，滬鋁上漲0.39%報收19325元/噸，倫鋁上漲0.64%，報收2283.5美元/噸氧化鋁上漲0.57%，報收3345元/噸鋁方面，短期內供應增加有限，利空作用有限旺季需求暫時難以驗證，關注鋁錠庫存拐點的出現滬鋁上方面臨一定壓力，預計震蕩運行，多單可持有氧化鋁方面，供應端持續修復中，電解鋁一輪復產節奏或不及預期，需求走強的預期將逐漸消化預計氧化鋁震蕩為主，以震蕩思路對待

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提升綠色發展中的“含金量” 中國綠色鋁都蓄勢待發

2023年7月通過的《中共廣元市委關于以打造中國綠色鋁都為引領推動工業經濟突破性發展的決定》提出，要充分發揮中國西部鋁錠貿易中心作用，積極引進新疆、內蒙古等地鋁錠，爭取設立廣元鋁錠期貨交割庫；實施“百企千億”計劃，到2027年，形成100萬噸電解鋁、200萬噸外購鋁錠、250萬噸綠色循環再生鋁的原鋁規模 目前，廣元已形成以國家級經開區廣元經濟技術開發區為核心、青川莊子工業園和劍閣金劍工業園綠色循環再生鋁園區為兩翼，輻射帶動昭化中國西部(廣元)綠色家居產業城的發展格局，基本建成“綠色水電鋁—綠色鋁精深加工—鋁資源綜合利用”產業鏈。

國內資訊

Mysteel：鋁錠社會庫存加速去化解析

據Mysteel調研，11月27日中國主要市場電解鋁庫存較上期下降2.7萬噸至58萬噸，其中，鞏義和無錫貢獻了74%的庫存降幅從出入庫數據來看，自本月中旬開始，無錫鋁錠入庫量下降后近期表現平穩，而鞏義鋁錠入庫量連續三周持續下降；而兩地出庫量均連續三周環比顯示不同幅度的增加，出入庫共同作用帶動了兩地庫存的下降而對后續去庫趨勢能否維持的判斷，還需結合供需的實際成因考慮 入庫端，在云南省電解鋁產能限負荷導致的減產落地后，最大的影響體現在了鑄錠量上，這也對廣東的入庫量有明顯的影響。

熱點分析

2023年Mysteel第十屆鋁產業年會暨電解鋁分論壇回顧

鋁材出口方面，出口至各大洲比重稍有變化，出口量預計邊際稍顯改善但短期來看難有V形反轉 然后，姚馨對市場供需平衡及價格運行邏輯進行了一個預測，她對云南復產情況作出三種假設，并在這三種假設條件下對未來8個月電解鋁供需平衡進行推演，綜合來看，未來8個月電解鋁供需平衡均顯示過剩為主，且減產98-120萬噸/年區間對供需過剩的提振作用相對有限，僅限負荷再度加碼的假設下，供需轉為緊平衡并且姚馨表示產量提升但鑄錠量反而同比下降，她認為在鋁液就地轉化率提升的大趨勢下，原鋁產量提升但鑄錠量下降有很大概率發生，供需壓力由鋁錠及各鋁坯料品種共同分擔。

會議報道

姚馨：2024 年電解鋁供需平衡及價格運行邏輯推演

鋁材出口方面，出口至各大洲比重稍有變化，出口量預計邊際稍顯改善但短期來看難有V形反轉 然后，姚馨對市場供需平衡及價格運行邏輯進行了一個預測，她對云南復產情況作出三種假設，并在這三種假設條件下對未來8個月電解鋁供需平衡進行推演，綜合來看，未來8個月電解鋁供需平衡均顯示過剩為主，且減產98-120萬噸/年區間對供需過剩的提振作用相對有限，僅限負荷再度加碼的假設下，供需轉為緊平衡并且姚馨表示產量提升但鑄錠量反而同比下降，她認為在鋁液就地轉化率提升的大趨勢下，原鋁產量提升但鑄錠量下降有很大概率發生，供需壓力由鋁錠及各鋁坯料品種共同分擔。

會議報道

本周（11月11日-11月17日）有色金屬漲跌不一

本周有色金屬價格漲跌不一本周銅價重心上移，BACK月差再度擴大，現貨升水表現承壓走低；但后續部分地區換月后流通貨源偏緊，現貨升水交割后表現走高周內下游消費仍表現疲軟，畏高情緒有所顯現，因此采購需求不佳，現貨成交氛圍低迷本周鋁價偏弱震蕩運行，一方面海外宏觀情緒反復，另一方面，國內基本面偏弱供應端雖然云南電解鋁限負荷帶來的減產基本落地，但對未來幾個月的供需平衡并無逆轉作用，整體供需仍偏過剩為主，需求整體不及預期拖累鋁錠社會庫存去庫不及預期。

有色指數評述

Mysteel指數評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告 （11月13日-11月17日）

周內下游消費仍表現疲軟，畏高情緒有所顯現，因此采購需求不佳，現貨成交氛圍低迷 鋁：本周鋁價震蕩偏弱運行，一方面海外宏觀情緒反復，另一方面，國內基本面偏弱供應端來看，雖然云南電解鋁限負荷帶來的減產基本落地，但對未來幾個月的供需平衡并無逆轉作用，整體供需仍偏過剩為主，需求整體不及預期拖累鋁錠社會庫存去庫不及預期 鉛：本周鉛價偏強運行，下游電池廠消費不溫不火，接貨意愿不佳，逢低入市尋低價貨源補庫為主，疊加周內部分煉企交割貨源到庫，本周庫存大增。

產業分析

Mysteel指數評述：大宗工業原材料、能源及農產品價格周報 （11月13日-11月17日）

有色金屬：本周有色金屬價格漲跌不一本周銅價重心上移，BACK月差再度擴大，現貨升水表現承壓走低；但后續部分地區換月后流通貨源偏緊，現貨升水交割后表現走高周內下游消費仍表現疲軟，畏高情緒有所顯現，因此采購需求不佳，現貨成交氛圍低迷本周鋁價震蕩偏弱運行，一方面海外宏觀情緒反復，另一方面，國內基本面偏弱供應端來看，雖然云南電解鋁限負荷帶來的減產基本落地，但對未來幾個月的供需平衡并無逆轉作用，整體供需仍偏過剩為主，需求整體不及預期拖累鋁錠社會庫存去庫不及預期。

產業分析

Mysteel半年報: 電解鋁2023上半年市場回顧及下半年展望

此外，鋁棒產量快速回升帶動電解鋁鑄錠比例環比下降，同時電解鋁鑄錠直發終端比例有所恢復，帶動鋁錠入庫量環比下降 2021年-2023年中國電解鋁社會庫存走勢圖 數據來源：Mysteel 從3月初開始電解鋁社庫開始快速去庫，截止目前鋁錠社庫總量為近七年地低位水平，整體來看，鋁錠入庫環比下降對鋁錠去庫的帶動作用明顯大于出庫的環比提高。

年報