Mysteel半年報: 宏觀情緒和基本面碰撞 2025年上半年電解鋁回顧和下半年推演

分品種來看，鋁材出口總量中，占比最高的仍是鋁板帶片，占比達55.7%，其次是鋁箔及鋁型材，占比分布為25.5%及15%鋁板帶片、鋁箔、鋁型材出口數據同比呈現不同程度的減量，分別減少約6.4萬噸、2.8萬噸、8.4萬噸，鋁型材降幅最為明顯 數據來源：海關，Mysteel整理 5、 鋁錠庫存分析 5.1 鋁錠社會庫存分析 截止6月26日，中國電解鋁社會庫存總量為46萬噸，較今年社庫峰值減少43.8萬噸；與去年同期相比減少29.8萬噸，降幅為39.3%。

年報

廣元市全力打造川渝鋁產業鏈協調發展布局地

（1）強化產業協同構建起“綠色水電鋁（再生鋁、外購鋁錠）—鋁精深加工—鋁資源綜合利用”全產業鏈，形成電解鋁產能61.5萬噸、再生鋁產能160萬噸、鋁加工能力超200萬噸規模，建成及在建產品涵蓋鋁制電纜、泡沫鋁、鋁輪轂、鋁纖維等20余類，有效保障川渝地區鋁產業供應鏈穩定 （2）深化區域合作聚焦汽車輕量化鋁部件、軌道交通用鋁、高端電子鋁箔等領域，引進重慶重慶力昇特裝年產1萬件含鋁軍用配套裝備制造、德陽天和年產3萬噸鋁合金汽車零部件制造等鋁產業項目10個。

國內資訊

神火股份：2024年凈利潤43.07億元，同比下降27.07%

電解鋁業務的主要產品為液鋁和鋁錠，主要運用于建筑、電力、交通運輸等行業煤炭業務的主要產品為煤炭和型焦，具有低硫、低磷、中低灰分、高發熱量等特點，產品種類分為精煤、塊煤、洗混煤及型焦等，主要應用于冶金、化工、電力等行業鋁箔業務主要產品為食品鋁箔、醫藥鋁箔和高精度電子電極鋁箔，主要運用于食品、醫藥、新能源電池等行業 目前，公司電解鋁業務營運主體分布為：新疆煤電、云南神火主要生產電解鋁，新疆炭素主要生產陽極炭塊。

國內資訊

廣元市：全力發展鋁基新材料首位產業

高效運營鋁期貨指定交割庫、西部（廣元）鋁錠貿易中心和西部再生鋁貿易中心等平臺，鼓勵鋁行業頭部貿易商來廣設立分公司探索企業合作共建機制，鼓勵國有企業牽頭建設鋁液集配共享中心，支持電解鋁企業組建聯合體發展高端鋁箔生產線加快九華明坤、久達電線電纜、廣美新材料等項目建設，建設新能源智能摩托車產業園，打造川陜甘渝鋁交易中心、加工中心、物流中心，建設全國綠色鋁材加工基地

國內資訊

Mysteel早讀：市場對美聯儲12月降息預期升溫 有色金屬多數延續跌勢

高效運營鋁期貨指定交割庫、西部（廣元）鋁錠貿易中心和西部再生鋁貿易中心等平臺，鼓勵鋁行業頭部貿易商來廣設立分公司探索企業合作共建機制，鼓勵國有企業牽頭建設鋁液集配共享中心，支持電解鋁企業組建聯合體發展高端鋁箔生產線加快九華明坤等項目建設，打造川陜甘渝鋁交易中心、加工中心、物流中心，建設全國綠色鋁材加工基地 ◎五礦有色金屬股份有限公司左豪恩在2024年世界銅業會議（亞洲）上表示，2025年，中國銅治煉廠將面臨原料緊張和利潤虧損的雙重沖擊。

有色聚焦

全會上提出目標：到2027年鋁基新材料產業年產值過千億 逐綠追新 廣元開啟新“鋁”程

“我們常見的食品包裝、電池等都能用到這些鋁箔”該公司總經理秦富炳介紹，公司致力于板帶箔坯料技術研發，研發的鋁箔材料已運用在國內知名車企的動力電池上“公司的上游生產企業就在隔壁，電解鋁原液可直接運到熔鑄爐，同時將邊角鋁材再次熔化，鑄成鋁棒、鋁錠等產品，再進入下一環節” 瞄準鋁基新材料精深加工，廣元的鋁產業鏈越做越長、產品附加值越做越高。

熱點資訊

聚力實施“四大工程” 廣元加快形成鋁行業新質生產

實施集群規模提能工程 系統推進“百企千億”計劃和“揭榜攻堅”行動，爭取適度擴大電解鋁規模，大力發展綠色循環再生鋁，圍繞汽車輕量化、電池電子鋁箔、再生鋁保級利用、光伏用鋁等領域，積極引進鋁精深加工項目，加快推進延鏈補鏈強鏈，積極爭創省級中小企業特色產業集群 實施平臺打造提級工程 做大做強中國西部（廣元）鋁錠貿易中心，盡快開通“欽州—廣元”外購鋁錠班列，積極引進俄羅斯、墨西哥、東南亞等國家和地區鋁錠資源，高效運營西部再生鋁貿易中心、中再生云平臺和廣元鋁錠期貨交割倉庫，為川渝乃至西部地區鋁產業提供供應鏈金融保障。

國內資訊

Mysteel：華南鋁基差為何持續走低 旺季來臨是否將帶動后續現貨走強？

Mysteel3月20日鋁錠日度庫存顯示，主要市場電解鋁庫存（萬噸）增加其中無錫27.2，持平；佛山27.4，增0.4；鞏義（含保稅）19.1，減0.1據Mysteel了解，佛山近期鋁錠庫存仍在上升，一方面因為西南地區鋁錠貨源陸續到貨、進口貨到港有所入庫，另一方面鋁棒對鋁錠的替代作用也對鋁錠出庫有所抑制從進口貨源到港情況來看，佛山鋁錠社會庫存拐點仍待時日 五、佛山鋁基差走勢展望 綜合來看，佛山地區鋁錠庫存仍在累庫周期、疊加鋁價偏強運行，現貨基差短期仍將維持貼水，而隨著旺季來臨，從國內需求來看，鋁下游加工開工率繼續回升，鋁初級加工品產量仍在提升，鋁箔行業新增訂單快速增長，需求好于預期，下游需求逐步恢復預計將帶動佛山鋁錠庫存加速進入拐點，預計屆時佛山鋁基差貼水將有所回調。

熱點分析

Mysteel調研：河南地區氧化鋁、電解鋁企業走訪調研報告

原料采購來源主要為三門峽地區企業在河南有鋁產業鏈生產優勢，且有自備電廠鋁水日產在660噸，其中150噸給周邊輪轂生產廠，鋁水下線直接做成輪轂，節省成本 電解鋁企業E：企業目前暫未滿產，原料采購來源主要為洛陽地區鋁錠產量25萬噸/年，每年外銷20萬噸，長單占比量小，內部使用一部分下游初級加工產能方面：大板錠12萬噸、鋁棒12萬噸、鑄扎13萬噸；精深加工方面：板帶箔共22萬噸，其中鋁箔有3萬噸。

熱點分析

川渝鋁產業鏈合作企業白名單

國內資訊

瑞達期貨：滬鋁震蕩為主

夜盤 AL2303 合約漲幅 0.65%宏觀上，近期經濟數據讓市場不得不重新衡量，美聯儲會在更長的時間維持加息以達到控制通脹，宏觀承壓 基本面上，云南省內電解鋁廠減壓產還未有明確文件落地，利多逐漸消化；需求端，本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比繼續上漲 1.7 個百分點，各板塊開工率均有小幅上漲，鋁板帶、鋁箔及建筑型材板塊表現較好，有進入行業旺季的表現 庫存上，國內外均處低位，國內電解鋁錠社庫累庫趨勢打破，庫存出現拐點。

期貨公司評論

貴州2023年重點項目清單：鋁項目32個

貴州省發改委公布2023年貴州省重大工程和重點項目名單2023年共安排省重大工程和重點項目4158個，年度預期投資8003.86億元，其中涉鋁項目32個，具體情況如下： 1、貴陽市年產3萬噸超薄及動力電池鋁箔項目 2、清鎮市年產20萬噸鋁基高溫工業材料綜合利用產業基地（一期）項目 3、清鎮市年產6萬噸熱軋鋁合金板材建設項目 4、播州區國際高端鋁門窗產業項目 5、水城經開區新興鋁合金產業園項目 6、平壩區貴州湖城鋁業科技公司鋁合金門窗加工項目 7、福泉市年產10萬噸鋁基新型材料煅燒生產線項目 8、清鎮市廣鋁鋁業公司清鎮貓場鋁土礦區平橋礦段（整合）鋁土礦建設項目 9、清鎮市廣鋁鋁業公司清鎮紅花寨和白浪壩礦段鋁土礦建設項目 10、清鎮市鋁礬土和氧化鋁煅燒粉碎研磨及微晶中高鋁球和特種高鋁球生產線項目 11、清鎮市貴州貴鋁新材料股份公司15萬噸再生鋁項目 12、清鎮市新能源汽車精密結構件及鋁深加工項目 13、播州區年回收處理10萬噸再生鋁及精深加工項目 14、播州區學堂坡鋁土礦安全環保技改建設項目 15、盤州市年產30萬噸鋁錠及5萬噸彩鋁型材/鋁制品工業型材生產項目 16、興仁市6萬平方米加工標準廠房及三和四條鋁液生產線建設項目 17、臺江縣30萬噸再生鋁和5萬噸再生銅綜合循環利用建設項目 18、興仁市年產10萬噸高精端鋁合金新材料建設項目 19、清鎮市流長鄉田灣正河鋁土礦開采項目 20、普定縣綠色低碳新型鋁材料項目 21、凱里市貴州其亞鋁業公司120萬噸/年氧化鋁項目 22、凱里市貴州圣百實業公司年產50萬噸再生鋁材及30萬噸鋁加工材項目 23、龍里縣貴州新建智能化鋁制兩片罐生產基地項目 24、播州區年產30萬噸高鋁礬土基均質料建設項目 25、播州區鋁土礦石加工綜合利用項目 26、播州區年產2萬套鋁型模具生產線及配套設施項目 27、道真縣新民鋁土礦開采建設項目 28、普定縣年處置15.4萬噸電解鋁危廢及大修槽渣資源化回收（一期）項目 29、鎮遠縣液態鋁電解電容器二期項目 30、貴定縣年產10萬噸再生鋁項目 31、貴州興仁登高新材料有限公司電解鋁節能技改項目 32、興仁年產10萬噸全鋁家居型材及建筑型材及汽車工業型材一體化建設項目 。

國內資訊

貴州公布2023年重點項目清單，年度投資約8004億

貴州省發改委公布2023年貴州省重大工程和重點項目名單。2023年共安排省重大工程和重點項目4158個，年度預期投資8003.86億元，涉及“四化”項目、基礎設施項目、民生工程三大領域，包含收尾項目、新建項目、續建項目、預備項目四個類型。

基建

能源危機致使歐洲鋁產能減少約一半

雖然需求現階段處于淡季，但在汽車、光伏、電網等領域消費持續改善拉動下，電解鋁行業供強需弱的局面有望得到改善，電解鋁價格中樞有望抬升 據財聯社主題庫顯示，相關上市公司中： 云鋁股份主要業務為鋁土礦開采、氧化鋁生產、鋁冶煉、鋁加工及鋁用炭素生產，構建了集鋁土礦—氧化鋁—炭素制品—電解鋁—鋁加工為一體的完整產業鏈 神火股份鋁業務的主要產品為電解鋁及電解鋁深加工產品，其中，電解鋁產品為鋁錠，主要運用于建筑、電力、交通運輸等行業；電解鋁深加工產品主要包括鑄軋卷、冷軋卷和鋁箔，主要運用于建材、包裝、家電和印刷等行業。

國內資訊

云鋁股份經營業績實現“三連增”

云鋁股份持續開展節電專項活動，全年節電超4500萬千瓦時；實施電解節能專項行動、應對分時電價優化調整生產運行模式，采取有效措施降低黑電壓和輔助電耗，各電解鋁生產線均達到分檔目標 云鋁股份以科技創新為引領，全力推進新能源建設發展，建成綠電新能源“分布式光伏+儲能”項目一期13.7兆瓦，累計發電236萬千瓦時 在產業結構調整方面，云鋁股份構建了“1+N”綠色鋁材完整產業鏈，擴大鋁應用向中高端產品升級；開發了多種圓棒、鋁箔新產品，與10余家行業頭部企業達成戰略合作；創新鋁合金多因素聯動定價機制，取得行業定價權；主導起草《綠色設計產品評價技術規范》，鋁錠、鋁合金、鋁箔等7種產品通過碳足跡認證，云鋁涌鑫、云鋁涌順、云鋁浩鑫通過全球ASI績效標準認證；與國際知名企業建立了穩固的上下游關系，成為馬可迅在國內唯一的合格供應商，云鋁浩鑫成為全球最大軟包裝企業安姆科的合格供應商。

國內資訊

Mysteel：年末鋁板帶箔行業運行簡析

年關將至，各地鋁板帶箔企業已經做好了春節前放假計劃，物流停運、終端提前備貨等，企業放假時間各不相同，大多數企業集中在1月中旬放假，少數企業到下旬放假，針對目前鋁板帶箔市場運行情況，Mysteel鋁板帶箔團隊進行了相關調研，并簡要分析 市場需求回暖 企業開工率小幅回升 2017年—2021年中國鋁板帶箔行業開工率情況 數據來源：鋼聯數據 根據Mysteel鋁板帶箔團隊針對全國80家鋁板帶箔企業調研結果顯示：2021年11月鋁板帶箔行業開工率為72.39%，環比增加了0.26個百分點，同比增加了4.56個百分點。

熱點分析

Mysteel：消費乏善可陳 國慶前后電解鋁累庫超20萬噸

從節后第1-2周開始，物流運輸逐漸恢復正常，下游的提貨加上終端消費的季節性轉暖往往會帶動庫存加速去化，迅速抵減掉節中累庫量并回歸季節性去庫而今年與往年不同的是，國慶期間庫存累積出現明顯延長據Mysteel調研了解，其原因主要有以下幾點：一是下游消費持續疲軟受制于終端房地產、汽車行業復蘇緩慢，下游鋁加工企業開工率遲遲未能有所起色，除鋁板帶開工率保持良好水平外，鋁型材、原鋁合金、鋁箔及鋁桿開工表現皆不及預期，甚至在10月環比出現了下降，這也拖累了電解鋁消費量；同時部分鋁廠降低鋁水直供比例、增加鑄錠量，造成了鋁錠社會供應量的整體增加。

熱點分析

Mysteel調研：2020年11月上海鋼聯廣西云南鋁產業調研報告

氧化鋁有外采，主要是來自于廣西、貴州等地區生產高品質的鋁錠會需要進口氧化鋁配合使用，越南的品質比較好，后期看市場情況也有進口需求電解鋁計劃產能420萬噸，有120噸指標未落地，目前建成產能300萬噸，運行產能280萬噸，鋁加工有鋁板帶、鋁箔、鋁棒、鋁合金錠，合金化40%左右 企業I 企業I規劃產能90萬噸，一期45萬噸已投產完畢，二期已經建設完成，二期一段15萬噸預計2020年年底前投完，其余部分預計2021年上半年投產完畢。

調研報告

2020年8月25日期貨公司滬鋁短線操作建議

華泰期貨 觀點：鋁錠社會庫存近日仍未見明顯累庫，且現貨價格支撐較強國內鋁錠進口窗口縮窄，短期市面流通的進口鋁錠逐漸減少，從供應端施壓力度不及前期到9-10月消費旺季影響，中期消費或有企穩回升可能，屆時將從需求端將支撐升水堅挺目前下游步入傳統淡季，需求仍然相對疲弱，當下除卻鋁箔依舊處于消費旺季需求旺盛外，型材、線纜、板帶等板塊中小加工企業訂單整體仍未出現起色，建議繼續關注電解鋁庫存變動以及現貨支撐。

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