Mysteel月評：國內外需求預期分化 3月鋁價先揚后抑

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Mysteel：2月重慶市場--原料緊缺與需求疲軟下的價格博弈

一、重慶市場價格回顧 2月電解鋁A00價格呈波動上升后回落態勢，截止至2月26日，環比月初上漲371元/噸熟鋁價格緊跟A00鋁錠價格走勢，2月份重慶市場熟鋁價格整體表現震蕩偏強運行根據Mysteel數據顯示，截止至2月26日，重慶市場廢光亮鋁線價格為18600元/噸，環比月初上漲1.92% 2月重慶地區ADC12價格小幅波動持穩運行，截止至2月26日，環比月初持平。

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3月10日Mysteel再生鋁晨會紀要

國家統計局解讀稱，這主要是受春節錯月、假期和部分國際大宗商品價格波動等因素影響；②國家外匯局數據顯示，截至2月末我國外匯儲備規模為32272億美元，較1月末上升182億美元；2月末黃金儲備報7361萬盎司（約2289.53噸），環比增加16萬盎司（約4.98噸），為連續第四個月增加③美國2月份新增非農就業人數低于預期，并且1月數據有所下修，失業率意外升至4.1% 基本面：①據Mysteel統計，3月10日電解鋁社會庫存為87.4萬噸，鋁錠社會庫存相較于3月6日減少1萬噸；②據海關總署統計：12月未鍛軋的鋁合金進口量約為10.56萬噸，環比增加3.53%，同比減少6.47%，中未鍛軋的鋁合金進口量前五來源國為：馬來西亞約（4.4萬噸）、泰國 約 （1.43萬噸）、俄羅斯聯邦（1.03萬噸） 、韓國約 （1.02萬噸） 、印度尼西亞約 （0.41萬噸） 。

行情簡評

Mysteel月評：宏觀面缺乏指引成本端支撐轉弱 12鋁價震蕩下行

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Mysteel：滬鋁隨板塊回升 基本面是否有支撐？

近期，主導海外資產價格大幅波動的日元套息交易反轉及擔憂美國經濟衰退等問題帶來的恐慌情緒有所消退，有色金屬價格企穩反彈，其中8月份倫鋁表現相對好于LME其他有色金屬品種，對7月倫鋁的相對較弱表現有所修補8月以來，滬鋁跟漲幅度相對有限，鋁錠進口虧損幅度有所擴大，符合預期在滬鋁隨倫鋁反彈期間，基本面是否有所支撐？基本面后續走勢如何？Mysteel分析如下： 上期所有色金屬收盤價月均價環比波動對比（單位：%） 數據來源：上期所，Mysteel整理 據Mysteel了解，8-12月電解鋁產能凈增量非常有限，供應端更多的變化是在鑄錠量方面。

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Mysteel：2023年鋁產業年度均價匯總

同時，氧化鋁期貨上市后，帶動氧化鋁現貨市場活躍度加強 預焙陽極整體仍維持偏過剩格局，價格波動主要受成本波動影響2023年國內預焙陽極行業價格單邊下行，全年未見漲勢，其中上半年陽極價格寬幅下行，下半年價格止跌企穩，其中7-10月份連續4個月價格環比持平，臨近年底原料市場波動下行，預焙陽極再次失去成本支撐，市場價格進一步下探 電解鋁方面，受國內外供需平衡的不同表現及宏觀預期影響，倫鋁價格下跌幅度大于國內，LME鋁2023年同比下跌15.82%，2023年上海鋼聯A00鋁錠華東市場全年均價為18690元/噸，同比下跌6.6%，全年多次出現鋁錠進口利潤。

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瑞達期貨：滬鋁短期或震蕩

夜盤AL2402合約跌幅0.18%宏觀面，美國12月Markit制造業PMI數據表明制造業活躍度持續回落，但服務業需求有所回暖，整體經濟或仍保持一定韌性，短期內美元指數在市場利率預期下調后或相對承壓，但經濟數據持續走強及美聯儲官員鷹派言論或使美元指數小幅修正 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，部分加工企業出現減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過近期庫存去庫表現較好且去庫速度超預期，短期或以震蕩為主。

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瑞達期貨：滬鋁震蕩偏強

夜盤AL2401合約漲幅1.08%宏觀面，美國12月的美聯儲貨幣政策會議繼續將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25%到5.50%，符合市場預期，會后，雖鮑威爾仍然措辭謹慎，但美聯儲會議已經開始討論降息時間點的問題，美元指數盤中大跌，宏觀情緒提振 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，部分加工企業出現減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過近期庫存去庫表現較好且去庫速度略超預期，加上宏觀情緒較好，短期或以震蕩偏強為主。

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瑞達期貨：滬鋁AL2401合約短期震蕩

夜盤AL2401合約跌幅0.08%宏觀面，美國11月季調后非農就業人口增19.9萬人，高于預期及前值；失業率為3.7%，低于預期及前值，堅挺及略超預期的非農數據，降低市場的樂觀降息預期，報告公布后，互換合約顯示市場減少了美聯儲將在3月開始降息的押注 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現明顯，加上周內部分地區環保督察，部分加工企業出現減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續鋁下游開工或持續走低，不過近期庫存去庫表現較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐，或以弱震蕩為主。

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Mysteel：廢鋁緊缺緩解，電解鋁與復化錠價差有望進一步擴大

行情回顧 3月份鋁價先跌后漲，整體呈V字型走勢3月中上旬鋁價受“銀行事件”影響大幅下跌隨著瑞信瑞銀完成合并，市場緊張氛圍有所緩解，疊加電解鋁不斷去庫，鋁價探底回升進口復化錠價格受成本影響，相對電解鋁價格波動較小以廣西進口96復化錠價格為例，3月份價格在17200-17450之間維持震蕩走勢 核心觀點：電解鋁與復化錠價差有望進一步擴大 數據來源：我的鋼鐵 電解鋁價格從3月22日開始大幅反彈，由于復化錠價格反彈速度較慢，電解鋁與復化錠價差不斷擴大，MysteelA00鋁錠與廣西復化錠市場價差已經從3月22日的910元/噸擴大至擴大至4月4日的1180元/噸，復化錠的經濟性逐漸凸顯。

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【銀河期貨】寒冷之冬與希望之春 鋁價春節前后仍將寬幅震蕩

自從22年11月份以來，內外宏觀情緒和產業現實基本面對鋁價的驅動反復易主，現實層面的壓力和樂觀的展望反復博弈，致使電解鋁現貨價格寬幅震蕩，而基于當前的宏觀和產業格局來看，打破這種寬幅震蕩僵局的外力仍顯不足，多空的博弈仍然激烈，仍需等待產業與宏觀的共振的機會； 宏觀方面，淡季炒作預期，從匯市、股市、債市等外圍市場來看，海外交易美聯儲加息周期結束、美元下跌、歐美衰退不及預期、中國經濟復蘇的邏輯仍然在持續，頭寸相當擁擠，對市場情緒帶來偏強的指引； 產業方面，庫存的持續累積是市場直接的壓力，需求的現實弱勢是承壓的根源；供應方面，貴州地區目前減產約80萬噸左右，緩解了供應端的壓力，但是結構層面的庫存壓力還在繼續，今年冬季鋁錠鑄錠量較多，淡季累庫高點或將超過130萬噸；需求方面維持弱勢，此前強勢的板帶行業也表現孱弱，但是由于棒材減產較多，剩余的企業訂單反而較好，部分押注節后消費的資金依舊在下投機訂單，且硅料價格的下跌使得光伏企業在年底趕訂單反而帶來一定的需求；成本方面，節前略有反彈，雖然預焙陽極在1月份初比12月跌400元/噸，但是近期煤炭價格企穩回升，氧化鋁受益于海外澳洲的減產，價格反彈，目前山東地區的冶煉利潤在一千元左右，完全成本在1.72萬元左右； 策略方面，“希望的春天”的交易與“寒冷的冬天”的博弈還在延續，鋁錠環節的進口依賴度較低，節前鋁價反彈至當前的位置后，交易的天平逐漸向空頭有利方面轉移；套利方面，由于今年棒廠減產較多，可適當布局一定的做多鋁棒加工費的頭寸。

鋁

Mysteel：需求恢復緩慢 鋁型材開工率繼續低迷

2022年1-9月，我國汽車產銷分別完成1963.2萬輛和1947萬輛，同比分別增長7.61%和4.4%新能源汽車產銷分別達到471.7萬輛和456.7萬輛，同比增長1.2倍和1.1倍，市場占有率達到23.5% 三：相較2021年10月，今年10月份國內市場鋁錠基價及輔料價格保持平穩，鋁型材價格同比大幅下滑，因此市場情緒波動較小，接受度高據Mysteel數據顯示：去年10月國內華東地區市場電解鋁基價一度沖高至24230元/噸，而今年10月華東地區市場現貨鋁錠基價維持17870-18700元/噸，波動十分有限。

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Mysteel早讀：市場等待重磅通脹數據 衰退擔憂加劇 有色金屬漲跌互現

與當月上海鋼聯鋁錠現貨均價18500元/噸對比，全行業盈利1070元/噸9月各成本項中，雖然氧化鋁、陽極成本有所下降，但受動力煤價格上漲影響，自備電成本增幅明顯，帶動電解鋁加權平均完全成本上行 Mysteel鋁型材團隊對全國150家鋁型材樣本企業（樣本企業年產能累計1082萬噸）調研統計，9月份中國鋁型材樣本企業開工率為52.86%，環比上漲1.8%，同比上漲1.72%，較2020年同期小幅下跌，跌幅0.79%。

有色聚焦

Mysteel：9月電解鋁成本上升 理論虧損產能規模環比擴大

9月宏觀方面美元表現強勢，對其他國家匯率及有色金屬價格形成打壓，海外鋁價受俄鋁交倉擔憂表現相對弱勢，鋁錠進口存在增量國內方面，四川省停產產能著手復產，但云南省電解鋁受電力供應緊張影響按要求減產9月幾乎沒有旺季跡象，型材訂單雖有所增加但未能持續，9月底訂單水平不及8月底水平，據Mysteel調研，華東部分鋁型材企業有從生產建筑材轉為生產工業材的計劃建筑材訂單拖累型材整體情況 電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源：Mysteel 煤價上漲自備電成本大幅上升 國家統計局發布數據顯示，2022年1-8月，規模以上企業生產原煤29.3億噸，同比增長11.0%，8月份生產原煤3.7億噸，同比增長8.1%，增速比上月回落8.0個百分點，日均產量1195萬噸。

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Mysteel：7%電解鋁產能現金成本虧損 8月成本有小幅下降空間

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2022年7月中國電解鋁行業加權平均完全成本17169元/噸，較6月下降129元/噸與當月上海鋼聯鋁錠現貨均價18135元/噸對比，全行業盈利966元/噸7月各成本項中氧化鋁價格有所下降，電價與上月基本持平，部分自備電產能電價有所上升，預焙陽極價格因自身成本下滑而延續小幅下跌走勢盡管電解鋁成本表現下降，但鋁價大跌9%直接導致行業利潤顯著收窄，行業利潤曾在年初2月份達到6316元/噸的可觀高位，隨后開始一路下降，7月行業平均利潤環比下降1714元/噸，而較2月高位則下降5350元/噸。

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Mysteel：鋁價是反彈還是反轉？淡季為何遲遲未壘庫？

但從折算的鋁錠入庫數據來看，7月份以來鋁錠入庫量持續下降，而7月份以來滬鋁主力價格基本維持19000元/噸以下，加權平均價18049元/噸（至上周五）據Mysteel測算，6月全國電解鋁加權完全成本區間為15000元/噸~20800元/噸，其中完全成本在18000元/噸以上的產能占總運行產能的22.7%，完全成本在17000元/噸~17999元/噸的產能占總運行產能的26.5%；另外，現金成本在18000元/噸以上的產能占近10%。

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Mysteel：鋁型材2022年上半年市場回顧及下半年展望

6月份以后，市場工業鋁型材需求量逐漸恢復，光伏型材和新能源汽車型材增量明顯，據乘聯會數據，1-5月份，新能源汽車產銷分別完成207.1萬輛和200.3萬輛，同比均增長1.1倍，已經雙雙超過200萬輛 2022年下半年市場展望 價格方面：國內鋁型材市場價格變化主要依托鋁錠基價走勢變化，而鋁型材加工費長時間保持不變，因此需重點關注市場鋁錠基價變化，而下半年鋁錠基價走勢，參考《Mysteel：電解鋁2022上半年市場回顧及下半年展望》一文，對此我們預計下半年國內鋁型材價格先跌后漲，粉末噴涂及氧化的鋁型材市場含稅價格始終保持20000-28000元/噸的區間。

年報

Mysteel：廣東廢鋁2022上半年度回顧及下半年展望

4月隨著廠家庫存的消耗，下游鋁廠開始提高采購價格積極收貨5月，鋁價受電解鋁廠意外事故刺激上漲，鋁價高企一段時間后隨著疫情的持續發酵，市場流通貨源緊缺，價格高企，廢鋁精廢差一度低至87元/噸，廢鋁經濟效益減弱，下游再生鋁廠出現虧損減產及停產，廢鋁需求有不同程度減弱6月，受美聯儲過盛加息及佛山鋁錠質押事件沖擊，期鋁大幅受挫，現貨市場跟跌下行，產業鏈呈迅速探底態勢，廢鋁市場受累走低，價格迅速下跌，加之疫情后消費未完全復蘇，宏觀環境不太樂觀，且伴隨著7、8月份傳統淡季，導致廢鋁市場悲觀情緒濃厚，廣東廢鋁市場上供需雙弱。

年報

Mysteel：電解鋁2022上半年市場回顧及下半年展望

預計7月板帶片新增出口訂單仍較差，下半年未鍛軋的鋁及鋁材出口量較上半年有所下降，但由于海外供應不足問題導致剛性需求同比增加，下半年板帶片出口量均值預計會高于前期平均21.4萬噸/月的水平 數據來源：Mysteel 3、進出口趨勢預測 數據來源：Mysteel 2022年上半年持續受外強內弱的影響，期貨價格持續回調，從進口盈虧的數據來看，自2021年10月以來，電解鋁進口虧損持續并且不斷擴大，巔峰值曾達到5833.91元/噸，鋁錠及鋁制品進口都明顯減少，但進入6月份以來，進口虧損的缺口迅速縮窄，主要原因在于內外比價修復。

年報

2022年2月17日期貨公司滬鋁短線操作建議

供需面上，百色有序解除管控，運輸逐漸恢復正常，當地電解鋁、氧化鋁廠運行產能預計不會再度下降，供應端炒作難以持續；需求端本周鋁錠庫存增速放緩，隨著季節性消費回暖去庫預期將增加日內現貨交投相較前期有所改善，歐洲天然氣價格回落，俄烏局勢緩和，此價格建議按需備貨不追高 弘業期貨 美國1月份零售銷售環比增長3.8%，為去年3月來新高歐元區12月份工業產值環比增長1.2%，預期為0.3%。

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