Mysteel：2月電解鋁行業重回100%盈利 全年有望實現持續高利潤

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2025年2月中國電解鋁行業加權平均完全成本16820元/噸，較1月下降2715元/噸與當月上海鋼聯鋁錠現貨均價20515元/噸對比，全行業盈利3695元/噸，原材料價格大幅下滑使得鋁廠經營壓力得到快速緩解，行業利潤回歸至基本接近2024年最高水平 圖1 電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源:Mysteel 煤價持續下跌 鋁廠用電價格連續兩月下滑 2月電解鋁企業用電價格較1月穩中微降。

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Mysteel：12月電解鋁行業虧損加劇 企業在降本增效中艱難前行

與當月上海鋼聯鋁錠現貨均價20078元/噸對比，全行業虧損586元/噸，自2020年5月以來首次出現理論虧損11-12月電解鋁成本大幅上升的同時鋁價走勢疲弱，加劇了鋁廠的經營壓力 1-12月全行業加權平均完全成本17432元/噸，年度平均利潤2488元/噸與2023年相比利潤增加100元/噸 圖1 電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源:Mysteel 外購電價上漲 西南區域鋁廠電力成本顯著抬升 12月煤炭價格呈現陰跌走勢。

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【證券時報】氧化鋁價格創近十年新高，供給收緊局面難改

氧化鋁價格及上游原料的自備程度對電解鋁企業成本的影響尤為重要”上海鋼聯鋁事業部研究員姚馨告訴證券時報·e公司記者，對比年內盈利高點，近月來電解鋁生產企業利潤已顯著縮水 以9月盈利水平為例，Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2024年9月中國電解鋁行業加權平均完全成本為16961元/噸，與上海鋼聯9月鋁錠現貨均價19676元/噸對比，全行業盈利2715元/噸。

媒體報道

Mysteel：9月電解鋁行業利潤轉增 10月成本或顯著提高

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2024年9月中國電解鋁行業加權平均完全成本為16961元/噸，較8月上升40元/噸與上海鋼聯9月鋁錠現貨均價19676元/噸對比，全行業盈利2715元/噸成本基本持平、鋁價漲幅明顯，帶動電解鋁行業平均利潤環比提高366元/噸，暫緩了連續三個月的跌勢從本月核算周期內電解鋁各成本項的環比變化來看，氧化鋁價格環比提升，電力成本窄幅提高、陽極成本窄幅下降，帶動9月電解鋁成本環比窄幅提高。

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Mysteel：8月個別省份維持理論虧損 電解鋁利潤下降

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2024年8月中國電解鋁行業加權平均完全成本為16921元/噸，較7月下降114元/噸與上海鋼聯8月鋁錠現貨均價19270元/噸對比，全行業盈利2349元/噸成本稍有下降、但鋁價下降幅度較大，帶動電解鋁行業平均利潤環比下降352元/噸，連續三個月下降從本月核算周期內電解鋁各成本項的環比變化來看，氧化鋁價格基本持平，電力成本及陽極成本下降帶動8月電解鋁成本環比下降。

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Mysteel：7月個別省份電解鋁產能出現理論虧損

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2024年7月中國電解鋁行業加權平均完全成本為17035元/噸，較6月下降167元/噸與上海鋼聯7月鋁錠現貨均價19736元/噸對比，全行業盈利2701元/噸成本稍有下降、但鋁價下降幅度較大，帶動電解鋁行業平均利潤環比下降692元/噸，連續第二個月下降從本月核算周期內電解鋁各成本項的環比變化來看，氧化鋁價格稍有上漲，但電力成本顯著下降、疊加陽極成本下降，帶動7月電解鋁成本環比維持下降。

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Mysteel成本：山東省時隔41個月再次成為最具成本優勢電解鋁省份

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2024年6月中國電解鋁行業加權平均完全成本為17202元/噸，較5月顯著上升520元/噸與上海鋼聯6月鋁錠現貨均價20595元/噸對比，全行業盈利3393元/噸成本大幅上漲疊加鋁價下降，帶動電解鋁行業平均利潤環比下降697元/噸從本月核算周期內電解鋁各成本項的環比變化來看，氧化鋁價格的大幅上漲是推動電解鋁成本上漲的主要因素，電力成本及陽極成本環比窄幅下降。

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Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（1月5日-1月12日）

②成本方面，Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2023年11月中國電解鋁行業加權平均完全成本為16038元/噸，較上月上升79元/噸與上海鋼聯11月鋁錠現貨均價18967元/噸對比，全行業盈利2929元/噸電解鋁11月行業平均利潤環比下降234元/噸，環比跌幅約7.4%③鋁價連續3日下跌，下周有修復的預期 空方觀點匯總：①鋁價本周上漲更多是氧化鋁大漲帶來的情緒影響，近兩日氧化鋁價格已經開始出現大幅回落，利空鋁價。

情緒指數

Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（12月29日-1月5日）

②成本方面，Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2023年11月中國電解鋁行業加權平均完全成本為16038元/噸，較上月上升79元/噸與上海鋼聯11月鋁錠現貨均價18967元/噸對比，全行業盈利2929元/噸電解鋁11月行業平均利潤環比下降234元/噸，環比跌幅約7.4%幾內亞礦端事件發酵已帶動氧化鋁價格突破新高，間接抬升了電解鋁生產成本③鋁價目前仍處于上漲趨勢中，繼續看多為主。

情緒指數

Mysteel：2023年鋁產業年度均價匯總

同時，氧化鋁期貨上市后，帶動氧化鋁現貨市場活躍度加強 預焙陽極整體仍維持偏過剩格局，價格波動主要受成本波動影響2023年國內預焙陽極行業價格單邊下行，全年未見漲勢，其中上半年陽極價格寬幅下行，下半年價格止跌企穩，其中7-10月份連續4個月價格環比持平，臨近年底原料市場波動下行，預焙陽極再次失去成本支撐，市場價格進一步下探 電解鋁方面，受國內外供需平衡的不同表現及宏觀預期影響，倫鋁價格下跌幅度大于國內，LME鋁2023年同比下跌15.82%，2023年上海鋼聯A00鋁錠華東市場全年均價為18690元/噸，同比下跌6.6%，全年多次出現鋁錠進口利潤。

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Mysteel：11月電解鋁成本繼續上移 理論利潤收窄

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2023年11月中國電解鋁行業加權平均完全成本為16038元/噸，較上月上升79元/噸與上海鋼聯11月鋁錠現貨均價18967元/噸對比，全行業盈利2929元/噸成本上漲疊加鋁價下降，帶動電解鋁11月行業平均利潤環比下降234元/噸，環比跌幅約7.4%電解鋁各成本項中，電力成本和氧化鋁成本環比漲幅相近，陽極成本有所下降 電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源：Mysteel 動力煤價變動在發電成本的體現稍有滯后 動力煤價格弱勢震蕩，據Mysteel11月底樣本數據，陜西14家樣本煤礦坑口價較10月底上漲20至下跌70元/噸，均值為環比下跌17元/噸。

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Mysteel：枯水期外購電成本提高 帶動10月電解鋁成本上移

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2023年10月中國電解鋁行業加權平均完全成本為15959元/噸，較上月上升114元/噸與上海鋼聯10月鋁錠現貨均價19122元/噸對比，全行業盈利3163元/噸成本上漲疊加鋁價下降，帶動電解鋁10月行業平均利潤環比下降532元/噸，環比跌幅約14.4%電解鋁各成本項中，電力成本和氧化鋁成本環比漲幅相近，陽極成本企穩為主 電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源：Mysteel 近兩月動力煤價格漲跌不一 后續關注坑口價格變動 價格方面，據Mysteel10月底樣本數據，陜西14家樣本煤礦坑口價較9月底下跌10至157元/噸，均值為環比下跌46.7元/噸。

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Mysteel：9月電解鋁行業理論利潤環比提升近28%

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2023年9月中國電解鋁行業加權平均完全成本為15845元/噸，較上月上升81元/噸與上海鋼聯9月鋁錠現貨均價19540元/噸對比，全行業盈利3695元/噸鋁價漲幅大于成本漲幅，帶動電解鋁9月行業平均利潤環比提高805元/噸，環比提升近28%電解鋁各成本項中，電力成本和陽極成本變動不大，電解鋁成本的上漲主要由氧化鋁成本上漲貢獻 電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源：Mysteel 考慮動力煤采購發運周期 預計動力煤價格漲幅在10月自備電價中逐步體現 動力煤價格震蕩反彈，據Mysteel9月底樣本數據，陜西14家樣本煤礦坑口價較8月底上漲110至190元/噸，均值為環比上漲152元/噸。

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Mysteel月報：10月電解鋁價格偏強震蕩為主

月初受期貨大漲影響，交割品牌溢價明顯，促使發往新疆的成交量大增，同時也帶動了部分非交割品牌的價格上行而從基本面來看，多數氧化鋁企業受利潤回暖驅使，提產及復產積極性提升，供應端增加預期疊加云南電解鋁復產結束，市場對價格走勢的分歧逐漸拉大，成交價格呈現一定差異化 上海鋼聯分地區氧化鋁價格走勢圖 數據來源：Mysteel 市場展望 展望10月，一方面國內節后國內鋁錠現貨庫存有窄幅累庫的預期，現貨和當月合約價對應的鋁錠進口利潤仍較高，預計帶動進口貨源持續流入市場，屆時關注對基差影響，以及關注低倉單、低庫存能否繼續對鋁價形成較強支撐；另一方面，美聯儲議息決議在10月的月底，預計下旬開始，宏觀預期對鋁價的影響權重將會加大。

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Mysteel：氧化鋁價、自備電價齊發力 帶動8月電解鋁成本環比提升

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2023年8月中國電解鋁行業加權平均完全成本為15764元/噸，較上月上升137元/噸與上海鋼聯8月鋁錠現貨均價18654元/噸對比，全行業盈利2890元/噸鋁價漲幅略大于成本漲幅，帶動電解鋁8月行業平均利潤環比提高163元/噸電解鋁各成本項中，氧化鋁成本的上漲占電解鋁成本漲幅的82%，電力成本稍有上漲，陽極成本基本持平為主 電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源：Mysteel 受采購及發運周期影響 8月自備電價環比上升 動力煤價格震蕩反彈，據Mysteel8月底樣本數據，陜西14家樣本煤礦坑口價較7月底下跌50至上漲63元/噸，均值為環比下跌4.9元/噸。

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Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（8月25日-8月31日）

與上海鋼聯7月鋁錠現貨均價18354元/噸對比，全行業盈利2727元/噸成本不斷下移可能會帶動鋁價下跌②近期由于電解鋁升水幅度不斷擴大導致A00現貨價格上漲，合約價差也不斷擴大，已經偏離正常水平，若下周恢復正常，鋁價可能會有所回落 總結：國內廢鋁市場情緒下跌為主下周重點關注電解鋁庫存數據。

情緒指數

Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（8月18日-8月25日）

與上海鋼聯7月鋁錠現貨均價18354元/噸對比，全行業盈利2727元/噸成本不斷下移可能會帶動鋁價下跌②當地時間周三（8月16日），美聯儲公布了聯邦公開市場委員會（FOMC）7月25日至26日的貨幣政策會議紀要會議紀要寫道，大多數與會者繼續認為，通脹存在顯著的上行風險，可能需要央行進一步收緊貨幣政策美元仍有反彈可能性或將壓制有色表現持續性③近期由于電解鋁升水幅度不斷擴大導致A00現貨價格上漲，合約價差也在不斷擴大，均已偏離正常水平，若下周恢復正常，鋁價可能會有所回落。

情緒指數

Mysteel：7月電解鋁成本繼續下降 主要受電力成本帶動

與上海鋼聯7月鋁錠現貨均價18354元/噸對比，全行業盈利2727元/噸成本降幅大于鋁價降幅，帶動電解鋁7月行業平均利潤環比提高45元/噸電解鋁各成本項中，電力成本降幅占總成本降幅的近80%，氧化鋁及陽極成本降幅并不顯著；而電力成本的下降主要是低外購電價區域產能快速復產所致 電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源：Mysteel 動力煤價窄幅上漲 但鋁廠財務口徑自備電價表現下降 動力煤價格震蕩反彈，據Mysteel7月樣本數據，陜西14家樣本煤礦坑口價較6月底持平至上漲120元/噸，均值為環比上漲67元/噸。

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Mysteel半年報: 電解鋁2023上半年市場回顧及下半年展望

與當月上海鋼聯鋁錠1-6月現貨均價18488元/噸對比，全行業平均盈利1773.8元/噸，較去年同期盈利水平大幅下降2896元/噸 電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源：Mysteel 數據來源：Mysteel 2.1.1分成本區間來看 2023年上半年，電解鋁成本兩端差值仍處于較大水平，其中電力價格有優勢的地區，整體成本優勢明顯。

年報

Mysteel：煤價下跌帶動電力成本下降 電解鋁維持可觀盈利空間

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2023年5月中國電解鋁行業加權平均完全成本為16222元/噸，較上月下降381元/噸與上海鋼聯5月鋁錠現貨均價18307元/噸對比，全行業盈利2085元/噸電解鋁各成本項中，氧化鋁成本微降，陽極和電力成本貢獻絕大部分降幅鋁價、成本均環比下降，電解鋁5月行業平均利潤環比窄幅下降19元/噸 電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源：Mysteel 動力煤價格維持下跌 冶煉廠財務口徑自備電價反應有所滯后 動力煤價格維持大幅下降，據Mysteel5月樣本數據，陜西14家樣本煤礦坑口價較4月底下降60-282元/噸，均值為環比下降160元/噸。

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