[隆眾聚焦]：2025年上半年復合肥市場呈現“成本驅動型上漲，剛性需求托底”特點

4月中旬-6月窄幅回落原因：1、東北市場掃尾，區域內以甩貨為主，價格混亂；2、華北區域玉米肥以及南方水稻肥、國內經作物用肥需求受到局部氣候干旱、終端收益欠佳等利空釋放緩慢；3、上游原料價格在出口消息、政策調控等影響下出現松動；4、國內復合肥供需過?，F狀壓制高價成交。

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Mysteel半年報：2025下半年國內DDGS價格或先穩后弱

展望下半年，玉米價格或呈現近強遠弱情況 從供應來看，2024/2025玉米產量下降，進口收緊，當年新增供應量下降，需求保持穩中有增，當年新增供應和需求之間缺口擴大從需求來看，深加工玉米用量預期窄幅下調，相對于玉米市場來說影響不大，但飼料玉米需求同比增加明顯玉米產需有缺口，仍然需要其他替代產品補充，另外國家調控手段較多，后期主要關注國儲拍賣和替代品的拍賣情況隨著余糧不斷減少，當前市場供應占主導，后期發展政策是關鍵。

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Mysteel半年報：2025下半年玉米市場先強后弱

展望下半年，玉米價格或呈現近強遠弱情況 從供應來看，2024/2025玉米產量下降，進口收緊，當年新增供應量下降，需求保持穩中有增，當年新增供應和需求之間缺口擴大從需求來看，深加工玉米用量預期窄幅下調，相對于玉米市場來說影響不大，但飼料玉米需求同比增加明顯玉米產需有缺口，仍然需要其他替代產品補充，另外國家調控手段較多，后期主要關注國儲拍賣和替代品的拍賣情況隨著余糧不斷減少，當前市場供應占主導，后期發展政策是關鍵。

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Mysteel半年報：2025國內玉米副產品市場回顧及后市展望

2025年上半年，玉米價格受中儲糧政策、中美關稅調整、售糧進度加快等一系列利好影響，截止6月27日，玉米價格連續上漲341元/噸，小麥替代優勢大大增加截至6月底，小麥仍有飼用替代價值，關注3季度小麥與玉米價差情況現階段，市場多空因素依然交織，余糧不斷減少，貿易商庫存快速下降，市場普遍認為供需存在較大缺口，利空方面主要是飼用小麥的大量替代和政策性的各種拍賣，整體調控手段豐富展望下半年，玉米價格或呈現近強遠弱情況，短期原料價格高位或對深加工成本端有所支撐，后市或有所松動。

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Mysteel解讀：氨基酸冰火交織的供需變奏與下半年破局密鑰

玉米產需有缺口，仍然需要其他替代產品補充，另外國家調控手段較多，后期主要關注國儲拍賣和替代品的拍賣情況隨著余糧不斷減少，當前市場供應占主導，后期發展政策是關鍵7-9月份玉米原料價格預計震蕩偏強運行，10-12月份新糧大量上市，玉米市場進入下一個年度，價格預計將出現季節性下跌在此背景下，賴氨酸及蘇氨酸存在成本端的支撐 六、豆粕價格后市預計承壓 制約小品種上漲空間 國內油廠維持高位開機水平，豆粕持續累庫導致脹庫停機現象增多，現貨市場供應寬松格局進一步加劇，但低價優勢仍吸引下游企業加大采購力度，現貨成交表現尚可，下游飼料企業7月頭寸已備貨過半，且豆粕物理庫存同樣處于高位，終端養殖利潤下滑，豆粕添加比例難有上調空間，預計進入7月份將以執行前期合同為主，同時逢低采購現貨以進一步攤低原料成本。

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Mysteel解讀：2025年上半年玉米油市場簡析及展望

4. 盤面與政策消息面影響：國內政策調控若玉米臨儲拍賣或進口政策調整，可能階段性影響原料成本另外，進口油脂棕櫚油、豆油到港量維持充裕，替代效應進一步加劇國內供應寬松態勢，替代壓制玉米油價格修復空間 整體看，2025下半年玉米油市場行情由成本，供需及油脂盤面主導趨勢，預計2025年下半年玉米油市場價格震蕩持穩偏強運行，成本支撐下易漲難跌，但高庫存和替代油脂壓制反彈高度，需重點關注深加工開機率、新糧上市節奏及油脂盤面聯動。

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Mysteel半年報：2025年下半年817小白雞或筑底回升

2025年上半年817小白雞市場養殖端盈利不容樂觀，上半年影響養殖盈利主要有以下幾方面影響：其一，飼料成本占817小白雞養殖總成本的60%-70%，是影響盈利的核心變量上半年飼料價格呈現“先降后升”走勢，但整體仍處于高位，玉米價格較為堅挺，豆粕受宏觀環境影響下，波動幅度較大；其二是毛雞價格整體呈現震蕩下行的狀態，養戶“控成本補欄”的心態遠高于前期“看行情補欄”，在屠企開工意愿調控毛雞價格的背景下，人為干預力度增加，養戶選擇補欄節點更加困難，轉向控成本成為無奈之舉。

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Mysteel解讀：一豬定百禽，畜牧市場后市預期發展變化

因此可以通過調整雞源類型的結構，增加合同雞源和自養雞源比例，通過制定更精準的長期生產計劃來調控 黃羽雞方面，在產祖代存欄仍處高位，黃羽雞價格預計以穩為主，可能出現小幅波動，但難以再現往年同期的大幅上漲行情隨著后續飼料成本（玉米、豆粕）保持低位，疊加消費內需提振，黃羽雞價格重心或有抬升下半年供應預計充足，夏季高溫抑制消費，傳統淡季（6-7月）需求可能走弱；三季度消費旺季能否發力取決于餐飲復蘇強度。

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Mysteel解讀：豬價困局 一場沒有硝煙的產業 “突圍戰”

北方仔豬跌破500元/頭，南方仍在500元/頭堅守，這種價差既反映區域供需差異，更體現養殖戶對后市的悲觀預期飼料配方優化僅能緩解短期成本壓力，若極端天氣引發玉米、豆粕供應波動，養殖成本將再次承壓 政策調控面臨“保供給”與“穩價格”的兩難抉擇收儲政策雖能階段性托底價格，但面對超量供應的市場，政策效果邊際遞減2024年收儲總量達15萬噸，僅消化市場過剩量的12%政策重心需從價格調控轉向產業升級引導產能去化與規?；B殖轉型。

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Mysteel解讀：華南玉米市場的多面剖析

四、后市預測 短期內，預計華南市場價格將維持在一定區間震蕩但也存在一些關鍵節點影響價格走勢6月份新季小麥陸續上市后，替代效應也可能導致漲幅收窄長期來看，需要持續關注華南港口的到港情況、產區這邊的新季玉米上市進度、下游養殖等飼料行業的需求變化以及政策調控等因素對華南玉米市場的影響

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Mysteel解讀：高位回落玉米市場何去何從

后續華北地區還需要東北糧源的補充，中長期看玉米供應相對偏緊 短期玉米價格受新麥上市影響，可能維持震蕩偏弱走勢；但中期隨著供應收緊和需求恢復，價格或逐步企穩回升投資者需關注政策調控、天氣變化及進口政策等關鍵因素

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Mysteel解讀：2025年中國畜禽行業——數智化驅動下的成本競爭與結構轉型

聯合國報告顯示，全球GDP增速預期下調至2.4%，貿易增速降低至1.6%，大宗商品價格高位震蕩，玉米、豆粕等飼料原料成本同比上漲10%-15%，推高養殖成本中國雖通過飼料替代技術（如低蛋白日糧）部分緩解壓力，但中小養殖戶仍面臨利潤擠壓 2. 通脹傳導與消費分化 當前，全球食品通脹持續高位運行，2025年食品CPI超過6%，但中國整體CPI保持溫和，維持在2%左右，這主要得益于政府有效的宏觀調控和強大的供應鏈韌性。

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Mysteel解讀：對美國玉米保留26%關稅

2024/25年度中國玉米進口預期為720萬噸，在玉米進口配額之內，考慮到中國玉米進口總量占國內消費比例較低，因此即便目前關稅下降至26%，對市場的影響也較為有限 但值得注意的是，降低美玉米關稅后，全球玉米貿易格局或有所調整，美國玉米出口可能重新聚焦中國市場，減少對墨西哥等其他市場的依賴另外巴西、烏克蘭等出口國可能調整價格或貿易策略，以維持在中國市場的份額 降低美國玉米進口關稅將短期內降低進口成本，但由于中國玉米市場高度自給，且政策調控能力強，整體影響可控。

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山東省米袋子價格指數繼續上漲（5.7-5.13）

本周主產區小麥均價2472元/噸，環比上周漲0.16%，同比跌4.11%今日小麥價格漲勢明顯，市場購銷積極主產區面粉企業收購價普遍上調，市場情緒高漲由于新麥即將上市，陳麥存量減少，貿易商惜售，疊加小麥產量預期不確定、政策托底以及下游需求增加等因素，支撐小麥價格短期內國內小麥價格偏強運行，長期則需關注新麥上市情況及政策調控 本周華北近日市場成交一般，為促進成交價格略有松動，企業執行前期訂單為主，個別企業對大單價格適當放寬，原料下行空間有限，東北企業執行前期訂單，價格穩定為主，預計短期玉米淀粉調整幅度有限。

分析研究

Mysteel日報：小麥淀粉以及谷朊粉暫穩運行

面粉企業開工率維持低位，采購謹慎；飼用替代受玉米價格反彈提振，飼料企業詢價增加，但大規模替代尚未形成中儲糧減量投放緩解供應壓力，但市場對調控加碼保持警惕預計短期價格或維持偏強行情，需關注政策糧投放節奏及天氣變量風險 玉米淀粉：今日部分企業繼續上漲，下游對價格接受程度不高，多數維持剛需采購，原料價格繼續上行推動淀粉價格繼續上漲。

日評

Mysteel日報：小麥價格繼續上行

今日小麥價格延續上漲行情，供需博弈加劇基層余糧持續縮減，貿易商惜售情緒濃厚，市場流通糧源偏緊，政策性小麥投放溢價成交面粉企業開工率維持低位，采購謹慎；飼用替代受玉米價格反彈提振，飼料企業詢價增加，但大規模替代尚未形成中儲糧減量投放緩解供應壓力，但市場對調控加碼保持警惕預計短期價格或維持偏強行情，需關注政策糧投放節奏及天氣變量風險

日評

Mysteel解讀：4月份西北地區玉米價格穩中上漲

利空：飼料企業按需采購；南北港口庫存高位；小麥替代 綜合來看，隨著天氣變暖，需求逐步恢復，供應緊缺，市場整體看漲心態積極 4月西北地區玉米價格上漲主要受期貨以及惜售情緒的影響，5月隨著小麥上市臨近和政策調控可能加碼，市場或面臨一定調整壓力

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Mysteel解讀：中美關稅博弈戰 飼料成本波動或影響豬價

此外，關稅加征導致美國大豆、玉米等進口成本高于巴西，企業因此轉向南美采購，但鑒于巴西等國供應彈性有限，短期內可能會推高大豆、玉米等原料價格 若飼料原料價格攀升將會使生豬養殖成本大幅上升，鑒于飼料成本在養殖總成本中占比較高，養殖戶為緩解成本壓力或會采取減少補欄等措施，然而挺價心態又對生豬價格起到一定支撐作用，在此情形下，生豬市場供應與價格或將出現波動，后續政策調控與行業整合趨勢值得關注。

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山東省米袋子價格指數整體上行（2025年一季度）

指數解讀： 2025年一季度華北地區玉米價格整體維持先漲后跌的趨勢以春節為界，節前價格整體維持穩定，變化幅度有限春節之后東北收儲持續收購，提振市場信心，貿易商存糧意愿增強，下游企業有補庫需求，多重利好推動玉米價格持續上漲，3月中旬多數企業突破2300元/噸的關鍵位置隨后飼料企業增加小麥用量，貿易商逢高出貨，玉米價格開始震蕩趨勢運行 2025 年第一季度國內小麥市場價格波動頻繁，主要受到市場供需關系、政策調控以及季節因素等多方面的影響。

分析研究

Mysteel解讀：一季度小麥供需分析及后市展望

飼用需求：養殖行情低迷，飼料企業采購需求平淡，小麥替代玉米的經濟性不足，進一步削弱需求 綜合來看，2025 年第一季度小麥市場呈現“政策托底與需求疲軟”的拉鋸格局，主要受到市場供需關系、政策調控以及季節因素等多方面的影響供應端的變化以及需求端的疲軟表現主導了價格走勢，而政策調控在一定程度上起到了穩定市場的作用 三、核心驅動總結 政策調控：中儲糧通過拍賣節奏和收儲力度調節市場，階段性緩解供應壓力。

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