Mysteel：資源稀缺與能源革命驅動下的銅供需格局

圖表7 銅現貨TC（單位：美元/千噸） 數據來源：Mysteel 圖表8 國內銅精礦產量（單位：金屬噸） 數據來源：Mysteel 圖表9 銅精礦進口數量（單位：萬噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 圖表10 銅精礦港口庫存（單位：萬噸） 數據來源：Mysteel 圖表11 廢銅進口數量（單位：噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 圖表12 國內電解銅產量（單位：噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 2.需求端：能源革命重塑消費結構 全球銅消費呈現 “傳統企穩、新興崛起” 的格局，電力與新能源領域貢獻核心增量： 電力基礎設施升級：全球電網投資全面提速，中國電網投資連續3年雙位數增長，歐美電網改造計劃啟動。

宏觀分析

Mysteel調研：廢銅市場貿易利差收窄 出貨情緒冷清（5.17-5.23）

下游需求端，不管是再生銅桿還是陽極冶煉均較為僵持，面對市場貨源下降，市場廢銅成交價格被迫抬升，下游利廢企業加工利潤收窄或呈現負數情況，對于市場高價貨源望而生畏，采取謹慎采購策略，僅少部分企業存在高價接貨的情況另外近期聽聞，部分地區開始針對再生企業進行稅務倒查，補繳稅款的情況，再次抑制再生銅市場交易氛圍 4月廢銅進口超預期，據海關總署統計顯示，4月份中國銅廢碎料進口量為20.47萬噸，環比增加7.9%，同比下降9.5%，1-4月中國銅廢碎料進口量77.7萬噸，同比下滑0.8%。

主編視角

貿易爭端降溫，美國廢銅出口市場開始解凍

由于銅具有耐久性、延展性和導電性，長期以來一直廣泛用于建筑、運輸和電力行業近年來，銅也被用于制造電動汽車、綠色能源工廠和數據中心 近年來，隨著銅需求持續上升，而銅礦產量卻日益緊張，廢銅在全球供應中扮演著重要角色，占據約三分之一的比例 長期以來，美國對中國的廢銅出口是全球銅供應鏈的重要部分亞洲冶煉廠去年有五分之一的廢銅進口來自美國中國是全球最大的精煉銅生產國，產量占全球一半以上。

聚焦

Mysteel日報：銅價大幅下降 銅板帶市場詢盤問價積極性上升

受此前貿易爭端影響，美國的廢銅出口幾乎停滯，導致高達30萬磅的廢銅被迫堆積在猶他金屬公司（Utah Metal Works Inc.）的堆場中這些廢銅來自舊空調、被拆除的建筑以及生銹的汽車如今，隨著中美兩國暫時降低了彼此的關稅，美國廢金屬商人正努力恢復向中國出口廢銅由于銅具有耐久性、延展性和導電性，長期以來一直廣泛用于建筑、運輸和電力行業近年來，銅也被用于制造電動汽車、綠色能源工廠和數據中心近年來，隨著銅需求持續上升，而銅礦產量卻日益緊張，廢銅在全球供應中扮演著重要角色，占據約三分之一的比例。

行情簡評

Mysteel：2025年4月21日銅產業早讀

下周來看，由于目前市場到貨依舊難有明顯增量，其中國產貨源到貨偏少，因此預計下周庫存繼續維持去庫表現；同時考慮到下周臨近“五一”小長假，下游備貨需求有望體現，料市場消費仍有增長空間，因此現貨升水預計維持上抬趨勢，整體或區間運行于升100~升200元/噸附近 廢銅：廢黃銅方面，上周銅價處于震蕩區間，廢黃銅價格漲幅相對顯著。

行情簡評

Mysteel日報：廢銅采買難度未減 銅企生產壓力倍增

六、預測 宏觀面，受美關稅政策松動、中國經濟數據強勁多重利好支撐，銅價反彈動力強勁基本面來看，當前銅行業供需面偏好，全球銅礦擴產周期接近尾聲，新增項目稀缺，預計礦產增速低于精煉銅消費增速銅精礦加工費持續下跌，反映國內銅礦供應偏緊格局難改，加劇冶煉廠減產壓力庫存方面，國內庫存已經連續三周保持去化姿態，對銅價形成支撐需求端方面，銅價重心向下回調，改善終端加工需求，另外隨著國內廢銅供應偏緊，精廢差收窄，精銅對廢銅的替代性增強，短期來看，宏觀面緊張局面變緩及消費偏好對銅價形成一定支撐，銅價止跌反彈，但關稅問題仍未實質性的解決，后續宏觀面的擾動因素仍在，仍需謹慎對待所謂“關稅”影響。

日報

Mysteel：一季度廢銅市場回顧及二季度展望

價格大跌后的修復需要一定時間，短期內廢銅供應量恐難有所釋放然而，在經濟復蘇的背景下，產廢端的活躍度有望提升，同時以舊換新政策也將帶來資源循環的增量，預計二季度廢銅供應量將環比減少、但減少幅度有限 進口方面：盡管美國的關稅政策對廢銅進口量有一定沖擊，但其他國家廢銅出口到中國體量增速明顯，或能一定程度上彌補減量目前進出口盈虧緩慢回升，疊加銅精礦仍維持緊張狀態，整體市場需求表現強勁，但預計增量相對有限，二季度廢銅進口量或將同比減少。

主編視角

Mysteel日報：廢銅成交有所放量 后市看法分歧明顯

六、預測 宏觀方面，美國總統特朗普4月9日宣布將對中國商品關稅提高至125%，并立即生效，同時對未對美實施報復的國家暫停征稅90天基本面上，銅精礦加工費現貨指數持續下行，原料供給趨緊報價上行供給方面，雖原料端供給有所緊張，但冶煉廠尋求陽極板和廢銅對其替代，加之開工天數及積極性提升，令國內總體供應量級維持相對穩定狀態，需求方面，銅價較此前高價有所回落，加之適逢清明假期臨近，下游備貨熱情有所轉好，現貨市場成交熱情回暖，社會庫存較高點繼續下降。

日報

Mysteel周報：廢銅價格大幅下挫 市場貨源供應收緊（3.28-4.3）

銅礦供應緊張，但廢銅補充緩解短缺，國內煉廠虧損由副產品價格上漲彌補，精銅產量超預期，減產推遲至5月，供應端支撐減弱需求端，高銅價抑制下游消費，國內去庫存放緩，進口精銅補充減少，預計4月維持去庫存LME庫存向COMEX轉移，現貨市場去庫存支撐銅價總體而言，關稅沖突升級，市場避險情緒高，預期中國將加速出臺刺激政策短期內，宏觀環境偏空，銅價弱勢整理

周報

Mysteel周報：本周銅價大幅下行 銅板帶現貨市場交易量明顯提高（3.28-4.3）

銅礦供應緊張，但廢銅補充緩解短缺，國內煉廠虧損由副產品價格上漲彌補，精銅產量超預期，減產推遲至5月，供應端支撐減弱需求端，高銅價抑制下游消費，國內去庫存放緩，進口精銅補充減少，預計4月維持去庫存LME庫存向COMEX轉移，現貨市場去庫存支撐銅價總體而言，關稅沖突升級，市場避險情緒高，預期中國將加速出臺刺激政策短期內，宏觀環境偏空，銅價弱勢整理 五、銅板帶下周情況預測 本周銅價大幅下跌，整體市場成交量明顯增長，從需求端來看，銅價大跌明顯刺激終端補庫需求，近期宏觀市場擾動頗多，因此市場變化較快，但短期繼續大幅下跌的可能性較小，預計下周銅板帶現貨價格或將震蕩運行為主。

周報

美國搶銅將引發全球“銅荒”？金屬市場正發生前所未遇一幕

Bintas指出，庫存向美國的轉移意味著中國銅市場將面臨庫存不足占全球需求過半的中國買家將被迫與美國市場爭奪資源與此同時，通常從美國流出的大量廢銅供應已基本枯竭 “歷史上，中國曾成功抵制過高價，但這是近期首次出現另一個市場從中國手中奪走資源這正是未知所在，”Bintas表示 根據摩科瑞的估計，約50萬噸銅目前正流向美國，其中大部分已在運輸途中，而美國正常月進口量約為7萬噸。

國際資訊

Mysteel早讀：有色金屬漲跌不一 滬錫漲超9%

◎由于特朗普政府計劃征收關稅之前金屬價格上漲，未來幾個月美國銅進口量可能增長50%甚至100% ◎印度政府將于3月13日啟動拍賣該國關鍵礦產開采許可證礦業部將拍賣13個勘探區塊，其中包括鉆石和銅礦 ◎花旗表示，由于美國銅進口需求暫時增強以及更廣泛的精礦和廢銅供應受限，預計銅價將在3月份上漲至每噸1萬美元 ◎衛星監測數據顯示，由于除中國外其他國家的精煉銅產能減少，2月份全球銅冶煉產量四個月來首次下降。

有色聚焦

Mysteel日報：廢銅出貨行情延續 市場保持高度活躍

隨著精廢價差近日走擴，下游廠家對廢銅需求不減，部分廠家選擇提前報價，成交量亦有所增加 六、預測 國際方面，美國2月ISM制造業PMI為50.3，創2022年6月以來新高，預期50.5，前值50.9美國2月標普全球制造業PMI終值錄得52.7為2022年6月以來新高，預期51.6，前值51.6國內方面，重要會議舉行首場新聞發布會，大會新聞發言人表示，中國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變。

日報

Mysteel周報：節后銅價連續走高 社會庫存大幅累庫(1.24-2.7)

但從間接影響來看，勢必帶來中國采取相應的反制措施美國作為中國的第一大廢銅、第四大廢鋁進口來源國，潛在反制措施使得廢銅、廢鋁貿易商已停止了對美的相應報價，廢銅、廢鋁的進口量亦將逐漸下降，從而導致國內再生料的供應緊張、增加對原生料的需求，限制期貨價格的下跌低點、整體價格重心將有所上移 3.印度取消十幾種關鍵礦物廢料關稅 2月1日消息，印度財政部長Nirmala Sitharaman周六在印度2025/26年度預算報告中表示，該國已取消十幾種關鍵礦物廢料的關稅。

周報

加工費下跌，明年銅冶煉廠處境艱難

12月14日消息，2025年加工費的大跌意味著全球銅冶煉行業將面臨艱難時期全球冶煉廠產能擴張過快，尤其是在中國，太多冶煉廠都在追逐有限的原料，競爭可能會在2025年加劇明年，印尼和剛果的冶煉廠將投入使用，這將減少這些國家的礦精礦出口ICSG預測明年礦山供應量增幅將加速至3.5%，但即便如此，也可能不足以滿足冶煉廠的需求許多中國冶煉廠調整其投入結構，從開采精礦轉向廢銅前10個月中國銅精礦進口量僅增長3.2%，而可回收廢料進口量卻增長了16%。

國際資訊

加工費下跌，銅冶煉廠處境艱難

事實上，國際銅業研究組織（ICSG）估計，今年前九個月全球精煉銅市場供應過剩40.2萬噸 明年，印度尼西亞和剛果民主共和國的冶煉廠將投入使用，這將減少這些國家的礦精礦出口 ICSG預測明年礦山供應量增幅將加速至3.5%，但即便如此，也可能不足以滿足冶煉廠的需求 許多中國冶煉廠調整其投入結構，從開采精礦轉向廢銅2024年前10個月，中國銅精礦進口量僅增長3.2%，而可回收廢料進口量卻增長了16%。

行業資訊

Mysteel解讀：上一輪中美貿易摩擦對銅鋅市場的啟示

該影響在2018年就開始體現，2018年中國廢銅進口241萬噸，同比下降32%，2019年進口再度同比下降38%至150萬噸同時美國在中國廢銅進口中的占比也明顯下滑，該比例在2019年跌至6%的低 數據來源：中國海關，Mysteel 總體上來看，上一輪中美貿易摩擦對中國銅和鋅的相關產品的出口需求存在一定的抑制作用，但是影響并不巨大。

主編視角

Mysteel解讀：10月廢銅進口超預期 且進口港口現貨庫存低

據海關總署統計顯示，2024年10月中國銅廢碎料進口量18.31萬噸，環比增加14.2%，同比增加17.8%，1-10月份累進口量185.87萬噸，同比增加15.71% 數據來源：Mysteel 10月廢銅進口量超預期增長，較去年同期有較大幅度的增加，主要還是需求驅動。

主編視角

Mysteel：廢銅市場供需情況好轉 精廢價差持續走擴

1-8月中國銅廢碎料進口總量151.51萬噸，同比增18.62%隨著政策調整影響的轉淡，部分廠家對含稅廢銅需求量有所降低，轉向采購國產廢銅，也使得進口廢銅量有所降低，對于國內廢銅供應的彌補性減弱，多數廠家還是維持采購國產廢銅，但整體價格相對偏高，廠家接受度有限 數據來源：Mysteel 需求：傳統旺季來臨 下游需求緩慢回升 隨著銅價的走高，精廢銅價差持續走擴至合理區間之上，疊加傳統旺季效應，廢銅下游需求逐步回升。

主編視角

Mysteel周報：廢銅價格飆升 市場積極釋放貨源（9.20-9.27）

基本面上，中國港口銅精礦入港量較上周減少，中國主流港口銅精礦庫存量較上周增加，另外廢銅進口處于虧損區間，國內精廢價差轉正，進一步提振廢銅經濟，廢銅持貨商持貨待漲或逢高出貨，致使供給預期偏緊，再生銅桿廠持續復工復產對原料儲備需求較高，短期銅價仍處于易漲難跌的狀態

周報