Mysteel數據：宏觀環境向好 國內廢銅現貨流通性增強（11.11-11.17）

Mysteel廢銅團隊對20家廢銅利廢加工企業周度采購量進行跟蹤調研，樣本總產能257萬噸，本周20家企業廢銅成交量為21407噸，環比增加6947噸，增幅48%，廢銅庫存為12490噸，減少400噸（不含在途） 數據來源：Mysteel 本周廢銅采購量相對上周增加，本周銅價重心小幅上移，疊加海內外宏觀數據表現超預期，這使得市場對后市經濟發展充滿信心，廢銅市場與業者交易情緒也得到明顯的提振，積極的參與到市場現貨交易中來，廢銅流通情況好轉，華東、華南廢銅供貨商出貨量較大，但華北、東北市場廢銅流出量受到雨雪天氣影響，整體流通貨量有限。

主編視角

Mysteel調研：進口倒掛嚴重 加劇國內廢銅現貨供應緊張（2.4-2.10）

其二廢銅供貨商出貨意愿不強，上周已經適量減少年前庫存，倉位壓力得到釋放，本周多觀望，疊加廢銅進口倒掛嚴重，進口貿易商多存在壓庫不出的情緒，加劇國內現貨流通的緊張于此同時精廢差不斷收窄，目前維持在1700元/噸，雖然高于合理精廢差，但并不能將廢銅的優勢突顯 預測：美聯儲表態普遍偏鴿，外部壓力趨緩，國內經濟前景向好，政府持續輸出利好政策，極大鼓舞市場人氣，對于銅價起到支撐作用。

主編視角

瑞達期貨：滬銅輕倉震蕩偏強交易

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內港口庫存快速回落，后續原料供應或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產檢修計劃產生，精銅供給量后續增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業訂單走弱，開工率出現季節性回落現貨市場方面，下游采買情緒仍較為謹慎，對銅價波動較為敏感，致使現貨市場成交表現一般庫存方面，社會庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內港口庫存快速回落，后續原料供應或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產檢修計劃產生，精銅供給量后續增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業訂單走弱，開工率出現季節性回落現貨市場方面，下游采買情緒仍較為謹慎，對銅價波動較為敏感，致使現貨市場成交表現一般庫存方面，社會庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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瑞達期貨：銅精礦TC費用維持低位運行

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內港口庫存快速回落，后續原料供應或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產檢修計劃產生，精銅供給量后續增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業訂單走弱，開工率出現季節性回落現貨市場方面，下游采買情緒仍較為謹慎，對銅價波動較為敏感，致使現貨市場成交表現一般庫存方面，社會庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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Mysteel日報：市場剛性需求主導 廢銅現貨交投謹慎

下游銅廠原料庫存漸趨緊張，但鑒于廢銅現貨價格居高不下，采購端仍以剛性需求為主導，謹慎操作 六、預測 宏觀方面，中東地緣局勢動蕩加劇，加大了銅價的短期波動，但缺乏持續的引導性下月初的90天關稅緩沖期將結束，市場再次面臨較高的不確定性基本面上，國內消費旺季轉淡，市場多逢低采買即將進入半年度末，部分貿易企業存在回籠資金需求，但下游加工企業同樣面臨資金壓力。

日報

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅動下的銅供需格局

圖表7 銅現貨TC（單位：美元/千噸） 數據來源：Mysteel 圖表8 國內銅精礦產量（單位：金屬噸） 數據來源：Mysteel 圖表9 銅精礦進口數量（單位：萬噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 圖表10 銅精礦港口庫存（單位：萬噸） 數據來源：Mysteel 圖表11 廢銅進口數量（單位：噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 圖表12 國內電解銅產量（單位：噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 2.需求端：能源革命重塑消費結構 全球銅消費呈現 “傳統企穩、新興崛起” 的格局，電力與新能源領域貢獻核心增量： 電力基礎設施升級：全球電網投資全面提速，中國電網投資連續3年雙位數增長，歐美電網改造計劃啟動。

宏觀分析

曾健輝：2025年中國銅加工市場運行分析及未來展望

1、2025年國內冶煉增速影響量在于冶煉廠的“減產力度”，不過環比增長的趨勢依然在延續，短期內（未來三個月）大力度的減產可能性較低；新投項目不確定性較大廢銅的表現預期不低，可能還是過剩的狀態，但還是要擔憂價格的下跌會影響出貨情緒 2、終端消費環比有回升的趨勢，關鍵的增長時機在二季度中后段，因為利好政策的釋放落地到反饋到終端消費是需要時間的 3、二、三季度有超預期風險，尤其是現貨市場的供應，可能會有階段性的缺貨情況，存在高升水、高價差的預期，back可能達到500元以上。

會議報道

瑞達期貨：滬銅輕倉震蕩偏強交易

隔夜滬銅主力合約震蕩回落，基本面上，銅精礦端加工費仍保持低位，國際精礦仍維持供應偏緊，國內方面，銅精礦港口庫存有所消化，冶煉廠對精礦需求有所提升供給方面，國內港口庫存雖有下降但仍處充足水平，加之對美關系緩和后廢銅進口有望補充，冶煉廠原料暫充足，生產意愿有所回暖需求方面，受消費淡季影響，下游整體開工出現不同程度下滑，加之國內銅價仍處較強位置，對下游采買情緒或產生一定影響，現貨市場成交情緒有所走弱，國內庫存情況小幅回升。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩運行

隔夜滬銅主力合約震蕩運行，基本面上，銅精礦端加工費仍保持低位，國際精礦仍維持供應偏緊，國內方面，銅精礦港口庫存有所消化，冶煉廠對精礦需求有所提升供給方面，國內港口庫存雖有下降但仍處充足水平，加之對美關系緩和后廢銅進口有望補充，冶煉廠原料暫充足，生產意愿有所回暖進出口方面，國內進口窗口有所開啟，加之智利方面對國內銅礦及銅的發運量增加，預計到港后國內總體量級呈現小幅增長狀態需求方面，受消費淡季影響，下游整體開工出現不同程度下滑，加之國內銅價仍處較強位置，對下游采買情緒或產生一定影響，現貨市場成交情緒有所走弱，國內庫存情況小幅回升。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，基差走強 基本面上，銅精礦端加工費仍保持低位，國際精礦仍維持供應偏緊供給方面，國內港口庫存雖有下降但仍處充足水平，加之對美關系緩和后廢銅進口有望補充，冶煉廠原料暫充足，生產意愿有所回暖需求方面，由于銅價近期仍處偏高位運行，下游采買意愿隨著淡季訂單減弱而走低，現貨市場成交意愿較一般 整體來看，滬銅基本面或處于供給充足、需求略收斂的局面期權方面，平值期權持倉購沽比為1.05，環比+0.0534，期權市場情緒偏多頭，隱含波動率略升。

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Mysteel日報：廢銅市場詢盤積極 高價交易意愿不高

基本面上，銅精礦端加工費仍保持低位，國際精礦仍維持供應偏緊，國內方面，銅精礦港口庫存有所消化，冶煉廠對精礦需求有所提升供給方面，國內港口庫存雖有下降但仍處充足水平，加之對美關系緩和后廢銅進口有望補充，冶煉廠原料暫充足，生產意愿有所回暖進出口方面，國內進口窗口有所開啟，加之智利方面對國內銅礦及銅的發運量增加，預計到港后國內總體量級呈現小幅增長狀態需求方面，受消費淡季影響，下游整體開工出現不同程度下滑，加之國內銅價仍處較強位置，對下游采買情緒或產生不定影響，現貨市場成交情緒有所走弱。

日報

瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走強

基本面上，銅精礦端加工費仍保持低位，國際精礦仍維持供應偏緊，國內方面，銅精礦港口庫存有所消化，冶煉廠對精礦需求有所提升供給方面，國內港口庫存雖有下降但仍處充足水平，加之對美關系緩和后廢銅進口有望補充，冶煉廠原料暫充足，生產意愿有所回暖進出口方面，國內進口窗口有所開啟，加之智利方面對國內銅礦及銅的發運量增加，預計到港后國內總體量級呈現小幅增長狀態需求方面，受消費淡季影響，下游整體開工出現不同程度下滑，加之國內銅價仍處較強位置，對下游采買情緒或產生一定影響，現貨市場成交情緒有所走弱，國內庫存情況小幅回升。

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瑞達期貨：滬銅輕倉震蕩交易

基本面上，銅精礦端加工費持續回落，國際銅精礦供應仍維持緊張局面，但國內方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對美貿易關系緩和后，美國廢銅進口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內原材料及替代品相對充足的背景下，疊加精銅現貨報價仍較優，冶煉廠生產意愿料將保持偏積極狀態進出口方面，美銅滬銅之間溢價情況已逐漸收斂，出口高增速的情況或將有所緩和，進口窗口隨著國內需求的增長而逐漸打開，國內整體供給情況或將呈現穩中小增的局面。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

其中生產指數和新訂單指數均從擴張區間降至收縮區間，分別錄得2022年12月和2022年10月以來最低 基本面上，銅精礦端加工費持續回落，國際銅精礦供應仍維持緊張局面，但國內方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對美貿易關系緩和后，美國廢銅進口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內原材料及替代品相對充足的背景下，疊加精銅現貨報價仍較優，冶煉廠生產意愿料將保持偏積極狀態進出口方面，美銅滬銅之間溢價情況已逐漸收斂，出口高增速的情況或將有所緩和，進口窗口隨著國內需求的增長而逐漸打開，國內整體供給情況或將呈現穩中小增的局面。

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瑞達期貨：滬銅輕倉逢低短多交易

制造業景氣水平改善，在穩增長政策持續發力背景下，二季度我國經濟運行有望延續平穩態勢但經濟回升向好基礎仍需鞏固，政策有望進一步加力 基本面上，銅精礦端加工費持續回落，國際銅精礦供應仍維持緊張局面，但國內方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對美貿易關系緩和后，美國廢銅進口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內原材料及替代品相對充足的背景下，疊加精銅現貨報價仍較優，冶煉廠生產意愿料將保持偏積極狀態。

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瑞達期貨：滬銅輕倉逢低短多交易

基本面上，原料端，銅精礦TC指數仍處低位負值區間運行，供給偏緊趨勢仍在，但國內方面由于港口庫存處較充足區間，加之中美貿易關系緩和以后，廢銅進口或逐步恢復對銅精礦起到一定補充作用，故短期內國內冶煉廠原料供給仍將保持穩定充足供給方面，由于原料供給暫顯穩定，加之銅現貨報價處較優位置，冶煉廠整體生產意愿仍積極，整體供給量或將保持穩增態勢需求方面，下游部分銅材加工企業，訂單增速逐漸放緩，行業消費逐漸向偏淡時點過度，令產業庫存出現小幅積累。

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瑞達期貨：銅精礦TC指數仍處低位負值區間運行

基本面上，原料端，銅精礦TC指數仍處低位負值區間運行，供給偏緊趨勢仍在，但國內方面由于港口庫存處較充足區間，加之中美貿易關系緩和以后，廢銅進口或逐步恢復對銅精礦起到一定補充作用，故短期內國內冶煉廠原料供給仍將保持穩定充足供給方面，由于原料供給暫顯穩定，加之銅現貨報價處較優位置，冶煉廠整體生產意愿仍積極，整體供給量或將保持穩增態勢需求方面，下游部分銅材加工企業，訂單增速逐漸放緩，行業消費逐漸向偏淡時點過度，令產業庫存出現小幅積累。

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Mysteel調研：中美貿易摩擦緩和 銅價上漲刺激廢銅流出交易（5.10-5.16）

Mysteel廢銅團隊對20家廢銅利廢加工企業周度采購量進行跟蹤調研，樣本總產能257萬噸，本周20家企業廢銅成交量為15550噸，環比上周增加5032噸，增幅47.84%，廢銅庫存為9970噸，增加2350噸（不含在途） 數據來源：Mysteel 本周銅廠廢銅采購量環比大幅增加，周初隨著中美貿易關系緩和，關稅稅率大幅向下調整，市場交易情緒積極，銅價上漲，滬銅將要觸碰79000元/噸，廢銅價格跟漲至72700-72800元/噸（不含稅纜粗價），極大的改善了國內廢銅市場交易情緒，國內廢銅持貨商逢高出貨情緒較好，市場流通可成交的廢銅現貨環比前幾周有明顯的增加，長時間僵持的廢銅供需關系得到舒緩，周均精廢差擴大84元/噸至1642元/噸，高于合理精廢差190元/噸。

主編視角

Mysteel日報：廢銅現貨小幅波動 后市行情謹慎對待

六、預測 國際方面，圍繞美聯儲是否降息預期，但多空小道消息頻出，加劇年內美聯儲降息的不確定性國內方面，國家信息中心發布一系列先行指標顯示，4月份以來，在一系列宏觀政策協同發力下消費、投資、工業生產等多領域保持向好態勢基本面上，5月需求淡季亦形成拖累，供需趨于降溫，國內電解銅庫存呈現壘庫跡象供應端，國內現貨TC有所企穩，但礦冶緊張局面未改，疊加流通廢銅貨源趨緊，上周供應增量有限。

日報