Mysteel參考丨再生銅的近期現狀以及二季度預測

圖3：2021年-2025年再生銅進口量（單位：萬噸） 數據來源：鋼聯數據 圖4：樣本國內廢銅供應量走勢（單位：萬噸） 數據來源：鋼聯數據 三、加工利廢企業的整體需求表現一般 圖5：小樣本陽極銅周度產能利用率 數據來源：鋼聯數據 圖6：銅陽極加工利潤走勢（單位：元/噸） 數據來源：鋼聯數據 圖7：主要銅材產能利用率走勢（單位：%） 數據來源：鋼聯數據 同樣，因銅陽極板多為簽訂長單生產為主，價格的突然下跌使得生產陽極銅的廠家加工利潤也直轉急下，甚至出現虧損狀態，其產能利用率也從近期高點53.39%下跌至24.12%；且再生銅桿廠家因精廢價差的收窄，部分廠家將目光轉向電解銅市場。

Mysteel參考

Mysteel調研：銅價回升對廢銅供應增量刺激不明顯（4.19-4.25）

中美貿易關系預期緩和，及國內銅庫存持續去庫等原因，本周銅價重心上移，對于廢銅市場參與者的情緒有所改善，但當前銅價位置依舊低于國內廢銅持貨商庫存成本，此外市場對于后續銅價多存在樂觀期待，因為實際廢銅持貨商出貨量并不多，國內廢銅現貨偏緊格局未松動進口端，廢銅進口盈利窗口打開，但進口廢銅現貨量也未見增加，尤其是美國廢銅到港量減少，馬來西亞、泰國深陷檢查風波，出口量也在減少，寧波、佛山進口廢銅偏緊 至于廢銅下游加工端，基于市場廢銅貨源偏緊，市場采購價格競價嚴重，嚴重吞沒銅陽極加工處于虧損狀態，產能利用率持續下滑。

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Mysteel周報：銅社庫維持大幅下降 現貨升水重心上抬(4.11-4.18)

進入4月，行業機構表示冶煉廠有檢修計劃，另外，雖然目前銅精礦供應緊張，部分冶煉廠已經開始降低銅精礦的投料量，但通過增加廢銅和陽極板的投料量，令電解銅的產量保持平穩最后，華東有新冶煉廠投產疊加西南冶煉廠產能利用率的提升 2.美銅業呼吁以出口限制替代關稅政策 4月15日報道，美國銅行業主要企業聯合呼吁特朗普政府通過限制銅精礦和廢料出口提振國內產業，而非實施進口關稅。

周報

Mysteel：一季度廢銅市場回顧及二季度展望

受限銅精礦供應緊張問題，國內冶煉廠對廢銅原料的需求日益增加，驅使海外廢銅大量流入國內 4. 需求：再生銅制陽極消費優于再生銅桿行業 數據來源：Mysteel 一季度，再生銅桿企業受反向開票政策及春節因素影響，平均產能利用率維持在30%以下，同比處于歷史低位。

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Mysteel解讀：對等關稅對中國銅材外貿影響有限

概述：在中美所謂“對等關稅”政策背景下，中國銅產業鏈通過結構性調整實現風險抵御原料端進口以拉美地區為核心供應渠道，美國影響較小；廢銅貿易短期受阻，可通過擴展東南亞市場與提高國內再生資源利用率有效彌補缺口出口方面，中國銅材對美依賴度較低，高附加值產品具備技術壁壘優勢長期看，海外礦產布局與再生技術升級持續增強產業鏈韌性，多元供應鏈體系下關稅沖擊整體可控，中國在全球銅產業鏈中的中樞地位保持穩定 2025年一季度銅價呈現顯著波動特征，其運行軌跡可劃分為三個階段：1-2月受避險情緒與金融屬性推動的緩漲期、3月供需矛盾激化驅動的加速沖高期，以及4月2日起所謂“對等關稅”政策出臺引發的急速回調期。

熱點分析

Mysteel調研：需求復蘇提振銅桿消費 4月有望延續平穩回升

一、價格：精銅桿加工費中心略有上移 再生銅桿貼水幅度繼續擴大 3月加工費整體變化有限，價格運行重心較2月有小幅上抬，單從月內表現來看，整體呈現極小幅度的先揚后抑。

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Mysteel調研：政策困擾抵不住需求趨動 再生銅陽極行業指數向好

對于后續是否上陽極產線，年內暫時沒有計劃 總結： 整體調研下來，陽極銅加工行業指數較高，產能利用率高于再生銅桿產能利用率，同時多數企業對于陽極銅加工看好； 江西再生銅加工企業政策優勢在下降，與此同時反向開票政策的落實或增加企業的稅收負擔，對于反向開票落地，企業還是存在不少的疑慮； 對于陽極銅銷售問題，多數企業多持樂觀的態度，反應供不應求，但成本高、利潤薄也使得行業缺乏創新的動力； 對于廢銅原料供應板塊，基于企業采購策略、報價體系的不一樣，對于國內廢銅供應量反饋情況也不一樣，但對于進口端，多數反饋是近期廢銅進口成本偏高。

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Mysteel：節后復產正常推進 廢銅需求增加精廢差承壓

另外據Mysteel小樣本企業廢銅庫存數據顯示，2025年春節前廢銅庫存水平低于往年春節后企業復工復產有條不紊的推進中，利廢加工企業原料補庫的積極性也增加 數據來源：Mysteel 春節后銅價上行 廢銅加工利潤走擴 春節后受一系列的宏觀利好消息的推動，及銅精礦供應緊張的影響，銅價整體呈現偏強上行的趨勢，節前與節后銅價漲幅在2.1%，這不僅極大的刺激了國內廢銅貨商出貨的意愿，同時也使得廢銅加工利潤走擴，尤其是廢銅制陽極端，在不考慮附產品利潤的前提下，銅陽極的加工利潤維持400元/噸上，節后第二周銅陽極產能利用率就回到40%上方。

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Mysteel調研：廢銅供需基本恢復 銅價上漲加速市場回暖（2.8-2.14）

另外本周銅價繼續呈現偏強運行，極大的刺激了國內廢銅供貨商出貨的積極性，市場上廢銅可成交的貨源增加對于需求端，雖然節后市場一直在傳反向開票的事情，但實際上在具體落地上還是模棱兩可，多數利廢加工企業仍在正常生產另外本周上漲行情，利廢加工利潤空間走擴，或驅動產能利用率的加速恢復，對于廢銅原料的需求也日益增加，采購成交量環比增加明顯 廢銅進口端，本周銅價上漲，相較于進口廢銅，國產廢銅更具性價比，周內進口廢銅成交量偏少，但隨著進口廢銅持續在到貨清關，寧波進口廢銅在逐漸的壘庫。

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《銅產業高質量發展實施方案（2025—2027年）》解讀

《實施方案》提出3項措施一是推動國內增儲上產推進新一輪找礦突破戰略行動，新增一批可供開發的銅礦資源儲量，推進重點地區銅礦資源基地建設，新建一批大中型銅礦山，加快在產項目擴能、新項目建設二是鼓勵礦產資源綜合利用加強銅礦伴生資源綜合利用，提高資源開采回采率、選礦回收率和綜合利用率，加強尾礦和冶煉渣的減量化、資源化、無害化處置，推廣低品位銅礦及尾礦綜合利用等技術三是強化二次資源回收利用支持建立大型廢銅回收基地和產業集聚區，鼓勵礦銅冶煉企業處理含銅二次資源，培育一批符合規范條件、競爭力強的廢銅加工利用企業和利用含銅二次資源的銅冶煉企業。

國內資訊

Mysteel：預計短期內再生銅進口盈虧倒掛情況將有所改善

與1月初相比，銅價上漲幅度約達2000元/噸這一價格變動不僅有利于精廢差上行通道的打開，也預示著節后隨著需求的提振，精廢價差將逐步收斂至更為合理的水平然而，這一價格走勢對再生銅進口貿易的影響卻并非全然積極一方面，國內廢銅價格的上漲提升了國產再生銅的性價比，使得進口再生銅在價格上失去競爭優勢；另一方面，進口再生銅的價格受國際因素影響較大，其價格波動往往滯后于國內，這進一步加劇了進口貿易的盈虧風險 二、供應情況 從國內供應情況來看，由于前期銅廠對反向開票的擔憂導致產能利用率下降，以及春節前原料備庫需求低于往年，使得銅廠目前整體庫存水平不高。

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Mysteel解讀：12月廢銅進口超預期 進口廢銅逐漸壘庫

主要是因為12月底開始，國內銅廠對于反向開票有所擔憂，產能利用率下降，春節前原料的備庫需求也低于往年，但國產廢銅在1月高銅價時期，整體貨源流通情況較好，且成交均價也偏低，相對進口廢銅，國產廢銅更具備性價比，進而對進口廢銅的需求不夠明顯，進口廢銅被迫逐漸壘庫 預測：預計2025年1-2月份廢銅進口量環比減少，但體量不會低1-2月份恰逢國內春節假期，市場交易情緒降溫。

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Mysteel調研：銅棒周產量減少1.33% 原材料明顯缺貨（12.16-12.20）

本周紹興地區銅棒企業產能利用率小幅下降，首先除大廠訂單充足外，小廠訂單受價格影響，接單出現下滑，部分企業首先于進口廢銅不足影響，勉強維持前期訂單的生產，企業在國內各再生集散地尋找合適價格的原料，目前少量下游有提前鎖訂單的意愿，但銅棒企業考慮到原料供應和成本不斷上漲的局面，謹慎接單 數據來源：鋼聯數據 江西地區銅棒樣本企業8家，周度總產能為6622噸，本周產量為1900噸，周環比減少50噸，降幅2.56%；產能利用率為28.69%，較上周下降0.76%。

周報

Mysteel調研：銅棒產量小幅上漲 企業交貨期延長

分企業規模來看，大型企業 2024年11月的產能利用率為66.40%，環比上漲7.07%，同比上漲2.19%11月，中小企業的產能利用率較上月有所提升，大多數企業的生產量均有所增長，特別是在廣東和江西等地然而，由于廢銅原材料供應緊張及進口量下降等不利因素的影響，銅棒制造企業反映新訂單接收受到了一定限制，對按時完成交貨任務表示擔憂 數據來源:Mysteel 產量方面，據Mysteel調研的銅棒樣本企業64家，2024年11月總計國內銅棒樣本企業產量為11.01萬噸，環比10月增加1.19萬噸。

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Mysteel調研：銅價小幅上漲 廢銅上游貿易商情緒改善（11.30-12.6）

整體來看，宏觀市場的擾動仍在繼續，銅價整體波動率依然較高；不過從近期供需的變化以及季節性轉弱的趨勢，以及國內高檢修期的結束，在供需結構的調整下，庫存有回升可能；預計下周銅價震蕩表現明顯，整體價格運行呈現回落趨勢，國內銅價運行區間在73500-75500元/噸 價格的持續區間震蕩，對于廢銅市場交投情緒并會產生多大的刺激，12月廢銅供應偏緊問題仍是限制下游加工企業產能利用率回升的關注因素，精廢差或將繼續維持低位運行，預計在合理精廢差（1450元/噸）上下徘徊。

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Mysteel：短期廢銅市場供需雙弱格局或將延續

對于廢銅進口端，近期市場反饋，因擔心未來政策的不確定性，國內主要廢銅進口貿易商暫定訂購美國廢銅貨源，此外馬來西亞巴生港滯港問題，預計11-12月廢銅進口量下滑，后續要等2025年1月份或能迎來轉機 綜合預測，短期廢銅供應偏緊持續，精廢差也將窄幅運行，年前下游加工廠仍會受限于廢銅原料采購，產能利用率低位運行。

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Mysteel解讀：10月廢銅進口超預期 且進口港口現貨庫存低

10月市場多存在一定“銀十”旺季預期，在之前廢銅進口貿易商訂購廢銅積極性也升溫，10月進口廢銅到貨量增加對于10月廢銅下游需求端來看，利廢銅廠對于廢銅的采購需求熱情屬實不減，10月銅陽極加工費繼續維持低位，約450-550元/噸，加工利潤優勢突出，產能利用率重新回到40%上方，再生銅桿開工率也環比9月增加，整體加工端對廢銅采購需求較為強勁，但據調研了解，國內廢銅供應偏緊，10月銅價整體呈現窄幅運行的趨勢，貿易利差收窄，國內廢銅貿易情緒降溫，整體的出貨情緒不高，國內廢銅流通現貨寥寥無幾，進而不少利廢加工企業多寄希望于進口端，廢銅進口端基本處于清關即銷售，導致主要廢銅進口城市寧波、臺州、佛山庫存水平低，尤其是廢紫銅類。

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Mysteel：四季度廢銅價格先揚后抑 市場供需有望改善

（3）需求：市場復蘇進程加快，廢銅需求偏強 國慶節后下游復產狀態較好，市場普遍存在一定的“銀十”消費預期，據調研了解，國慶之后再生銅加工行業產能利用率持續上漲，不管是再生銅冶煉端還是部分再生銅材加工端，對于廢銅的需求較強四季度是收尾的季度，也是沖刺的季度，三季度國內廢銅加工行業深受產業政策調整影響，產量普遍較低，隨著政策的軟著陸，預計四季度廢銅加工行業情景指數環比三季度好，對于廢銅的需求潛力較大。

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Mysteel調研：節后銅價偏弱運行 廢銅供需氛圍降溫（9.28-10.11）

隨著國慶假期結束，廢銅市場交易回歸正常，但交易氛圍低于市場預期，節后銅價弱勢運行，這與節前市場看漲預期相悖，國內廢銅供貨商庫存出現一定的虧損，出貨意愿不強，市場流通貨源偏緊，這也拖累了節后利廢加工企業補庫的進程據悉，節后再生銅政策基本是軟著陸狀態，國慶期間江西、湖北地區部分利廢加工企業開始復產，產能利用率上升，尤其是再生陽極加工板塊，政策及利潤擴大等影響，再生銅陽極加工產能利用率重新回到40%上方，節后對利廢銅廠對廢銅的采購需求增加，但由于市場廢銅供應偏緊，本周實際采購量低于計劃采購量。

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Mysteel：宏觀基本面同擾動 全球銅市何去何從？

從趨勢圖可以看出，全球廢銅進出口以及中國廢銅進口量比較穩定，變化比較平緩，而中國國內市場廢銅供應波動比較大，全球月貿易量基本維持在90萬噸左右，中國月廢銅進口量基本維持在16萬噸左右 數據來源：ICSG，Mysteel 數據來源：海關總署，Mysteel 二、與產能利用率錯配的精煉銅產量高增速或難持續 ICSG的8月通報顯示，2024年上半年全球精煉銅產量同比增長81萬噸，增幅達6.2%，遠高于銅精礦3.1%的增速，其主因是由中國和剛果（金）產量大幅增長的結果，兩國合計占全球53%。

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