Mysteel半年報：2025年下半年銅價支撐依然較強 但高位壓力較大

然國內處于消費淡季局面，下游采購需求提升空間同樣不大，因此三季度庫存或將有所回升，但幅度或有限而進入四季度，“金九銀十”消費旺季背景，以及9、10月份冶煉廠再度步入檢修高峰期，產量或表現受損失，現貨供應仍將趨向偏緊局面，因此該階段社庫預計再度開啟去庫周期，重新降至低位運行 （二）保稅區庫存 數據來源：Mysteel 據Mysteel統計數據來看，截至6月26日，中國電解銅保稅區庫存7.05萬噸，對比往年歷史數據來看，處于相對較高位置，2025年上半年，國內冶煉廠出口機會較多，出口盈利窗口打開時間較長，導致國內冶煉廠積極部署出口計劃，上半年國內冶煉廠3月份出口量甚至高達7萬噸以上。

年報

Mysteel：2025年6月30日銅產業早讀

銅精礦：Antofagasta 與中國冶煉廠年中談判敲定0 美元 /干 噸 TC，較去年談判的21.25美元/干噸大幅下跌，創歷史新低，而日本與安托年中談判中，據了解PPC holiday，JX 簽訂index當前現貨的成交價格在-43--45之間，市場較為平穩 電解銅：上周銅價重心上移明顯，上海市場現貨升水止跌回升，受制于資金壓力影響，下游企業采購需求難有提升，且部分持貨商存在回籠資金需求，周初低價甩貨情緒仍存，現貨升水承壓走跌至平水附近；但受冶煉廠集中出口以及進口銅到貨較少影響，社庫維持低位運行，同時少數貿易商逢低收貨，現貨升水回升；下周來看，銅價周尾突破8萬大關，高銅價背景下，下游消費仍較為有限，但考慮到市場到貨預期不強，且月初企業資金壓力釋放，持貨商挺價情緒或將逐漸顯現，料下周升水或區間運行于升50~升200元/噸。

行情簡評

Mysteel半年報：2025下半年電解銅箔加工費下行壓力難減

儲能電池端受下游相關政策的影響，市場提前搶裝，銅箔需求得以釋放，上半年能儲能電池廠采購銅箔訂單較去年同期有明顯增加，增量超過20%3C數碼電池訂單需求依舊穩定，整體變化不大，購新補貼政策使得部分電子產品消費有所好轉，而出口限制也在一定程度上減少了相關產業的訂單，此消彼長的情況下，上半年3C數碼電池訂單采購量維持3%的增長 數據來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟、鋼聯數據 四、上半年電解銅箔進出口情況 2025年1-5月，國內銅箔進口量累計為34023噸，比去年增加2157噸，同比增長6.77%；進口均價為123547元/噸，比去年增加14558元/噸，同比增加13.36%。

主編視角

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅動下的銅供需格局

圖表7 銅現貨TC（單位：美元/千噸） 數據來源：Mysteel 圖表8 國內銅精礦產量（單位：金屬噸） 數據來源：Mysteel 圖表9 銅精礦進口數量（單位：萬噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 圖表10 銅精礦港口庫存（單位：萬噸） 數據來源：Mysteel 圖表11 廢銅進口數量（單位：噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 圖表12 國內電解銅產量（單位：噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 2.需求端：能源革命重塑消費結構 全球銅消費呈現 “傳統企穩、新興崛起” 的格局，電力與新能源領域貢獻核心增量： 電力基礎設施升級：全球電網投資全面提速，中國電網投資連續3年雙位數增長，歐美電網改造計劃啟動。

宏觀分析

Mysteel：2025年5月27日銅產業早讀

銅精礦：BHP的價格帶動近期的現貨TC價格小幅下降，但銅精礦TC價格有企穩態勢冶煉廠副產品盈利減少和冶煉成本承壓限制了價格進一步下行空間安托與中國的半年長單談判開始，暫未有明確成交消息傳出 電解銅：昨日上海市場現貨成交較為一般，銅價重心上移，下游企業謹慎觀望情緒較強，入市采購需求剛需為主；雖部分持貨商日內有意上抬升水出貨，但高價難以成交，現貨升水企穩運行為主；后續來看，考慮到近期社庫再度下降，同時臨近端午節假，下游備貨需求或有所顯現，升水預計企穩上漲為主。

行情簡評

Mysteel周報：汽車原材料價格監測（5.9-5.16）

銅市方面：宏觀方面，《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》發布，中國商務部:中美各取消了共計91%的加征關稅，暫停實施24%的反制關稅基本面方面，國內電解銅社會庫存表現回升，其中上海、江蘇市場增加，廣東市場繼續去庫；由于周內臨近交割換月，上海市場國產到貨有所增加，且近月BACK結構月差高企，加之銅價高位震蕩運行，下游入市接貨需求有限，近期倉庫出庫量表現減少，庫存因此增加鋁市方面：上周鋁價整體震蕩上行，小幅上漲。

汽車

Mysteel周報：機械原材料價格監測（5.9-5.16）

銅市方面：宏觀方面，《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》發布，中國商務部:中美各取消了共計91%的加征關稅，暫停實施24%的反制關稅基本面方面，國內電解銅社會庫存表現回升，其中上海、江蘇市場增加，廣東市場繼續去庫；由于周內臨近交割換月，上海市場國產到貨有所增加，且近月BACK結構月差高企，加之銅價高位震蕩運行，下游入市接貨需求有限，近期倉庫出庫量表現減少，庫存因此增加鋁市方面：上周鋁價整體震蕩上行，小幅上漲。

機械

Mysteel周報：船舶原材料價格（5.9-5.16）

銅市方面：宏觀方面，《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》發布，中國商務部:中美各取消了共計91%的加征關稅，暫停實施24%的反制關稅基本面方面，國內電解銅社會庫存表現回升，其中上海、江蘇市場增加，廣東市場繼續去庫；由于周內臨近交割換月，上海市場國產到貨有所增加，且近月BACK結構月差高企，加之銅價高位震蕩運行，下游入市接貨需求有限，近期倉庫出庫量表現減少，庫存因此增加鋁市方面：上周鋁價整體震蕩上行，小幅上漲。

船舶

Mysteel調研：內需減弱出口承壓 5月電解銅箔或將供需兩弱

電子電路方面，下游受關稅調整影響較大，部分下游專門做海外市場出現訂單砍半甚至更多情況國內需求稍顯發力，相比于前期受購新補貼政策影響需求上升時期，訂單稍有下滑，不過低價訂單依舊尚可，這也符合部門中小企業去庫的目的 數據來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟、鋼聯數據 四、下月預測 5月電解銅箔供需兩端承壓。

主編視角

Mysteel：2025年4月24日銅產業早讀

銅精礦：供應端壓力顯著，其中全球最大的銅礦之一秘魯Antamina銅礦因突發事故，運營經理遇難目前該礦啟動全面停工以確保安全，并正在調查事故美國礦源因運輸受阻難抵中國硫酸價格持續下跌進一步擠壓煉廠利潤當前銅精礦市場延續弱勢格局，TC價格持續下移短期內，供需壓力難以緩解當前銅精礦市場進入低TC階段，BHP 招標的推動 TC 下移 電解銅：昨日上海市場現貨成交表現一般，銅價重心上移明顯，下游企業謹慎觀望情緒有所顯現，采購需求一般，但由于市場報價貨源仍不多，持貨商挺價情緒仍存，現貨升水維持堅挺；周內來看，由于臨近五一小長假，料下游備貨需求仍有體現，且近期社庫預計維持去庫，因此現貨升水或維持升150~升200元/噸拉鋸。

行情簡評

Mysteel調研：銅價波動加重觀望情緒 4月銅箔需求或將持續承壓

電子電路端，在數碼產品被納入購新補貼政策范圍后，市場需求稍有好轉，同時3月原材料價格持續走高，下游覆銅板企業備貨情況稍有好轉但變化不大，多數企業仍以剛需為主，在新增需求有限的情況，大規范備貨情況依舊較少 數據來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟、鋼聯數據 四、銅價大幅波動下采購更為謹慎，4月銅箔供應或將受此影響 4月電解銅箔整體承壓，供需兩端預計在平穩運行中向下壓力增大。

主編視角

Mysteel：美國銅關稅威脅對全球銅跨地區套利交易影響

亞洲成為銅套利交易“貨源地”原因分析 2024年上半年，Mysteel統計的中國精煉銅產量達585.89萬噸，同比增長4.5%，同時，2024年同期電解銅進口量158.57萬噸，同比增長12.9% 盡管國內銅產量和進口銅數量維持較快增長，但國內需求并未同比增長，一方面原因在于國內經濟所面臨的較大下行壓力，另一方面，上半年因供應端因素所導致的銅價大幅走高抑制下游企業對銅的需求。

主編視角

Mysteel周報：空調產業鏈原料端周度監測報告（3.8-3.14）

出口增長主要受海外市場需求復蘇影響，全球經濟回暖，帶動了空調等家電產品需求上升同時也得益于中國制造優勢，中國家用空調產業鏈完整，性價比高，在國際市場競爭優勢顯著此外，美國關稅提高的預期也在一定程度上推進了今年出口訂單的啟動進度 四、各原料市場展望 展望本周，首先空調制造原料中有色金屬類：電解銅市場目前目前銅價的擾動因素層出不窮，價格將迎來一段較強波動的階段，價格預期起伏較大，需求未能及時跟進對價格突破的壓力較為明顯，價格存在高位回調的風險，預計下周銅價寬幅運行為主，絕對價格依然較高，國內銅價運行區間在78800-81400元/噸，LME銅運行區間在9670-9980美元/噸，海外市場依然更強一些；鋁價方面，盤面維持偏強震蕩，部分持貨商逢單邊獲利出貨，現貨流通寬松，但接貨方較為謹慎，剛需逢低接貨為主。

周報

國信期貨：國內社庫拐點到來，滬銅預計高位震蕩

周一夜間，倫銅報收9493美元/噸，下跌1.14%，滬銅報收78080元/噸，下跌0.47%宏觀方面，市場關注點轉移至關稅政策后續實施后可能會帶來的需求下降，內外盤銅價均自高位回調根據海關總署數據，2025年1-2月中國未鍛軋銅及銅材進口量為83.7萬噸，同比下滑7.2%外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發生區域內的流向變化，關注國內銅供應端是否會因此出現短暫缺口，以及銅價逼近8萬大關后，對于需求側的負面影響。

期貨公司評論

Mysteel周報：空調產業鏈原料端周度監測報告（3.1-3.7）

出口增長主要受海外市場需求復蘇影響，全球經濟回暖，帶動了空調等家電產品需求上升同時也得益于中國制造優勢，中國家用空調產業鏈完整，性價比高，在國際市場競爭優勢顯著此外，美國關稅提高的預期也在一定程度上推進了今年出口訂單的啟動進度 四、各原料市場展望 展望本周，首先空調制造原料中有色金屬類：電解銅市場目前受到宏觀擾動的因素較多，價格仍在短期內處于高波動的趨勢下；高出口也將延續，有利于國內的去庫表現；銅價短期預計處于高位寬幅波動區間中，整體運行重心有小幅上移的可能，預計國內銅價運行區間在77000-80200元/噸，LME銅運行區間在9420-9850美元/噸，海外漲勢或更強一些；鋁價方面，西南復產對供應端增量影響有限，截止3月10日（周一）鋁錠社庫繼續去化，市場是否進入旺季有待進一步驗證。

周報

國信期貨：滬銅高位回調，后市預計高位震蕩

周五夜間，倫銅報收9602美元/噸，下跌0.9%，滬銅報收78430元/噸，下跌0.34%關稅政策帶來的利多情緒有所緩解，外盤銅價漲至近期高位后上方也受到生產商鎖定利潤帶來的壓力，銅價自高位回調 根據海關總署數據，2025年1-2月中國未鍛軋銅及銅材進口量為83.7萬噸，同比下滑7.2%外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發生區域內的流向變化，關注國內銅供應端是否會因此出現短暫缺口，以及銅價逼近8萬大關后，對于需求側的負面影響。

期貨公司評論

國信期貨：滬銅或震蕩運行

周三夜間，滬銅報收75490元/噸，下跌0.08%，倫銅報收9235美元/噸，下跌0.6%美國關稅政策的不確定性使得市場產生對全球范圍內貿易沖突的擔憂，影響到對于消費的預期，外盤銅價下跌國家統計局數據顯示，中國12月精煉銅（電解銅）產量為124.2萬噸，同比增加4.3%；全年精煉銅（電解銅）累計產量為1364.4萬噸，同比增長4.1%下游需求端來看，企業進入假期階段，節前累庫等因素也對銅價向上形成阻礙。

期貨公司評論

Mysteel年報：2025年國內銅冶煉矛盾依然突出

現貨端在供需結構改善的趨勢下也將穩步回升，預計現貨價格有望重新回歸升水局面，預計運行區間在貼150至升水300元/噸，階段性有超預期表現，主要是假期，以及價格的超預期起伏階段 數據來源：Mysteel 《中國銅產業鏈年度報告（2024年）》——全文大綱 第一章 2024年中國銅產業鏈市場回顧 1.1 2024年精煉銅價格回顧 1.2 2024年市場熱點解讀 1.2.1 春節后庫存大幅積累 1.2.2 TC價格10年低點 1.2.3精煉銅歷史級別出口 1.2.4 6月國內社會庫存反季節去庫 1.2.5 8月結構轉變 1.2.6 非注冊品牌與平水銅價差收窄明顯 1.3 2025年銅價展望 第二章 2024年中國銅供應格局 2.1 2024中國銅精礦市場 2.1.1 銅精礦價格 2.1.2 銅精礦市場供應情況 2.1.3 銅精礦進口分析 2.1.4 2025年銅精礦市場展望 2.2 2024年中國精煉銅市場 2.2.1 精煉銅現貨市場價格 2.2.2 中國精煉銅供應情況分析 2.2.3 精煉銅表觀消費分析 2.3 2024年中國再生銅市場回顧及2025年展望 2.3.1 再生銅價格：先揚后抑 重心仍是高位 2.3.2 再生銅供需分析 2.3.3 精廢差：先擴大后收窄 整體環比2023年擴大 2.3.4 2025年再生銅市場預測 第三章 2024年中國銅加工格局 3.1 2024年中國銅桿線市場 3.1.1 國內銅桿市場價格回顧 3.1.2 國內銅桿市場供應情況分析 3.1.3 2025年國內銅桿市場供需展望 3.2 2024年中國銅板帶市場 3.2.1 銅板帶加工費運行情況 3.2.2 銅板帶供應運行情況 3.2.3 銅板帶需求運行情況 3.2.4 銅板帶進出口運行情況 3.2.5 2025年銅板帶市場展望 3.3 2024年中國銅箔市場 3.3.1 電解銅箔價格運行情況分析 3.3.2 電解銅箔供應運行情況分析 3.3.3 電解銅箔需求運行情況分析 3.3.4 電解銅箔進出口情況 3.3.5 2025年電解銅箔市場展望 3.4 2024年中國銅管市場 3.4.1 銅管價格走勢及分析 3.4.2 銅管產能利用率變化分析 3.4.3 銅管進出口變化分析 3.4.4 下游消費及變化趨勢分析 3.4.5 2025年銅管市場展望 3.5 2024年中國銅棒市場 3.5.1 銅棒價格走勢分析 3.5.2 銅棒供應變化解讀 3.5.3 銅棒下游市場分析 3.5.4 2025年銅棒市場展望 第四章 2024年中國銅終端市場分析 4.1 中國銅終端市場消費結構現狀 4.2 終端用銅市場分析 4.2.1 國家電網投資 4.2.2 房地產 4.2.3 家電市場 4.2.4 汽車及新能源汽車 第五章 2025年中國銅產業鏈供需格局展望 5.1 2025年中國銅產業鏈供需平衡預測 5.2 2025年中國銅產業鏈供應趨勢預測 5.2.1國內銅供應 5.2.2進出口變化 5.3 2025年中國銅主要下游發展前景預測 5.4 市場情緒調研及解讀 第六章 2025-2027年中國銅表觀消費預測 第七章2024年中國銅行業大事記 。

年報

Mysteel年報：2025年電解銅箔加工費或將在震蕩中艱難向上

進入四季度，新能源車企也開啟了年底沖量的計劃，搶車補、搶出口促使原材料需求上漲，電池廠排產量持續上升，頭部企業排產增加10%以上，需求非常強勁根據中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據顯示，2024年1-10月，我國動力電池累計裝車量405.8GWh, 累計同比增長37.6% 圖4：2022-2024年動力電池月度裝車量數據（單位：GWh） 數據來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟、鋼聯數據 2.電子產業運行情況分析 相比于新能源市場，電子電路市場今年整體低位運行，消費市場難有好轉跡象，電解銅箔價格與需求雙重承壓。

Mysteel參考

Mysteel：10月制造業供給指數（MMSI）錄得153.43點，環比上升3.01%

需求端，“銀十”電解銅消費表現有所遜色，據Mysteel測算，10月電解銅實際消費133.2萬噸，10月實際消費同比增長1.7%，實際消費環比回落6.0%二是宏觀層面，11月美國大選和中國人大常委會前宏觀博弈處在真空期，海內外宏觀對銅價無明顯方向性驅動綜合來看，10月銅價主要受基本面偏弱影響有所下跌鋁方面，電解鋁價格震蕩偏強運行，主要原因是氧化鋁價格大幅上漲，成本對價格支撐增強。

產業分析