Mysteel電解銅月度報告（2025年5月）

基本面上，目前國內冶煉廠的檢修高峰陸續結束，市場尚處于高產階段，不過銅精礦的供給量增量有限，市場主要的原料競爭在銅陽極市場，存在部分減礦的現象，不過在銅陽極的補充下，疊加部分產能的爬產，電解銅的產出并未有減少；消費端雖然有下降趨勢，不過市場韌性依然較強，消費同比表現依然不差，但環比有下降的趨勢，價格波動率降低且位置水平偏高是主要制約因素，因此6月國內庫存預計變化并不會十分明顯，庫存或有小幅度累庫的跡象。

月報

Mysteel解讀：電解銅產出短期內或處于較高水平 5月產量創國內新高

總結預測 目前來看，銅精礦TC價格表現止跌，冶煉產出仍將保持較高水準，冶煉虧損的局面依然存在市場主要的原料競爭在銅陽極市場，冶煉廠加大再生銅原料的采購再生銅供應有效緩解原料緊張問題短期內，冶煉廠維持高產，加之新投產能的產出，電解銅產量或將處于較高水平，但這一局面在后續廠內原料的消耗或出現變化，冶煉企業后續產出依舊存在下滑可能 。

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Mysteel參考丨再生銅的近期現狀以及二季度預測

圖3：2021年-2025年再生銅進口量（單位：萬噸） 數據來源：鋼聯數據 圖4：樣本國內廢銅供應量走勢（單位：萬噸） 數據來源：鋼聯數據 三、加工利廢企業的整體需求表現一般 圖5：小樣本陽極銅周度產能利用率 數據來源：鋼聯數據 圖6：銅陽極加工利潤走勢（單位：元/噸） 數據來源：鋼聯數據 圖7：主要銅材產能利用率走勢（單位：%） 數據來源：鋼聯數據 同樣，因銅陽極板多為簽訂長單生產為主，價格的突然下跌使得生產陽極銅的廠家加工利潤也直轉急下，甚至出現虧損狀態，其產能利用率也從近期高點53.39%下跌至24.12%；且再生銅桿廠家因精廢價差的收窄，部分廠家將目光轉向電解銅市場。

Mysteel參考

Mysteel解讀：供應矛盾依然顯著 9月電解銅產量或將環比下滑

據Mysteel調研了解9月南方陽極銅加工費400元/噸，環比8月下調100元/噸，個別零單價格或低于此價格，創今年的新低，導致冶煉廠在陽極板和冷料的采購較為困難，部分的冶煉廠采購不到足夠的原料來生產導致產量下降 數據來源：Mysteel 另據調研企業的生產計劃安排來看，2024年9月國內電解銅預計產量99.05萬噸，環比減少1.19%，同比減少0.79%。

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Mysteel調研：2024年7月山東銅產業鏈走訪調研報告

目前電銅只開了10萬，主要是受原料緊張影響，原料價格不合適時也會外采陽極板電解銅桿年產20萬噸左右，開工率低于70% 原料方面：早年廢銅有3-4萬噸來自于進口，現在主要是國內從江西、寧波地區的廢銅以及江蘇地區陽極板目前庫存準備1-2天的量銅含量在90%可以的入爐，但多數為含銅量在98%以上的電解銅及銅桿業務分開運營，電解銅外銷，銅桿原料使用電解銅，外部也有一定采購 訂單情況：市場缺銅，自產電解銅不足以滿足自家銅桿廠消化，需要外采，有時也會在省內出售。

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Mysteel解讀：減產話題持續發酵 8月電解銅產出能否再度攀高

1-8月國內電解銅預計產量累計為788.07萬噸，同比增加4.47% 進入8月，有檢修計劃的冶煉廠進一步減少，據Mysteel統計來看有4家冶煉廠在8月進行檢修，涉及粗煉產能75萬噸，對產量的影響較少，同時銅精礦TC價格的回升也帶動了部分冶煉企業表示要進行多生產，除此之外西南某大型冶煉廠8月預計產量較多，復產速度較快但是8月受再生銅原料和陽極板供應的影響，有越來越多的冶煉廠受原料影響而被迫減產；個別冶煉廠受到限電等其他原因也導致產量減少。

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Mysteel解讀：24年下半年原料緊張或持續，電銅供需趨向平衡

在價格及利潤優勢的情況下，再生銅廠也紛紛轉向生產陽極板，進一步緩解原料供應緊張的問題另一方面，國內大型冶煉廠長單比例較高，其利潤能夠支撐其生產國際方面，據ICSG數據，1-4月全球電解銅產量915.5萬噸，同比增加2.2%今年海外冶煉廠有新增擴產項目，3月印度50萬噸產能的Adani冶煉廠投產，印尼65萬噸產能的Gresik冶煉廠和22萬噸產能的Amman冶煉廠也將于下半年陸續產出電解銅；另外，Rio Tinto的Kennecott冶煉廠在去年四季度重建后復產。

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Mysteel電解銅月度報告（6月）

2024年1-6月中國電解銅產量累計585.89萬噸，累計同比增加4.49% 6月份國內電解銅產量環比小幅減少，6月銅價出現階段性回調，雖然精廢價差收窄，陽極板供應也相應減少，但整體生產表現依舊較為活躍，再生銅冶煉企業依舊保持高產；雖然銅精礦緊張依舊延續，現貨TC價格在低位基本企穩，在礦原料緊張，價格不合理之時，銅冶煉廠開始加大銅陽極等原料的采購；但國內檢修期即將結束，冶煉廠產量或將在7月迎來高產，加之銅精礦長單較低，供應緊張的話題依舊將會延續下去。

月報

Mysteel解讀：6月PMI指數保持不變 銅鋅社會庫存小幅減少

6月有色金屬方面與制造業PMI所反映的情況大致相符有色金屬價格6月均有不同程度下調，價格的下調雖在一定程度上激發了下游市場的購買興趣，但實際需求依然受到市場情緒和資金流動性的制約，表現相對疲軟 具體來看，供應方面，6月上旬，由于前期檢修企業檢修完成后逐漸爬產，加之市場上粗銅、陽極板供應較為寬松，再生銅冶煉產量增加，因此銅礦供應干擾對電解銅生產影響較小。

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Mysteel：國內電解銅社庫連續下降 去庫周期終于到來

數據來源：Mysteel 銅礦原料緊張問題依舊存在，但在TC價格不合理之時，銅冶煉廠加大銅陽極等原料的采購以降低檢修影響的產量，且再生銅冶煉企業利潤增加，多數再生銅企業積極生產，因而國內電解銅產量不減反增。

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Mysteel電解銅月度報告（5月）

2024年1-5月中國電解銅產量累計487.9萬噸，累計同比增加4.89% 5月份國內電解銅產量超預期環比增加，5月銅價突破上漲創歷史新高，導致精廢價差擴大，陽極板供應也相應增加，整體生產表現活躍，甚至有部分復合型工廠積極生產陽極板；雖然銅精礦緊張依舊延續，現貨TC價格在低位基本企穩，在礦原料緊張，價格不合理之時，銅冶煉廠開始加大銅陽極等原料的采購；市場粗銅加工費上漲，再生銅冶煉企業的利潤有所增加，多數再生銅冶煉企業積極生產，產量增加。

月報

Mysteel：TC下降 廢銅制陽極優勢凸顯

1-5月國內電解銅產量累計為487.9萬噸，同比增加4.89%在銅精礦極度緊缺的情況下，為何電解銅產量反而是一個增加的狀態？ 數據來源：鋼聯數據 數據來源：海關總署、鋼聯數據 價格方面的刺激 中國人民銀行下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，取消全國層面首套住房和二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限，對房地產行業有一定的積極作用，疊加COMX銅價溢價明顯，滬銅在5月20日達到最高點88940元/噸后開始有所回落，而銅價的走高拉動了精廢價差的走擴，再生制品優勢凸顯，繼而促進了再生制品的需求增加，廢銅制陽極板加工費卻一路走高，致使廢銅制陽極產能利用率、產量在2024年上半均呈現增長的趨勢。

主編視角

Mysteel解讀：5月電解銅產量超預期增加 廢銅冶煉陽極成產量“奇兵”

其中西南某冶煉廠搬遷后新廠投產，產量增加最多；華東產量減少主因山東地區內檢修冶煉企業較多，且影響較大 數據來源：Mysteel 預測：進入6月，據調研企業的生產計劃安排來看，產量將環比下降，銅精礦現貨TC價格維持低位運行，原料供應緊張的話題仍在延續；雖然5月中下旬銅價自高位回落，再生銅市場熱度有所降溫，但6月份銅冶煉企業檢修依舊較多，多數銅冶煉企業采購陽極板來生產的需求不減，6月份銅陽極板產量或將依舊保持高位；6月是銅冶煉廠檢修期的尾聲，檢修后的冶煉企業復產也需要時間，因此6月電解銅產量或將環比小幅下滑。

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Mysteel解讀：4月電解銅產量減少 粗銅等原料增加明顯

華南某冶煉廠因廢銅、粗銅等原料增加，積極生產，華東有少數企業受前期檢修影響逐漸提升產量其余地區產量減少主因區域內存在冶煉企業進行檢修 數據來源：Mysteel 預測：從近期調研的冶煉廠來看，冶煉廠減產動作尚未展開，市場采購廢銅，陽極板的行為較多，加之目前粗銅和陽極板供應較為充足充裕，冶煉廠暫時未有減產的意向，但銅精礦供應依舊影響市場，現貨TC價格有可能繼續保持下行趨勢或在低位企穩，直到冶煉廠出現減產的情況；另據調研企業的生產計劃安排來看，5月的電解銅產量依舊維持小幅減少，根據目前Mysteel調研統計的情況來看5月仍有8家冶煉廠進行檢修，對產量影響較大；另外值得關注的是西南某冶煉廠搬遷進入后期生產正在恢復中，目前并未有產出電解銅流入市場。

主編視角

Mysteel解讀：3月電解銅產量增加 二季度國內檢修高峰期來臨

甚至還有銅冶煉廠因不合理TC價格而計劃的減產等，市場后續可能出現銅冶煉減產的風險，這導致市場對于后續電解銅現貨供應也可能出現緊張預期根據目前Mysteel調研統計的情況來看，國內二季度銅冶煉企業涉及檢修的企業有15家，涉及年產能365萬噸，為近3年同期最高 同時目前銅礦的現貨采買存在一定的困難，尤其是小型冶煉企業，冶煉廠減產進程緩慢且遲遲未落實，銅精礦緊缺態勢持續發酵，部分冶煉廠在國內尋求其他種類貨物，陽極板在市場的青睞度得到迅速增加，并且大量的廢銅隱形庫存在精廢價差拉大的前提下，提前釋放出來，根據Mysteel華東廢銅市場成交數據來看的話，在進入3月下旬以后，市場的廢銅成交量激增，陽極板的市場接受度有所增加。

主編視角

Mysteel日報：精銅桿交投環比回升 再生銅桿低價成交居多

公示期為2024年03月21日-2024年03月27日（5個工作日）本項目屬于擴建工程，新建2條電解銅生產線，以建設單位擬建的陽極銅項目產生的銅陽極板及部分外購銅陽極板為原料，以硫酸作為電解液、銅陽極板作為陽極、永久不銹鋼作為陰極，通電后，銅從陽極上溶解成銅離子(Cu)向陰極移動，到達陰極后獲得電子而在陰極析出純銅（陰極銅，亦稱電解銅），通過剝離得到最終產品 總結：今日精銅桿價格主要集中在72400-72870元/噸，再生銅桿價格主要集中在71000-71700元/噸。

日報

Mysteel調研：江西再生銅加工細分領域差異化明顯

庫存：近期廢銅價格太高，目前主要以電解銅為主，拿貨主要從江銅宏源，簽訂了長單 觀點：做好老客戶、把握產品質量，維持低庫存、高運轉的良性循環，另外比較關心后續市場走向，擔心后續加工費下降，又沒有足夠的訂單的話，極容易造成虧本，因為不生產時給爐子保溫便是一個不小的開支 G企業，再生銅加工企業（陽極銅、銅桿） 產能利用率：40% 產能：22萬噸 訂單：陽極板訂單較好，銅桿訂單偏淡。

主編視角

Mysteel調研：江西銅加工企業開工率不足30%（實地走訪）

未來預期：當前下游客戶需求量下降，市場供應飽和，需求偏弱，另外原料不足，備庫緊張，現在加工費比較透明，成品利潤薄，保持現有生產量，暫時沒有增量的計劃，后期市場延續弱勢的話，也有進一步降產的可能 生產企業G： 生產情況：日產150噸平爐一條線，日產150噸陽極板兩條線廢銅為原料，電解銅價格高的時候就生產陽極板目前廢銅緊張，現在采購廢銅無賬期，以前3至5天，現在有賬期買不到廢銅。

主編視角

Mysteel半年報: 2023下半年國內銅供應擾動減弱 銅價或呈先揚后抑走勢

其中部分例行檢修期間冶煉廠或外購陽極板進行生產或在之后的月份追產對產量的主要的影響依然來自于設備改造或搬遷等因此，從全年來看，檢修減產的影響更多的將集中在上半年，而下半年的減產或被新增產能所部分抵消 數據來源：Mysteel 3.2中國精煉銅進出口情況分析 3.2.1中國精煉銅進口情況分析 海關總署：2023年1-6月精銅累計預計進口量156.99萬噸，同比下跌11.58%；上半年電解銅進口量表現下跌，主要原因有如下三個因素： 數據來源：海關總署 一是進口虧損嚴重，人民幣貶值加上銅價價格波動，從人民幣貶值的角度來看的話，年初6.6949到7.2194，離岸人民幣漲幅超過8%，再加上外強內弱的價格，所帶來的影響就是進口窗口在長時間內處于關閉狀態，從1月持續到5月初，直到五月初才初步打開。

研究報告

Mysteel：3月有色產業供需雙增，金屬季節性去庫

下游產品銅板帶、銅管和銅桿的產量環比增加，其中精制銅桿產量環比增加17.24%，增幅最大，下游需求較2月有所恢復從銅的同比數據來看，3月電解銅的產量同比增加8.57%，金屬端的供應量較去年同期增長下游產品銅板帶和精制銅桿產量同比增長，而銅管和再生銅桿產量同比減少；與去年同期相比，下游需求稍好總體來看，3月電解銅產量同環比增加，部分冶煉企業恢復生產或新增產能釋放下游產品產量同環比總體上也向好，但再生銅桿產量同比變化被較高原料價格和銅陽極生產擠兌所拖累，小型銅管企業的低開工率也使得銅管生產情況略遜于去年同期。

主編視角