2021年12月13日-15日，“2021年（第十二屆）中國(guó)鐵合金產(chǎn)業(yè)大會(huì)”在天津于家堡洲際酒店順利召開(kāi)，本次會(huì)議由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司（我的鋼鐵網(wǎng)）主辦，中國(guó)鐵合金工業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)辦，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)五礦化工進(jìn)出口商會(huì)特別支持，廣西鋼資源貿(mào)易有限公司、廣西厚榮貿(mào)易有限公司、廣西穗成礦業(yè)有限公司、化德縣天成鐵合金有限責(zé)任公司、內(nèi)蒙古普源鐵合金有限責(zé)任公司、察右前旗騰飛鐵合金有限責(zé)任公司、無(wú)錫裕盛隆科技有限公司贊助支持。

12月14日下午的主題大會(huì)上，一德期貨黑色事業(yè)部分析師劉森以《如何運(yùn)用期貨工具對(duì)錳元素套利和庫(kù)存管理探討》為題做精彩演講。

一德期貨黑色事業(yè)部分析師劉森先生

首先，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受到相似的供求、宏觀等因素影響，兩者變動(dòng)趨同，通過(guò)套保，無(wú)論價(jià)格漲跌，總會(huì)有一個(gè)市場(chǎng)盈利，而另一個(gè)市場(chǎng)虧損的情形，盈虧相抵，因而規(guī)避價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。簡(jiǎn)而言之，用較小的基差風(fēng)險(xiǎn)替代較大的現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套利的概念指利用相關(guān)市場(chǎng)或者相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或者相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的組合交易，以期在價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。

其次，2021年8-9月錳硅正向套利，緣何成為了高風(fēng)險(xiǎn)？1、硅錳成本結(jié)構(gòu)的比例變化；一個(gè)月時(shí)間內(nèi)錳礦成本占比波動(dòng)了3%，焦炭成占比波動(dòng)了10%。錳礦的套利比例如何擁有更好的效果？2.2比1，4：1，還是貨款額等值？上述各種比例均無(wú)好的效果，主因是錳硅成本比例發(fā)生了較大變化，錳元素占比由18年的60%左右下降到當(dāng)前的40%，電費(fèi)和焦炭成本占比提高。但現(xiàn)貨客戶并未直接在進(jìn)行其他原料的盤(pán)面預(yù)期管理，例如焦炭和動(dòng)力煤的買(mǎi)入套保。最后導(dǎo)致套利套保度單一集中。2、現(xiàn)期兩個(gè)市場(chǎng)的交易規(guī)模差異和交易客戶結(jié)構(gòu)差異；3、現(xiàn)貨客戶在期貨上套利套保的過(guò)度操作。

最后，2021年是“碳達(dá)峰、碳中和”政策的一次快速政策調(diào)整，在執(zhí)行過(guò)程當(dāng)中缺乏系統(tǒng)性和協(xié)調(diào)性，導(dǎo)致碳元素供需錯(cuò)配，進(jìn)而引起電力緊張以及為“十三五”能耗補(bǔ)課的矛盾集中釋放。一季度主要受內(nèi)蒙淘汰限制類(lèi)爐型預(yù)期和提高限制類(lèi)電費(fèi)影響，造成內(nèi)蒙合金產(chǎn)量明顯下降。二季度是能耗雙控開(kāi)始由內(nèi)蒙向?qū)幭耐庖绲倪^(guò)程，但寧夏執(zhí)行力度開(kāi)始偏弱產(chǎn)量影響偏小，疊加內(nèi)蒙一季度一刀切政策后的修正，能耗政策影響相對(duì)偏弱。三季度寧夏能耗政策逐漸發(fā)力，內(nèi)蒙7-9月新能源出力不足造成電力緊缺，9月廣西和陜西因能耗總量完成不理想對(duì)合金企業(yè)進(jìn)行了關(guān)停措施，貴州地區(qū)因電力緊張實(shí)施電力管控。四季度是政策發(fā)酵到峰值后，發(fā)改委對(duì)煤炭強(qiáng)政策糾偏，造成電力供給增加和焦炭、蘭炭?jī)r(jià)格快速下跌，成本坍塌與供應(yīng)緩解雙重壓力下合金快速回落到合理價(jià)格。2022年合金影響政策疏導(dǎo)：限制類(lèi)爐型電費(fèi)上漲，抬升了部分合金產(chǎn)能的成本，產(chǎn)量釋放要求更高的利潤(rùn)水平。淘汰限制類(lèi)產(chǎn)能與產(chǎn)能置換，淘汰限制類(lèi)爐型會(huì)減少產(chǎn)能，若允許限制類(lèi)爐型進(jìn)行產(chǎn)能置換，則可能會(huì)增加有效產(chǎn)能和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，即某些因成本存在劣勢(shì)的沉默產(chǎn)能置換成為可以生產(chǎn)產(chǎn)能，但也許會(huì)短周期內(nèi)因?yàn)楫a(chǎn)能置換而引起供需錯(cuò)配。整體上短周期內(nèi)容易對(duì)合金價(jià)格形成支撐。能耗強(qiáng)度和能耗總量的管控，若各省進(jìn)一步收緊對(duì)合金企業(yè)的能耗總量，則會(huì)造成合金產(chǎn)能過(guò)剩但產(chǎn)量無(wú)法釋放的困局；而加速對(duì)合金企業(yè)的能耗強(qiáng)度進(jìn)行管控則會(huì)造成僅僅優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能能夠生產(chǎn)，造成供需端的錯(cuò)配短期抬高合金的價(jià)格，也會(huì)間接促進(jìn)合金企業(yè)升級(jí)制造裝備和提高技術(shù)水平的動(dòng)力，若對(duì)企業(yè)的能耗強(qiáng)度管控偏平和則短期對(duì)合金的生產(chǎn)無(wú)明顯影響。

免責(zé)聲明：Mysteel發(fā)布的原創(chuàng)及轉(zhuǎn)載內(nèi)容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創(chuàng)內(nèi)容版權(quán)歸Mysteel所有，轉(zhuǎn)載需取得Mysteel書(shū)面授權(quán)，且Mysteel保留對(duì)任何侵權(quán)行為和有悖原創(chuàng)內(nèi)容原意的引用行為進(jìn)行追究的權(quán)利。轉(zhuǎn)載內(nèi)容來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)，目的在于傳遞更多信息，方便學(xué)習(xí)與交流，并不代表Mysteel贊同其觀點(diǎn)及對(duì)其真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)。申請(qǐng)授權(quán)及投訴，請(qǐng)聯(lián)系Mysteel（021-26093397）處理。